Bilanço Analizi-Turkcell (İnfo Yatırım)

TCELL için 176 TL hedef fiyatımızı koruyoruz ve AL tavsiyemizi
sürdürüyoruz.
Turkcell, 2025 birinci çeyreğinde %12 büyüme ile 45,4 milyar TL ciro, %12
büyüme ile 21,1 mr TL FAVÖK, ve %7 daralma ile 3,1 mr TL net kar elde etti. Euro
kur artışı kaynaklı finansal gider ve vergi giderlerindeki artış, net karda
baskılayıcı etki yarattı. Net kar’da 2024 yılı için Ukrayna operasyonlarının
satışından kaynaklanan tek seferlik etki mevcuttur. Bu etki elimine edildiğinde
net karda %6’lık bir büyüme karşımıza çıkıyor.
Ciroda enflasyon üstü büyüme devam ediyor.
1Ç25’te Kullanıcı başı ortalama gelir (ARPU), yıllık olarak mobil segment için %
62, sabit segment için %64,5 büyüyerek, TÜFE artışı ile arasındaki makası
sürdürdü. Şirket mobil segmentte faturalı abone kazanımına odaklanırken üst
paketlere yönlendirme gibi faaliyetler kaynaklı olarak ARPU’daki artış ciro
büyümesinin ana faktörü oldu.
Veri merkezi ve Bulut iş kolunda gelir büyümesi ise %47,5 gibi ciddi bir
büyüme oranı kaydetti.
Kar marjlarında dengeleyici unsurlar yer aldı.
Satışların maliyetinin ciroya oranında 3,5 puan gerileme gerçekleşti. Satılan mal
maliyeti, enerji maliyetleri, ara bağlantı gibi unsurlardaki düşüş maliyet oranını
azaltırken, büyük ölçüde personel maliyetindeki artış kaynaklı operasyonel
giderlerin ciroya oranında 1,6 puan artış gerçekleşti ve FAVÖK marjındaki
dengeli seyir devam etti.
Enerji maliyetlerindeki düşüşün Turkcell kar marjları için olumlu etkisinin
devamını bekliyoruz. Personel maliyetinin baskı unsuru olarak devam etmesini
beklemekle birlikte, yarıyılda ücret artışı yapılıp yapılmamasının yılın kalanında
karlılık açısında kritik olarak değerlendiriyoruz.
Borçlulukta artış.
Hızla devam eden veri merkezi ve yenilenebilir enerji yatırımlarını fonlamak
üzere yapılan eurobon ihracı ve EURTRY ve USDTRY kurlarındaki artış net
borçta %17 artış etkisi yarattı. Şirketin Net Borç/FAVÖK oranı 0,46 ile güvenli
seviyede kalırken, 76 milyon USD büyüklüğündeki Net Yabancı Para açık
pozisyon, şirketin 200 mn USD’lik güven aralığının içerisinde kalıyor.
Mart ayında TL’deki değer kaybı finansal giderler kaleminde artış etkisi
yaratırken; sıkılaşan para politikası sebebiyle, yılın kalanında kur değişimi
kaynaklı belirgin negatif etki öngörmüyoruz.
2025 hedefleri
Turkcell, 2025 için TMS29 dahil ciroda %7-9 büyüme, %41-42 FAVÖK marjı ve
operasyonel yatırımların ciroya oranının %24 olarak gerçekleşmesi beklentisini
devam ettiriyor.
TÜFE artış beklentisinin %35 seviyesine revize edildiği ifade edildi. 5G ihalesinin
2025 yılında gerçekleşmesi beklenirken, lisans maliyetinin belirsizliğini
koruduğu da yinelendi.


 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.