Bilanço Analizi-Türk Traktör (Halk Yatırım)

Net karda yıllık bazda gerileme. Türk Traktör’ün net karı 3Ç25’te yıllık
bazda %77 düşüşle 283,5 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin
%11,7 üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin ise %8 altında
gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizin üzerinde
gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak, kurum beklentimizin
aksine diğer faaliyetlerden net bazda gelir kaydedilmesinden
kaynaklandı. 2024 yılsonunda 3,79 mlr TL net borca sahip olan şirket,
9A25 sonunda 10,65 mlr TL net borç kaydetti. Bu nedenle şirket 3Ç25
döneminde 2,60 mlr TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı
döneminde 478,7 mn TL net finansal gider kaydedilmişti. Türk
Traktör’ün beklentileri aşan operasyonel karlılığına karşın net borçta
görülen belirgin artış ve pazarda daralmanın devam edeceğine işaret
eden şirket öngörüleri doğrultusunda 3Ç25 finansallarının hisse
performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentileri karşılayan ciro performansı. 3Ç25’te Türk Traktör’ün
konsolide satış gelirleri, satış hacmindeki daralmaya bağlı olarak yıllık
bazda %34,3 düşüşle 11,29 mlr TL ile kurum beklentimizin %3,7
üzerinde, piyasa beklentisinin ise %2,2 altında gerçekleşti. Bu dönemde
ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 20,1 puan artışla
%41,4 seviyesinde gerçekleşti.
? Satış hacimleri. Toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda
%38 düşüşle 5.841 adet seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel bazda %20
daralma). Toplam traktör satış hacminin %49’unu oluşturan yurt içi satış
hacmi, bu dönemde yıllık bazda %58 düşüşle 2.840 adet olarak
gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 3Ç24: %71, 2Ç25:
%63). Çeyreksel bazda da %37 daralma görüldü. Yurt dışı satış hacmi
yıllık bazda %12 artışla 3.001 adet seviyesinde gerçekleşti. Çeyreksel
bazda ise %10 artış kaydedildi. 3Ç25’te yurt dışı traktör satış hacmi
toplam traktör satış hacminin %51’ini oluşturdu (3Ç24: %29, 2Ç25:
%37).
? Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansı.
Bu dönemde, operasyonel giderlerde yıllık bazda kaydedilen %18,7
oranındaki düşüşe karşın, brüt karlılıktaki %42,4’lük gerileme nedeniyle,
şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %34,6 düşüşle 1,58 mlr TL’ye geriledi.
Açıklanan rakam kurum beklentimizin %41,9, ortalama piyasa
beklentisinin %33,7 üzerinde gerçekleşti. 3Ç25’te FAVÖK marjı yıllık
bazda 0,1 puanlık hafif düşüşle %14 seviyesine geriledi. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansında satış kırılımında yurt dışı
traktör satışlarının artan ağırlığı belirleyici oldu.
? Şirket 2025 yılsonu öngörülerini revize etti. Bu yıla ilişkin olarak,
Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 40.000-
46.000 adet bandından 38.000-42.000 adet bandına revize etti. İç
piyasa traktör satışı beklentisini 18.000-22.000 adet bandından 15.500-
17.000 adet bandına çekti. İhraç traktör satışı beklentisi 10.000-12.000
adet bandında sürdürülürken, yatırım harcamaları öngörüsü de 75-100
mn dolar bandında tutuldu.
? TTRAK için 741,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 693 TL olarak
güncelliyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Traktör’ün yurt içi
pazarda daralmaya işaret eden yılsonu öngörülerinin ardından yılsonu
beklentilerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Ciro, FAVÖK ve net kar
beklentilerimizi sırasıyla 55,22 mlr TL, 5,43 mlr TL ve 1,01 mlr TL olarak
şekillendirmemiz ışığında TTRAK için 741,30 TL seviyesindeki hedef
fiyatımızı 693 TL olarak güncelliyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.