Bilanço Analizi-TSKB (Yapı Kredi Yatırım)

TSKB’nin net karı 1Ç25’te 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 3 milyar TL). Net kar ilk çeyrekte
çeyreklik yatay kalırken, yıllık %60 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %37 ile Araştırma kapsamımızdaki bankalar
arasında en yüksek seviyede gerçekleşti (2024: %38). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize yakın gelişti. Banka ilk çeyrekte
beklentimize paralel olarak 400 milyon TL serbest karşılık iptali gerçekleştirdi ve kalan serbest karşılıkları 1.65 milyar TL
seviyesine geriledi (özkaynaklarının %5’i). Mevduat bankalarının aksine takipteki kredilerde düşüş ve güçü tahsilatlar
çeyreğin en olumlu konusu olurken, zayıf komisyon gelirleri gelişimi ise olumsuz.
? Banka yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu (YKYt: %32). Aktif kalitesi hedeflerinin ise hedeflenenden daha
olumlu yönde geliştiği belirtildi.
Özet Görüşümüz
? TSKB’nin 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
Banka için 2025 özkaynak karlılığı beklentimiz %32 seviyesinde. 2025 sermaye maliyeti tahminimizi %32’den %35’e yükselttik.
Bu nedenle 12 aylık hedef fiyatımızı 19TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 21TL/pay) ve yüksek yukarı
potansiyel sayesinde AL tavsiyemizi koruyoruz. TSKB 2025 tahminlerimize göre 0.6x PD/DD ve 2.4x F/K çarpanları ile işlem
görmektedir. Güçlü özkaynak karlılığı, ihtiyatlı aktif kalitesi tamponları ve sağlıklı sermaye oranları sayesinde bankayı
beğenmeye devam ediyoruz. Banka 6 Aralık 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve bu dönemde XU100’a
görece %15 daha geride performans gösterdi. Banka 2025’te XU100’ün %12 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
? Bankanın ilk çeyrekte çeyreklik TL kredileri %1 artarken, YP kredileri ($ bazında) ise %8 artış gösterdi. Kur etkisi hariç çeyreklik
%5 kredi büyümesi gerçekleşti. TSKB’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 110 baz puan geriledi. TÜFE’ye
endeksli tahvillerden azalan katkı bunun en temel nedeni oldu. Banka TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü için %31 tahmini
enflasyon kullandı.
? Komisyon gelirleri yıllık %45 düşüş gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %42 artış gösterdi. Yatırım bankacılığı faaliyetlerindeki
zayıf seyir komisyon gelirlerini olumsuz etkiledi. Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak 50 baz puan geriledi ve %1.7
seviyesinde gerçekleşti. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %6.3 seviyesine geriledi (4Ç: %6.8). Bankanın toplam
serbest karşılık stoğu ise 1.65 milyar TL seviyesine geriledi (özkaynaklarının %5’i).
? TSKB’nin sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) %20.3 ve %19.2 seviyelerinde gerçekleşti.
Serbest karşılıklar hariç sermaye oranları yaklaşık 70 baz puan yükselmektedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.