Bilanço Analizi-Yapı Kredi (ICBC Yatırım)

Net kar beklentinin hafif üzerinde - Yapı Kredi, 2Ç25’te 11,3 milyar TL solo net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 10,1 milyar TL’nin %12 üzerinde gerçekleşti. Net kar çeyreklik yatay seyrederken, yıllık %60 arttı ve %21,2 özkaynak karlılığına karşılık geldi. Net faiz geliri, 2Ç25’te çeyreklik %18, yıllık %82 artış gösterdi. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %18 artarken, sektörün ve rakip bankaların üzerinde bir performans sergiledi ve %6’lık faaliyet gideri artışını geride bıraktı. Alım-satım kar/zarar kaleminden kaynaklanan zarar swap maliyetindeki artış nedeniyle genişledi. Net kredi karşılık giderleri 6,3 milyar TL ile yatay seyretti; net risk maliyeti 152 baz puana hafif geriledi.
TL kredi ve mevduat sektörün üzerinde büyüdü - TL kredi portföyü, 2Ç25’te çeyreklik %12 artarak araştırma kapsamımızdaki en yüksek seviye oldu ve sektör ile özel bankaların ortalamasının üzerinde gerçekleşti. YP kredi büyümesi %7 ile sektöre paralel gerçekleşti. Fonlama tarafında, TL mevduat çeyreklik %9 artarak sektör ortalaması olan %8’in üzerinde kaldı. Para piyasası fonlaması çeyrek içinde %60 arttı. TL vadesiz mevduatın toplam içindeki payı 5 puan artarak %49’a yükseldi ve sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşti. YP mevduat çeyreklik yatay seyretti. Tüm bu gelişmeler, kredi/mevduat oranını 4 puan artırarak sektör ortalamasının (%79) üzerine %98’e taşıdı.
Swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM daraldı, yıl sonu hedefi aşağı revize edildi - Bankanın TL kredi-mevduat faiz makası çeyreklik 1 puandan fazla daraldı. YP kredi-mevduat makası çeyreklik yatay seyretti. Swap maliyetleri %41 artarak 20,8 milyar TL’ye ulaştı. Buna bağlı olarak swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik 43 baz puan daralarak %1,96’ya geriledi. Bankanın verisine göre swap’a göre düzeltilmiş NFM, 2Ç25’te %1,9 oldu ve çeyreklik 20 baz puan daraldı. Banka, yıl sonu için daha önce 300 baz puan iyileşme olarak belirttiği NFM beklentisini, 200-225 baz puan iyileşme olarak aşağı yönlü revize etti.
Ücret ve komisyon gelirlerinde yukarı yönlü revizyon - 2Ç25’te ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %18, yıllık %48 arttı. Faaliyet giderleri ise çeyreklik %6, yıllık %51 arttı. Bu gelişme sonucunda ücret geliri / operasyonel gider oranı 10 puan artarak %101’e yükseldi ve sektör ortalamasının üzerine çıktı. Banka, 2025 yılı için ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık büyüme beklentisini %25-30 seviyesinden %40’ın üzerine revize etti; bu da 2025’in ikinci yarısında daha yavaş bir büyüme öngörüsünü yansıtıyor olabilir.
Varlık kalitesi - Yapı Kredi’nin takipteki alacak oranı çeyreklik %3,4 ile sabit kaldı. Çeyrekte 8,3 milyar TL net NPL girişi gerçekleşti ve bu rakam önceki çeyreğe göre daha iyiydi. İkinci aşama kredi oranı 130 baz puan artarak %13,7’ye çıktı. Yeniden yapılandırılmış kredilerin toplam içindeki payı %7,9 ile yatay seyretti. Toplam karşılık oranı 20 baz puan düşerek %3,7’ye geriledi. Bankanın hesaplamasına göre, döviz kuru etkisi hariç net risk maliyeti 2Ç25’te 152 baz puan, 1Y25’te ise 162 baz puan olarak gerçekleşti. Bu gerçekleşme 2025 için verilen 150-175 baz puanlık hedef aralığı ile uyumlu oldu.
Sermaye yeterliliği - Bankanın solo ve BDDK düzenleme esneklikleri hariç sermaye yeterlilik oranı çeyreklik bazda 130 baz puan azalarak %13,1’e geriledi. Bankanın hesaplamasına göre, faiz oranında 100 baz puanlık artış SYR üzerinde 15 baz puan, TL’nin %10 değer kaybı ise SYR üzerinde 10 baz puan ve çekirdek sermaye oranı üzerinde 31 baz puan etki yaratıyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda %12 artarak BIST-100 endeksine göre %2 daha iyi bir performans gösterdi. Bununla birlikte 2025 tahminlerimize göre 5,72x F/K ve 1,16x PD/DD çarpanlarından işlem gören Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi ve 45,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
ykb

 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.