Günlük bülten (A1 Capital)

Olağandışı bir şey görmüyorum!
Bugün ağırlığı tahvil piyasasına verdik. ABD Başkanı Trump'ın bir hafta önce onlarca ülkeye getireceğini
söylediği ağır vergileri durdurma kararı, 29 trilyon dolarlık Hazine tahvili piyasasında yaşanan sert satış
dalgasının da etkisiyle finans piyasalarındaki çalkantıların ardından geldi. Trump Çarşamba günü yaptığı
açıklamada, yatırımcıların gümrük vergileri açıklamalarına tepki olarak tedirginlik yaşamasının ardından tahvil
piyasasının toparlandığını söyledi. Satış dalgası, devlet tahvili piyasalarının politika yapıcılar üzerinde bir
sınırlama olarak hareket etme gücünün son işaretidir.
ABD'de gümrük vergilerinde geçici bir ara verilmesine rağmen ABD Hazine tahvili yatırımcıları zor günler
geçirdi. Bazı fonlar nakite ulaşmak için tahvil satmak zorunda kalırken, diğerleri ise tahvillerin dünyanın en
güvenli varlığı statüsünü sorguladı. Yedi haftanın zirvesine sıçrayan 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirileri,
Başkan Trump'ın Çarşamba günü yeni tarifelerinin çoğuna 90 günlük bir ara verme yetkisi verdiğini ancak Çin
için tarife oranını derhal yürürlüğe girecek şekilde %125'e çıkaracağını açıklamasının ardından yüksek
seviyelerini korudu.
Piyasa ABD varlıklarına olan inancını kaybetti. Dünya genelindeki analistler ve yatırımcılar, bu hafta Hazine
tahvillerinde yaşanan satış dalgasının, dünyanın en büyük ekonomisine olan güvenin sarsıldığının kanıtı
olduğunu belirtti. Trump'ın Çarşamba günü tarife duyurusundan önce, Hazine Bakanı Scott Bessent piyasa
çöküşünü küçümsedi. Fox Business Network ile yaptığı sabah röportajında, tahvil piyasasının sakinleşmesini
beklediğini ve şimdiye kadar satış dalgasıyla ilgili sistemsel bir şey görmediğini söyledi. Tarife duraklamasının
ardından Bessent, piyasanın tarife planının maksimum seviyeler olduğunu anlamadığını söyledi. Ayrıca 10 yıllık
tahvil ihalesinin iyi olduğunu da belirtti.
Tahvil getirileri fiyata ters yönde hareket ediyor. Perşembe günü %4,27'de işlem gören bu getiriler, Çarşamba
günkü %4,51 zirvesinin rahatlıkla altında. Ayrıca, 2023 sonlarında ulaşılan yaklaşık %5'lik zirvenin ve
1980'lerde görülen çift haneli seviyelerin de oldukça altında. Bu sıçramanın, Trump'ın geçen hafta ABD'de
resesyon risklerini ve faiz indirimi beklentilerini artıran kapsamlı gümrük vergisi duyurusunun ardından görülen
ilk düşüşün keskin bir şekilde tersine dönmesi anlamına geldiği dikkat çekiliyor.
Önemsiyoruz Çünkü Hazine piyasası, yurtiçi ve yurtdışında finansal piyasa istikrarı açısından hayati öneme
sahiptir. Bir hükümet, vergi gelirleri gibi gelirler yoluyla harcamalarını finanse etmek için gelir elde edebilir
veya tahvil piyasalarından borç alabilir. Tahvil satışları yaşandığında sadece daha yüksek borçlanma
maliyetleriyle karşı karşıya kalmıyor, aynı zamanda bu artışlar ipoteklere ve şirket kredilerine de yansıyor ve
ekonomik hasar daha da yayılıyor. Yüksek Hazine tahvil getirileri aynı zamanda dünya genelinde borçlanma
maliyetlerini de artırdı. Bu durum, zaten yüksek miktarda borçla boğuşan İngiltere ve Fransa gibi ülkeler için
baş ağrısına neden oldu. Ağır borçlu Japonya'nın 30 yıllık tahvil getirisi bu hafta 21 yıllık zirvelere çıktı ve
İngiltere'nin 30 yıllık tahvil getirileri 1998'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Yatırımcılar ve analistler, bu
haftanın hareketlerini Mart 2020'deki çılgın "nakit akışına" benzetti. O dönemde Hazine piyasasında yaşanan
çöküş, FED'i 1,6 trilyon dolarlık tahvil alım kurtarma paketiyle devreye girmeye zorlamıştı.
Hazine piyasası, yatırımcıların, bankaların ve diğer kişilerin, ihtiyaç duyulduğunda kolayca satılıp paraya
dönüştürülebilen güvenli bir yatırım aracı olarak büyük miktarlarda ABD tahvilleri tutmasıyla küresel finans
sisteminin temelini oluşturur.
Satış baskısının bir kaynağının, Hazine piyasasında borçla beslenen bahislere giren ve daha sonra brokerların
işlemlerini desteklemek için marj veya ek teminat talep etmesiyle geri çekmek zorunda kalan hedge
fonlarından geldiği düşünülüyor. Sonuç olarak, fon toplamak için Hazine tahvilleri satıyorlardı. Bu "temel
işlemler" genellikle makro hedge fonlarının alanıdır. Vadeli işlem sözleşmeleri satmaya veya takas ödemeye
ve ödünç alınan parayla nakit Hazine Bonoları satın almaya güvenirler ve böylece ufak fiyat farklılıklarından
faydalanırlar. Birincil aracı kurum daha fazla marj talep ederek veya size daha fazla para ödünç
veremeyeceğinizi söyleyerek baskıyı artırmaya başladığında, o zaman bu adamlar açıkça satmak zorunda
kalırlar.
Tahvil satışlarının ağırlığı altında bankalar arası piyasada Hazine tahvil getirileri ile faiz türevi olan swap faizleri
arasındaki farkın çökmesiyle birkaç gündür uyarı sinyalleri veriliyor. Bu hafta Hazine tahvilleri elden
çıkarıldığında, tahvil getirileri yükseldi ve takaslarla uyumsuz bir şekilde düştü. 10 yıllık vadede, fark 64 baz
puana fırladı ve bu da kayıtlardaki en büyük fark oldu. Başka bir işaret: Hedge fonları tarafından baz
işlemlerinde kullanılan uzun vadeli tahvillerin getirileri arttı. Otuz yıllık Hazine getirileri 12 baz puan artarak
%4,835'e çıktı. Bir noktada, 1982'den bu yana en büyük üç günlük sıçramalarını kaydettiler. Uzun vadeli
tahvillerdeki satış dalgası, yakından takip edilen bir ölçüt olan getiri eğrisi olarak adlandırılan iki ve 10 yıllık
getiriler arasındaki farkı da 2022'den bu yana en geniş seviyeye taşıdı.
Piyasa duyarlılığını yönlendiren diğer faktörlerde ise; Trump'ın tarifeleri küresel ticaret akışlarının yapısını
değiştiriyor ve bu da uzun vadede açıklar azaldıkça yabancıların ABD borçlarını satın almasını yavaşlatabilir.
Ayrıca Çin ve Japonya gibi büyük yabancı sahiplerin satıcıya dönüşebileceği endişeleri de vardı. Piyasalar artık
Çin ve diğer ülkelerin misilleme aracı olarak ABD Hazine tahvillerini 'satabileceğinden' endişe ediyor. Bu da
resmi rakamlara yansımasının zaman alacağı bir şeydi. Çin, Ocak ayında yaklaşık 761 milyar dolarlık tahvil
tutarak Japonya'dan sonra ABD hükümet borcunun en büyük ikinci yabancı sahibidir.
Altın fiyatları ise beklediğimiz gibi yükselişine devam ediyor. Zayıflayan dolar ve yatırımcıları güvenli liman
varlıklara yönelten artan ticaret savaşıyla desteklenerek cuma günü ilk kez ons başına 3.200 dolar seviyesini
aştı


 A1 Capital Menkul Değerler A.Ş.
 www.a1capital.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.