Finansal Sonuçları Değerlendirme: Microsoft (Burgan Yatırım)

Microsoft, son beş yılda gösterdiği büyüme performansıyla teknoloji sektörünün en değerli şirketlerinden biri haline gelirken, piyasa değerinde de istikrarlı bir artış kaydetti. 2019 yılında 1,02 trilyon dolar seviyesinde olan piyasa değeri, pandemiyle hızlanan dijitalleşme eğilimlerinin ve bulut çözümlerine yönelik talebin etkisiyle 2020'de 1,54 trilyon dolara ulaştı. 2021 yılında yapay zeka yatırımları ve Azure büyümesiyle birlikte 2,04 trilyon dolara çıkan şirket değeri, 2022 yılında piyasa genelindeki düzeltmeyle birlikte 1,92 trilyon dolara sınırlı bir gerileme gösterdi. Ancak 2023’te yeniden güçlenen bilanço dinamikleri ve OpenAI iş birliğiyle büyüyen yapay zeka odaklı talep sayesinde 2,53 trilyon dolara yükseldi. 2024 itibarıyla ise Microsoft’un piyasa değeri 3,32 trilyon dolara ulaşarak rekor seviyeye çıktı. 2025 yılının ikinci yarısı itibarıyla ise bu yükseliş ivmesini koruyan şirket, 3,81 trilyon dolarlık piyasa değeriyle tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı.

2025’in dördüncü çeyrek sonuçlarını açıklayan Microsoft, yıllık bazda yüzde 18 artışla 76,4 milyar dolar gelir ve yıllık bazda yüzde 23 artışla 3,66 dolar hisse başı kazanç açıkladı.

Analistler, Microsoft’un 2025’in dördüncü çeyreğinde 73,9 milyar dolar gelir ve 3,40 dolar hisse başı kazanç öngörüyorlardı.

Microsoft’un son yıllarda kaydettiği gelir artışı, şirketin büyüme stratejisinin başarısını net şekilde ortaya koyuyor. 2020 yılında 143 milyar dolar seviyesinde olan yıllık gelir, dijital dönüşümün hız kazanmasıyla birlikte 2021’de 168 milyar dolara, 2022’de ise 198 milyar dolara yükseldi. 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla 211,9 ve 245,1 milyar dolarlık gelir elde eden şirket, 2025 mali yılını 281,7 milyar dolarla tamamlayarak etkileyici bir büyüme trendi sergiledi. Özellikle 2025 yılının dördüncü çeyreğinde açıklanan 76,4 milyar dolarlık gelir, bir önceki yılın aynı dönemine göre %18 artış anlamına gelirken, Microsoft’un yapay zeka çözümleri ve genişleyen ürün yelpazesiyle pazardaki konumunu daha da güçlendirdiğini gösteriyor. Önümüzdeki iki yıla ilişkin 317,9 ve 363,6 milyar dolarlık gelir beklentileri ise bu güçlü performansın sürdürülebilirliğine işaret ediyor.

Microsoft’un faaliyet karlılığı, son yıllarda güçlü gelir büyümesini operasyonel verimlilikle desteklediğini gösteriyor. 2020 mali yılında 53,4 milyar dolar olan faaliyet geliri, 2021’de 69,9 milyar dolara ulaşarak %30’dan fazla artış kaydetti. Takip eden yıllarda bu güçlü trend sürdü; 2022’de 83,4 milyar dolar, 2023’te ise 89,7 milyar dolar faaliyet geliri elde edildi. 2024 mali yılı sonunda bu rakam 109,4 milyar dolara çıkarken, 2025 mali yılı itibarıyla şirket 128,5 milyar dolar faaliyet geliriyle yeni bir rekor kırdı. Aynı dönemde faaliyet giderlerinin 65,4 milyar dolar seviyesinde kalması, Microsoft’un brüt kârlılıktan ödün vermeden büyüme yaratabildiğini gösteriyor. Özellikle Azure’ın yüksek marjlı katkısı ve yapay zeka destekli kurumsal çözümlerin ölçeklenmesi, faaliyet karılılığını destekleyen ana unsurlar arasında yer alıyor. Bu görünüm, şirketin ileriye dönük tahminlerinde de operasyonel kar yapısının güçlenerek devam edeceğine işaret ediyor.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte 34,3 milyar dolar faaliyet geliri açıkladı.

Microsoft’un son beş yıllık dönemde net karlılığında elde ettiği istikrarlı artış, şirketin ölçeklenebilir yapısı ve yüksek marjlı faaliyet modelini yansıtmaktadır. 2020 mali yılında 44,6 milyar dolar olan net dönem karı, 2021 ve 2022’de sırasıyla 60,3 ve 69,1 milyar dolar seviyelerine yükselmiş, 2023 yılında ise 73,1 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. 2024 itibarıyla net kar 88,2 milyar dolara ulaşmış, 2025 yılında ise 102,3 milyar dolarla şirket tarihinin en yüksek seviyesine taşınmıştır. Bu görünüm, Microsoft’un karlılık tarafındaki ivmesini koruduğuna işaret etmektedir. 2026 ve 2027 beklentileri sırasıyla 113,9 ve 133,1 milyar dolar düzeyindedir. Yapay zeka destekli ürünlerin marjlara katkısı ve kurumsal hizmet gelirlerinin istikrarlı yapısı dikkate alındığında, bu eğilimin önümüzdeki dönemde de devam etmesi beklenmektedir.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 35 artışla 27,2 milyar dolar ne kar açıkladı.

Microsoft’un serbest nakit akışı üretim kapasitesi, güçlü faaliyet performansını destekleyen temel unsurlardan biri olmaya devam ediyor. 2020 yılında 45,2 milyar dolar seviyesinde olan serbest nakit akışı, 2021’de 56,1 milyar dolara, 2022’de ise 65,1 milyar dolara yükseldi. 2023’te geçici yatırım harcamaları ve işletme sermayesindeki artış nedeniyle 59,5 milyar dolara sınırlı bir gerileme yaşansa da, 2024’te 74,1 milyar dolara ulaşarak yeniden yukarı yönlü trendine girdi. 2025 mali yılında 71,6 milyar dolar olarak gerçekleşen serbest nakit akışının, 2026 ve 2027 dönemlerinde sırasıyla 78,8 ve 91,3 milyar dolara yükselmesi bekleniyor. Bu güçlü nakit üretim kapasitesi, Microsoft’un temettü ödemeleri ve hisse geri alımları gibi sermaye dağıtım politikalarını sürdürülebilir kılarken, aynı zamanda yapay zeka ve bulut altyapısına yönelik yatırımları için de önemli bir kaynak sağlamasına devam ediyor.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte 25,5 milyar dolar serbest nakit akışı yarattı.

Microsoft’un Üretkenlik ve İş Süreçleri segmenti, Office uygulamaları ve LinkedIn gibi platformlardan elde edilen gelirlerle büyümesini istikrarlı şekilde sürdürüyor. 2019’da 41,2 milyar dolar olan segment geliri, 2020’de 46,4 milyar dolara, 2021’de ise 53,9 milyar dolara yükseldi. Özellikle Office 365 abonelik gelirlerindeki artış ve LinkedIn reklam gelirlerinin güçlenmesi bu yükselişi destekledi. 2024 itibarıyla 106,8 milyar dolara ulaşan gelir, 2025’te 120,8 milyar dolara çıkarak güçlü büyüme ivmesini korudu. 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin tahminler ise sırasıyla 130,5 ve 143,6 milyar dolar seviyelerinde bulunuyor. Yapay zeka destekli Copilot gibi üretkenlik araçlarının Office yazılımlarına entegre edilmesiyle birlikte bu segmentin önümüzdeki dönemde de Microsoft’un gelir büyümesinde lokomotif rol üstlenmesi bekleniyor.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte Üretkenlik ve İş Süreçleri segmentiden 33,1 milyar dolar gelir açıkladı.

Microsoft’un Bulut segmenti, Azure başta olmak üzere sunucu ürünleri ve hizmetlerinden elde edilen gelirlerle şirketin büyüme dinamiklerinin ana taşıyıcısı olmaya devam ediyor. 2019 yılında 38,4 milyar dolar seviyesinde olan segment geliri, dijitalleşmenin hız kazanmasıyla birlikte 2020’de 48,4 milyar dolara yükseldi. 2021’de Azure büyümesinin ivmelenmesiyle 60,1 milyar dolara ulaşan gelirler, 2022’de 75,3 milyar dolarla çift haneli artışını sürdürdü. 2023’te kısa vadeli kur etkileri ve şirketlerin bulut harcamalarında optimizasyona gitmesi nedeniyle sınırlı bir gerileme gözlenmiş ve gelir 72,9 milyar dolar olmuştur. Ancak 2024 itibarıyla Azure OpenAI entegrasyonu, yapay zeka destekli kurumsal çözümler ve büyük kurumsal sözleşmelerin etkisiyle gelirler 87,5 milyar dolara çıkarak yeniden güçlü bir büyüme sinyali vermiştir. 2025 yılında 106,3 milyar dolara ulaşan segment gelirinin, önümüzdeki iki yılda sırasıyla 126,6 ve 158,9 milyar dolara yükselmesi beklenmektedir.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte Bulut segmentinden 29,8 milyar dolar gelir açıkladı.

Microsoft’un Bilgi Teknolojileri ve Donanım Segmenti, Windows lisans satışları, Xbox oyun platformu ve Surface donanım ürünlerini kapsayan geniş bir gelir yapısına sahip. 2019 yılında 45,7 milyar dolar gelir elde eden segment, pandemide artan bilgisayar ve oyun konsolu talebiyle 2020’de 48,3 milyar dolara, 2021’de ise 54,1 milyar dolara yükseldi. 2022'de 59,7 milyar dolarla zirve yapan segment, 2023’te küresel PC talebinin sert düşüşü ve Surface satışlarındaki yavaşlama nedeniyle 44,8 milyar dolara geriledi. Ancak 2024’te Windows kurumsal lisans satışlarının yeniden ivme kazanması ve Xbox Game Pass aboneliklerinin artışıyla gelirler 50,8 milyar dolara çıktı. 2025'te 54,6 milyar dolara ulaşan segment gelirinin, 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla 56,5 ve 57,4 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Donanım tarafındaki zayıflamaya rağmen yazılım tabanlı gelirlerin ağırlık kazanması, bu segmentin daha dayanıklı ve istikrarlı bir yapı sergilemesini sağlıyor.

Microsoft, 2025 dördüncü çeyrekte Bilgi Teknolojileri ve Donanım segmentinden 13,45 milyar dolar gelir açıkladı.

2025 yılı başında Microsoft'u model portföyümüzde %15 ağırlıkla en yüksek orana sahip şirket olarak konumlandırdık. Bu tercihte, yapay zeka odaklı yatırımların özellikle Azure bulut platformu üzerinden gelir ve karlılık tarafına güçlü yansımaları olacağı beklentisi belirleyici oldu. Aynı zamanda şirketin Office ve LinkedIn gibi çoklu platformlardan oluşan gelir yapısı sayesinde piyasa dalgalanmalarına karşı daha dayanıklı bir profil çizdiğini, hem döngüsel hem defansif özellikler taşıyan nadir teknoloji şirketlerinden biri olduğunu değerlendiriyorduk. Makroekonomik zorlukların öne çıktığı dönemlerde bile güçlü nakit akışı, yüksek FAVÖK marjları ve istikrarlı büyüme kabiliyetiyle benzerlerine göre daha dirençli bir performans sunması, pozitif duruşumuzu destekleyen diğer unsurlar arasında yer aldı. 2025 dördüncü çeyrek sonuçları da bu yaklaşımı teyit etti. Şirket, bilançosunda hem faaliyet kârlılığında hem de serbest nakit akışında yukarı yönlü bir ivme sergilerken, gelir büyümesini çift haneli düzeyde sürdürmeyi başardı. Açıklanan veriler sonrası Microsoft’un hisse fiyatı yıl başından bu yana %30’a yakın yükseliş göstererek S&P 500’ün üzerinde bir performansa imza attı ve piyasa değeri 4 trilyon doları aşarak tarihi seviyelere ulaştı.

Gelecek dönemde bulut çözümlerine olan yapısal talebin devam edeceğini ve Copilot gibi yapay zeka uygulamaları ile Office platformlarının büyüme ivmesini sürdüreceğini öngörüyoruz. Bu kapsamda Microsoft'un orta ve uzun vadede hem kârlılık hem de büyüme tarafında pozitif ayrışma potansiyelini koruduğu görüşündeyiz. Ancak son dönemde oluşan yüksek getiri seviyesi ve makro riskler nedeniyle kısa vadede sınırlı kar satışları gözlenebilir. Bu olası geri çekilmeleri alım fırsatı olarak değerlendiriyoruz ancak mevcut seviyelerden yeni pozisyon açacak yatırımcıların daha temkinli bir strateji benimsemesini öneriyoruz.

Teknik Görünüm, 515-520 dolar bandı kısa vadede önemli bir destek bölgesi olarak öne çıkıyor. Bu seviyelerin hem yeni girişler hem de mevcut pozisyonlarda ağırlık artırmak isteyen yatırımcılar için güçlü bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz. Yukarı yönlü hareketlerde ise 575 ve 600 dolar seviyeleri direnç olarak takip edilebilir.

 Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.burganyatirim.com.tr/
                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.