Bilanço Analizi-Yapı Kredi Bankası (Deniz Yatırım)

Yapı Kredi Bankası 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerinin
üzerinde 11.4 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %73,
geçen yılın aynı dönemine göre ise %11 artmış bu dönemde özsermaye karlılığı
%22.9 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları hafif pozitif olarak
değerlendirmekle birlikte bankanın 2025 yılı yönlendirmelerine aşağı yönlü sınırlı
bir risk olabilir.
¦ Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 34.40 TL’dir
(önceki: 46.00 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %4.1 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %6.4, taşıt: -%8.1, tüketici kredisi: %5.4 ve kredi kartı: %2.5 büyüme ile
bireysel segment, %5.0 ç/ç artan TL ticari kredilere göre biraz daha yavaş
büyümüştür, ii) YP krediler USD bazında %7.7 ç/ç artmış, iii) TL kredi/mevduat faiz
makası marja 138 bps pozitif katkı vermiş ancak TL cinsi menkul değerlerin negatif
katkısı nedeniyle marj önceki döneme göre sınırlı bir şekilde 32 bps yükselmiştir,
iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 0.2 puan artışla %45.3 olarak
gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~8.5 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın
takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı yaklaşık olarak 7 puan ç/ç
gerileme ile %114.3, net kredi riski ise kur etkisi dahil 90 bps ç/ç artışile %2.4 olarak
gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %12.4,
takipteki kredi oranı %3.4 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri
1Ç25’te sırası ile yıllık %53.1 ve %46.2 artmıştır. Yapı Kredi Bankası 1 yıl ileriye
dönük tahminlerimize göre %26.3 özsermaye karlılığı, 0.71x F/DD ve 3.13x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için
%10.8 ve %63.7) ve %16.8 SYR (Çekirdek SYR: %12.8) ile olası risklere karşı oldukça
korunaklı olduğunu düşünüyoruz. %81.5 seviyesindeki mevduatın krediye
dönüşüm oranını fonlama kabiliyeti ve büyüme anlamında olumlu
değerlendiriyoruz. Varlıkların %41’inin ve fonlamanın %80’inin önümüzdeki üç ay
içerisinde yeniden fiyatlanacak olması mevcut faiz dinamiğinde marj iyileşmesinin
yılın ikinci yarısına kalmasına neden olabilir.
¦ 2025 yılı beklentileri. Yapı Kredi Bankası 2025 yılında i) ortalama enflasyonu
geçemeyen bir TL kredi büyümesi, ii) %14-16 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur
etkisi hariç %1.5-1.75 aralığında net kredi riski (yıllık 90-115 bps artış), iv) %3.7
civarında net faiz marjı (yıllık yaklaşık 300 bps artış), v) %25-30 bandında net ücret
ve komisyon geliri artışı ve vi) %50’yi geçmeyecek şekilde faaliyet gideri artışı
beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda YKB özsermaye karlılığını ise %24-26
bandında beklemektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir
ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine
kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü
fiyatlayabileceği için 230 bps yıllık marj artışı, kredilerde yıllık ~%31.0 büyüme, net
kredi riskinde kur etkisi dahil 120 bps artış, %44 net ücret ve komisyon geliri artışı
ve %50.5 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025
yılında %24.1 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla
%33 artış kaydetmesini bekliyoruz.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.