Günlük bülten (A1 Capital)

2024 bilançoları geride kaldı. Bilançoları nasıl değerlendiriyorsunuz? Hangi
sektörler pozitif, hangi sektörler negatif ayrıştı?
Satış, favök ve karlılığın artığı hisse senedi sayısının sadece 17, Zarardan kara geçen
şirket sayısının sadece 13, sadece kar artışına baktığımızda ise 38 şirketin öne çıktığı
bir sanayi sektörü için yılın beklenenden daha kötü geçtiğinin söyleyebiliriz. Bunu ister
enflasyon muhasebesi, ister PMI verilerinin gösterdiği talepteki yavaşlama ister
fiyatlamadaki sıkıntı desek te sonuçlar parlak değil. Pozitif ayrışan sektörlere
baktığımızda satışlarda; Ulaştırma, Demir çelik ve Bayındırlık inşaat, Favök açısından
baktığımızda; Gaz dağıtım taşımacılık, Bayındırlık İmar, Perakende Ticaret Karlılık
açısından ise; Sigorta, Finansal Kiralama ve Demir Çelik ön plana çıkıyor. Negatif
seyirde olan sektörlerde ise Satışlarda; Tekstil Kimyasalları, Enerji ve Petrol sektörü,
Favök’de; Cam, Gübre ve Holdingler Karlılıkta ise; Holdingler, Bina Malzemeleri ile
GYO’lar ön plana çıktılar.
BIST 100’de finans dışındaki şirketlere baktığımızda toplam net satışlarının
2023’e göre hemen hemen aynı kalmasına karşın net karlarında %50’ye
yakın düşüş görüyoruz. Bunun sebepleri neler? Bilançolarda kar
marjlarındaki düşüşü nasıl değerlendiriyorsunuz?
Total olarak baktığınızda satışlar hemen hemen aynı ama kırılıma baktığımızda ise
toplam sektörün %53’ünün satışlarının düştüğünü görmekteyiz. Üstüne karlılık
açısından baktığımızda ise %63’lük azalma görmekle birlikte karlılığını artıran sektör
sayısının sadece 6 olması da ne kadar zayıf bir yıl geçirildiğinin göstergesi olmakta.
SMM tarafındaki kıpırdanmaların Brüt kar marjı ve ardından Favök marjlarını
bozduğunu, finansman giderlerinin hırpalaması, ertelenmiş vergi gelir/giderlerindeki
oynaklıklıkla birlikte birleşince de finans dışı kesimin toplam üzerinde
hesapladığımızda %9 olan net kar marjının %3’lere gerilediğini görmekteyiz. Ama
bunu sektörel kırılım üzerinden değerlediğimizde topla ise toplam sektörlerinin
%30’nun net kar marjının negatif olduğunu görmekteyiz ki esas sıkıntında burada
yatmaktadır.
Özellikle sanayi bilançolarında ne zaman “en kötü geride kaldı”
diyebileceğiz, sanayi bilançolarında toparlanma ne zaman başlar?
Türkiye’de 2023 ve 2024 yıllarında artan faiz oranları, sanayi şirketlerinin borçlanma
maliyetlerini ciddi şekilde artırdı. Bankaların faiz indirimleri ve kredi büyüme
katsayılarındaki artışla birlikte kredi musluklarını açması, şirketinin üzerindeki
finansman yükünün hafiflemesine ve yatırım/ üretimi destekleyerek de mali tablolara
ve marjlara olumlu yansıyacaktır. Enflasyonda belirgin bir düşüş görülmeye devam
ettiği sürece 2025’in geri kalanında maliyet baskılarının hafiflediği bir döneme
girilebilir. Avrupa ve ABD gibi Türkiye’nin önemli ihracat pazarlarında büyüme
hızlanırsa, sanayi sektöründe toparlanma hızlanabilir. Özetle, "en kötü geride kaldı"
diyebilmek için faiz oranlarında düşüş, maliyetlerde düşüş ve ihracatta artış gibi
gelişmelerin istikrarlı yaşanması gerekiyor. Bu faktörlere bağlı olarak 2025’ün ikinci
çeyreğinden sonra toparlanma görebiliriz. PMI verileri bize parlak sürece girdiğimizi
henüz teyit etmedi. Türk imalat sektörü, talep koşullarında devam eden durağan
seyrin etkisiyle 2025 yılının ilk ayında yavaşlama sergiledi. Üretim, yeni siparişler ve
istihdamda düşüş keskinleşirken enflasyonist baskılar güçlendi. Zorlu faaliyet koşulları
Şubat ayında da Ocak ayının tekrarı gibiydi. Diğer yandan hem girdi maliyetleri hem
de nihai ürün fiyatlarında enflasyon Ocak ayına göre artış sergiledi. İç talepte
tarafında kısıtlayıcı tedbirlerin devam etmesi de marjlar üzerindeki baskının sürmesine
neden olacak gibi duruyor. Net bir toparlanma görmeyi beklemiyoruz mevsimsellik
nedeniyle sektörel değişim olabilir. Diğer taraftan enflasyondaki düşüş, Çin den teşvik
paketi ve AB ile ilişkilerin sıkılaşması ve AB’nin harcama planları şirketlerimiz üzerinde
olumlu etki yapmaya devam edecektir.

 A1 Capital Menkul Değerler A.Ş.
 www.a1capital.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.