Bilanço Analizi-Yataş (Halk Yatırım)

? Net parasal pozisyon kaybı karlılığı baskıladı. Yataş, 4Ç24’te
sınırlı sayıda katılımcının oluşturduğu ortalama piyasa beklentisi
olan 100 mn TL ve kurum beklentimiz olan 124 mn TL’nin altında
yıllık bazda %66,4 düşüşle 16,7 mn TL net kar açıkladı. Net kar
tahminimizdeki sapmada, beklentimizden daha düşük operasyonel
karlılık ve beklentimizin aksine net parasal kayıp kaydedilmesi etkili
oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 4Ç24’te 47 mn TL parasal
kayıp kaydedildi. 4Ç23’te 541 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti.
Öte yandan, 466,2 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman
gideri de karlılığı baskılayan unsurlar arasında yer aldı.
Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 446 mn TL ve
piyasa ortalama beklentisi olan 412 mn TL’nin altında 407 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,9 puan
azalışla %10 seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafı ise, 4Ç24’te
bir önceki çeyreğe kıyasla %16,2’lik azalışla 4,08 mlr TL seviyesine
geriledi. Özetle; finansal sonuçlar beklentilerin altında gerçekleşse
de, borçluluk tarafındaki iyileşme doğrultusunda finansal
sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’’
olarak değerlendiriyoruz.
? Ciro performansında yıllık bazda %29,3 düşüş. 4Ç24’te Yataş’ın
konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %29,3 azalışla 4.081 mn TL ile
kurum beklentimiz olan 4.463 mn TL’nin %8,6 altında gerçekleşti.
Eylül sonunda 4,87 mlr TL olan net borç pozisyonu Aralık sonunda
4,08 mlr TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,69x
seviyesinden 2,58x seviyesine geriledi.
? Yurt içinde toplam mağaza sayısı 809’a ulaştı. Yataş’ın Aralık
sonu itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 100 oldu.
Son çeyrekte 8 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi
sayısı, 709’a ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve
bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 809’a
ulaştı. Aralık sonu itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte
toplamda ulaşılan mağaza sayısı 280 oldu (2023; 205).
? Operasyonel karlılık beklentimizin altında. Yataş, 4Ç24’te kurum
beklentimiz olan 446 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 412
mn TL’nin altında yıllık bazda %34,9 artışla 407 mn TL FAVÖK
kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan azalışla %10
seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel marjlar, beklentimiz ile
uyumlu, piyasa beklentisinin ise 0,6 puan üzerinde gerçekleşmeye
işaret ediyor. Brüt kar marjı ise yıllık bazda %3,9 azalışla 1.380 mn
TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 8,9
puanlık iyileşme ile %33,8 seviyesine yükseldi. Yıllık bazda brüt kar
marjındaki iyileşmede, etkin maliyet yönetimi etkili oldu.
? Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef
fiyatımızı 36,80 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Beklentimizin altında kalan finansal sonuçların
ardından, gelecek dönem projeksiyonlarımızı gözden geçiriyoruz.
Bu doğrultuda, Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı 36,80 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi
sürdürüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.