Hisse Notu-Vestel Beyaz Eşya/Vestel Elektronik(Deniz Yatırım)

Zorlu Holding ve grup şirketlerine yönelik son dönemde basına yansıyan haberler ve
yapılan açıklamalara ilişkin düşüncelerimiz aşağıda yer almaktadır.
Süreci hatırlatmak gerekirse, ilk olarak, Bloomberg Terminalinde, Zorlu Holding'in
4,9 milyar USD’lik borç yüküyle ilgili yeniden yapılandırma işlemi gerçekleştirerek varlık
satışları ve işten çıkarmalar için hazırlık yaptığına ilişkin haber yer aldı. Sonrasında ise
Zorlu Holding CEO’su Ömer Yüngül söz konusu habere yönelik yaptığı
değerlendirmede, 2.000 kişilik işten çıkarma sürecinin verimlilik amacıyla planlandığı,
üretim kapasitesinin olumsuz etkilenmeyeceği ve aksine artacağını belirtirken, borcun
FAVÖK’e oranında 3x çarpanını sürdürülebilir gördüklerini ifade etti. Basında yer alan
bir diğer haber ise Zorlu AVM’nin satışına yönelik idi. AVM satışı ile Vestel için kaynak
yaratılacağı iddia edildi. Son olarak ise Vestel Elektronik tarafından yapılan KAP
açıklamasında, finansal borç geri ödemelerinin tam ve zamanında yerine getirildiği ve
işten çıkarmaların, Şirket’in stratejik hedefleri doğrultusunda operasyonel verimliliği
artırmak, kaynak kullanımını optimize etmek ve sürdürülebilir büyümeyi desteklemek
amacıyla sınırlı olduğu vurgulanırken, Şirket aktiflerinin satışına ilişkin herhangi bir
konunun gündemde olmaması sebebiyle güncel olarak alınmış yönetim kurulu kararı
bulunmamakta olup, Şirket’in söz konusu haberler ile ilişkisi olmadığının altı çizildi.
Söz konusu gelişmelere ilişkin değerlendirmelerimize diğer sayfalarda görebilirsiniz.
¦ Genel değerlendirme: Vestel Beyaz Eşya için 31 Ekim 2024 tarihli 3Ç24 bilanço
değerlendirme notumuzla birlikte önerimizi AL’dan TUT’a indirirken,
yakın zamanda yayımladığımız 2 Mayıs 2025 tarihli 1Ç25 bilanço değerlendirme
notumuzla 12-aylık hedef fiyatımızı 24,50 TL’den 20,00 TL’ye indirmiş ve talep
ortamı ve finansalların henüz iyileşmeye işaret etmemesi dolayısıyla önerimizi TUT
olarak sürdürmüştük. Vestel Elektronik için ise 26 Ağustos 2024 tarihli 2Ç24 bilanço
değerlendirme notumuzla birlikte önerimizi AL’dan TUT’a indirirken,
son yayımladığımız 13 Mayıs 2025 tarihli 1Ç25 bilanço değerlendirme notumuzla
12-aylık hedef fiyatımızı 80,00 TL’den 65,00 TL’ye indirmiş ve finansman giderinin
finansallar üzerindeki baskısı dolayısıyla önerimizi TUT olarak sürdürmüştük.
Son durumda da her iki Şirket açısından temkinli görüşümüzü koruyoruz.
1Ç25’te Vestel Beyaz Eşya, yıllık %72 azalışla 701 milyon TL FAVÖK ve geçen yılın
aynı döneminin aksine 1.014 milyon TL net zarar; Vestel Elektronik de yıllık %62
daralma ile 1.166 milyon TL FAVÖK ve geçen yılın aynı döneminin üzerinde
5.077 milyon TL net zarar açıklamıştı. VESBE ve VESTL, yıl başından itibaren BIST 100
endeksinin sırasıyla %33 ve %43 altında performans sergilemiştir.
¦ Riskler. i) ham madde fiyatlarında yükseliş ii) yurt içi ve yurt dışı talepte
yavaşlamanın devam etmesi iii) beklentimizin altında satış hacmi ve birim fiyatlar iv)
Euro/Dolar paritesinde zayıflama v) tedarik zincirindeki olası problemler
değerlememiz açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyor.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.