Nisan 2025 TÜFE (İş Yatırım)

Nisan ayında Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) enflasyonu aylık %3,0 (Mart %2,5, Şubat %2,3, Ocak %5,0) ile piyasanın %3,1 ve İş Yatırım’ın %2,8’lik tahmininin arasında geldi. Yıllık manşet enflasyon ise 0,2 yüzde puan düşerek %37,9 seviyesine geriledi. Elektrik zammı, kur şoku ve giyimdeki düzeltmeyi düşündüğümüzde fena bir veri değil. Ancak önceki iki aya göre kayda değer bir bozulma var.

Nisan TÜFE verisinde otomobilde kur şokuyla gelen yüksek fiyat artışları, taze meyve fiyatlarındaki yükseliş ve kamunun elektrik zammı önceden bildiğimiz ya da süreçte doğrudan gözlemlediğimiz gelişmelerdi. Giyim fiyatlarında sezon geçişi düzeltmesi ise öngördüğümüzden daha güçlü geldi. Diğer yandan beyaz eşya grubu ve elektronik ürünlerde kur şoku etkisinin sınırlı olduğunu görüyoruz. Görece zayıf taleple ilişkilendirebiliriz.

Mevsimsel düzeltilmiş TÜFE verileri 6 Mayıs Salı günü saat 16.00’da yayımlanacak. Resmi TÜİK verisi açıklanana kadar kendi yöntemlerimizle (X13, TRAMO/SEATS ve TÜİK’in geçmiş yıllar düzeltme katsayıları) mevsimsel düzeltilmiş aylık manşet enflasyonun %2,9 (Mart %2,6, Şubat %2,3, Ocak %3,4) ile ham veriye yakın olduğunu ve önceki aya göre 0,3 yüzde puan arttığını tahmin ediyoruz.

Enflasyon sepetindeki 143 temel başlığın aylık enflasyon oranları ortanca değerine “medyan enflasyon” diyoruz. Söz konusu değer aşırı uçlardan ve sepet ağırlıklarından etkilenmediği için ana eğilime dair iyi fikir verebiliyor. Nisan TÜFE verisine göre medyan enflasyon ham veride %2,2’ye, mevsimsel düzeltilmiş olarak tahminen %2,1’e (Mart %1,8, Şubat %1,8, Ocak %2,2) yükseliyor.

Çekirdek enflasyon verileri manşet ve medyan rakamlara göre daha sert bir bozulmaya işaret ediyor. İşlenmemiş gıda, enerji, alkollü içecek, tütün ürünleri ve altın fiyatlarını hariç tutan özel kapsamlı çekirdek B endeksi aylık %3,1, farklı olarak tüm gıdayı dışlayan çekirdek C endeksi aylık %3,3 seviyesinde. Mevsimsel düzeltilmiş B (Mart %1,9, Şubat %2,7, Ocak %3,8) ve C endekslerini (Mart %2,2, Şubat %2,2, Ocak %3,6) aylık %2,7 düzeyinde hesaplıyoruz.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Uzun süre yapışkan ve yüksek seyreden hizmet enflasyonunda Mart verisinde belirgin bir iyileşme görmüştük. Kur artışına daha az duyarlı olan hizmet enflasyonu Nisan ayında ham veride %3,0. Tahmini mevsimsel düzeltmemiz ise aylık %3,3 (Mart %3,0, Şubat %3,5, Ocak %5,0) ile oldukça sınırlı bir bozulma gösteriyor. Kira enflasyonu ise ham veride %3,2’ye (Mart %3,4, Şubat %5,2, Ocak %5,2) gerilerken tahmini mevsimsel düzeltme sonrası bulduğumuz %4,2 (Mart %4,1, Şubat %5,3, Ocak %5,9) fazla değişmemiş. Önümüzdeki aylarda ekonominin yavaşlamasıyla hizmet enflasyonundaki normalleşmenin devam etmesini bekleriz.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Enflasyonun genel gidişatına dair uç değerler, oynaklıklar ve mevsimsellikten arınmış bir özet gösterge oluşturmak adına 5 mevsimsel düzeltilmiş özel kapsamlı göstergenin ortalamasını (TÜFE, çekirdek B ve C endeksleri, medyan, ağırlıksız ortalama budanmış TÜFE) alıyoruz. Nisan ayı için, söz konusu tahmini ana eğilimi aylık %2,6 (Mart %2,1, Şubat %2,3, Ocak: %3,0) düzeyinde buluyoruz. Söz konusu ana eğilimin 3-aylık hareketli ortalaması ise yüksek Ocak ayı rakamının devreden çıkasıyla %2,3’e (Mart %2,5, Şubat %2,5, Ocak: %2,5) geriliyor.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Normal şartlar altında %3,8 düzeyinde aylık politika faizi (haftalık bileşiklersek %3,9) ve %2,3 düzeyindeki 3-aylık ortalama ana eğilimi karşılaştırdığımızda bir sonraki Para Piyasası Kurulu (PPK) toplantısında Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) faiz indirim alanı olduğunu söylerdik. Mayıs ayında PPK toplantısı planlanmadığı için önümüzdeki 1,5 ayda oldukça sıkı parasal koşullara maruz kalacağız.

Ancak 19 Mart kur şoku sonrası dönemde para politikasının öncelikleri (enflasyonla mücadeleyle çelişmeyecek, aksine destekleyecek şekilde) rezerv kaybını engellemek ve yerleşik yatırımcının dövize yönelimini durdurmak. Rezervlerde belirgin bir toparlanma görülene kadar faiz indirimi gündeme gelmeyebilir. Faiz indiriminin başlangıcı için 19 Haziran yerine 24 Temmuz’a işaret etmek daha gerçekçi gözüküyor.

2025 sonu için enflasyon tahminimizi %30 düzeyinde koruyoruz. Nisan verisi beklentimizden biraz yüksek gelse de TCMB’nin uyguladığı ilave sıkılaşma adımları ve petrol fiyatlarındaki gerileme riskleri dengeliyor. Diğer yandan 22 Mayıs Enflasyon Raporu toplantısında TCMB’nin %24 seviyesindeki yılsonu enflasyon tahminini %30’a doğru bir miktar yukarı çekmesi gerekeceğini düşünüyoruz.

Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü
Dağlar Özkan, Ekonomist

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/05/05/nisan-2025-tufe-bozulma-var-ama-cok-kotu-degil/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.