Bilanço analizi - Tüpraş (Allbatross Yatırım)

Şirket 2.çeyrek sonuçlarında beklentileri aşarak 5.071 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 3.511 milyon TL seviyesindeydi. Geçen yılın aynı dönemine göre net kârda düşüş -46,47% oranında gerçekleşmişken 2023/06 6 aylık sonuçlarına kıyasla net kârda 56,82% oranında önemli bir kayıp yaşandı.

2024/06 sonuçları itibariyle 6 aylıkta 2023 yılına göre net satışlar reel anlamda 3,57% sınırlı artış ile korundu. Artan kapasite kullanım oranı olumlu tarafta haneye yazılarak dikkat çekti.

Talep korunurken periyodik bakımlar, ürün marjlarında izlenen düşüş, ham petrol tarafında fiyat farkı gibi etmenler kârlılığı baskılayan unsurlar arasında göze çarpan etmenler oldu.

Satış maliyetlerindeki ciro büyümesi üzerinde 11,95% artış kâr marjlarında daralmayı beraberinde getirdi. Brüt kâr 2023/06 dönemine kıyasla 42,42% daralma yaşadı.
 
Faaliyet giderlerinde de satış büyümesi üzerinde 20,52% oranında yaşanan artışla, esas faaliyet kârında da baskılanma belirgin şekilde hissedilerek 2023 yılına kıyasla 58,05% düşüş gösterdi. FAVÖK’te de paralel olarak 52,24% daralma izlendi.
 
Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu finansman gideri tarafında 2023/06 döneminde net finansman gideri oluşturan şirket, 2024 yılında yaklaşık 4,6 milyar TL gelir oluşturmaya başladı. Bu durum net kârı önemli ölçüde destekledi. (20236A Fin.Gid.: -5,2 milyar TL)

2022/06 döneminden buyana borç/kaynak oranı düşüş eğiliminde olup özkaynak ağırlığını artıran şirkette net nakit yapı 2023/06 döneminde azalsa da 10.089 milyon TL olarak korunmaya devam ediyor. (2023/06: 55.200 milyon TL) Özkaynak ağırlığının artış eğiliminde olduğu şirkette net parasal pozisyon zararı 2023/06 dönemine göre önemli ölçüde artarak 8.767 milyon TL olarak gerçekleşirken net kâr rakamı üzerinde önemli düzeyde baskı yarattı.
 
Kâr marjlarında daralmalar belirgin şekilde dikkat çekiyorken tüm kâr marjı kalemlerinde yukarıda yer verilen nedenlerden kaynaklı düşüş görüldü. Yılın geri kalanında da daralma yaşanacağı beklentisi geçen yılın yüksek marjları göz önünde bulundurulduğunda baskı unsuru olarak karşımıza çıkabilir.
 
Bu sonuçlarla 2024/06 6 aylık sonuçlarında vergi öncesi kârda 51,69% net dönem kârında ise 56,83% oranında kayıplar izlendi.
 
Şirket açıklanan sonuçlarla beraber beklentilerinde revizasyona gitti. Operasyonel hedeflerde bir değişiklik izlenmiyorken;

Ürün Marjı beklentisinde: ~12 $/v (önceki: ~14 $/v)

Toplam yatırımlar beklentisinde: ~400 Milyon $ (önceki: ~ 500 Milyon $) şeklinde yeni beklentilerini duyurdu.

 Sonuçları beklenti üzerinde sonuçlar olmasıyla sınırlı pozitif karşılıyoruz. Sınırlı olmasını yılın ikinci yarısı adına önceki yılın yüksek baz etkisi ve marjlarda daralma beklentisine bağlıyoruz. Beklentiler göz önünde bulundurularak operasyonel tarafta önemli bir iyileşme beklemiyoruz. Ancak mali anlamda dengeli ve güçlü yapısının özellikle finansman gelirleri ile kârı destekleyeceğini düşünüyoruz.


   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.