Boeing - Finansal Sonuçları Değerlendirmesi (Burgan Yatırım)

Genel | Public
2019'da 183 milyar dolarlık piyasa değerine sahip olan küresel uçak üreticisi Boeing, 2020 yılında Covid-19 salgınına bağlı olarak uygulanan küresel kısıtlamalarla birlikte 124,65 milyar dolara gerilemişti. Toparlanma süreci beklenen hızda gerçekleşmeyince şirketin piyasa değeri 2021'de 118,56 milyar dolara, 2022'de ise 113 milyar dolara kadar geriledi. 2023 yılında ise pandemi etkisinin ortadan kalkması ve şirketin toparlanma döngüsünü hissettirmesiyle piyasa değeri 158,59 milyar dolara ulaştı. Ancak 2024 yılı, pandemi döneminden kalan finansal yükümlülüklerin yanı sıra uçak teslimatlarındaki kısıtlar ve Boeing 737 MAX modeline ilişkin yaşanan sorunlar nedeniyle baskılı geçti ve yıl 132,61 milyar dolar seviyesinde tamamlandı. 2025'in ilk yarısında ise açıklanan yeni büyük siparişler ve toparlanma hikayesinin devam etmesiyle birlikte şirketin piyasa değeri 178,25 milyar dolara kadar yükseldi.

2025'in ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayan Boeing, yıllık bazda yüzde 34.9 artışla 22,749 milyar dolar gelir kaydederken, (1,24) dolar hisse başı kayıp açıkladı.

Analistler, Boeing'in 2025'in ikinci çeyreğinde 21,680 milyar dolar gelir ve (1,48) dolar hisse kayıp öngörüyorlardı.

Boeing, gelir tarafında toparlanma eğilimini sürdürmeye devam ediyor. Şirket 2018 yılında 101,13 milyar dolarla tarihinin en yüksek gelir seviyesine ulaşmış, ancak ardından gelen pandemi süreciyle birlikte bu seviye istikrarlı şekilde gerilemişti. 2022 yılı itibarıyla toparlanma döngüsünün başlamasıyla birlikte yıllık gelir 66,61 milyar dolar olurken, 2023 yılında bu seviye 77 milyar dolara yükseldi. Ancak 2024 yılında yaşanan teslimat sorunları ve üretim kaynaklı aksaklıklarla birlikte gelir yeniden 66,44 milyar dolara geriledi. 2025 yılının ikinci çeyreğinde ise yıllık bazda %34.9 artış gösteren gelir 22,74 milyar dolara ulaşarak toparlanma sürecinin yeniden ivme kazandığını ortaya koydu.

Analistler, Boeing'in 2025 üçüncü çeyreğinde 21.01 milyar dolar gelir ve (0,26) dolar hisse başı kayıp açıklamasını bekliyorlar. 2025 yılının tüm yıl gelirinin ise 85.391 milyar dolar gelir olmasını öngörüyorlar.

Net karlılık tarafında Boeing'in dönüş süreci halen kırılgan ve dalgalı bir görünüm sergiliyor. Boeing, 2018'de açıkladığı 10,46 milyar dolarlık net kar sonrası, 2019'da 737 MAX krizine bağlı olarak 636 milyon dolar zarar yazmıştı. Pandemiyle derinleşen finansal bozulma, 2020'de zararın 11,87 milyar dolara çıkmasına yol açarken, 2021 ve 2022 yıllarında bu rakam sırasıyla 4,29 ve 4,93 milyar dolar seviyelerinde kaldı. 2023'te zarar 2,24 milyar dolara gerileyerek sınırlı bir toparlanma sinyali verse de, 2024'te üretim aksaklıkları ve artan maliyetler nedeniyle net zararın yeniden 11,82 milyar dolar seviyesine ulaştı. Son 12 aylık gerçekleşmeler bu tabloyu desteklerken, analist tahminleri 2025'te zararın büyük ölçüde azalacağını ve yılın 89,4 milyon dolar net zararla kapanacağını öngörüyor. 2026 itibarıyla ise şirketin uzun vadeli toparlanma sürecine girerek 4,37 milyar dolar seviyesinde net kara dönmesi bekleniyor.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte 611 milyon dolar net zarar açıkladı.

Faaliyet karlılığında dalgalı seyir sürüyor. Boeing'in faaliyet karlılığı, gelir tarafında gözlenen sınırlı toparlanmaya karşın, yüksek operasyonel maliyetler ve üretim sorunları nedeniyle zayıf seyretmeye devam ediyor. 2020 yılında pandemi kaynaklı üretim kesintileri ve talep daralması sonucu faaliyet zararı 13,94 milyar dolara ulaştı. 2021'de bu zarar 2,90 milyar dolara gerileyerek sınırlı bir iyileşme sağlandı. Şirket, ancak 2022 ve 2023'te pozitif bölgeye geçerek sırasıyla 2,33 ve 2,37 milyar dolar faaliyet karı elde etti. Ancak 2024 tahminleri, yeniden artan üretim sorunları ve maliyet yükü nedeniyle 11,75 milyar dolarlık faaliyet zararı beklentisini ortaya koyuyor. Analist projeksiyonlarına göre Boeing, 2025 yılında 1,15 milyar dolarlık faaliyet geliri ile yeniden pozitif alana geçebilirken, 2026'da bu rakamın 6,14 milyar dolara yükselmesiyle operasyonel anlamda güçlü bir dönüş yakalayabilir.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte 477 milyon dolar faaliyet zararı açıkladı.

Serbest nakit akışında toparlanma beklentisi 2026'ya işaret ediyor. Boeing, 2018 yılında 13,6 milyar dolar serbest nakit akışı üreterek güçlü bir bilanço yapısı ortaya koyarken, 2019 yılında başlayan 737 MAX krizi bu görünümü hızla tersine çevirdi ve yıl negatif 4,3 milyar dolarlık nakit çıkışıyla tamamlandı. Pandemi etkisinin derinleştiği 2020 yılında ise bu rakam 19,7 milyar dolara ulaşarak şirket tarihinin en zayıf performanslarından biri olarak kaydedildi. 2021'de sınırlı bir iyileşme sağlanarak nakit çıkışı 4,4 milyar dolara gerilerken, 2022 ve 2023 yıllarında pozitif bölgeye geçilerek sırasıyla 2,3 ve 4,4 milyar dolar serbest nakit akışı elde edildi. Ancak bu toparlanma kalıcı olmadı; 2024 yılı üretim kaynaklı sıkıntılar, artan tedarik maliyetleri ve yasal yükümlülüklerle birlikte yeniden 14,3 milyar dolar seviyesinde ciddi bir nakit çıkışıyla tamamlandı. 2025 yılı için beklenti, nakit akışında kademeli bir toparlanmayla 2,9 milyar dolar civarında pozitif bir görünüm sağlanması yönünde şekillenirken, 2026'da bu rakamın 5,3 milyar doları aşarak şirketin yeniden güçlü bir nakit üretim sürecine gireceği öngörülüyor.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte 200 milyon dolar serbest nakit çıkışı yaşadı.

Boeing'in en büyük gelir kalemi olan Ticari Uçaklar (BCA) segmenti, pandemi öncesinde ulaştığı zirve seviyelerden hızla uzaklaşsa da, son iki yılda gözlenen toparlanma eğilimi şirketin yeniden büyüme patikasına girdiğini gösteriyor. 2018 yılında 57,5 milyar dolar gelir elde edilen bu segment, 2020 yılında pandemi kaynaklı şok etkisiyle 16,2 milyar dolara kadar gerilemişti. 2023'te 33,9 milyar dolar, 2024'te ise 22,9 milyar dolar gelir kaydedildi. Teslimat sorunlarının etkili olduğu bu dalgalı görünüm sonrası, 2025 için 38,5 milyar dolar, 2026 için ise 50,7 milyar dolar seviyesinde bir toparlanma öngörülüyor. Özellikle 737 MAX modeline yönelik sipariş artışı ve Asya pazarındaki güçlü talep, segment'in eski büyüme ivmesini yeniden yakalamasına destek veriyor.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte Ticari Uçaklar segmentinden 10,9 milyar dolar gelir açıkladı.

Savunma ve Uzay segmenti, Boeing'in gelir yapısı içinde en az dalgalanan ve en dayanıklı kalemlerden biri olarak öne çıkıyor. 2018 yılında 26,3 milyar dolar gelir üreten segment, pandeminin havacılık sektörünü sert şekilde etkilediği dönemde dahi gücünü korudu. 2020'de 26,09 milyar dolar, 2021'de ise 26,54 milyar dolar seviyelerinde kalan gelirler, bu segmentin krize karşı dayanıklılığını ortaya koydu. Ancak son iki yılda yaşanan tedarik zinciri sorunları ve üretim darboğazları nedeniyle 2023'te 24,9 milyar dolar, 2024'te ise 23,9 milyar dolar gelir elde edildi. 2025 ve 2026 yıllarında ise sırasıyla 25,1 milyar dolar ve 26,2 milyar dolar seviyelerinde toparlanma öngörülüyor. Artan küresel savunma harcamaları, NATO ülkelerinden gelen yeni siparişler ve uzay teknolojilerine yönelik yatırımların hızlanması, segmentin önümüzdeki dönemde büyümeye devam etmesini destekliyor.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte Savunma ve Uzay segmentinden 6,6 milyar dolar gelir açıkladı.

Boeing Hizmet segmenti, uçuş operasyonlarına yönelik bakım, parça temini ve teknik destek gibi alanlarda sunduğu çözümlerle şirketin düzenli ve öngörülebilir gelir akışını desteklemeye devam ediyor. 2018 yılında 17,9 milyar dolar gelir sağlayan segment, pandemiye rağmen 2020 ve 2021'de sırasıyla 15,5 ve 16,3 milyar dolar seviyelerinde kalarak dayanıklılığını gösterdi. 2024'te 19,95 milyar dolar olarak gerçekleşen gelirlerin, 2025'te 20,87 milyar dolara ve 2026'da 21,46 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Özellikle filo yenilemeleri, artan uçuş saatleri ve uzun vadeli bakım sözleşmeleri, segmentin önümüzdeki yıllarda büyümeye devam edeceğini işaret ediyor. Bu görünüm, Hizmet segmentinin Boeing genelinde karlılığı dengeleyen stratejik rolünü daha da pekiştiriyor.

Boeing, 2025 ikinci çeyrekte Hizmet segmentinden 5,2 milyar dolar gelir açıkladı.

Boeing, 2025 ikinci çeyrek itibarıyla toplam 618 milyar dolarlık sipariş birikimi (backlog) ile tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Geçen yılın aynı döneminde 515 milyar dolar seviyesinde bulunan toplam backlog tutarı, yıllık bazda %20'yi aşan güçlü bir artış gösterdi. Bu büyümenin büyük kısmı, 522 milyar dolarlık hacimle ticari uçak segmentinden kaynaklanırken, özellikle 737 MAX ve 787 teslimatlarına yönelik artan talepler öne çıktı. Savunma ve Uzay segmentinde backlog 59 milyar dolardan 73,9 milyar dolara yükselerek jeopolitik riskler ve NATO merkezli savunma harcamalarının etkisini yansıttı. Hizmet segmentinde ise filo bakım anlaşmaları ve dijital çözümlerle birlikte sipariş tutarı 19,48 milyar dolardan 21,9 milyar dolara çıktı. Üçüncü çeyrek tahminlerinde ise her üç grubunda da tutarların artış göstermesi bekleniyor.

Analist Görüşü

2025 yılının başında Boeing'i %5 ağırlıkla model portföyümüze dahil etmemizin temelinde, pandemi sonrası toparlanma döngüsünün ivme kazanacağı ve 737 MAX kaynaklı sorunların büyük ölçüde geride kalacağı beklentimiz yatıyordu. Küresel havacılık sektöründeki yapısal büyüme, özellikle Asya-Pasifik bölgesinde Hindistan gibi hızla gelişen ülkelerin filolarını genişletme ihtiyacı, Boeing'in uzun vadeli sipariş görünümünü desteklemekteydi. Ayrıca, Trump'ın yeniden başkanlık koltuğuna oturma ihtimaliyle birlikte Boeing'in birçok ticaret anlaşmasında stratejik bir pazarlık unsuru olarak öne çıkabileceği öngörüsü, yıl içinde gelen rekor siparişlerle doğrulanmış oldu. Üretim tarafındaki aksaklıklar zaman zaman baskı yaratsa da, son çeyreklerde daha istikrarlı bir görüntü sergilenmesi, şirketin operasyonel dönüşümüne olan inancı pekiştirdi. Boeing'in küresel anlamda Airbus dışında ciddi bir rakibinin bulunmaması ve bu iki üreticiden yalnızca birinin bile üretim aksaması yaşamasının sektörü doğrudan etkileyebilecek olması, şirketin yapısal gücünü ortaya koymaktadır.

Yıl başından bu yana %30'a yakın bir yükseliş performansı gösteren Boeing, bu süreçte model portföyümüzde pozitif ayrışan hisselerden biri olmuştur. Dün açıklanan ikinci çeyrek sonuçları da toparlanma sürecinin devam ettiğini teyit eder nitelikteydi. Gelir kalemlerinde görülen artış, faaliyet zararı tarafındaki düşüş ve serbest nakit akışında yaşanan toparlanma, şirketin bilanço kalitesinde kayda değer bir iyileşmeye işaret etmektedir. En dikkat çekici başlık ise 618 milyar dolara ulaşan tarihi sipariş birikimi olurken, bu veri orta vadeli görünüm açısından önemli bir destek sağlamaktadır. Önümüzdeki dönemde ticari uçak teslimatlarının artması ve NATO savunma harcamalarındaki yükselişle birlikte savunma segmentinin güçlenmesi, şirketin operasyonel kırılganlığını azaltabilir. Kısa vadede bilanço sonrası oluşan %4'lük geri çekilmeyi ise kar realizasyonu olarak değerlendiriyor, bu düşüşleri orta ve uzun vadeli yatırımcılar için alım fırsatı olarak görüyoruz. Ancak bu noktada kademeli ve temkinli alım stratejisi izlenmesini de öneriyoruz.

Hisse teknik olarak son yükseliş trendinin ardından kısa vadeli düzeltme sürecine girmiş görünmektedir. 210 - 215 dolar aralığını güçlü bir destek bölgesi olarak izliyor, bu seviyelerin hem yeni pozisyon açmak isteyenler hem de mevcut pozisyonlarını artırmak isteyen yatırımcılar için uygun olabileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönlü hareketlerde ise ilk direnç olarak 240 dolar seviyesi öne çıkarken, bu bölgenin aşılması durumunda 255 dolar seviyelerine doğru bir potansiyel açılım yaşanabileceğini öngörüyoruz.


 
 Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.burganyatirim.com.tr/
                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.