Bilanço Analizi-Vestel Elektronik (Marbaş Menkul Değerler )

VESTL 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %14
azalarak 31.4mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Kırılımlara baktığımızda 1Q24’e göre beyaz eşya segmentinde sınırlı daralma
görürken tüketici ve mobilite elektroniği segmentinde %29’luk daralmalar
görmekteyiz. İç Pazarda %21.7’lik daralmayla talebi zayıf devam ederken ihracat
tarafında sınırlı geri çekilmeler görmekteyiz. Sektörün geneline baktığımızda 1Q25
döneminde Avrupa’da beyaz eşya pazarı %2 artarken 5 büyük AB ülkesinde
büyüme %5 gerçekleşerek sınırlı toparlanma gerçekleştirirken iç pazarda %12
daralma meydana gelmiştir. Üretim verilerinde ise sektör %4 daralırken şirket
1Q25 döneminde önceki döneme göre %24 daralma gerçekleştirmesini negatif
yorumluyoruz.
• Ürün grubu karlılığında ise 1Q24’e göre tüketici ve mobilite elektroniği segmenti
satışlarda daralma görsek de brüt kar tarafında 6.9pt iyileşme sağlarken beyaz
eşya segmentinde tam tersi durum ile brüt kar marjında 9.7pt azalış meydana
gelmiştir.
• Karlılıkta çeyreklik anlamda hafif de olsa toparlanma görsek de 1Q24 döneminin
aşağısında marjların zayıf seyrinin devamını görmekteyiz. Şirket 1Q25’de 1.16mlr
TL FAVOK ve 5.07mlr TL Net Zarar açıklamıştır. Rekor zararın oluşumuna
bakacak olursak daralan talebe karşın düşen brüt kar marjı ve artan faaliyet
giderleri , özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırım zararı(TOGG - 988M zarar) ve
yüksek borçluluğun getirmiş olduğu finansman giderleri yükü oluşturmaktadır.
Borçlulukta ise çeyreklik anlamda herhangi bir değişiklik olmayıp yüksek
borçluluğun devamını görmekteyiz. Şirket 8.65x gibi yüksek NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla fiyatlanmaktadır.
Zayıf sonuçları negatif değerlendiriyoruz. Avrupa tarafında sınırlı toparlanma görsek
de iç pazarda 1Q25 döneminde beyaz eşya sektörünün üzerinde daralma
gerçekleştirmesini negatif değerlendiriyoruz. 2Q25’de görece toparlanma beklesek
de özellikle iç pazarda yüksek faiz ortamı ve talep yönlü daralmanın devam etmesini
beklemekteyiz. Şirket 10.57x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.