Kâr Tahminleri (Kuveyt Türk Yatırım)

Bilançolarda Çeyreklik Bazda En Kötüsü Geride mi Kaldı ?
 
2Ç25 finansal sonuçları 21Temmuz’da başladı.
 
Borsa İstanbul’da 2Ç25 bilanço dönemi 21Temmuz’da Türkiye Sigorta ile başlangıç yaptı. Finans dışı sektörde ise ilk sonuçları 25 Temmuz’da Arçelik ile almaya başlayacağız. Borsa İstanbul’da ikinci çeyrek finansallarının son açıklanma tarihleri, konsolide olmayan şirketler için 11 Ağustos, konsolide olan şirketler ve bankalar için 19 Ağustos olarak belirlendi.
 
Euro/dolar paritesindeki olumlu seyir, Trump tarifleri ve enflasyon muhasebesi finansal sonuçlar üzerinde etkili oluyor.
 
Yurt içi piyasalarda 2Ç25, ilk çeyreğe benzer şekilde yüksek faiz ortamı, değerli TL ve sıkı parasal duruşun etkileriyle şekillenmeye devam etti. Özellikle iç talep üzerindeki baskı belirginleşirken, perakende, dayanıklı tüketim ve konut sektörlerinde zayıflayan talep sinyalleri netleşti. Reel sektörde kredi büyümesi oldukça sınırlı kalırken, borçlanma maliyetleri yüksek seviyesini korudu, bu da şirketlerin yatırım iştahını baskı altında tutmaya devam etti. Kur tarafında, Mart ayında yaşanan oynaklık sonrasında Nisan-Haziran döneminde TL, görece istikrarlı bir seyir izlese de, bu süreçte TCMB’nin rezerv biriktirme eğilimi ve döviz arzındaki azalma sonucu döviz likiditesinde zaman zaman sıkışıklıklar gözlendi. TCMB’nin Nisan ayında yaptığı 350 baz puanlık faiz artırımı, parasal aktarım mekanizmasının kararlılığını güçlendirse de, politika yönüne dair net bir rehberlik eksikliği, yerli yatırımcının risk alma iştahını zayıflattı.
 
24 Temmuz’daki PPK toplantısında TCMB’nin politika faizini 300 baz puan indirerek %43 seviyesine çekmesini ve böylece faiz indirim döngüsünü başlatmasını bekliyoruz. Dış ticaret tarafında, ABD'de Kasım seçimlerine yaklaşılırken Trump’ın yeniden seçilme ihtimalinin artmasıyla birlikte, AB ve Çin menşeli ürünlere yönelik %30’a varan gümrük tarifesi uygulama söylemleri, küresel ticaret zinciri ve dış talep üzerinde belirsizlik yaratmaya başladı. Türkiye’nin özellikle Avrupa pazarına entegre üretim yapısı göz önüne alındığında, bu gelişmelerin dolaylı etkilerle ihracat hacmini baskılayabileceği, bazı sektörlerde (otomotiv, beyaz eşya gvb.) siparişlerin ötelenmesine neden olabileceğini değerlendiriyoruz. Ayrıca, Euro/Dolar paritesindeki yukarı yönlü hareket, Euro bazlı gelir elde eden sektörler için döviz çevrim farkı yoluyla kısmi bir avantaj sağlasa da, küresel talepteki yavaşlama ve bu tür jeopolitik ticaret söylemleri bu kazanımı sınırlamaktadır. İhracatçı sektörlerin bilançolarına bu dönemde net döviz pozisyonlarından gelen katkı zayıf kalırken, finansman maliyetleri ve iç talep daralması dengeleyici etki yaptı. Enflasyon muhasebesi uygulaması, Ocak ayındaki yüksek TÜFE artışı nedeniyle yılın ilk çeyreğinde finansallarda ciddi baz etkisi yaratmıştı. Ancak ikinci çeyrekte aylık enflasyonun %2’nin altında seyretmesi, enflasyon muhasebesi etkisinin finansallardaki bozucu etkisini bir miktar dengelemiş olabilir. Bu nedenle, 2Ç25 bilançolarında dönemsel olarak enflasyon muhasebesi kaynaklı oynaklık daha sınırlı kalabilir. Haziran ayında açıklanan piyasa katılımcıları anketinde 2024 ve 2025 sonu TÜFE beklentilerinin aşağı yönlü revize edilmesi, kısa vadede dezenflasyon patikasına olan güvenin korunduğunu gösterse de, beklenti kanalı ile gerçekleşmeler arasındaki açıklık, fiyatlama davranışlarında temkinli bir görünüm yarattığını düşünüyoruz. İkinci çeyrek bilançolar özelinde reel kar büyümesinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Ancak, birçok sektör için çeyreksel anlamda en kötünün geride kalmış olabileceğini düşünüyoruz.
 
Perakende, sağlık, havacılık ve savunma sektörleri 2Ç25’te öne çıkıyor.
 
Perakende sektöründe, yaz mevsiminin getirdiği sezonsallık etkisiyle artan alışveriş harcamaları, özellikle giyim perakendesinde satış hacmini desteklerken; gıda perakendesinde bayram dönemi talebi, fiyatlama disiplini ve tahsilat döngüsündeki iyileşmeyle birlikte güçlü ciro ve marj görünümünün korunmasını bekliyoruz. Havacılık sektöründe Euro/Dolar paritesindeki olumlu seyir, turizm kaynaklı yolcu trafiğindeki artış, yüksek doluluk oranları ve güçlü döviz bazlı gelir yapısı sayesinde, artan akaryakıt maliyetlerine rağmen toparlanma eğiliminin sürmesini bekliyoruz. Sağlık sektöründe, enflasyon muhasebesine karşı dirençli yapının korunmasını, SGK ve TTB katsayı artışlarının finansallara katkı sağlamaya devam etmesini ve etkin fiyatlama stratejisi ile hasta trafiğindeki artışın ivmeyi desteklemesini bekliyoruz. Savunma sektörünün, küresel ölçekte süregelen jeopolitik gerilimler, savunma bütçelerindeki artış, güçlü bakiye sipariş yükü, tahsilat performansındaki iyileşme ve yüksek ciro ile FAVÖK marjları sayesinde bu çeyrekte pozitif ayrışmasını bekliyoruz. Ek olarak, İletişim sektörünün, enflasyonist ortamda fiyatlama gücünü koruyabilen nadir sektörlerden biri olarak, ikinci çeyrekte güçlü nakit akışı ve döviz bazlı gelir yapısıyla pozitif ayrışmasını bekliyoruz. TUPRS özelinde, ürün ve rafineri marjlarında gözlenen toparlanmanın, şirketin finansallarına ikinci çeyrek itibarıyla olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz.
 
Bankaclık Sektöründe Albaraka’nın Tek Dönemlik Gelir Elde Etmesini Bekliyoruz.
 
Sanayi sektöründe bu çeyrek itibariyle kötü günlerin geride kaldığını ancak hala yüksek sermaye maliyetleri ve enflasyon muhasebesinin şirketin finansalları üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyoruz. Bankacılık sektöründe Albaraka’nın, ikinci çeyrekte tek dönemlik elde edeceği gelir nedeniyle çeyreklik bazda net karında artış göstereceğini ve kredi talebinin sınırlı kalmasına rağmen güçlü seyreden komisyon kârlılığını korumaya devam etmesini bekliyoruz. İlk çeyrekte faiz indirimiyle desteklenen net faiz marjının, ikinci çeyrekte yeniden yükselen faiz oranları nedeniyle bir miktar baskı altında kalabileceğini değerlendiriliyoruz.
 


  Kuveyt Türk Yatırım
  kuveytturkyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.