Enflasyon – Nisan 2025 (Gedik Yatırım)

Nisan ayı TÜFE enflasyonu %3,0 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE
enflasyonu %38,1’den %37,9’a geriledi. Nisan ayında TÜFE enflasyonu Nisan’da
TÜFE enflasyonu medyan piyasa beklentilerinin (%3,20-3,25) ve bizim %3,5’lik
tahminimizin altında %3,0 seviyesinde gerçekleşti. 2024’ün nisan ayındaki
%3,18’lik rakamın seriden çıkmasıyla, yıllık TÜFE enflasyonu %38,1’den %37,9’a
geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) %3,5’lik beklentimize karşılık
%3,34’lük gerçekleşmenin ardından (Nisan 2024: %3,56) yıllık bazda %37,4’ten
%37,1’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu tarafında ise ılımlı seyreden küresel emtia
fiyatlarının (özellikle de petrol fiyatlarındaki gerileme) Kurdaki artışın olumsuz
etkilerini dengelediğini söyleyebiliriz. Yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık %2,76
seviyesinde gerçekleşmeyle önceki ayların üzerinde çıktıysa da, yıllık bazdaki
düşüşünü sürdürdü ve %23,5’ten %22,5’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonundaki
zirve seviye Mayıs 2024’te görülen %57,7 idi.
Hizmet ve temel mal enflasyonu olumsuz bir görünüm çizerken, tahminimizdeki
sapma gıda, enerji ve tütün kalemlerinden kaynaklanıyor. Manşet TÜFE
enflasyonu rakamı medyan piyasa beklentilerinin ve bizim tahminimizin altında
gerçekleştiyse de, verinin detayları çok olumlu bir görünüme işaret etmiyor.
Öncelikle geçen ay %2,0 seviyesindeki hizmet enflasyonunun %3,0 gelmesini
özellikle olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Dayanıklı mal grubundaki %3,5 ve
diğer temel mallar grubundaki %2,4’lük aylık enflasyon rakamları da kur
geçişkenliğinin beklentilerimizle uyumlu ve güçlü gerçekleştiğine işaret ediyor.
Manşet enflasyonu aşağı çeken faktörler, bizim %2,5 varsaydığımız gıda
enflasyonunun %2,0 gerçekleşmesi ve de sigara ve elektrik zamlarının etkilerinin
beklediğimizden düşük gerçekleşmesi olmuş. Yılın ilk 3 ayında kümülatif -%12,8
gerçekleşen giyim enflasyonu ise, yeni sezon ürünlerin etkisiyle ve beklentimizle
uyumlu olarak %6,5 seviyesinde gerçekleşmiş. Bu artışa rağmen, Ocak-Nisan
döneminde kümülatif giyim enflasyonu -%7,0 olarak gerçekleşti, ki bu rakamın
enflasyonun tek haneli seyrettiği dönemlerdeki gerçekleşmelerden bile daha düşük
olduğunu (pandemi dönemi hariç tutulursa) söyleyelim.
Önümüzdeki aylarda Euro kurundaki yükseliş ve zirai don olayının olumsuz
yansımaları görülebilir. Nisan ayı gıda enflasyonunda, yaşanan zirai donun
etkilerini henüz gözlemlemediğimizi söyleyebiliriz. Bunun olumsuz etkileri mayıs,
hatta yaz ayları boyunca enflasyon rakamlarında görülebilir. Ek olarak, Euro/TL
kurundaki yükselişin otomobil başta olmak üzere dayanıklı mal fiyatları üzerinde
olumsuz yansımaları da devam edecektir. Buna göre, bugünden baktığımızda mayıs
ayında %3,5 civarında bir TÜFE enflasyon rakamı görülebileceğini düşünüyoruz, ki
bu durumda yıllık enflasyon yatay kalabilir ya da hafif yükselebilir gibi duruyor.
Özetle, döviz rezervlerinde süregelen düşüşe ek olarak, enflasyon tarafında da
henüz faiz indirimini destekleyen bir görünüm olmadığını söyleyebiliriz.
TCMB’nin politika faizini belirlemesinde enflasyondan ziyade döviz
rezervlerinin seyri daha belirleyici görünüyor. Önümüzdeki süreçte, bir yandan
sepet kur (ya da Euro/TL) artışı enflasyonu olumsuz etkilerken, iç talep zayıflaması
bu olumsuz etkileri sınırlayabilir. Buna rağmen, TÜFE enflasyonunun sene başındaki
öngörülerin en az %3-4 puan üzerinde bir patikada seyredeceğini düşünüyoruz.
Manşet TÜFE enflasyonunun Temmuz’dan itibaren baz etkisi yardımıyla düşüşe
geçmesi faiz indirim beklentilerini destekleyebilir. Ancak, TCMB’nin döviz
rezervlerinde %48-49 civarlarına yükselmiş fonlama maliyetine rağmen
süregelen düşüş (17 Nisan’daki faiz artışı sonrası yaklaşık 6 milyar $’lık daha
düşüş oldu), TCMB’nin faiz kararlarında asıl belirleyicinin bir süre daha
enflasyondan ziyade döviz rezervlerinin seyri olabileceğine işaret ediyor.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.