Bilanço analizi- Vakıfbank (İş Yatırım)

Vakıfbank 2025 hedeflerini yukarı yönlü revize etti

Gerçekleşen ve Tahminler

Vakıfbank yılın ikinci çeyreğinde TL 10 milyar solo net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, bizim ve piyasa beklentisi olan TL 9.3 milyarın yaklaşık %10üzerinde gerçekleşti Açıklanan kar (ilk çeyrek karındaki bir defalık gelir etkisi çıkarıldığında) çeyreklik bazda %11 artış gösterirken, yıllık bazda net kar rakamı %40 yükselmiş durumda. Vakıfbank, 2025 yılının ikinci çeyreğinde %17’lik bir yıllıklandırılmış özkaynak karlılığına ulaşırken bir önceki çeyrekte bu rakam düzeltilmiş olarak %16 düzeyinde bulunuyordu. Gerçekleşen rakamlarla tahminimiz arasındaki ana sapmayı beklentilerden daha iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri ile yine beklentilere göre daha düşük gelen karşılık giderleri oluşturuyor. Fonlama maliyetlerindeki baskıya rağmen TL kredi spredleri genişlerken, yüksek swap maliyetlerine rağmen swaplara göre düzeltilmiş marj 14 baz puan artış gösterdi. Komisyon gelirleri ile ılımlı seyreden karşılık giderleri de çeyreklik karı desteklemiş durumda. Vakıfbank sektördeki (borsada işlem gören) diğer büyük bankalardan bu çeyrekte önemli biçimde ayrıştı. Bunun nedeni ise 2025 hedeflerinin olumlu olarak revize edilmesi. Banka kredi büyüme hedeflerini yukarı çekerken, marjlarda ise sene başında beklediği 200 baz puan genişleme hedefini koruyor. Ücret ve komisyon gelir büyüme hedefi %25’ten %40 üzerine arttırılırken, özkaynak karlılığı da %25 seviyesinden %30’a yükseltildi. Bu revizyonlarla beraber ikinci çeyrek sonuçlarına piyasadan olumlu tepki bekliyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

TL kredi spredleri genişlemeye devam etti. TL kredi spredleri çeyrekte 69 baz puan genişleyerek marja katkı verirken, TÜFEX gelirlerinin çeyrekte TL 4 milyar artması sonucunda swaplara göre düzeltilmiş marj çeyreklik olarak 14 baz artış gösterdi. Kısa vadeli fonlama hacminin artmasına rağmen marjın genişlemesini önemli buluyoruz. Banka burada TÜFEX değerlemesi için yıllık enflasyon varsayımını %23,6’dan %26.1’ a yükselterek gelirleri arttırdı ama burada yukarı yönlü gelir potansiyeli devam ediyor. Vakıfbank, tüm yıl için belirlediği marjlardaki 200 baz puan artış hedefini koruyor.

Net ücret ve komisyon gelirleri karlılığı desteklemeye devam ediyor. Ücret ve komisyon gelirleri (net) çeyrekte %13 artarak TL 17.3 milyar seviyesine geldi. Burada özellikle ödeme sistemlerinden ve sigorta işlemlerinden alınan komisyon gelirlerindeki artış enflasyonun çok üzerinde gerçekleşmiş durumda. 2025’in ilk çeyreğinde TL 4.2 milyar seviyesinde yazılan net trading gelirleri de karlılığa önemli katkı da bulundu.

Net risk maliyeti bu çeyrekte arttı. Yeni takibe atılan krediler bu çeyrekte TL 15,8 milyar olarak gerçekleşti. Brüt giriş rakamının artışı ve karşılık oranlarının yüksek tutulma isteğiyle net risk maliyetinin çeyrekte 158 baz puan olarak gerçekleşmesine neden oldu. Takibe girişlerin halen önemli kısmı perakende kredilerden geliyor. Ancak kobi ve küçük ölçekli şirketlerden girişlerde de bir miktar artış gözleniyor.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Kuvvetli ilk yarı performansı ve 2025 bütçe hedeflerinin olumlu revizyonu sonucu hedef fiyatımızı arttırıyoruz. Bankanın güçlü ilk altı ay karlılık performansından sonra 2025 bütçe hedeflerini yukarı yönlü revize etmesi ile bizde Vakıfbank için yeni hedef fiyatımızı TL 43 olarak belirliyoruz. Banka bu sene için %30 seviyesi civarında bir özkaynak karlılık seviyesi bekliyor, bu rakam sene başında %25’ler civarında bulunuyordu. Bankanın halen TÜFEX portföyünde bulunan yukarı yönlü gelir potansiyeli de marjı artışında önemli bir faktör olacak.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/08/08/sirket-raporu-vakifbank-vakbn-is-2-ceyrek-sonuclari-3/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.