Garanti BBVA Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler )

GARAN, 2025 2.çeyrekte tüm beklentileri aşarak 28,33 milyar TL net kar
paylaştı. Tahsilat ve iştirak gelirleri haricindeki tüm yapı beklentilerimiz
dahilinde nokta atışı tutturduk.
Net faiz gelirleri güçlü şekilde ayakta kaldı. Net faiz gelirleri 2.çeyrekte
yıllık %108,49 artışla 29,81 milyar TL olarak beklentilerimiz dahilinde
gerçekleşti. Swap maliyetlerinde yıldan yıla daralma varlığı izlenmesi de
sürece katkı gösterse de çeyrekten çeyreğe swap maliyetlerinde artış
3,5 katı buldu. TL kredi büyümesi beklentiye paralel şekilde ortalama
TÜFE seyri izlenmeyi sürdürse de YP kredi tarafında %10-12 beklentisinin
yukarı yönlü revizyon riskinin arttığını görüyoruz.
Net faiz marjında sürpriz yok. Geçtiğimiz seneye göre net faiz marjı 170
baz puan artışla %4,8 seviyesine ulaşırken çeyrekten çeyreğe
beklentilerimiz dahilinde 50 baz puanlık daralma takip edildi. TÜFEKS
etkisinin 80 baz puan gerilediğini gözlemlemekteyiz. Net faiz marjında
girişten %3 daha genişleyerek %7 beklentisinin aşağı yönlü riskinin
arttığı görülüyor. %6 beklentimize yakınlaştırılabilir.
Net ücret ve komisyon büyümesi beklentilerimiz dahilindedir.
2.çeyrekte %60,37 artışla 34,48 milyar TL olarak beklentilerimiz
dahilinde net ücret ve komisyon gelirlerini takip ettik. Ödeme sistemleri
ağırlık göstermekle birlikte %63 oranında grupta yıllık artış izlendi.
Komisyon büyümelerinde yukarı yönlü risk var diyebiliriz.
Ticari tarafta da beklentilerimiz dahilinde izliyoruz. Geçtiğimiz sene 8,48
milyar TL olarak gerçekleşen ticari karın bu yıl swap etkisiyle
daralacağını vurgulamıştık. Bu doğrultuda %78,43’lük daralmayla ticari
kar 1,83 milyar TL’ye geriledi.
İştirak gelirleri sürpriz yaptı. İştirak gelirleri özelinde beklentimiz çok
ama çok sınırlı bir artış varlığının olması idi. Aksine iştirak gelirleri %46,62
artışla 7,14 milyar TL seviyesine ulaştı. Bunu olumlu karşılıyoruz.
Operasyonel giderler beklentimiz dahilindedir. Operasyonel giderler
%71,5 artışla 35,07 milyar TL seviyesine ulaştı. Net ücret ve
komisyon/OPEGid %98,32 olarak gerçekleşti. Bu durum beklentinin
yukarı yönlü revizyonuna gelecek dönemde sebebiyet verebilir.
Tahsilatlar da sürece önemli destek yaptı. 2025 2.çeyrekte takipteki
alacaklardan 5,94 milyar TL tahsilat yapılışı net kar beklentilerinin güçlü
aşılmasına neden oldu. Bu tahsilat varlıklarının yanı sıra 1,66 milyar TL
takipteki kredi satışı da gözlemlendi.
Karşılıklar sıkı kalmayı sürdürüyor. 2.çeyrekte karşılıklar %41,09 artışla
5,96 milyar TL olarak gerçekleşti. Takipteki kredi oranı düzeltilmiş
şekilde %3,7 olarak gerçekleşti. Ancak güçlü tahsilat varlığı çerçevesinde
net kredi riski maliyeti 146 baz puan olarak gerçekleşti. Bu doğrultuda
200-250 baz puan beklentisinin aşağı yönlü riskleri bu çeyrek itibariyle
daha da güçlendi.
 
Özsermaye karlılığı beklentiler dahilindedir. Özsermaye karlılığı yıllık
400 baz puan düşüşle %30,7 olarak gerçekleşirken özel sektörün aksine
çeyrekten çeyreğe özsermaye karlılığında sınırlı da olsa artış kaydedildi.
Beklentiler korunmakla birlikte alt bant seviyesinde beklenti hakimdir.
Bu veriler ışığında GARAN özelinde var olan güçlü beklentilerin özel
sektörün aksine korunmaya devam edilmesi, yukarı yönlü iyimser
risklerin varlılığının fazlalaşmasıyla birlikte bilançoyu olumlu
değerlendiriyoruz.
 
GARAN özelinde 206,23 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.