Bilanço Analizi-Turkcell (Şeker Yatırım)

Turkcell, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 4Ç24 döneminde bizim 2.930mn TL beklentimize ve piyasanın 3.840mn TL beklentisine karşılık 1.680mn TL net kar açıkladı (4Ç23: 24.190mn TL %-93). Operasyonel karlılık çeyreksel bazda hafif daralsa da geçen yıla göre güçlenmeye devam etti. 2.937mn TL net finansman gideri ve 487mn TL parasal kayıp pozisyonu net karı baskıladı. 2.235mn TL esas faaliyetlerden diğer gelirler ve 955mn TL vergi gideri kaydedildi. 4Ç24’de net kar marjı %3,9 oldu.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil satış gelirleri geçen yıla göre %14 artışla 44.894mn TL oldu. Bizim beklentimiz 44.011mn TL, piyasanın beklentisi 43.343mn TL seviyesindeydi.
Dördüncü çeyrekte kullanılmayan hat kapamaları gerçekleştiğinden, ön ödemeli mobil taraf öncülüğünde mobil abone sayısı beklentimize paralel net azalış gösterdi (420bin). 2024 yılı tamamında ise yaklaşık 300bin mobil abone kazanımı gerçekleşti.
4Ç24 döneminde rekabetçi politikalar dolayısıyla mobil tarafta zam yapılmazken, ARPU (kullanıcı başına gelirler), peyder pey yansımaya devam eden fiyat ayarlamalarının etkisiyle mobilde yıllık %13 reel büyüme kaydetti.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 4Ç23’deki 16.075mn TL’ye kıyasla %10 artışla 17.697mn TL seviyesine ulaştı ve bizim 17.857mn TL beklentimize ve piyasanın 17.529mn TL beklentisine paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı %39,4 oldu (4Ç23: %40,6).
Net borç arttı: Aralık ayında gerçekleşen 6,3mr TL temettü ödemesinin etkisiyle şirketin nakdi azalırken, net borcu 2024/09 sonundaki 19.038mn TL seviyesinden, 28.525mn TL seviyesine yükseldi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,4x ile şirketin kısa vadeli borç ödeme gücünde sıkıntı olmadığını gösteriyor.
2024 yılı beklentileri gerçekleşti.. 2024 yılında Şirket yaklaşık %7 reel büyüme beklentisine paralel %7,8 büyüme ile 166.671mn TL satış geliri elde etti. FAVÖK 69.802mn TL, FAVÖK marjı %41,9 oldu (beklenti: yaklaşık %42). Operasyonel harcamalar/gelir rasyosu yaklaşık %23 beklentiye paralel %22,8 seviyesinde gerçekleşti.
2025 beklentileri: Turkcell, 2025 yılında %7-9 aralığında gelir büyümesi, %41-42 aralığında FAVÖK marjı beklerken, operasyonel harcamaların gelire oranının 24% olması bekleniyor. Ayrıca Veri Merkezi-Bulut iş kolunda %32-34 gelir büyümesi bekleniyor. Beklentiler 2025 yılı enflasyonunun %30,5 seviyesinde gerçekleşeceği varsayımına dayanmaktadır.
4Ç24 finansalları ve beklentilerimiz doğrultusunda TCELL hissesi için pay başına 148,48 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız 27 Şubat 2025 kapanış fiyatına göre %38 yükseliş potansiyeli taşımaktadır.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.