Bilanço Analizi-Turkcell (Halk Yatırım)

Kurum beklentimize paralel gerçekleşen net kar. 1Ç25 döneminde
Turkcell’in net karı geçen yılın aynı dönemine göre %15,3 düşüşle 3,08 mlr
TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimize paralel,
ortalama piyasa beklentisinin de %4 altında gerçekleşti. Ancak, 1Ç24 net
karının, Ukrayna faaliyetlerinin satışı kaynaklı 746,6 mlr TL tutarında
durdurulan faaliyetlerden dönem karını kapsadığını hatırlatmak isteriz.
Ayrıca, 1Ç24 döneminde 1,76 mlr TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden
şirketin, 1Ç25’te de 2,84 mlr TL tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydettiği
takip ediyoruz. Her iki dönemi söz konusu kalemlerden arındırdığımızda,
1Ç25 dönemi için düzeltilmiş net karın yıllık bazda %51 artışa işaret ettiğini
hesaplıyoruz. Turkcell’in reel ARPU artışında öne çıkan ivmelenmeye ek
olarak, beklentileri aşan operasyonel karlılığa işaret eden 1Ç25
finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Net borçta artış. 2024 yılsonunda 11,79 mlr TL seviyesinde bulunan net
borç, 1Ç25’te 16,64 mlr TL seviyesine artış gösterdi. Bu doğrultuda net
borç/FAVÖK rasyosu 2024 yılsonundaki 0,15x’tan 0,21x seviyesine hafif
yükseldi.
? Operasyonel göstergeler. 1Ç25’te Turkcell Türkiye’nin toplam abone
sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 42,8 mn’dan 43,1 mn’a yükseldi. Mobil
segmentte bu dönemde 100k net abone kazanımı kaydedildi. Faturalı
abone bazında bu dönemde 1,7 mn net artış elde edilirken, ön ödemeli
abone bazı nette 1,6 mn düşüş kaydetti. Faturalı abonelerin payı bu
dönemde yıllık bazda 4,25 puan artışla %76,5’e yükseldi. Ortalama
çeyreksel enflasyonun yıllık bazda %39,76 yükseliş kaydettiği 1Ç25
döneminde, mobil karma ARPU yıllık bazda %14,10 oranında reel artış
gösterdi. Faturalı abone bazındaki artış, fiyat düzenlemeleri ve müşterileri
daha yüksek paketlere geçirme performansının desteğinde mobil karma
ARPU’daki yıllık artış hızının yükseliş eğilimini sürdürdüğünü gözlemliyoruz.
? Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. Turkcell’in konsolide cirosu
1Ç25’te yıllık bazda %12,7 artış kaydederek 47,96 mlr TL ile kurum
beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Faturalı
abone bazında devam eden yükseliş eğilimi ve ARPU artışındaki
ivmelenme ciro görünümünde belirleyici oldu.
? Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. 1Ç25’te şirketin FAVÖK’ü, brüt
karlılıktaki artışın, operasyonel gider kalemlerindeki yükselişi dengelemesi
sonucunda yıllık bazda %19 artışla 20,96 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam kurum beklentimizle paralel ve ortalama piyasa
beklentisinin ise %6,5 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı
yıllık bazda 2,3 puan artış kaydederek %43,7 seviyesinde gerçekleşti.
? TCELL için 161,48 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Turkcell’in kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşen 1Ç25
sonuçlarının ardından yılsonu tahminlerimizi sürdürüyoruz. Turkcell için
hedef fiyatımız 161,48 TL seviyesinde, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde bulunuyor.
Bu arada geçtiğimiz günlerde, şirketin bağlı ortaklığı Turkcell Superonline,
BOTAŞ tarafından düzenlenen "BOTAŞ Fiber Optik Kablo Altyapısındaki
Elyafların Kiraya Verilmesi İşi" ihalesini kazandı. Turkcell Superonline'ın
2009 yılından bu yana kullanımında olan ilgili fiber optik altyapı, bu yeni
ihale ile birlikte önümüzdeki 15 yıl boyunca şirket tarafından kullanılmaya
devam edilecek. Bedeli yıllık 25,5 milyon ABD doları olarak belirlenen söz
konusu ihalenin şirketin fiber optik altyapı cephesinde attığı stratejik bir
adım olduğunu ve sabit genişbant altyapısındaki uzun vadeli büyüme
hedeflerine katkı sağlayacağını düşünüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.