Bilanço Analizi- Vestel Beyaz Eşya(Deniz Yatırım)

Değerlendirme: Olumsuz
Vestel Beyaz Eşya 1Ç25’te 15.891 milyon TL gelir, 701 milyon TL FAVÖK ve 1.014
milyon TL net zarar açıkladı. 1Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi
altında 1.146 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? ---
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Satış gelirinde daralma, karlılığın zayıf seyretmesi, yüksek finansman
gideri, net zarar pozisyonunun artarak devam etmesi ve net borçta artış.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 finansallarında, FAVÖK rakamında yıllık bazda azalış yaşanırken,
geçen yılın aynı döneminin aksine net zarar kaydedildi. Ayrıca, net zarar
çeyreksel bazda arttı. Net borç pozisyonu ise geçen çeyreğe kıyasla arttı.
Dolayısıyla finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir
etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
¦ Şirket’in satış geliri 1Ç25’te yıllık %18 azalarak 15.891 milyon TL olarak
gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %36, yurt dışı satışları da %7 azalış göstermiştir.
¦ 1Ç24’te %72 olan kapasite kullanım oranı, 1Ç25’te %62 olarak gerçekleşti.
¦ 1Ç25’te FAVÖK yıllık bazda %72 azalışla 701 milyon TL seviyesine gerilerken,
FAVÖK marjı 8,7 puan düşüşle %4,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında
yaşanan azalışta brüt karlılıktaki gerileme etkili oldu.
¦ Şirket, 1Ç25’te 1.014 milyon TL net zarar (1Ç24: 852 milyon TL net kar, 4Ç24: 71
milyon TL net zarar) açıkladı. Daralan faaliyet karı net zarara geçişte etkili oldu.
¦ Şirket, 1Ç25’te 572 milyon TL seviyesinde net diğer gider (1Ç24: 934 milyon TL net
gider) ve 1.222 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç24: 1.174 milyon TL
net gider) kaydetti.
¦ Mart 2025 sonu itibariyle Şirket’in 15.010 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (2024 yıl sonu: 11.717 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı
ise Mart 2025 sonu itibariyle 3,3x seviyesindedir (2024 yıl sonu: 1,8x).
¦ Genel değerlendirme: Finansallarının ardından 2025 FAVÖK tahminimizi %18
aşağı çekmemiz neticesinde Vestel Beyaz Eşya için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,50
TL’den 20,00 TL’ye indirirken, sunduğu getiri potansiyeline karşılık talep ortamı
ve finansalların henüz iyileşmeye işaret etmemesi dolayısıyla önerimizi TUT
olarak sürdürüyoruz. 2025 tahminlerimize göre VESBE hissesi 5,7x FD/FAVÖK
çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin
%26 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse
7,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.