Bilanço Analizi-Yapı Kredi Bankası (Deniz Yatırım)

Yapı Kredi Bankası, 2Ç25 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerinin
üzerinde 11.3 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı bir önceki döneme göre
yatay kalırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %59.5 artmış ve bu dönemde
özsermaye karlılığı %21.2 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları hisse fiyatı
için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka 2025 yılı özsermaye karlılığı tahminini
korurken, marj üzerindeki baskı komisyon gelirlerinin beklenti üzeri artışı ile
kompanse edilebilir.
¦ Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 44.10 TL’dir
(önceki: 34.40 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %12.6 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %26.5, taşıt: -%6.8, tüketici kredisi: %18.3 ve kredi kartı: %15.1 büyüme ile
bireysel segment, %7.2 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı büyümüştür, ii)
YP krediler USD bazında %6.6 ç/ç artmış, iii) TL kredi/mevduat faiz makası ve swap
giderleri sırası ile marja 61 bps ve 98 bps negatif katkı vermiş fakat banka
plasmanlarının olumlu katkısı ile marj önceki döneme göre sınırlı bir şekilde 40 bps
kadar daralmıştır, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 2.8 puan artışla
%48.1 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~8.3 milyar TL olarak
gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı 5.4
puan ç/ç gerileme ile %108.9, net kredi riski ise kur etkisi dahil 30 bps ç/ç gerileme
ile %2.1 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki
payı %13.7, takipteki kredi oranı %3.4 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık
hizmet gelirleri 1Y25’te sırası ile yıllık %52 ve %47 artmıştır. Yapı Kredi Bankası 1
yıl ileriye dönük tahminlerimize göre %32.7 özsermaye karlılığı, 0.93x F/DD ve
3.65x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3
krediler için %9.9 ve %57.8) ve %15.7 SYR (Çekirdek SYR: %12.1) ile olası risklere
karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz. %85 seviyesindeki mevduatın krediye
dönüşüm oranını fonlama kabiliyeti ve büyüme anlamında olumlu
değerlendiriyoruz. Varlıkların %46’sının ve fonlamanın %78’inin önümüzdeki üç ay
içerisinde yeniden fiyatlanacak olması mevcut faiz dinamiğinde 3Ç25’te 2Y25
genelinde daha kuvvetli bir marj görünümüne işaret etmektedir.
¦ 2025 yılı beklentileri. Yapı Kredi Bankası 2025 yılında i) ortalama enflasyonu
geçemeyen bir TL kredi büyümesi, ii) %14-16 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur
etkisi hariç %1.5-1.75 aralığında net kredi riski (yıllık 90-115 bps artış), iv) %2.7
civarında net faiz marjı (yıllık yaklaşık 200-225 bps artış - önceki: 300 bps artış),
v) %40 üzerinde net ücret ve komisyon geliri artışı ve vi) %50’nin altında faaliyet
gideri artışı beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda YKB özsermaye karlılığını ise
%24-26 bandında beklemeye devam etmektedir. Biz de 2025 yılında fonlama
maliyetinin aşağı yönlü fiyatlaması beklentisi doğrultusunda 190 bps yıllık marj
artışı, kredilerde yıllık ~%38 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 140 bps
artış, %52.3 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %46.5 faaliyet gideri artışı
modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %23.6 özkaynak karlılığı
öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %80 artış kaydetmesini
bekliyoruz

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.