Günlük Bülten (A1 Capital)

%20-30 arasındaki değer kaybı yeter mi?
ABD'nin Chevron'u yasaklamasının ardından (Trump yönetimi, Chevron için yeni bir yetkilendirme
yayınlamış, bu durum şirketin Venezuela'daki varlıklarını korumasına ancak petrol ihraç etmesine veya
faaliyetlerini genişletmesine izin vermeyecek) yatırımcıların arz risklerini değerlendirmesiyle petrol
fiyatları bu sabah hafifçe yükseldi.
Chevron'un ABD'deki Venezuela varil petrolünün kaybı, rafinerilerin açık vermesine ve dolayısıyla Orta
Doğu ham petrolüne daha fazla bağımlı hale gelmesine neden olacak. Diğer taraftan Venezuela'dan
yeni varlık izni kapsamında ham petrol ihracatı durdurulmasına karşın OPEC+'dan daha fazla üretim
beklentisi kazanımları sınırlamaya devam etti.
Brent ham petrol vadeli işlemleri % 0,4 artışla varil başına 64,34 dolara yükselirken, ABD Batı Teksas
petrolü % 0,3 artışla varil başına 61,13 dolardan işlem görmekte.
Altın fiyatlarının 3300 doların altına düşmesi bazı alıcıları cezbetti. Ancak ABD-AB arasındaki ticaret
gerginliğinin azalmasıyla kazançlar sınırlandı. Spot altın, önceki günkü %1'lik düşüşün ardından hafif
bir toparlanma kaydederek, ons başına %0,3 artışla 3.308 dolardan işlem görmekte. ABD altın vadeli
işlemleri %0,2 artışla 3.308 dolara çıktı. 3.250-3.280 dolar bölgesindeki destek tutunmaya devam
ederse, risk iştahının azalması durumunda altının 3.400 dolara doğru bir kez daha yükselişe geçmesi
muhtemel.
Piyasalar şimdi, Fed'in olası faiz indirim eğilimini değerlendirmek için Cuma günü açıklanacak olan ABD
Nisan ayı PCE verilerini bekliyor. Bu arada, ABD'de tüketici güveni, ABD-Çin ticaret savaşında geçici bir
ateşkesin sağlanmasıyla beş aylık düşüşün ardından Mayıs ayında toparlandı. Fed, yetkililerin Trump'ın
tarifelerinin ekonomik ve fiyatlara olan etkisi konusunda daha fazla netli k kazanması için
duraklamasıyla, Aralık ayından bu yana politika faizini %4,25-%4,50 aralığında sabit tuttu.
ABD ticaret açığını önemli ölçüde azaltacaksa veya fısıldayarak ortadan kaldıracaksa, doların
muhtemelen çok zayıflaması gerekecektir. Ancak ne kadar olacağı belirsiz, çünkü tarih büyük dolar
düşüşlerinin nadir olduğunu ve ticaret için öngörülemeyen sonuçlar doğurduğunu göstermektedir.
şimdi sevgili Jamie McGeever’ dan da yararlanarak ABD’nin dış ticaret dengesi ve doların ne kadar
değer kaybetmesi gerektiğini tartışalım.
Ekonomik Danışmanlar Konseyi başkanı Stephen Miran, Kasım ayında "Küresel Ticaret Sistemini
Yeniden Yapılandırmaya Yönelik Bir Kullanıcı Kılavuzu" başlıklı bir makale yayınladı ve doların ticaret
perspektifinden "sürekli olarak aşırı değerli" olduğunu savundu. "Kapsamlı tarifeler ve güçlü dolar
politikasından uzaklaşma" küresel ticareti ve finansal sistemleri temelden yeniden şekillendirebilir.
Trump yönetiminin hedefi zayıf bir döviz kuru ise doğru yolda demektir; ABD doları, Washington'ın
mali gidişatı ve politika güvenilirliği ile "ABD istisnacılığının" sonu ve Hazine tahvillerinin "güvenli liman"
statüsüne ilişkin artan endişelerin etkisiyle bu yıl yaklaşık %10 değer kaybetti. Ancak Trump'ın ilk
döneminde dolarda yaşanan %15'lik düşüşün, pandemiye kadar GSYİH'nın %2,5 ila %3,0'ı arasında
kalan ticaret açığına hiçbir etkisi olmadığını hatırlamak iyi olur. Bu nedenle ABD açığında bir azalma
sağlamak çok daha büyük bir hamle gerektirecektir.
1987'de, ticaret açığı o zamanki rekor olan GSYİH'nın %3,1'iydi. Ancak 1990'ların başında neredeyse
ortadan kalkmıştı, büyük ölçüde doların 1985-87 arasında %50 değer kaybetmesi ve şimdiye kadarki
en büyük değer kaybı nedeniyle.
Bu üç yıllık düşüş, 1980'lerin ilk yarısındaki ani yükselişinin ardından doların zayıflatılması için dünya
ekonomik güçlerinin koordineli bir tepkisi olan Eylül 1985'teki Plaza Anlaşması'yla hız kazandı. Ancak
bu, büyük değer kayıplarının her zaman dış ticaret açığındaki azalmalarla aynı zamana denk geldiği
anlamına gelmiyor.
Doların ikinci en büyük düşüşü, Lehman Brothers'ın çöküşünden hemen önce, 2002 ile 2008 ortası
arasındaki %40'lık düşüştü. Ancak ABD ticaret açığı aslında bu dönemin çoğunda genişledi ve 2005'te
GSYİH'nın rekor %6'sına ulaştı. 2009'a kadar üç yüzde puandan fazla küçülmüş olsa da, bunun nedeni
döviz kurundan çok Büyük Durgunluk sırasında ithalatın düşmesiydi.
Bu iki derin, uzun süreli dolar değer kaybı dönemi öne çıkıyor çünkü son 50 yılda dolar endeksi yalnızca
1977-78 ve 1990'ların başlarında %20'yi aşan iki düşüş ve %15-20'lik birkaç düşüş daha yaşadı.
Bunların hiçbiri ABD ticaret dengesi üzerinde fark edilebilir bir etki yaratmadı.
ABD yönetimi, doların bugün birkaç geniş ölçüt ile tarihsel olarak güçlü olduğu konusunda haklı. Peki
geçen yıl 918 milyar dolar veya GSYİH'nin %3,1'ine denk gelen devasa dış ticaret açığını kapatmak
için doların ne kadar düşmesi gerekiyor? Burada da ya “ önümüzdeki iki yıl içinde % 20-25'lik bir değer
kaybının açığı "ortadan kaldıracağını" tahmin ediliyor “ ya da “ % 20-30'luk bir değer kaybının açığı
"sonunda" GSYİH'nın yaklaşık %3'ü kadar daraltmaya yetebileceğini düşünülüyor.
Yani ABD’nin ticaret açığını kapatabilmesi için dolardaki %20-30 arasındaki değer kaybı yeterli
olabilecek. Tarih, ciddi bir ekonomik yavaşlama olmadan bunun zorlayıcı olabileceğini gösteriyor. Ancak
bu, ABD yönetimin kabul etmeye hazır göründüğü bir risk.

 A1 Capital Menkul Değerler A.Ş.
 www.a1capital.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.