Bİlanço analizi - Vakıfbank (İş Yatırım)

Vakıfbank yılın ilk çeyreğinde TL 20 milyar solo net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, bizim ve piyasa beklentisi olan TL 15milyarın yaklaşık %30 üzerinde gerçekleşti Açıklanan kar çeyreklik bazda %52 artış gösterirken, yıllık bazda net kar rakamı %67 yükselmiş durumda. Vakıfbank, 2025 yılının ilk çeyreğinde %35’lik bir yıllıklandırılmış özkaynak karlılığına ulaşırken bir önceki çeyrekte bu rakam %25 düzeyinde bulunuyordu. Banka bu çeyrekte TL11 milyarlık serbest karşılık çözdü ki bizim beklentimiz TL 7 milyar civarındaydı. Gerçekleşen rakamlarla tahminimiz arasındaki ana sapmayı bu faktör oluşturuyor. TL kredi spredlerde gözlenen 300 baz puan artışa rağmen, TÜFEX gelirlerindeki keskin düşüş ile (bankanın muhafazakâr yıllık enflasyon varsayımı nedeniyle) swaplara göre düzeltilmiş marj çeyreklik bazda 230 baz puan geriledi ancak son çeyrekteki TÜFEX etkisi düzeltilirse e 2024 ortalamalarına yakın bir seviye yakalanmış oldu. Çeyrekte ücret ve komisyon gelirleri güçlü biçimde artarak kârlılığa destek verdi. Bunun yanında TL 6 milyara ulaşan net trading gelirleri de karlılığın yükselmesinde önemli bir etken oldu.
 
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
TL kredi spredleri güçlü biçimde genişledi TL kredi spredleri çeyrekte 300 baz puan genişleyerek kara önemli katkıda bulunurken TÜFEX gelirlerinin bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 35 milyardan TL 16 milyara gerilemesi sonucunda swaplara göre düzeltilmiş marj çeyreklik olarak 230 baz geriledi. Banka burada TÜFEX değerlemesi için yıllık enflasyon varsayımını %23,6 gibi oldukça düşük bir seviyede tutmuş durumda. İkinci çeyrek sonunda yaşanan türbülans sonucunda artan faizlerin spredler üzerindeki olumsuz etkisi TÜFEX için kullanılan enflasyon varsayımının ikinci çeyrekte yukarı revizyonuyla büyük ölçüde giderilecek. Vakıfbank, tüm yıl için belirlediği marjlardaki 200 baz puan artış hedefini koruyor.
Net ücret ve komisyon gelirleri karlılığı desteklemeye devam ediyor. Ücret ve komisyon gelirleri (net) çeyrekte %16 artarak TL 15.3 milyar seviyesine geldi. Burada özellikle ödeme sistemlere ve sigorta işlemlerinden alınan komisyon gelirlerindeki artış enflasyonun çok üzerinde gerçekleşmiş durumda. 2025’in ilk çeyreğinde TL 6 milyar civarında yazılan net trading gelirleri de karlılığa önemli katkı da bulundu.
Net risk maliyeti bu çeyrekte arttı. Yeni takibe atılan krediler bu çeyrekte TL 10.7 milyar olarak gerçekleşti. Brüt giriş rakamı özel banka ortalamalarına yakın olsa da tahsilatlardaki göreceli zayıflık net rakamın yüksek olması ve yine net risk maliyetinin çeyrekte 133 baz puan olarak gerçekleşmesine neden oldu. Takibe girişlerin halen önemli kısmı perakende kredilerden geliyor. Ancak kobi ve küçük ölçekli şirketlerden girişlerde de bir miktar artış gözleniyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Kuvvetli başlangıç bütçe hedeflerini tutturma konusunda bankaya yardımcı olacak. Beklentilerin üzerinde gelen ilk çeyrek karı yılın bütünü için bütçe hedeflerini tutturma yolunda atılmış önemli bir adım olarak gözüküyor. Bankanın halen TÜFEX portföyünde bulunan yukarı yönlü gelir potansiyeli de marjı savunma adına önemli bir faktör olacak. Ayrıca elde bulunan TL 4 milyarlık serbest karşılıkta karı desteklemek için önemli bir cephane. Banka 2025 yılında %25 civarı özkaynak karlılığı hedefliyor. Bu hedefin tutturulacağını düşünüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/05/09/sirket-raporu-vakifbank-vakbn-is-1-ceyrek-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.