Bilanço Analizi-şişecam (Gedik Yatırım)

Şirket, 1Ç25’te 45.464 mn TL satış geliri (kons: 44.839 mn TL; Gedik: 43.825 mn TL; yıllık: -%19), 2.691 mn
TL FAVÖK (kons: 1.955 mn TL; Gedik: 1.227 mn TL; yıllık: -%34) ve 1.254 mn TL net kar (kons: -1.394 mn
TL; Gedik: -1.860 mn TL; yıllık: -%61) açıklamıştır. TMS-29 rakamlarına göre 1Ç25'te net satışlar yıllık bazda
%19 azalarak 45,5 milyar TL'ye gerilemiş ve tahminlere paralel gerçekleşmiştir. Segment bazında, mimari
cam gelirleri %7 hacim artışına rağmen %9 azalırken, fiyatlar %16 düşmüştür. Endüstriyel cam gelirleri hem
hacim hem de fiyatlardaki düşüşle yıllık bazda %12 gerilemiştir. Cam ev eşyası gelirleri, hacimdeki %23'lük
düşüşün etkisiyle %22 daralmıştır. Cam ambalaj gelirleri %7 azalmıştır. Kimyasallar gelirleri, hacimlerin %4
ve fiyatların %12 düşmesiyle yıllık bazda %16 düşmüştür. Enerji gelirleri, temel olarak hacimdeki %59'luk
düşüş nedeniyle %63 oranında azalmıştır. Bölgesel olarak, Türkiye, Avrupa ve ABD satışları sırasıyla %22,
%16 ve %5 oranında azalmıştır. Yurtiçi satışların payı %41 olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %43). FAVÖK marjı
yıllık bazda 138bp daralarak %5,9 olarak gerçekleşmiştir. Böylece, FAVÖK %34 düşüşle 2,7 milyar TL'ye
gerilerken, konsensüs tahminleri olan 1,9 milyar TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Faaliyet Giderleri/Satışlar,
artan nakliye ve personel maliyetleri nedeniyle 351bp artarak %27,3'e yükselmiştir. Yüksek parasal
kazançlar ve düşük vergi giderlerinin desteğiyle 1,3 milyar TL net kar kaydedilmiştir. Serbest nakit akışı, zayıf
operasyonel performans ve yatırımlardan 11 milyar TL nakit çıkışı nedeniyle negatif 14 milyar TL olarak
gerçekleşmiştir. Sonuç olarak, net borç bir önceki çeyreğe göre %23 artarak 100 milyar TL'ye ulaşmış ve Net
Borç/FAVÖK oranı 9,5x seviyesine yükselmiştir. Hisse 2025 yılı beklentilerine göre 10,0x FD/FAVÖK ile
işlem görmektedir. Sonuçlar beklentileri aşmış olsa da, operasyonel zayıflık devam etmekte ve artan net borç
önemli bir endişe kaynağı olmaya devam etmektedir. Finansal sonuçları sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz.


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.