Bilanço analizi - TSKB (İş Yatırım)

TSKB beklentilerin hafif üzerinde bir 2Ç25 net karı açıkladı. TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL 3.38 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 3.28 milyarın bir miktar üzerinde yer alıyor. Kar rakamı çeyreklik bazda %9, yıllık bazda ise %37 artış göstermiş durumda. İkinci çeyrekte yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %36,3’e ulaşırken zor bir dönem göreceli olarak çok olumlu bir performansla geçiliyor. Swaplara göre düzeltilmiş marj %5,5 civarında gerçekleşirken, geçen seneye göre düşen TÜFEX gelirlerine rağmen kredi hacimlerindeki artış ve güçlü YP kredi spredleri marjı desteklemeye devam ediyor. Bankanın son derece güçlü aktif kalite yapısı görünümünü devam ettiriyor. Bu çeyrekte de takibe herhangi bir kredi atılmazken, görece büyük bir dosyanın tahsil edilmesi sonucu elde edilen gelir karşılık oranlarının daha da arttırılmasında kullanıldı. Bunun sonucunda risk maliyetinin hafif artıya geçtiğini görüyoruz. Faaliyet giderleri ikinci çeyrekte yükseliş gösterirken bu kalemdeki artışın iyileşen net trading gelirleri ve kısmen toparlanan ücret ve komisyon performansıyla telafi edildiğini görüyoruz. Gelir ve gider anlamında dinamiklerin oldukça sağlıklı geliştiği görülüyor bu da bankanın önümüzdeki dönemlerde özkaynak karlılığı anlamında kendini sektörden olumlu ayrıştırdığı bir dönemin olacağını göstermekte.

 Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marjlar güçlü spred ve yüksek hacimle gücünü koruyor. TÜFEX kağıtları bu çeyrekte 735 milyon gelir üretirken bu rakam geçen çeyrekte TL 1.37milyar düzeyinde bulunmaktaydı. Çeyreklik swaplara göre düzeltilmiş marj, kuvvetli kredi spredleri ve yükselen kredi hacmiyle %5.5 olarak gerçekleşerek bütçe hedeflerinin üzerinde oluştu. Swap maliyetlerinde de çeyreklik bazda bir miktar düşüş var. Tüm yıl için bankanın 2025 hedefi olan %5 marjın üzerinde bir performans gösterme olasılığını yüksek görüyoruz.

Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. TSKB 2024’ün ilk çeyreğinden bu yana takip portföylerine yeni giriş görmedi. Bunun yanında yüksek karşılık oranları ve kuvvetli tahsilat performansı da aktif kalitesini destekleyici faktörler. Bu çeyrekte tahsil edilen büyük bir dosya sonucu oluşan gelirin de önemli kısmı karşılık oranlarının daha da güçlendirilmesinde kullanıldı. Böylece banka uzun bir süre sonra risk maliyetinde 39 baz puana yükseldi ancak kur etkisi düşüldüğünde ikinci çeyrek net risk maliyeti eksi 81 baz puan düzeyinde bulunuyor.

 Komisyon gelirleri bu çeyrekte yükseldi, iştirak gelirleri güçlü seyrediyor. Ücret ve komisyon gelirleri ikinci çeyrekte %28 artarak TL 91 mn seviyesine geldi. Ancak halen 2024’ün altında bir çeyreklik performans sürüyor. Bunun en önemli nedeni oldukça yavaşlayan yatırım bankacılık aktiviteleri olarak gösterilebilir. İştirak gelirleri de bu çeyrekte çeyreklik %52 artarak TL 801 mn’e yükseldi. GYO şirketinin değerleme farkları bu kalemi bu çeyrekte olumlu etkilemiş gözüküyor. Faaliyet giderleri çeyrekte %32 artarken, maaş ve artışlarının giderleri yükselttiğini görüyoruz. Ancak diğer faiz dışı gelirlerdeki güçlü görünüm burayı da telafi etmiş durumda.

 Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Hedef fiyatımızı TL 22’ye yükseltiyoruz. Özellikle %5 net faiz marjının banka tarafında güçlü kredi büyüme rakamlarıyla aşılabileceğini öngörüyoruz. Elbette 2025 yılında düşecek TÜFEX gelirleri marjı olumsuz etkileyecek ancak yatırım kredilerine yönelik kısıtlamaların olmaması ayrıca bankanın güçlü fonlama tabanı sayesinde kredi spredlerinin beklenenden daha güçlü kalabileceğini öngörüyoruz. Bunun yanında aktif kalite ve risk maliyeti tahmininde de bankanın muhafazakâr tahminin ötesinde bir sonuç alınacağını düşünüyoruz. Karlılık yukarı yönlü revizyonları ve ekstra risk primlerinin çıkarılmasıyla TSKB için yeni hedef fiyatımızı TL 22 olarak belirliyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/31/turkiye-sinai-kalkinma-bankasi-tskb-is-2-ceyrek-sonuclari-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.