Bilanço değerlendirmesi - Doğan Holding(Marbaş Menkul Değerler )

Doğan Holding, 2025 1.çeyrekte 515 milyon TL net zarar ile beklentilerin altında sonuç
açıkladı.
? Yenilenebilir Enerji tarafında 297 MW’lik kapasite 348 MW’ye çıkartılırken sınırlı rüzgar
erişimi nedeniyle elektrik üretimi %4 azaldı. PTF %18 artış gösterdi. Maliyetlerin sabit
oluşu nedeniyle sınırlı elektrik üretimi kaynaklı karlılık baskılandı.
? Madencilik tarafında beklenenin üstünde sonuçlar var. %55 FAVÖK marjı elde edilerek
yıllık %48 daha fazla cevher üreterek olumlu sonuçlar paylaşılmıştır. Uuzn vadeli
sürekliliği güvence altına alınacak şekilde çalışmalar sürmektedir.
? Sigortacılık tarafında başarılı büyüme performansı var. Yönetilen portföy büyüklüğü 238
milyon dolardan 533 milyon dolara yükselmiştir. Kasko tarafındaki pazar payı %1,9’dan
%4,3’e yükseltilmiştir. Segmentlerdeki ivme sayesinde gelirler %96 artarak 6,54 milyar TL
olmuştur. Net kar yıllık %155 artışla 504 milyon TL oldu.
? KAREL tarafında Daichi hisseleri satışı ile nakit girişi likiditeyi desteklerken kurumsal
projelerde başarı başlangıcı bu finansal ile hissedildi. Arkasından kademeli şekilde
iyileşme izlenebilir ancak şimdilik finansallar zayıf denilebilir.
? Ambalaj tarafında ihracat payı %56’ya yükselirken premium ürün satışlarının toplam
gelirlerdeki payı %27’den %31’e çıkarak büyümeyi sürdürse de USD-TL ile TÜFE arasındaki
makas nedeniyle finansallar beklenenin altında kaldı.
? DITAS özelinde sektörde araç üretimlerindeki düşüşe rağmen FAVÖK’te pozitife dönüş
olumludur. Burada zor dönemdeki amaç satış sonrası pazarda büyümek olduğundan
disiplinli ticari strateji doğrultusunda operasyonel karlılık pozitife dönmüştür.
? Mobilite tarafında Çin’den gelen araçlara %10 ek vergi ve ÖTV’den yararlanmak için vergi
zorunluluğu doğrultusunda binek araç satışları olumsuz etkilendi. Nakit akışı takas
kampanyaları ile desteklenmeye çalışılırken İzmir’de motorsiklet üretimine başlandı.
Gelir yıllık %72 daralmayla 3,08 milyar TL olurken net zarar %22 artışla 388 milyon TL oldu.
? Net aktif değer yılbaşından bu yana 104 milyon dolar zayıflarak 2,49 milyon dolar
olmuştur. Halka açık varlıkların dalgalanması bu süreçte etkili oldu.
Sonuç olarak, portföy ağırlığı gereği GWIND tarafında beklenen iyileşmenin henüz olmaması ve
elektronik tarafında zayıf sonuçların devamlılığı doğrultusunda bilançoyu negatif
değerlendiryoruz. 2025 yılı ve sonrasında madencilik tarafında alınacak aksiyonlar ve yumuşak
iniş koşulları mutlaka Doğan Holding’i pozitif ayrıştıracaktır. Sınıflandırılmamış tarafta net karda
pozitife dönüşü önemsiyoruz.
 

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.