Bilanço analizi - THY (İnfo Yatırım)

THYAO için hedef fiyatımızı 490 TL’den 495 TL’ye yükseltiyor ve endeks
üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Türk Hava Yolları 2025 yılının ikinci çeyreğini geçen yılın aynı dönemine
kıyasla %26,5 artışla 231,3 milyar TL ciro, %35,2 artışla 46,1 milyar TL FAVÖK, bu
dönemde gerçekleşen 4,7 milyar TL’lik vergi gideri nedeniyle 26,8 milyar TL
net kar ile tamamladı. 6 aylık bazda bakıldığında, ciro %23,6 artış göstererek
408,0 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK %13,5 artışla 56,2 milyar TL olarak
gerçekleşti. Net kar ise 6A24’teki 4,5 milyar TL tutarındaki vergi gelirinin
aksine 6A25’te gerçekleşen 4,0 milyar TL vergi gideri kaynaklı olarak %33,0
daralma göstererek 25,0 milyar TL oldu.
Kargo Gelirleri Yavaşlama Gösterdi
Şirketin raporlama birimi olan dolar bazında bakıldığında, kargo gelirleri;
yavaşlayan küresel taşıma talebiyle, 2Ç25 itibariyle %9,4 daralma gösterirken,
6A25 itibariyle %4,3’lük düşüş gerçekleşti. Yolcu ve teknik gelirlerler ise
kargoya kıyasla güçlü performans gösterdi. 2Ç25 itibariyle; yolcu ve teknik
gelirler sırasıyla %7,4 ve %31,4 artış gösterdi. 6A25 itibariyle
değerlendirildiğinde, büyüme sırasıyla %5,3 ve %14,4 olarak gerçekleşti. Esas
faaliyet karında; 6 aylık bazda yatay bir görünüm mevcutken, azalan maliyet
baskısıyla 2Ç25 itibariyle %19,5’lik artış yaşandı.
Düşen Akaryakıt Maliyetleri Gider Büyümesini Sınırladı
Şirketin ana gider kalemlerinden olan personel giderleri 6A24'e kıyasla dolar
bazlı %26,4 artış gösterirken, bunda artan kapasite kaynaklı personel artışı ile
enflasyona kıyasla sınırlı artan USD/TL kurunun etkisi oldu. Akaryakıt gideri ise
6A24'e kıyasla düşük petrol fiyatları etkisiyle %10,9 düşüş gösterdi. Giderlerin
içerisinde payı görece düşük olan yer hizmetleri %8,8, havaalanı&üst geçiş
giderleri %13,9, yolcu hizmet&ikram giderleri %18,7, bakım giderleri %21,9,
diğer giderler ise %18,3 ile maliyet artışı gösteren diğer kalemler oldu. Uçak
sahipliği giderleri(amortisman ve uçak kiralama giderinden oluşmakta)
6A24’e kıyasla %0,6, satış&pazarlama giderleri %6,1 oranında azalış gösterdi.
CASK tarafında değerlendirildiğinde personel giderlerindeki değişim hala
yüksek görünmektedir. CASK, 6A24’e kıyasla %0,4 artarken, akaryakıt hariç
CASK'taki artış daha yüksek gerçekleşti(%7,7). Akaryakıt hariç CASK’taki
yükseliş personel ücret artışları, GTF motoru kaynaklı sorunlar sebebiyle yere
indirilen uçaklardan kaynaklandı. Ancak, çeyreklik bazda bakıldığında pozitif
maliyet yönetimi göze çarpmaktadır. CASK 2Ç24’e kıyasla %2,4 düşüş
gösterirken, akaryakıt hariç CASK %3,5 artış gösterdi.
2025 Beklentileri Büyük Ölçüde Korundu
Şirket, 2025 yılı için ilan edilen beklentilerde yıl sonu filo tahmini ve yolcu
kapasitesindeki sınırlı güncelleme haricinde revizyona gitmedi. 2025 yılında,
2024 yılına kıyasla yolcu kapasitesinde %7-8’lik bir artış beklerken (eski: %6-8
artış) , 91+ milyon yolcu sayısına ulaşmayı hedefliyor. Toplam gelirde 2024’e
kıyasla %6-8 bandında bir artış öngörülürken, yakıt hariç CASK’ta orta tek
haneli artış bekleniyor. Yıl sonu için öngörülen EBITDAR marjı ise %22-24
bandında olurken (6A25 itibariyle: %20,2), yılın sonunda 520-525 uçak sayısına
ulaşılması (Eski: 515-525) bekleniyor.

 
 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.