Hisse analizi - Anadolu Efes (Tera Yatırım )

Anadolu Efes’i araştırma kapsamımıza “Endekse Paralel Getiri”
önerisiyle ekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 229,40 TL,
Anadolu Efes hisseleri için %35 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım Teması: Hissenin önümüzdeki dönemde ağırlıklı olarak Rusya-
Ukrayna çatışmasına ilişkin gelişmelerden etkileneceğini düşünüyoruz.
Bu durum, Efes’in Rusya pazarından hâlâ önemli ölçüde değer
yaratabileceği gerçeğini değiştirmese de politik risklerin doğurduğu
belirsizlik nedeniyle piyasa temsilcileri temkinli kalabilir. Diğer taraftan
hem CCI hem de Rusya-dışı bira operasyonları güçlü seyrediyor.
Özellikle Türkiye bira operasyonlarında görülen istikrarlı hacim
artışlarıyla birlikte, marjların da %20’nin üzerinde daha da yükselme
potansiyeli bulunduğunu düşünüyoruz.
Piyasadan hangi noktalarda ayrışıyoruz? 1) Efes için Rusya ve
Ukrayna ortaklıklarından orta vadeli değer yaratma potansiyeline
ilişkin riskleri hesaba katan, risk-bazlı bir değerleme uyguluyoruz. 2)
Rusya operasyonlarının finansal tablolardan çıkarılması gelirlerde ve
FAVÖK rakamlarında mutlak bir düşüş yaratabilir, ancak bunun Efes’in
bira faaliyetlerindeki riskli kısmı ayıracağını ve piyasanın bira
segmentine uyguladığı belirsizlik iskontosunu azaltacağını
düşünüyoruz.
Katalizörler: 1) Rusya ortaklığına ilişkin olası bir çözüm haber akışı. 2)
Türkiye bira operasyonlarında pozitif hacim ve marj trendinin devam
etmesi. 3) Ramazan ayının her yıl yaklaşık 10 gün erkene gelerek kış
aylarına doğru kayması. 4) RUB/TRY kurundaki son dönemde görülen
güçlü seyir.
Riskler: 1) Türkiye bira operasyonlarında 2025 yılı için yüksek baz etkisi.
2) Rusya'daki belirsizliğin uzun süre devam etmesi. 3) Bira sektöründeki
sıkı pazarlama düzenlemeleri.
Değerleme: Anadolu Efes’i değerlerken hem segmentlerin ayri ayri
toplamindan oluşan bir NAD-iskonto modeli hem de geleneksel
EV/Sales (0.7x), EV/EBITDA (5.0x) ve P/E (7.0x) rasyolarini kullaniyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.