Hisse analizi - Anadolu Grubu Holding (Tera Yatırım )

Anadolu Grubu Holding’i takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü
Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. AGHOL için 12 aylık hedef fiyatımız hisse
başına 524,50 TL olarak %71 yükseliş potansiyeli sunuyor. Ayrıca, şirketin
iştirakleri için yatırım önerilerimizi belirliyoruz: Anadolu Efes için Endekse
Paralel Getiri (TL229.40/hisse hedef değeri); Coca-Cola İçecek
(TL81.70/hisse) ve Migros (revize: TL819.20/hisse) için Endeks Üstü Getiri
seklinde tavsiyelerimizi sıralıyoruz.
AGHOL: Hızlı tüketim ürünleri liderlerini iskontolu alım fırsatı: %29 Net
Aktif Değeri (NAD) iskontosuyla, AGHOL hisseleri Türkiye'nin yüksek
kaliteli, defansif tüketici şirketlerine sahip olma fırsatı sunuyor. İskontonun
yanı sıra, NAD’nin kendisi son dönemde -kısmen orta vadede geri
döndürülebilecek engeller nedeniyle- gevşeme gösterdi; bunlar arasında
Efes’in Rusya’daki belirsizliği veya Migros’un 4. çeyrekteki zayıf kâr
performansı yer alıyor.
Geçmişe kıyasla daha kısıtlı bir NAD iskontosu görülebilir. AGHOL'ün
varlık portföyü son 5 yılda daha kısıtlı bir borç yapısı ve daha dengeli bir
sektörel dağılıma sahip hale gelmiştir. Holdingin temettü gelirlerinin
artmasını ve nihayetinde uzun süredir borç azaltma adına nakit
getirilerinden feragat eden kendi hissedarlarına yansımasını bekliyoruz.
Grubun FAVÖK’ünün %49'u yurt dışından geliyor olmasının döviz
kurundaki olası dalgalanmalara karşı bir tampon sağladığını düşünüyoruz
(2024).
Yeni CEO, yabancı satın almalarıyla tanınıyor: CCI'daki CEO görevini
birleşme ve satın almalarla (M&A) tamamlayan Burak Başarır, Nisan
2024'te AGHOL'ün yeni CEO'su olarak atandı. AGHOL'ün birçok düşük
penetrasyonlu FMCG pazarında sağlam temelleri, büyüme odaklı liderlik
yapısı ve hafiflemiş olan borçluluğu, inorganik büyüme beklentileri için
doğru bir kombinasyonu sunuyor.
Katalizörler: 1) Efes-Rusya biriminde olası bir düzelme; 2) Son dönemde
RUB/TRY kurundaki değerlenme; 3) Pakistan’da tüketici güveninin
toparlanması (CCI); 4) Yaz turizmi için olumlu bir yıl olasılığı; 5) İştirak veya
holding düzeyinde birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetleri.
Riskler: 1) Efes’in Rusya'daki ortak girişiminde (JV) uzun süren bir belirsizlik
(NAD'imizin %12'si); 2) Gıda perakendecilerine yönelik rekabet
soruşturmasındaki belirsizlik; 3) Dezenflasyon trendinde muhtemel
dalgalanmalar.
Değerleme: AGHOL'ün mevcut NAD iskontosu, tahminlerimize göre %29
seviyesinde olup, son 5 yıllık süreçte (%8-%51) arasında dalgalanıp
ortalama %34 seviyesinde gerçekleşmiştir. Değerlememizde %20 hedef
iskontoyu makul buluyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.