Günlük bülten (A1 Capital)

Beklemedeyiz
TCMB, beklendiği gibi politika faizini (1 haftalık repo faizi) %46'da ve Faiz koridorunu da şimdilik
asimetrik haliyle (+-300) sabit tuttu. Mayıs ayında beklenenden iyi gelen enflasyon verileri,
istikrara kavuşan piyasa koşulları ve rezerv birikiminin yeniden başlamasıyla birlikte, TCMB’nin
finansmanını faiz oranı koridorunun üst bandından bir haftalık repo ihaleleri ile %46 seviyesine
kaydırmasına olanak sağlamış ve TCMB’den beklenti gecelik borç verme oranını %49'dan
%47,5'e düşürmesi ve koridordaki asimetriyi ortadan kaldırması şeklinde oluşmuştu.
Ağırlıklı ortalama faizindeki 300bp gevşeme göz önüne alındığında, TCMB’nin Haziran
toplantısında değişiklik yapmaktan kaçınarak temkinli hareket etti ki bu karar, Bankanın
“Jeopolitik gelişmelerin ve küresel ticarette artan korumacılığın dezenflasyon sürecine olası
etkileri yakından takip edilmektedir. Enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları dezenflasyon
süreci açısından risk unsuru olmaya devam etmektedir “ cümlesi bankanın enflasyon
görünümüne yönelik yukarı yönlü riskleri artıran jeopolitik belirsizlik karşısındaki ihtiyatlı
yaklaşımını teyit ediyor.
Şimdi geriye Enflasyon görünüm toplantısında döndüğümüzde Başkan yardımcısı Akçay,
TCMB’nin önünde iki yol olduğunu; 1) koşullar izin verirse faiz oranlarını düşürmek, makro
ihtiyati tedbirleri sürdürmek veya 2) politika faizini yüksek tutmak, hacim kısıtlamalarını kademeli
olarak kaldırmak olduğunu ifade etmişti. Dünkü metne baktığımızda , "kredi ve mevduat
piyasalarında beklenmeyen gelişmeler olması durumunda, parasal iletim mekanizması ek makro
ihtiyati tedbirlerle desteklenecektir." ifadesinin yer aldığını görmekteyiz ki bu da TCMB’nin kredi
kısıtlamalarını hafifletme niyeti”nde olmadığı anlamına gelmekte. Bu durumda 2’nci seçenek
devre dışı kalmış oluyor algısı oluştu.
Yine dünkü metne dönelim; Enflasyonda önemli ve kalıcı bir bozulma olması durumunda para
politikası duruşunu sıkılaştırılacaktır ifadesi, Mart metnindeki “enflasyonda önemli ve kalıcı bir
bozulma öngörülmesi durumunda tüm para politikası araçlarının etkili bir şekilde kullanılacaktır”
ifadesi geldi bu da TCMB’nin sıkılaştırma eğilimini bıraktığı ve Temmuz ayında bir indirim için
kapıyı açtığı şeklinde algılandı.
TCMB’nin bir sonraki toplantısı 24 Temmuz’da ve jeopolitik risk seviyesinin azalması ya da
ortadan kalkması ile metindeki “Enflasyonun ana eğilimi mayıs ayında gerilemiştir. Öncü veriler
ana eğilimdeki düşüşün haziran ayında da sürdüğüne işaret etmektedir. İkinci çeyreğe ait veriler
yurt içi talebin yavaşladığını göstermektedir” cümlesini beraber yorumlarsak, Şu anda Temmuz
toplantısında 350 baz puanlık bir indirimle politikada faizini %42,50'ye indirmesini bekleyebiliriz
ki ana senaryomuz bu yönde. Fakat; Enflasyon tarafındaki rahatlığa karşılık jeopolitik risk
seviyesinin korunması ya da fazla azalmaması durumunda ise faiz indirimine yine Temmuz
ayında 150 baz puanla başlayabileceğini de göz ardı etmiyoruz.
Brent ham petrolünün referans fiyatı, 13 Haziran'da İsrail-İran savaşının başlamasından bu yana
% 10 artarak varil başına 76 doların üzerine çıktı. ABD'nin İsrail'in yanında savaşa katılıp
katılmayacağı konusunda dünyayı merakta bırakan ABD Başkanı Trump, önümüzdeki iki hafta
içinde kararını vereceğini söyledi. Piyasada giderek artan bir şekilde ABD'nin bir şekilde dahil
olacağı yönünde bir fikir birliği oluşuyor. İran'ın varoluşsal bir tehdit hissettiği takdirde büyük
enerji kesintileri riskinin artacağını ve ABD'nin çatışmaya girmesinin tankerlere ve enerji
altyapısına doğrudan saldırıları tetikleyebileceğini, çatışmanın daha geniş bir bölgeye yayılması
ve Hürmüz Boğazı'nın kapatılması gibi aşırı bir senaryolarda petrol fiyatlarında 3 hanelere
çıkılması riskini barındırıyor. Yine de güne döndüğümüzde Brent ham petrol fiyatları, ABD'nin
İsrail-İran savaşına müdahil olup olmadığına ilişkin kararı ertelemesinin ardından %2,4 düşüşle
varil başına 76,96 dolara geriledi. Haftalık bazda ise %3,68 arttı.
Diğer taraftan İsrail-İran çatışması küresel dizel fiyatlarını yükseltti. Ham petrol fiyatlarındaki
artışı geride bırakan artış, bölgedeki rafinerilerin büyük kazanç elde etmesine rağmen dizel
ağırlıklı Avrupalı tüketicilerin kırılganlığını ortaya koydu. Özellikle Avrupa'da, referans dizel
fiyatları yükseldi. Referans Avrupa ICE Düşük Kükürtlü Gazyağı fiyatları 12 Haziran'dan bu yana
yaklaşık %15 arttı. IEA'ya göre Avrupa'nın rafine yakıt ithalatı geçen yıl 1,2 milyon bpd'yi aştı ve
bu da bölgenin toplam dizel tüketiminin yaklaşık beşte biri Dizel ithalatına olan bu bağımlılık,
Avrupa tüketicilerini ve işletmelerini küresel dizel sevkiyatlarında bir kesintiye karşı oldukça
savunmasız bıraktı ve piyasalar bunun yakında görülebileceğinden korkuyor. (LSEG verilerine
göre, Avrupa dizel rafineri marjları İsrail-İran çatışması başladığından beri %30'dan fazla arttı
ve 14 aydan uzun süredir en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, ham petrol fiyatlarındaki eş zamanlı
artış göz önüne alındığında dikkat çekicidir, çünkü rafineri marjları genellikle hammadde
fiyatlarına ters yönde hareket eder. Ancak bu sefer, Avrupa rafinerileri dizel fiyat artışlarının ham
petrol fiyatlarını geride bırakmasından faydalanıyor.

 A1 Capital Menkul Değerler A.Ş.
 www.a1capital.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.