Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

MAVI:"BIST100 rölatif grafikte potansiyel bir 'ters omuz baş omuz' yükseliş formu dikkati çekiyor..." TL zirve 68.50 bölgesinden itibaren yorucu bir düzeltme süreci geçiren hissede, mevcut seviyelerde özellikle MAVI/BIST100 Rölatif grafikte oluşmaya başladığını düşündüğümüz "ters omuz baş omuz" yükseliş formunun, belirttiğimiz düzeltme sürecinin sonlarına gelinmekte olduğuna işaret edebileceğine inanıyoruz. Bu paralelde 33.50 stop olmak üzere hisseyi ALIM yönünde izlemeyi öneriyoruz.
Fiyat: 35.40
Hedefler: 36.50 - 37.00- 37.50- 38.80
Destek: 34.50 - 34.00
Stop-Loss: 33.50


 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

INDES 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
· Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %9.6’lık daralmayla 18.3mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
· GfK’nın araştırmasına baktığımızda 1Q25 döneminde geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre bilgi teknolojileri ve tüketici elektroniği sektörü %17
daralma gösterirken INDES’in %9 ile sınırlı daralmasını hafif pozitif
değerlendiriyoruz ve açıklanan sonuçları şirketin 2025 yılı için büyüme
hedefleri doğrultusunda tutarlı ve pozitif değerlendiriyoruz.
· Karlılığa baktığımız zaman çeyreklik toparlanmayla birlikte 1Q24
döneminin hafif aşağısında fakat sürdürülebilir marjlar görmekteyiz. Şirket
1Q25 döneminde 655m TL FAVOK ve 91.9m TL Net Kar açıklamıştır.
Borçluluk yapısına baktığımızda ise 4Q24’e göre finansal borçlar %3
artarken parasal pozisyon değişiminden kaynaklı net nakit pozisyonunda
geri çekilme görmekteyiz.
1Q25 dönemindeki sürdürülebilir sonuçları pozitif değerlendiriyoruz. Sektör
daralmasının hafif aşağısında sonuçlar açıklayan INDES’in önümüzdeki
dönemde de sürdürülebilir performansını korumasını beklemekteyiz.
Dijitalleşme ve teknoloji kullanımının artması temasıyla beraber lojistik
avantajlarını güçlendirip ek maliyet avantajıyla sektör liderliğini koruyan
INDES için 13.53 hedef fiyatla AL önerimizi koruyoruz. Grubun önümüzdeki
dönem stratejisi ise 2025 yılında 2mlr $ ciroyu aşmak ve 2030 yılında Avrupa
, MEA ve Balkanlar’da en büyük 5 teknoloji disbrütörü olma vizyonuyla
ilerlediğini görmekteyiz. Şirketin 2.27x FD/FAVOK çarpanlarıyla iskontolu
fiyatlandığını düşünmekteyiz

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

DOAS 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %11
daralarak 47.1mlr TL olarak gerçekleştiğini konsensus beklentinin üzerinde
sonuçlandığını görmekteyiz.
• Türkiye otomotiv satış verilerine baktığımızda 1Q24 dönemine göre %6.5
daralarak 276.284 adet olarak sonuçlandığını , binek araç tarafında daralmanın
%4.1 olarak gerçekleştiğini , hafif ticari segmentte ise daralmanın %15.5 olarak
gerçekleştiğini görmekteyiz. DOAS(skoda hariç) satış verilerine baktığımızda ise
1Q24 dönemine paralel satış verileriyle 30.015 adet olarak gerçekleşmesini sınırlı
pozitif yorumlamaktayız.
• 1Q25 döneminde özellikle araç portföyündeki grupların elektrikli araç portföyünün
genişlemesiyle birlikte ilk çeyrekte şirketin kendi beklentilerinin üzerinde satış
rakamları açıkladığını görmekteyiz. İlk çeyrek sonuçlar ve yılın geneline
baktığımızda Skoda hariç 115.000 satış hedefinin gerçekleşeceğini
düşünmekteyiz.
• Karlılığa baktığımız zaman kar marjlarında çeyreklik toparlanmalar görmekteyiz
fakat 1Q24’ün aşağısında marjlar devam etmektedir.1Q25 döneminde 2.87mlr TL
FAVOK ve 576m TL Net Kar açıklayarak beklentilerin aşağısında rakamlar
geldiğini görmekteyiz. Net Kar tarafındaki sapmanın nedenleri arasında 1Q24
dönemine göre görece daha az yatırım faaliyeti geliri(maddi duran varlık satışı -
faiz kur farkı gelirleri) ve artan faaliyet ve finansal giderler olduğunu söyleyebiliriz.
Borçluluğa baktığımızda ise finansal borç tarafında artışın sınırlı olduğunu görsek
de net parasal pozisyon değişimi (Şirket iştiraki olan Doğuş Bilgi İşlem ve Teknoloji
Hizmetlerinin sermaye arttırımının 6.6mlr TL’lik kısmının bünyeden karşılanması)
sonucu net borç 2.9mlr TL’den 11.3mlr TL’ye çıkarak 0.74x NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Beklenti üzeri satış ve beklentinin altında karlılık rakamlarını sınırlı negatif
değerlendirmekteyiz. Hem küresel hem de iç tarafta otomotiv sektöründe talep yönlü
daralmanın devam etmesi , Çin’in hızlı Pazar kazanımının bir süre daha devam
etmesini beklemekteyiz. Portföyünde bulunan grupların elektrikli araç payının artması
olumlu olsa da Pazar payı anlamında zorlu bir yıl geçireceğini düşünmekteyiz. Şirket
3.8x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

SOKM 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %5
artış göstererek 54.2mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisine
paralel sonuçlandığını görmekteyiz.
• Satış büyümesinin önemini unutmamakla birlikte bir diğer önemli operasyonel
veriler olan günlük ortalama satış 1Q24’e göre %3.4 , ortalama sepet tutarının ise
%4.1 reel büyüdüğünü görmekteyiz. Ortalama müşteri ziyareti ise geçtiğimiz yılın
aynı dönemine göre %0.7 daralmasını negatif değerlendiriyoruz. 1Q25 döneminde
37 net mağaza açılışı yapan şirket 1Q24’e göre mağaza büyümesi %2.1 ile 11.018
mağazaya ulaşmıştır. Emsal diğer şirketlerin mağaza büyüme verilerine
baktığımızda zayıf performansı negatif değerlendirmekteyiz.
• Karlılığa baktığımızda çeyreklik anlamda marj daralmasını negatif
yorumluyoruz.1Q24’e göre baktığımızda faaliyet giderleri tarafında şirketin etkin
yönetim anlayışına geçtiğini ve faaliyet giderlerinde daralma sonucu brüt kar
marjında hafif yukarı yönlü eğilim görürken FAVOK tarafında zarardan kar
seviyesine geçmiştir. Şirket 1Q25’de 31m TL FAVOK 357m TL Net Zarar
açıklayarak konsensus beklentisinin aşağısında sonuçlandığını görmekteyiz.
Borçluluk yapısında ise finansal borçlarda %3 daralma gözükürken net parasal
pozisyon değişiminden dolayı net borcun %18 azalmasını pozitif değerlendiriyoruz.
Şirket 4.78x NetBorç/FAVOK rasyosuyla işlem görmektedir.
Beklentinin altında gerçekleşen zayıf sonuçları negatif değerlendiriyoruz. Mağaza
büyümesi ve operasyonel verilere baktığımızda emsal şirketlerin altında sonuçlar
görmekteyiz. 2025 yılının şirket için verimlilikte artış teması üzerine geçmesini
beklemekteyiz , bu doğrultuda yatırımların kırılımına baktığımızda mağaza
bakım/onarım payının toplam yatırımlar içerisindeki yüzdesinin arttığını görmekteyiz.
Şirket 38.6x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

VESTL 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %14
azalarak 31.4mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Kırılımlara baktığımızda 1Q24’e göre beyaz eşya segmentinde sınırlı daralma
görürken tüketici ve mobilite elektroniği segmentinde %29’luk daralmalar
görmekteyiz. İç Pazarda %21.7’lik daralmayla talebi zayıf devam ederken ihracat
tarafında sınırlı geri çekilmeler görmekteyiz. Sektörün geneline baktığımızda 1Q25
döneminde Avrupa’da beyaz eşya pazarı %2 artarken 5 büyük AB ülkesinde
büyüme %5 gerçekleşerek sınırlı toparlanma gerçekleştirirken iç pazarda %12
daralma meydana gelmiştir. Üretim verilerinde ise sektör %4 daralırken şirket
1Q25 döneminde önceki döneme göre %24 daralma gerçekleştirmesini negatif
yorumluyoruz.
• Ürün grubu karlılığında ise 1Q24’e göre tüketici ve mobilite elektroniği segmenti
satışlarda daralma görsek de brüt kar tarafında 6.9pt iyileşme sağlarken beyaz
eşya segmentinde tam tersi durum ile brüt kar marjında 9.7pt azalış meydana
gelmiştir.
• Karlılıkta çeyreklik anlamda hafif de olsa toparlanma görsek de 1Q24 döneminin
aşağısında marjların zayıf seyrinin devamını görmekteyiz. Şirket 1Q25’de 1.16mlr
TL FAVOK ve 5.07mlr TL Net Zarar açıklamıştır. Rekor zararın oluşumuna
bakacak olursak daralan talebe karşın düşen brüt kar marjı ve artan faaliyet
giderleri , özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırım zararı(TOGG - 988M zarar) ve
yüksek borçluluğun getirmiş olduğu finansman giderleri yükü oluşturmaktadır.
Borçlulukta ise çeyreklik anlamda herhangi bir değişiklik olmayıp yüksek
borçluluğun devamını görmekteyiz. Şirket 8.65x gibi yüksek NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla fiyatlanmaktadır.
Zayıf sonuçları negatif değerlendiriyoruz. Avrupa tarafında sınırlı toparlanma görsek
de iç pazarda 1Q25 döneminde beyaz eşya sektörünün üzerinde daralma
gerçekleştirmesini negatif değerlendiriyoruz. 2Q25’de görece toparlanma beklesek
de özellikle iç pazarda yüksek faiz ortamı ve talep yönlü daralmanın devam etmesini
beklemekteyiz. Şirket 10.57x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Selçuk Ecza, 2025 1.çeyrekte 37,49 milyar TL hasılat, 820,19 milyon TL FAVÖK, 2,13
milyon TL net kar ile hasılat haricinde beklenti altında sonuçlar paylaştı.
· Türkiye’de 2025 yılı ilk 3 aylık dönemde 720 milyon adet kutu ilaç satılmış olup
şirketin TL bazlı pazar payı %37,6, kutu bazında ise %37,34 olarak gerçekleşmiştir.
Kur ile arasındaki makas güncel fiyatın çok ciddi şekilde arttı. Sağlık Bakanlığının
yeni devreye aldığı kar marjlarında güncelleme etkisinin 2025 2.çeyrek ve
sonrasına kaldığını değerlendiriyoruz.
· Hasılat yıllık %2,53 azalışla 37,49 milyar TL oldu. Özellikle yurtdışı pazardaki
önemli daralmanın yanı sıra iç pazarda yaşanan ufak bir daralma bile finansalları
olumsuz etkiliyor. İade ve indirimler özelinde de %40,56’lık artış doğal olarak
finansallara baskı yaratıyor.
· Gider optimizasyonu yok ancak gider artışı çok dengeli seyrediyor. Artış miktarı
%1,62 olarak gerçekleşmesi nedeniyle brüt kar yıllık %33,62 daralma ile 3,01 milyar
TL oldu. Brüt kar marjı yıllık 376 baz puan daralmayla %8,03 oldu.
· Brüt karın daralması doğrultusunda esas faaliyet karlılığında sert daralma
gördük. Operasyonel bakımdan esas faaliyet karı %82 daralma ile 424,45 milyon
TL olurken FAVÖK yıllık %66 daralma ile 820,19 milyon TL oldu. FAVÖK marjı 417
baz puan azalışla %2,19 oldu.
· Sınırlı bir net kar enflasyon muhasebesi karı gelmesine rağmen sınırlı kalmaya
devam etti. Net kar yıllık %99 daralma ile 2,13 milyon TL oldu. Net kar marjı yıllık
88 baz puan daralma ile %0,01 olarak gerçekleşti.
Sonuç olarak, beklenti altında gelen sonuçlar doğrultusunda finansalları negatif
değerlendiriyoruz. Yeni kar marjı güncellemeleri ve pazar payında hafif büyüme takibi
doğrultusunda 2.çeyrekten itibaren finansallarına olumlu yansıma bekliyoruz. İlaç ve
sağlık sektörünü beğenmeye devam ediyoruz.
İlaç ve sağlık sektörü 139,3 F/K, 2,16 PD/DD, 184,99 FD/FAVÖK ile işlem görürken Selçuk
Ecza 22,52 F/K, 1,68 PD/DD, 7,52 FD/FAVÖK ile cazip işlem görmeye devam ediyor.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuç olarak,
bilançoyu nötr değerlendiriyo ruz . Net aktif değer tablosund a
hesaplanabilir iskontoyu 10 puan fazlasını tahmin ediyoruz.
Gayrimenkul sektörü 80,92 F/K, 1,21 PD/DD, 127,68 FD/FAVÖK i
le işlem görürken Pasif ik
GMYO 2,4 F/K, 0,41 PD/D D, 808,32 FD/FAVÖK ile iskontolu işlem görüyor.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Mobilt el İletişim, 2025 1.çeyrekte 2,81 milyar TL hasılat, 161,29 milyon TL FAVÖK,
8,02 milyo n TL net kar ile beklentilerimize paralel sonuç paylaştı.
.
F aaliyetler özelinde Telekom portföyü büyümeye devam ediyor. Tele satış saha
satış g özetmeksizin geniş ağ aktarımı oldu. Xiaomi özelinde sadece telefon değil
ekosistem satışları başlandı. Samsung T V satışlarına ba şlanıldı. OPPO, AGM
Teknoloji ye münhasıran devri oluştu. Oppo markalı ürünlerin olumlu etkisi 2025
yılında artarak devam etmesi bekleniyor.
.
Hasılat yıllık %3,67 artışl a 2,81 milyar TL oldu. Telekom deni len a na faaliyetin artış
göstermesini sektörün daraldığı yerde olum lu karşılıyoruz. GYO tarafında da
sınırlı miktarda h asılat daralması var. Bu normal olmakla beraber gelir kısmının
4.çeyrekte etkin olmasını bekliyoruz. GYO tarafı yurtdışında olması nedeniyle
yurtdışı gelirler %5,53 daralırken yurtiçi %3,7 artış gösterdi.
.
Maliyetler sektörün altında artış gösterdi. Sa t ılan malın maliyeti yıllık %8,95 artış
göstererek sektörün alt ında kaldı diyebiliriz. Ancak bu b rüt karın düşüşüne engel
olmadı. Bunun ana sebebi satışların maliyetinden daha az artış göstermesinden
kaynaklanıyor. Bu doğrultuda brüt kar yıllık %25,17 düşüşle 314,74 milyon TL
olurken brüt kar marjı 4 31 baz puan daralma ile %11,18 oldu. Te lekom tarafınd a
b rüt kar marjı 423 baz puan daralma ile %9,05 ve gayrimenkul tarafında 193 baz
puan daralma ile %85,73 olarak gerçekleşti.
.
Brüt kardaki daralma operasyonel karlılığı olumsuz etkiledi. FAVÖK yıl lık %37
dara lma ile 161,29 milyon TL oldu. FAVÖK marjı yıllık 377 baz puan daralma ile
%5,73 oldu . Tekrardan ilerleyen dönemde toparlanm asını yumuşak iniş
koşullarında bekliyoruz.
.
Ne t karda enflasyon muhasebesi zar arı ve operasyonel karlılık tarafındaki
baskıya rağmen net kar %11 düşüşle 8,02 milyon TL ol du. Net kar marjı 5 baz puan
azalışla %0,28 oldu

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.