Bilanço Analizi-Ülker (Trive Yatırım Menkul Değerler )

Şirket, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde 2.7 milyar TL net kar açıkladı. Piyasanın ortalama beklentisi 1.9 Milyar TL ve bizim beklentimiz 2.2 milyar TL net kar açıklanacağı yönündeydi. Bu sayede 2023 yılı dördüncü çeyreği ile kıyasladığımızda %59.9 oranında artış gerçekleşti. 2024 yılını ise şirket 7.4 milyar TL net kar ile kapatarak yıllık %52 artış kaydetti.
Yıllık bazda satış gelirlerinde 84 milyar TL ile %4 oranında hafif artış yaşandı. Brüt kar tarafında ise 25.1 milyar TL ile %7 oranında artış görüldü. Şirketin maliyetlerini etkin yönettiği görülüyor.
Operasyonel karlılığı incelediğimizde; Esas faaliyet karı 14.3 milyar TL gelerek yıllık %10 oranında düşüş kaydetmiş. Genel olarak faaliyet giderlerinde yaşanan artış esas faaliyet karını baskıladı. Ayrıca FAVÖK rakamı 15.6 milyar TL ile yıllık %2 oranında hafif yükseldi. Açıklanan bu rakam operasyonel karlılığın geçtiğimiz yıl ile kıyasladığımızda kayda değer bir şekilde güçlenmediğini gösteriyor.
Şirketin esas faaliyet dışı finansal giderlerinde yıllık bazda %50 azalış kaydedilmesi ile 26.3 milyar TL’den 13.1 milyar TL’ye gerilediğini görmekteyiz. Bu düşüş ile yıllık net kar güçlü gerçekleşti. Özellikle kambiyo zararlarında keskin düşüş var. 2023 yılında 20.1 milyar TL kambiyo zararı yazan şirket 2024 yılında zarar miktarını 7.7 milyar TL’ye düşürmüş. Ayrıca Faiz giderlerinde 5.7 milyar TL’den 4.7 milyar TL’ye gerileme var. Pozitif…
Yılın son çeyreğini baz aldığımızda marjlarda yıllık toparlanma olumlu. Net kar rakamının, esas faaliyet dışı finansal giderlerin (özellikle kambiyo zararının) sert gerilemesi sonrası daha keskin artış kaydetmesi net kar marjında 4 puanlık toparlanma ile 8.13’den 12.13’e yükselmesini sağladı. Maliyet etkin firma yapısının korunması orta-uzun vadede pozitif bir görüntü sunuyor. Aktif karlılık rasyosunun %7.94 seviyesine yükselmesi aktiflerini daha etkin kullandığını göstermesi açısından olumlu. Şirketin faaliyet etkin bir yapıda olduğunu ifade ediyor. FAVÖK marjı ve Brüt kar marjında toparlanma daha sınırlı kalsa da 2024 birinci çeyrekten bu yana görülen marjlarda daralma son çeyrekte sonlandı.
Şirketin borçlarında görülen azalma pozitif okumamız gerek. Finansal borç 48 Milyar TL ile yıllık %5 ve net borç 21.7 milyar TL ile yıllık %16 oranında azaldı. Böylelikle şirketin borçluluk oranı %65.66 seviyesine geriledi. Gıda ve içecek sektörü borçluluk oranı %38.74 oranında olduğunu hatırlatarak şirketin sektör ortalamasının üzerinde bir borçluluk oranına sahip olduğunu söyleyebiliriz. Yalnız 2022 yılında Ülker’in %86.85 oranında borçluluk oranı ile kıyasladığımızda borçların daha etkin yönetildiği görülüyor.
Açıklana bilançoyu olumlu okuyoruz. 6.1x F/K ve 4.5x FD/FAVÖK çarpanlarını sektör ile kıyasladığımızda cazip görmekteyiz. Mevcut fiyatların cazip olduğunu değerlendirerek hissede bilanço sonrası oluşan yukarı yönde fiyatlamanın devam etme olasılığı kuvvetli görüyoruz.
 
 Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  https://www.trive.com.tr/

***
                        Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.