Hazine Finansman Programı (Gedik Yatırım)

Mayıs 2025-Nisan 2026 döneminde 3,15 trilyon TL’yi aşan iç borç geri
ödemesi ve artan dış borç servis yükü, Hazine’nin iç borçlanma ihtiyacında
ciddi bir artışa yol açıyor.
? Hazine mayıs ayı sonunda Haziran-Ağustos dönemi finansman programını
açıkladı. Buna göre, Hazine haziran ayında 266 milyar TL iç borç ve 55 milyar
TL karşılığı dış borç geri ödemesi gerçekleştirecek. Buna karşılık, toplam 8
ihale ile 279 milyar TL’lik borçlanma hedeflenirken, öngörülen borç çevirme
oranı %105’e tekabül ediyor.
? Hazine Haziran-Ağustos dönemi toplamında ise 447 milyar TL’si anapara ve
472 milyar TL’si faiz olmak üzere 919 milyar TL iç borç geri ödemesi
gerçekleştirecek. Dış borç geri ödemelerinin TL karşılığının ise yaklaşık 136
milyar TL olması öngörülüyor. Hazine toplamda 1 trilyon TL civarı iç
borçlanma planlarken, bu yaklaşık %111’lik bir iç borç çevirme rasyosuna
denk geliyor. Bu rakamlara göre, bu dönemde, Hazine’nin net iç borçlanma
tutarının (yeni tahvil ihracının) ise 577 milyar TL olması öngörülüyor.
? Yılın ilk 5 aylık dönemde ise Hazine’nin 899 milyar TL’lik iç borç geri
ödemesine karşılık yaklaşık 1,26 trilyon TL’lik iç borçlanma gerçekleştirdiği
(planlananın yaklaşık 70 milyar TL üzerinde) ve iç borç çevirme oranının
140’a ulaştığı görülüyor. Nakit bütçe açığının yüksek seyretmeye devam
etmesi de Hazine’nin iç borçlanma ihtiyacını artıran önemli bir unsur olarak
öne çıkıyor. Şöyle ki, Ocak-Nisan döneminde nakit bütçe açığı 1,07 trilyon
TL’ye, nakit bazlı faiz dışı bütçe açığı ise 401 milyar TL’ye ulaştı.
? Hazine’nin ilk 5 ayda yaklaşık 10 milyar $’lık dış borç geri ödemesine karşılık
sadece 4,5 milyar USD’lik Eurobond ihracında bulunduğu dikkate
alındığında, iç borçlanmanın bir kısmının dış borç geri ödemelerine
kaydırıldığını da söyleyebiliriz.
? Hazine’nin Nisan 2026 sonuna kadar açıkladığı borç geri ödeme
projeksiyonlarına göre Mayıs 2025 ile Nisan 2026 arasında 3,15 trilyon
TL’ye yakın iç borç geri ödemesi görünüyor. Kısa vadeli tahvil ihraçları
da dikkate alındığında bu tutarın da aşılacağını söyleyebiliriz. Bu
dönemde öngörülen dış borç geri ödemesi tutarı ise 19,5 milyar $’a ulaşıyor,
ki bu da iç borçlanmanın bir bölümünün dış borç geri ödemelerine
aktarılmasının gerekeceğine işaret ediyor.
? Bu dönemde öngördüğümüz nakit bazlı faiz-dışı açık da dikkate alındığında,
Nisan 2026 sonuna kadar olan dönemde Hazine’nin iç borçlanma ihtiyacının
4,0 trilyon TL’ye ulaşabileceğini (hatta aşabileceğini) düşünüyoruz. Bu
da aylık ortalama 350-360 milyar TL’lik bir rakama tekabül ediyor. Buna
göre, iç borç çevirme rasyosu da %130’un üzerinde gerçekleşebilir.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.