Bilanço analizi - Yapı Kredi (İş Yatırım)

YKB, 2025 yılının ikinci çeyreğinde TL11.3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 10 milyarın yaklaşık %12 üzerinde bulunuyor. Bankanın çeyreklik net karı yatay kalırken, yıllık kar ise 2024’ün aynı çeyreğine göre %60 yükseldi. Yapı Kredi’nin 2025 ikinci çeyrek yıllıklandırılmış öz kaynak karlılığı ise %21 seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam bir önceki çeyrekte %23 düzeyinde bulunuyordu. Çeyrekte TL kredi mevduat makasının fonlama maliyetlerinin artışıyla 107 baz puan gerilemesi sonucu marjın 38 baz puan kaybederek %1,74 seviyesine inmiş olduğunu görüyoruz. Swap maliyetlerinin artışı ve TÜFEX’lerden çeyrekte bir miktar daha az gelir yazılması da marjın gerilemesindeki diğer önemli faktörler. Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte %18 artış gösterirken, karşılık giderlerindeki %17 düşüş ve faaliyet giderlerindeki sadece %6 artış karın görece daha kuvvetli gelmesini sağladı. Ancak tahminlerimizle gerçekleşen net kar arasındaki sapmanın en önemli nedeni beklediğimizden daha iyi gelen net faiz gelirleri oldu. Net risk maliyeti 25 baz puan gerileyerek 170 baz puana inerken burada tahsilatların gücünü koruduğunu görüyoruz. YKB yönetimi 2025 bütçesinde iki kalemde revizyona gitti. Bunlar; daha önce 300 baz puan genişleme olarak verilen marj artışının200-225 baz puana revizyonu ile ücret ve komisyon gelir artış büyümesinin %25-30 aralığından %40’a yükseltilmesi oldu. Banka, 2025 için orta yüzde yirmili özkaynak kârlılık hedefini koruyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marj kredi spredlerinin yükselişiyle ilk çeyrekte güçlendi. TL ve YP kredi-mevduat spredleri fonlama maliyetlerinin artışıyla 107 baz puan geriledi. Ancak YP kredi spredleri 11 baz puan artış gösterdi. Bankanın kredi hacimleri ikinci çeyrekte güçlü büyüterek aslında marjın daha da daralmasını engellemiş gözüküyor. Swaplar göre düzeltilmiş marj 38 baz puan gerileyerek %1,74 seviyesine inerken bunda swap maliyetlerinin de rolü büyük. İlk çeyrekte TL 14,7 milyar olan swap maliyetleri ikinci çeyrekte TL 20,7 milyara yükseldi ve marjın daralmasında önemli rol oynadı. Banka sene başında verdiği 300 baz puan marj genişleme hedefini 200-225 baz arası olarak güncellerken, bu rakam bizim tahminlerimizin bir miktar altında yer alıyor.

Güçlü tahsilat ve yüksek karşılık oranları çeyrekte net risk maliyetini. Takibe atılan krediler yükselmeye devam etmesine rağmen güçlü tahsilat performansının devamı ve yüksek karşılık oranları bankanın bu çeyrekte maruz kaldığı risk maliyetini 25 baz puan gerileterek 170 baz puana inmesine neden oldu. Net risk maliyetinin bu yıl 150-175 baz puan arasında olacağı öngörülmeye devam ediliyor.

Komisyon gelirleri çeyrekte %18 arttı. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve yükselen kredi kartı işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %18 artarken, yıllık bazda ise geçen senenin aynı dönemine göre %48 artış kaydetti. Yükselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet giderleri ise çeyreklik bazda sadece %6 artış gösterdi. Banka, toplam faaliyet gider artışının 2025 yılında %50’nin altında kalacağını tahmin ediyor.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

Hedef fiyatımızı TL 45 olarak güncelliyoruz. Banka için Mart ayında yaşanan oynaklıktan sonra aşağı yönlü revize ettiğimiz orta vadeli karlılık ve büyüme oranlarını büyük oranda oynaklık öncesi öngördüğümüz patikaya geri getirdik. Bu da YKB’nin sürdürülebilir özkaynak karlılık hedefini (orta vadede) 300 baz puan arttırmamız anlamına geldi. Bunun yanında daha önce hedef fiyatı hesaplarken koyduğumuz ekstra risk primlerini de iptal ederek yeni hedefin daha normalleştirilmiş varsayımlarla ulaşılmasını sağladık. Banka için AL tavsiyemiz devam ediyo

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/08/01/sirket-raporu-yapi-kredi-ykbnk-is-2-ceyrek-sonuclari-hedef-fiyat-degisikligi-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.