Bilanço değerlendirmesi - Vakıbank (Marbaş Menkul Değerler )

Vakıfbank, 2025 1.çeyrekte solo 20,03 milyar TL net kar açıklayarak beklentiler üstünde sonuç paylaştı.
? Krediler TL tarafta yıllık %39,4 artışla 2,24 trilyon TL olarak gerçekleşti. Toplam aktifler yıllık %38,4 artışla
4,19 trilyon oldu. Mevduatlar yıllık %31,4 artışla 2,63 trilyon TL oldu. Kredi/mevduat oranı 670 baz puan
artışla %86,54 oldu. Repo tarafında sert artışlar var. Yıllık %114 artışla 490,2 milyar TL olarak gerçekleşti.
Özkaynaklar yıllık %26,3 artışla 233 milyar TL oldu.
? Net faiz gelirleri beklentinin 2 milyar TL üstünde yıllık %18,7 artışla 21,02 milyar TL olarak gerçekleşti.
Net Faiz Marjı, TÜFEKS tarafında düzeltme beklenildiği gibi yapılmaması nedeniyle geçen seneye göre
40 baz puan daralmayla %2,41 oldu. Düzeltme eğer beklenildiği gibi %28,5’tan yapılsaydı 14 baz puan
artışla %2,95 olarak gerçekleşecekti. TL spread tarafı net faiz gelirlerini önemli şekilde destekledi. Yıllık
430 baz puan genişlemeyle %3,4 oldu. Burayı olumlu karşılıyoruz.
? Komisyon tarafı tam beklentimize paralel sonuç verdi. Yıllık %44,6 artışla 15,37 milyar TL oldu.
Komisyonlar tarafında %54,3 ile ödeme sistemleri ağırlık gösterirken arkasından nakit krediler tarafı
%30 ile izlenmektedir. Komisyonlar/operasyonel giderler rasyosu 2,8 puan artışla %63 oldu.
? Ticari gelirler tarafında da sürpriz yok. Yıllık zarardan kara güçlü geçişle 5,98 milyar TL olarak
gerçekleşti. Bu tarafta dalgalanma olmayı sürdürecek.
? Diğer gelirler tarafında 11 milyar TL’lik karşılık çözünme geliri kaynaklı beklenti üzerinde geldiğini
görüyoruz. Çözünme olmasa beklentiye paralel sonuç olacak idi. Yıllık %42,8 artışla 33,33 milyar TL
oldu.
? Faaliyet giderleri tarafında yıllık %64,4 artışla beklentiye paralel şekilde 24,38 milyar TL olarak
gerçekleşti. Gider yönetiminin biraz daha çeyreklikte sektör altında yıllıkta sektör üstünde olduğunu
gözlemliyoruz. Giderlerin %38’i personel gideri olarak izleniyor. Gider/net kar rasyosunda sektörün
altında veriler izleniyor. Yıllık 140 baz puan artışla %32,2 olsa da sektörde ortalama %40’larda olduğunu
belirtelim. Giderler/aktifler rasyosunda ise sektörün 80 baz puan altında %2,4 olarak gerçekleşti.
? Karşılık giderleri tarafında artış sürmeye devam ediyor. Yıllık %60 artışla 28,37 milyar TL oldu. Karşılıkta
dengeli aksiyonlar alındığında kalan karşılık miktarı 4 milyar TL olduğunu belirtelim.
? NPL girişleri doğal olarak var. 1.çeyrekte 14,25 milyar TL NPL girişi olurken ağırlık sektöre paralel şekilde
kredi kartları tarafından geliyor. NPL rasoysu yıllık 76 baz puan artışla %2,05 oldu. Sektörün bir tık
üstünde sonuçlar var ancak aşama 2 aksiyonu sürüyor. CoR geçen seneye göre 101 baz puan artışla
134 baz puan oldu. Beklentiye paralel gidiyor diyebiliriz.
? Vergi bir tık beklenti altında gerçekleşerek yıllık %18,4 azalışla 2,9 milyar TL oldu.
? SYO tarafında yıllık 70 baz puan artışla %14,2 olarak gerçekleşti. Eğer dolar %10 değer kazanıp
kaybederse 21, faiz 100 baz puan değişim gösterirse 8 baz puan kayıp oluşabilir. Sektörün aksine diri
kalmış bir syo izliyoruz.
? Aktif karlılık (RoA), geçen seneye göre 3 baz puan azalışla %1,57 oldu. Aktif kalitesinin sektörün aksine
diri kaldığını gözlemliyoruz.
? Özsermaye karlılığı (RoE), yıllık 258 baz puan artışla %25,9 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren
ender bankalardan birisi oldu.
Sonuç olarak, bilançoyu pozitif değerlendiriyoruz. TÜFEKS değerlemesi beklenti altı yapılmasına rağmen diğer
kalemlerde beklenti üstü gelişmeler ve karlılıkta özkaynak üzerinde büyümeler olumlu sonuçları bize gösterdi.
Devamlılığını yakından takip ediyor olacağız

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.