Haftalık Bülten (Piramit Menkul)

Yeni Haftanın Gündemi ve Beklentiler
• 24 Mart 2025 Pazartesi Dünya Geneli; PMI Verileri (Mart-Öncü)
• 25 Mart 2025 Salı Türkiye; Reel Kesim Güven Endeksi (Mart), Sektörel Güven Endeksleri (Mart) Japonya; Para Politikası Toplantı Tutanakları Almanya; İş İklimi Endeksi (Mart) ABD; CB Tüketici Güven Endeksi (Mart), Richmond Fed İmalat Endeksi (Mart)
• 26 Mart 2025 Çarşamba İngiltere; TÜFE/ÜFE (Şubat)
• 27 Mart 2025 Perşembe Türkiye; İş Gücü İstatistikleri (Şubat), Dış Ticaret Dengesi (Şubat-Nihai)
• 28 Mart 2025 Cuma Türkiye; Ekonomik Güven Endeksi (Mart) İngiltere; GSYİH (4Ç24-Nihai) Almanya; GfK Tüketici İklimi Endeksi (Nisan) ABD; PCE Fiyat Endeksi (Şubat), Michigan Tüketici Güven Endeksi (Mart-Nihai)
- ABD ve İngiltere merkez bankalarının para politikası toplantılarının ardından bu hafta küresel piyasalarda ABD PCE enflasyon verileri ön planda olacak. Hafta boyunca dünya genelinde mart ayının öncü PMI verileri, İngiltere’nin büyüme ve enflasyon rakamlar takip edilebilir.
ABD PCE Fiyat Endeksi (Şubat)
Haftanın son işlem günü ABD’de şubat ayına ilişkin PCE enflasyon verileri açıklanacak. PCE Fiyat Endeksi ocakta aylık %0,3, yıllık %2,5 arttı; şubatta da aylık %0,3 artış beklenmektedir. Fed’in yakından izlediği enflasyon göstergesi çekirdek PCE Fiyat Endeksi ocakta aylık %0,3, yıllık %2,6 artış kaydetmişti; şubatta aylık %0,3 artış beklenmektedir.
Fed’in dikkate aldığı PCE enflasyon Banka’nın faiz patikasına ilişkin piyasa beklentileri açısından önem arz etmektedir. Fed, geçen hafta gerçekleştirdiği para politikası toplantısında politika faizini beklentilere paralel olarak %4,25-4,50 aralığında sabit bıraktı. Çeyreklik bazda güncellenen projeksiyonlara göre politika yapıcılar bu yılın kalan toplantılarında hala iki faiz indirimi beklemektedir. Bankanın büyüme, enflasyon ve işsizlik projeksiyonları ise kötümserleşti. 2025 yılı için büyüme tahmini (Aralık projeksiyonu olan) %2,1’den %1,7’ye gerilerken çekirdek PCE tahmini %2,5’ten %2,8’e yükseldi. İşsizlik tahmini %%4,3’ten %4,4’e yükseldi. Fed’in yıllık çekirdek PCE için resmi hedefi %2 seviyesinde bulunmaktadır.
Diğer önemli enflasyon göstergesi TÜFE tarafında, yaklaşık iki hafta önce açıklanan rakamlara göre şubatta aylık %0,2, yıllık %2,8 ile beklenenden biraz daha zayıf bir artış olmuştu. Çekirdek TÜFE de aylık %0,2, yıllık %3,1 ile beklenenden daha az artmıştı.
Fed fonlama faizi vadeli kontratlarına göre mayıs toplantısında yaklaşık %86 ihtimalle faiz değişikliği beklenmiyor. Yıl sonuna kadar %34 ihtimalle 75bp, %27 ihtimalle 50bp, %21 ihtimalle 100bp, %10 ihtimalle 25bp ve %6 ihtimalle 125bp faiz indirimi beklenmektedir.
Dünya genelinde PMI verileri (Mart-Öncü)
Haftanın ilk işlem gününde mart ayına ilişkin öncü küresel PMI verileri takip edilecek.
İmalat PMI tarafında;
Ø Japonya’nın 49,0’dan 49,2’ye yükselmesi,
Ø Almanya’nın 46,5’ten 47,1’e yükselmesi,
Ø Euro Bölgesi’nde 47,6’dan 48,3’e yükselmesi,
Ø İngiltere’nin 46,9’dan 47,3’e yükselmesi,
Ø ABD’nin (S&P) 52,7’den 51,9’a düşmesi beklenmektedir.
Hizmet PMI tarafında;
Ø Japonya hizmet PMI şubatta 53,7 idi.
Ø Almanya’nın 51,1’den martta 52,3’e yükselmesi,
Ø Euro Bölgesi’nde 50,6’dan 51,2’ye yükselmesi,
Ø İngiltere’nin 51,0’den 51,2’ye yükselmesi,
Ø ABD’nin (S&P) 51,0’den 51,2’ye yükselmesi beklenmektedir.
İngiltere büyüme ve enflasyon rakamları
İngiltere’de çarşamba günü şubat ayı TÜFE/ÜFE rakamları, cuma ise geçen yılın son çeyreğine ilişkin nihai GSYİH rakamları açıklanacak.
Enflasyon verileri tarafında, TÜFE ocakta aylık %0,1 azalırken yıllık bazda %3,0 artmıştı; şubatta yıllık &2,9 artış beklenmektedir. Çekirdek TÜFE ocakta aylık %0,4 azalırken yıllık bazda %3,7 artmıştı; şubatta yıllık %3,6 artış beklenmektedir. ÜFE ocakta aylık %0,5, yıllık %0,3 artarken çekirdek ÜFE aylık %0,3, yıllık %1,5 arttı.
Büyüme verileri tarafında; şubatta yayımlanan öncü rakamlara göre İngiltere GSYİH’si 4Ç24 döneminde çeyreklik %0,1 büyürken yıllık %1,4 arttı. Nihai verilerde değişiklik beklenmemektedir. İngiltere ekonomisi geçen yılın ilk, ikinci ve üçüncü çeyreklerinde çeyreklik bazda sırasıyla %0,7, %0,4 ve %0,0, yıllık bazda sırasıyla %0,3, %0,7 ve %1,0 büyüdü.
- Yurt içinde siyasi çalkantı ve yüksek belirsizliğin piyasalar üzerindeki etkisi devam edebilir. Bu bağlamda, istikrar sağlamaya yönelik olarak politika yapıcılardan gelebilecek ek adımlar önemli olacaktır. Haber akışı doğrultusunda hisse senedi piyasalarında hafta boyunca yüksek oynaklık beklenebilir.
Reel kesim güven endeksi, sektörel güven endeksleri (Mart)
Salı günü TCMB’nin açıklayacağı mart ayı Reel Kesim Güven Endeksi (RKGE) ve İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı (KKO) ile TÜİK’in açıklayacağı sektörel güven endeksleri takip edilecek.
TCMB verilerine göre şubatta mevsimsellikten arındırılmış RKGE aylık 0,2 puan artışla 102,8 olmuştu. İmalat sanayi genelinde mevsimsel etkilerden arındırılmış KKO bir önceki aya göre 0,1 puan artışla %74,9 olmuştu.
TÜİK verilerine göre şubatta, mevsim etkilerinden arındırılmış güven endeksi hizmet sektöründe %1,9 azalarak 114,2, perakende ticaret sektöründe %1,6 artarak 116,3 ve inşaat sektöründe %2,7 azalarak 89,3 değerini aldı.
İş gücü istatistikleri, dış ticaret dengesi (Şubat)
TÜİK perşembe günü şubat iş gücü istatistiklerini ve şubat ayı nihai dış ticaret istatistikleri yayımlayacak.
Ocakta, işsizlik oranı aylık 0,1 puan azalarak %8,4, genç nüfusta işsizlik oranı 0,8 puan azalarak %14,9, atıl işgücü oranı 0,1 puan artarak %28,1 oldu.
Ticaret Bakanlığı’nın öncü niteliğindeki şubat ayı dış ticaret verilerine göre şubatta, ihracat yıllık %1,5 azalışla 20,78mlr USD, ithalat yıllık %3,8 artışla 28,93mlr USD, dış ticaret açığı %20,5 artışla 8,16mlr USD oldu. Ocak-şubat döneminde, ihracat yıllık %2,1 artışla 41,94mlr USD, ithalat yıllık %6,6 artışla 57,63mlr USD, dış ticaret açığı %21,2 artışla 15,69mlr USD oldu.
Ekonomik güven endeksi (Mart)
Ekonomik güven endeksinin alt endekslerinin tamamlanmasının ardından haftanın son işlem günü ana endeks takip edilecek. Ekonomik güven endeksi ocakta 99,7 iken şubatta %0,5 azalarak 99,2 değerini aldı. Alt endeksler;
Ø Tüketici güven endeksi %1,4 artarak 82,1,
Ø RKGE (imalat sanayi) %0,2 artarak 102,8,
Ø Hizmet sektörü güven endeksi %1,9 azalarak 114,2,
Ø Perakende ticaret sektörü güven endeksi %1,6 artarak 116,3,
Ø İnşaat sektörü güven endeksi %2,7 azalarak 89,3 değerini aldı.

Geçtiğimiz Hafta Ne Oldu?
Küresel hisse senedi piyasalarında karışık bir seyir hâkimdi. Çin CSI300 Endeksi %2,29, Hong Kong Hang Seng Endeksi %1,13 düşerken Avustralya S&P/ASX200 Endeksi %1,82, Tayvan Taiex Endeksi %1,10, Japonya Nikkei225 Endeksi %1,68, Güney Kore Kospi Endeksi %2,99 arttı. Avrupa’da Stoxx Europe 600 Endeksi %0,56, İngiltere FTSE100 Endeksi %0,17, Fransa CAC40 Endeksi %0,18 yükselirken Almanya DAX Endeksi %0,41 geriledi. ABD’de ise S&P500 Endeksi %0,51, Nasdaq Bileşik Endeksi %0,17, Dow Jones Endeksi %1,20 yükseldi.
Dolar Endeksi (DXY) %0,40 yükselerek 104,147 puandan kapandı. EURUSD paritesi %0,58 değer kaybederek 1,08115 oldu. USDJPY paritesi %0,45 yükselişle haftayı 149,291 puandan kapadı.
ABD iki yıllıkların faizi %3,954, on yıllıklarının faizi %4,250 olarak gerçekleşti. Ons altın %1,31 yükselerek haftayı 3.023USD’den kapattı. Brent petrol vadelileri %2,30 yükselişle 72,13USD, WTI petrol vadelileri ise %1,72 yükselişle 68,25USD seviyesinden haftayı tamamladı.
Fed faiz kararı
Fed faiz oranlarını %4,25-%4,50 aralığında tutmaya devam etti ancak 2025’te hâlâ iki faiz indirimi beklediklerini söyledi. Fed Başkanı Jerome Powell, düzenlediği basın toplantısında, merkez bankasının yüksek enflasyon beklentisinin “büyük bir kısmının” tarifelerden kaynaklandığını ifade etti. Powell ayrıca "Politika duruşumuzu ayarlamak için acele etmemize gerek yok, daha fazla netlik beklemek için iyi bir konumdayız" dedi. Powell'ın açıklamalarında "netlik" veya netliğin eksikliği tekrar eden bir tema olarak ortaya çıktı.
Fed ayrıca finansal piyasaları sakinleştirmeye çalıştığı Covid-19 salgını sırasında şişen bilançosunu azaltmaya çalışıyor. Toplantıda bilançonun küçülme hızını gelecek aydan itibaren yavaşlatacağını duyurdu. Hazine varlıklarının satış hızının nisan ayından itibaren aylık 25mlr USD’den 5mlr USD’ye yavaşlatılacağı belirtildi. Ancak, ipotek teminatlı menkul kıymetler için 35mlr USD’lik üst sınır değiştirilmedi.
ABD’li politika yapıcılar güncellenen projeksiyonlarına göre 2025 yılı için büyüme tahminini %2,1'den %1,7 seviyesine çekti. Çekirdek PCE tahminini ise %2,5'ten %2,8'e çıkardı. İşsizlik tahminini %4,7'den %4,8 seviyesine revize etti. Bu tahminlerin altında, Trump'ın politikalarının tam olarak nasıl şekilleneceği ve işletmelerin ve tüketicilerin nasıl tepki vereceği konusunda önemli derecede belirsizlik yatıyor.
ABD sanayi üretimi ve perakende satışlar (Şubat)
ABD’de dün açıklanan perakende satışlar verisinin ardından bugün aynı döneme ilişkin sanayi üretimi rakamları takip edildi. Sanayi üretimi şubatta beklentinin üstünde aylık %0,7, yıllık bazda %1,44 arttı. Endeks beklenenden fazla arttı lakin gümrük vergileri yeni başlayan sanayi toparlanmasına gölge düşürüyor.
Şubatta, perakende satışlar bir önceki ayın %1,2'lik aşağı yönlü revize edilmiş düşüşünden sonra aylık bazda beklentinin altında %0,2 arttı. Satışlar yıllık bazda %3,1 artarak %2,8'lik enflasyon oranının üzerinde gerçekleşti.
NY Fed imalat endeksi (Mart)
New York eyaletindeki imalat faaliyetleri bu ay neredeyse iki yılın en sert düşüşünü yaşadı. Endeks beklentinin 18.10 puan altında -20,00 seviyesinde gerçekleşti. Yeni siparişlerde sert düşüş yaşanırken girdi fiyatları iki yıldan uzun süredir görülen en hızlı artışı kaydetti.
BoE faiz kararı
İngiltere Merkez Bankası (BoE), politika faizini beklentilere paralel olarak %4,50’de sabit tutarken kısa vadede faiz indirimi beklentilerine karşı uyardı. Başkan Andrew Bailey, mevcut ekonomik belirsizliğe dikkat çekerek, faiz oranlarının kademeli olarak düşmesini bekleseler de her toplantıda küresel ve yerel ekonomik gelişmeleri dikkatle izleyeceklerini belirtti. BoE, küresel ticaret belirsizliğinin arttığına dikkat çekti.
Ayrıca, enflasyonun azalmasını beklese de üçüncü çeyrek enflasyon tahminini %3,70’ten %3,75’e yükseltti. İngiltere'nin ekonomik büyüme tahmini de 2025'in ilk çeyreğinde %0,25 olarak revize edildi.
Euro Bölgesi TÜFE verisi (Şubat-nihai)
Euro Bölgesi’nde şubat ayı nihai TÜFE rakamları açıklandı. TÜFE beklentinin altında aylık bazda %0,4 artarken, yıllık bazda %2,3 arttı. Çekirdek TÜFE ise aylık bazda beklentinin altında %0,5 artarken, yıllık bazda beklentilere paralel %2,6 arttı. Veriler, Avrupa Merkez Bankası'nın (AMB) enflasyonda %2 hedefine doğru istikrarlı bir şekilde ilerlediği yönündeki beklentileri güçlendirdi.
Almanya enflasyon verileri (Şubat-nihai)
Almanya’da TÜFE beklentilere paralel aylık %0,4, yıllık bazda da bir önceki ayla aynı seviyede kalarak %2,3 olarak gerçekleşti.
ÜFE ise şubatta aylık bazda %0,2 artması beklentisine karşın %0,2 düştü. Yıllık bazda ise beklentinin altında %0,7 yükseldi.
Euro Bölgesi ve Almanya ZEW ekonomi güveni (Mart)
Altı aylık ekonomik görünümüne yönelik uzman iyimserliğine ilişkin gösterge niteliğindeki endeks, Euro Bölgesi’nde beklentinin altında kalarak 24,2’den 39,8’e yükseldi. Almanya’da ise beklentinin üstünde 26,0’dan 51,6’ya yükseldi.
BoJ faiz kararı
Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) para politikası toplantısı takip edildi. Diğer majör merkez bankalarının aksi yönünde, sıkılaştırmacı bir politika izleyen BoJ, politika faizini beklentilere paralel olarak %0,50 seviyesinde sabit tuttu. Banka, ocak toplantısında faizi 25bp artırımla %0,50 ile 2008’den beri en yüksek seviyeye çekmişti.
- Yurt içinde yaşanan siyasi çalkantının etkisiyle Borsa İstanbul son 17 yılın en kötü performansını kaydetti. BIST100 Endeksi %16,57 düşerek 9.044 puandan, BIST30 Endeksi %18,15 düşerek 9.904 puandan haftayı tamamladı. Banka Endeksi %26,46, Sınai Endeks %12,65 değer kaybetti. Kur tarafında daha sert hareketler gerçekleşmesine rağmen TCMB’nin müdahalesiyle USDTRY kuru 37,76, EURTRY kuru 40,90 seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine tahvillerinde; iki yıllıkların faizi haftayı 537bp artışla %40,38’den, on yıllıkların faizi 463bp artışla %30,89’dan kapattı.
TCMB PPK Ara Toplantısı Kararı
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Para Politikası Kurulu (PPK) 20 Mart 2025 tarihinde finansal piyasalardaki gelişmeleri değerlendirmek üzere takvim dışı toplantı gerçekleştirdi.
Karar metninde, gündemdeki gelişmelerin enflasyon görünümü üzerinde oluşturabileceği riskler değerlendirilerek sıkı parasal duruşunu destekleyici tedbirler alındığı belirtildi.
Kurul, bu doğrultuda gecelik vadede borç verme faiz oranını (%44’ten) %46’ya yükseltti. Politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı %42,50’de ve gecelik vadede borçlanma faiz oranı %41,00 seviyesinde sabit tutuldu.
Karar metninde, piyasadaki oynaklığı sınırlamak üzere TL ve döviz likiditesine yönelik tedbirler alındığı, finansal piyasaların etkin işleyişini sürdürmesi amacıyla gerekli görülmesi halinde ek önlemler alınacağı belirtilmiştir. Ayrıca enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi halinde para politikası duruşunun sıkılaştırılacağı ifade edildi.
TCMB tarafından, Türk Lirası likidite yönetimine ilişkin ayrı bir basın duyurusunda finansal piyasalarda yaşanan gelişmeler dikkate alınarak, 1 hafta vadeli repo ihalelerine bir süreliğine ara verilmesi duyuruldu. Yine ayrı bir basın duyurusuyla, döviz piyasasının sağlıklı çalışması, kurlardaki olası oynaklıkların engellenmesi ve döviz likiditesinin dengelenmesi amacıyla TCMB nezdinde Türk lirası uzlaşmalı vadeli döviz satım işlemlerine başlanacağı belirtildi.
TCMB’nin Türkiye Bankalar Birliği ile teknik toplantısı
TCMB, pazar günü banka yöneticileriyle buluştu. Toplantının ardından TBB'den yapılan açıklamada “Yapılan teknik toplantıda, ilgili tüm kurumların yakın iş birliğiyle, istikrarın sürdürülmesi için piyasa kuralları içinde her türlü aracın etkin bir şekilde ve kararlılıkla kullanılmaya devam edileceği belirtildi.” ifadeleri kullanıldı.
İş Gücü İstatistikleri (2024)
Şubatta;
Ø İşsizlik oranı 2024’te bir önceki yıla göre 0,7 puan azalarak %8,7,
Ø 15-24 yaş grubunu kapsayan genç nüfusta işsizlik oranı bir önceki yıla göre 1,1 puan azalarak %16,3,
Ø Zamana bağlı eksik istihdam, potansiyel işgücü ve işsizlerden oluşan atıl işgücü oranı ise 2024 yılında bir önceki yıla göre 3,9 puan artarak %26,7 oldu.
Konut Fiyat Endeksi (Şubat)
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) şubat ayı Konut Fiyat Endeksini (KFE) açıkladı. KFE, şubatta bir önceki aya göre %2,8, bir önceki yılın aynı ayına göre nominal olarak %31,3 arttı. Reel olarak ise yıllık %5,6 azaldı.
Tüketici Güven Endeksi (Mart), Yabancı Turist Sayısı (Şubat)
TÜİK ve TCMB iş birliği ile yürütülen tüketici eğilim anketi sonuçlarından hesaplanan endeks, şubatta 82,1 iken martta %4,6 artarak 85,9 ile Haziran 2023’ten beri en yüksek değeri aldı.
Kültür ve Turizm Bakanlığı tarafından Emniyet Genel Müdürlüğü'nden alınan geçici verilere göre şubatta ülkemizi ziyaret eden yabancı sayısı geçen yılın aynı ayına göre %5,34 oranında düşüşle 2,17 milyon kişi oldu.
Yurt içinde bütçe dengesi, tarım ÜFE (Şubat)
Şubatta, bütçe dengesi 310,09mlr TL açık, faiz dışı denge ise 170,40mlr TL açık verdi.
Tarım-ÜFE şubatta bir önceki aya göre %2,70 artarken yıllık bazda %29,88 artarak son 44 ayın en düşük yıllık artışını kaydetti.

Piramit Menkul Kıymetler A.Ş
www.piramitmenkul.com.tr

 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.