Bilanço analizi- Tüpraş (İş Yatırım)

FAVÖK beklentilerin üzerinde gelse de nakit pozisyonu önemli ölçüde geriledi. Tüpraş, 1Ç25’te bizim ve piyasanın beklentilerine büyük ölçüde paralel olarak (İş Yatırım: 245 milyon TL; piyasa: 172 milyon TL), 97 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Parasal kayıpta düşüşe rağmen operasyonel performanstaki zayıflama ve finansal gelirlerdeki gerileme , yıllık bazdaki %78’lik düşüşte etkili oldu. Şirket, 1Ç25’te beklentilerin altında (İş Yatırım: 170 milyar TL; piyasa: 171 milyar TL), üretim dışı satış hacmindeki gerileme sonucu yıllık bazda %31 düşüşle 159 milyar TL net satış geliri elde etti. Tüpraş, 1Ç25’te %83 KKO ile 5,9 milyon ton üretim gerçekleştirdi (1Ç24: 5,9 milyon ton) ve 6,4 milyon ton satış hacmine ulaştı (1Ç24: 7,0 milyon ton). FAVÖK, tahminlerin üzerinde (İş Yatırım: 8,75 milyar TL; piyasa: 8,75 milyar TL), 1Ç25’te yıllık bazda %25 gerilemeyle 9,75 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazdaki gerilemede operasyonel giderlerdeki düşüşe ragmen ürün marjlarındaki düşüş ve ağır-hafif ham petrol fiyat makasındaki daralma etkili oldu. Ürün marjları normalleşmeye devam etmekle birlikte, arz-talep dinamiklerinde devam eden dengesizlik nedeniyle pandemi öncesi seviyelere kıyasla yüksek seyrediyor. OPEC+ dışı üretimin artmasına rağmen son yaptırımların etkisiyle ağır-hafif ham petrol fiyat makası 1Ç25’te daraldı. Net nakit pozisyonu 4Ç24 sonundaki 60 milyar TL’den 1Ç25 sonunda 25,6 milyar TL’ye geriledi. Ay sonundaki Ramazan Bayramı tatili nedeniyle tahsilatlardaki gecikme ve tedarik değişiklikleri işletme sermayesi ihtiyacını artırırken, temettü ödemeleri de nakit akışı üzerinde baskı yarattı.

Beklentiler. Tüpraş, 1Ç25’te sezonsallık nedeniyle 4,1 dolar/varil olarak gerçekleşen net rafineri marjı beklentisini 2025 yılı için 5-6 dolar/varil’de sabit tutttu. Şirket 2025 yılına ilişkin %90-%95 olan kapasite kullanım oranı, 26 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış ve 600 milyon dolar yatırım harcaması beklentilerinde değişikliğe gitmedi.

Stratejik Dönüşüm Planı’nda güncelleme. Şirket 2021 yılında açıkladığı Stratejik Dönüşüm Planı’nını değişen ekonomik ve teknolojik gelişmelere bağlı olarak güncelledi. Türkiye fosil yakıt tüketimi zirve noktasına 2035’te ulaşması bekleniyor (önceki: 2030). 2030 yılı FAVÖK beklentisi 1,3 milyar dolardan 1,7 milyar dolara yükseltildi. İlave FAVÖK içinde sürdürülebilir rafinajın katkısı yaklaşık 140 milyon dolar, sürdürülebilir havacılık yakıtının (SAF) 140 milyon dolar, sıfır karbon elektriğin ise 130 milyon dolar. Hidrojen yatırımlarının yatırım maliyetlerindeki artış nedeniyle uzun vadeye yayılmasına karar verildi.

Yorum. Tüpraş’ın orta-uzun vadeli beklentilerindeki iyileşmenin, nakit pozisyonundaki bozulmanın etkisini dengelemesini ve piyasanın bu gelişmelere nötr tepki vermesini bekliyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/30/tuprs-is-tupras-1c25-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.