Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Kontrolmatik Teknoloji 1Ç25’te 2.041 milyon TL gelir, 225 milyon TL FAVÖK ve 303
milyon TL net kar açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç25 finansallarında,
parasal kazanç/kayıp kalemi altında 403 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Satış geliri ve FAVÖK’te yıllık bazda reel büyüme.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Net finansman gideri yükü ve net borçta artış ile net karda yıllık bazda
daralma.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 finansallarında, satış geliri ve FAVÖK’te reel büyüme gözlemlenirken,
net borç pozisyonunda artış yaşandı. Bu çerçevede, açıklanan finansal
sonuçları hisse performansı açısından nötr olarak değerlendiriyoruz.
¦ 1Ç25’te satış geliri yıllık bazda %47 oranında artışla 2.041 milyon TL seviyesine
gerilemiştir. Yurt içi ve yurt dışı satışların payı sırasıyla %78 (1Ç24: %84) ve %22
(1Ç24: %16) seviyelerinde gerçekleşmiştir.
¦ 1Ç25’te FAVÖK yıllık bazda %24 büyüme ile 225 milyon TL olurken, FAVÖK marjı
zayıflayan brüt karlılık nedeniyle 2,0 puan düşüşle %11,0 seviyesinde gerçekleşti.
¦ Şirket, 1Ç25’te yıllık %41 daralmayla 303 milyon TL net kar açıkladı (4Ç24: 723
milyon TL net zarar). Parasal kazançta artış ve vergi giderinin vergi gelirine
dönüşmesi çeyreksel bazda net kara geçişte, net finansman giderindeki artış ise yıllık
bazda net kardaki daralmada etkili oldu.
¦ Şirket, 1Ç25’te 24 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (1Ç24: 26
milyon TL net gelir) ve 501 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç24: 139
milyon TL net gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp
kalemi altında 403 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Mart 2025 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 9.914 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (2024 yıl sonu: 7.287 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK rasyosu
ise 2024 yıl sonunda 5,8x iken Mart 2025 sonunda 7,6x seviyesine yükseldi.
¦ Genel değerlendirme: Finansalların ardından makro tahminlerimizdeki revizyon ve
net borç pozisyonundaki artışa bağlı olarak Kontrolmatik Teknoloji için 12-aylık
hedef fiyatımızı 60,00 TL’den 48,00 TL’ye indiriyor, TUT önerimizi sürdürüyoruz.
2025 tahminlerimize göre KONTR hissesi 15,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem
görmektedir. Diğer yandan, Kontrolmatik’in batarya ve enerji depolama, robot
teknolojisi ile uydu ve uzay gibi yeni ve büyüme potansiyeli yüksek alanlardaki
yatırımlarının yakından takip edilmeye devam edileceğini düşünüyoruz. Hisse, yıl
başından itibaren BIST 100 endeksinin %29 altında performans göstermiştir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Alarko Holding 1Ç25’te 2.319 milyon TL net zarar (Konsensus: 519 milyon TL net
kar / Deniz Yatırım: 551 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi
nedeniyle 1Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 65 milyon
TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Kombine FAVÖK’te yıllık büyüme ve solo net nakit pozisyonunda artış.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Enflasyon muhasebesi nedeniyle enerji işkolunda yıllık zayıflığın devam
etmesi ve net zarar açıklanması.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 finansallarında, solo net nakit pozisyonunda ılımlı artış
yaşanmasına karşılık zayıf sonuçlar dolayısıyla açıklanan finansalların
hisse performansı üzerindeki etkisini olumsuz olarak
değerlendiriyoruz.
¦ Şirket’in konsolide satış geliri 1Ç25’te yıllık bazda %45 azalarak 1.254
milyon TL olarak gerçekleşti. Kombine satış geliri de yıllık %19 azalışla 8.057
milyon TL oldu. Kombine satış gelirlerinin gerilemesinde elektrik üretimi ve
taahhüt işkollarındaki daralma etkili oldu.
¦ Enerji üretim işkolunda ciroda yaşanan düşüşün ana nedeni geçmiş yıl
gelirinin endeksleme suretiyle günümüze getirilirken, spot elektrik
fiyatlarının aynı seviyede artış kaydetmemesi oldu.
¦ Alarko Holding’in toplam elektrik üretimi 1Ç25’te yıllık bazda %4 oranında
azalmıştır. Üretimdeki azalışta Karakuz HES’in bulunduğu bölgede yeterli
yağış olmamasından kaynaklı su tutma seviyesinin az olması ve Cenal Termik
Santrali’nde çeyrek sonunda başlayan planlı bakım etkili oldu. Türkiye’de
toplam üretilen elektrik ise 1Ç25’te yıllık %1’lik artış kaydetmiştir.
¦ Şirket 1Ç25’te net kar beklentilerinin aksine 2.319 milyon TL net zarar
(1Ç24: 1.761 milyon TL net zarar) kaydetti. Özellikle özkaynak yöntemiyle
değerlenen yatırımlardan zarar ve net finansman gideri beklentilerden
sapmada ve net zarar açıklanmasında etkili oldu. 1Ç24’te 1.281 milyon TL
seviyesinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar
kaydedilirken, 1Ç25’te de 942 milyon TL zarar yazıldı.
¦ Şirket, 1Ç25’te 319 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir
(1Ç24: 1.078 milyon TL net gelir) ve 1.173 milyon TL seviyesinde net
finansman gideri (1Ç24: 913 milyon TL net gider) kaydetti. Ayrıca, parasal
kazanç/kayıp kalemi altında 65 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Halkbank, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında, piyasa beklentisinin üzerinde,
7.05 milyar TL net kar açıkladı. Banka’nın net kar rakamı %81.4 ç/ç ve %46.4 y/y
artarken, bu dönemde özsermaye karlılığı %18.2 olarak gerçekleşmiştir. Beklenti
üstü sonuçların ve marjdaki belirgin toparlanmanın hisse fiyatı üzerinde sınırlı
olumlu bir etkisi olması beklenebilir.
¦ Halkbank için TUT önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 23.00 TL’dir (önceki:
22.70 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %1.8 ç/ç TL kredi büyümesi (konut:-
%3.9, taşıt: -%23.5, genel amaçlı tüketici kredisi: %1.4 ve kredi kartı: %7.3),
ii) toplamda bireysel segmentte %0.4 ç/ç daralma gerçekleşirken, TL ticari krediler
ise %2.3 ç/ç artış kaydetmiştir, iii) YP krediler ise USD bazında %12.1 ç/ç artmış,
iv) net faiz marjı 139 baz puan artarken, TÜFE’ye endeksli bonolar 109 baz puan,
TL kredi/mevduat faiz makası 192 baz puan pozitif katkı sağlarken, net interbank
plasmanları ise 150 baz puan negatif katkı sağlamıştır, v) vadesiz mevduatın
toplam içerisindeki payı 0.9 puan artarak %26.3 olarak gerçekleşmiştir, vi) net
takibe intikal 7.5 milyar TL olurken, Grup 2 kredilerin toplam içerisindeki payı 0.2
puan gerileme ile %8.2 olmuş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam
karşılık oranı ise ~22 puan ç/ç gerileme ile %119 olurken, net kredi riski ise kur etkisi
dahil %1.1 olarak gerçekleşmiştir, vi) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri
1Ç25’te sırası ile yıllık %36.6 ve %58.6 artmıştır. Halkbank 1 yıl ileriye dönük
tahminlerimize göre 0.70x F/DD ve 3.33x F/K çarpanları ve %23.9 özsermaye
karlılığı ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için
%13.4 ve %55.1) ve %13.4 SYR (Çekirdek SYR: %9.4) ile olası risklere karşı korunaklı
olduğunu düşünüyoruz. 3 aya kadar olan vadede yeniden fiyatlanacak varlıkların
toplam içerisindeki oranının 2024 sonuna göre %51’den %60’a yükselmesini ve
yine aynı dönem içindeki yeniden fiyatlama farkı miktarının 721 milyar TL’den 603
milyar TL’ye gerilemiş olmasını yükselen faiz ortamında kısmen olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Marj kazanımı 2Ç25’te yavaşlayacak olsa da takip eden
dönemde iyileşmenin hız kazanmasını öngörüyoruz.
¦ 2025 yılı beklentileri. Halkbank 2025 yılında i) %20-22 bandında TL kredi büyümesi,
ii) %7-9 bandında YP kredi büyümesi, iii) ~%20 TL mevduat büyümesi ve düşük tek
haneli döviz mevduat daralması, iv) %4’ün üzerinde net faiz marjı (200 baz
puandan fazla artış), v) ~%90 komisyon geliri artışı, vi) ~%50 faaliyet gideri artışı
ve vii) %3’ün altında bir takipteki kredi oranı ve ~200 baz puan brüt kredi risk
maliyeti, öngörmektedir. Bu beklentiler ile 2025 yılında %24-26 bandında
özsermaye karlılığı beklemektedir. Bizim 2025 yılı için beklentimiz ise %19 TL kredi
büyümesi, swap dahil 320 baz puan yıllık net faiz marjı artışı, karşılık oranlarının
önemli ölçüde korunacağı varsayımı altında %1.1 net kredi risk maliyeti ve sırası ile
%50 ve %53 komisyon geliri ve faaliyet gideri artışı şeklindedir. Sermaye piyasası
işlem gelirlerinde bir yavaşlama olabileceği tahminimiz sonrasında 2025 yılında
Halkbank’ın yıllık %163 artış ile 39.66 milyar TL net kar ve %23.5 özsermaye karlılığı
elde etmesini bekliyoruz.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Turkcell, şirket verilerine göre, 1Ç25 döneminde 47.963 milyon TL satış geliri
(Konsensus: 46.797 milyon TL / Deniz Yatırım: 46.574 milyon TL), 20.959
milyon TL FAVÖK (Konsensus: 19.682 milyon TL / Deniz Yatırım: 19.794 milyon
TL), 3.082 milyon TL net kar (Konsensus: 3.146 milyon TL / Deniz Yatırım:
3.260 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç25 dönemi
finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 959 milyon TL’lik olumlu
etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Müşteri kazanımı ve ARPU büyümesi paralelinde artış gösteren satış
geliri ve artan operasyonel karlılık.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Artan net borç pozisyonu.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› Açıklanan 2025 yılı beklentilerinin üzerinde yıla başlayan Turkcell,
piyasa beklentisi paralelinde finansal sonuçlar açıkladı. Bu paralelde
açıklanan sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki
yaratacağını düşünüyoruz.
¦ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak;
Turkcell, 1Ç25 döneminde; i) net 153 bin mobil faturalı abone ii) net 30 bin
fiber abone kazanımı gerçekleşti.
¦ 1Ç25 döneminde, mobil ARPU büyümesi %15,9, bireysel fiber ARPU
büyümesi %17,7 olarak gerçekleşti.
¦ Turkcell’in 1Ç25 döneminde satış gelirleri %13 artarak 49.963 milyon TL
olarak gerçekleşti.
¦ FAVÖK, %19 artışla 20.959 milyon TL seviyesine, FAVÖK marjı ise bu
dönemde 2,3 puanlık büyüme ile %43,7 seviyesine yükseldi.
¦ Şirket’in net karı bu dönemde 3.082 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
¦ 1Ç25 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 36.834 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (4Ç24: 31.395 milyon TL net borç). Rasyonet verilerine göre
net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç25 dönemi itibariyle 0,5x seviyesindedir
(4Ç24: 0,4x).
¦ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerini korumaya devam etti. Hatırlayacak
olursak 2025 yılı beklentileri; i) %7-9 aralığında satış geliri büyümesi
ii) %32-34 aralığında veri merkezi ve bulut gelir büyümesi iii) yaklaşık %41-42
seviyesinde FAVÖK marjı iv) yaklaşık %24 seviyesinde operasyonel yatırım
harcamaları/satışlar yönündeydi.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TCELL için 176 TL hedef fiyatımızı koruyoruz ve AL tavsiyemizi
sürdürüyoruz.
Turkcell, 2025 birinci çeyreğinde %12 büyüme ile 45,4 milyar TL ciro, %12
büyüme ile 21,1 mr TL FAVÖK, ve %7 daralma ile 3,1 mr TL net kar elde etti. Euro
kur artışı kaynaklı finansal gider ve vergi giderlerindeki artış, net karda
baskılayıcı etki yarattı. Net kar’da 2024 yılı için Ukrayna operasyonlarının
satışından kaynaklanan tek seferlik etki mevcuttur. Bu etki elimine edildiğinde
net karda %6’lık bir büyüme karşımıza çıkıyor.
Ciroda enflasyon üstü büyüme devam ediyor.
1Ç25’te Kullanıcı başı ortalama gelir (ARPU), yıllık olarak mobil segment için %
62, sabit segment için %64,5 büyüyerek, TÜFE artışı ile arasındaki makası
sürdürdü. Şirket mobil segmentte faturalı abone kazanımına odaklanırken üst
paketlere yönlendirme gibi faaliyetler kaynaklı olarak ARPU’daki artış ciro
büyümesinin ana faktörü oldu.
Veri merkezi ve Bulut iş kolunda gelir büyümesi ise %47,5 gibi ciddi bir
büyüme oranı kaydetti.
Kar marjlarında dengeleyici unsurlar yer aldı.
Satışların maliyetinin ciroya oranında 3,5 puan gerileme gerçekleşti. Satılan mal
maliyeti, enerji maliyetleri, ara bağlantı gibi unsurlardaki düşüş maliyet oranını
azaltırken, büyük ölçüde personel maliyetindeki artış kaynaklı operasyonel
giderlerin ciroya oranında 1,6 puan artış gerçekleşti ve FAVÖK marjındaki
dengeli seyir devam etti.
Enerji maliyetlerindeki düşüşün Turkcell kar marjları için olumlu etkisinin
devamını bekliyoruz. Personel maliyetinin baskı unsuru olarak devam etmesini
beklemekle birlikte, yarıyılda ücret artışı yapılıp yapılmamasının yılın kalanında
karlılık açısında kritik olarak değerlendiriyoruz.
Borçlulukta artış.
Hızla devam eden veri merkezi ve yenilenebilir enerji yatırımlarını fonlamak
üzere yapılan eurobon ihracı ve EURTRY ve USDTRY kurlarındaki artış net
borçta %17 artış etkisi yarattı. Şirketin Net Borç/FAVÖK oranı 0,46 ile güvenli
seviyede kalırken, 76 milyon USD büyüklüğündeki Net Yabancı Para açık
pozisyon, şirketin 200 mn USD’lik güven aralığının içerisinde kalıyor.
Mart ayında TL’deki değer kaybı finansal giderler kaleminde artış etkisi
yaratırken; sıkılaşan para politikası sebebiyle, yılın kalanında kur değişimi
kaynaklı belirgin negatif etki öngörmüyoruz.
2025 hedefleri
Turkcell, 2025 için TMS29 dahil ciroda %7-9 büyüme, %41-42 FAVÖK marjı ve
operasyonel yatırımların ciroya oranının %24 olarak gerçekleşmesi beklentisini
devam ettiriyor.
TÜFE artış beklentisinin %35 seviyesine revize edildiği ifade edildi. 5G ihalesinin
2025 yılında gerçekleşmesi beklenirken, lisans maliyetinin belirsizliğini
koruduğu da yinelendi.


 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuçlar
§ Halkbank’ın net karı 1Ç25’te 7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 6.2 milyar TL ve piyasa beklentisi 6.1 milyar
TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %81 artarken, yıllık olarak %46 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %18 seviyesine iyileşti
(2024: %11). Net karın beklentimizin sınırlı üzerinde gerçekleşmesinde beklentimizden daha düşük efektif vergi oranı temel
etken. Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında kredi karşılık oranlarını azalttı. TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü için
tahmini %41 Ekim TÜFE rakamı kullanılması da net faiz gelirlerini destekledi fakat önümüzdeki çeyreklerde bu tahminin aşağı
yönlü revize edilmesini tahmin ediyoruz ve bu durum net faiz gelirlerini baskılayabilir.
Özet Görüşümüz
§ Halkbank’ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %15 üzerinde gelişti. Açıklanan finansalları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi %16’dan %15’e indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti
tahminimizi %32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 20.5TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik
(eski hedef fiyat 21L/pay) ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Halkbank 2025 tahminlerimize göre 0.8x PD/DD ve 6.1x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir.
Genel Değerlendirme
§ Bankanın ilk çeyrekte TL kredileri çeyreklik sınırlı olarak %2 artarken, döviz kredileri ise $ bazında çeyreklik %10 artış kaydetti.
Bankanın TL mevduatı çeyreklik %2 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %18 arttı.
§ Halkbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan artış gösterdi. Bunun en temel etkeni TL menkul
kıymet getirilerinde iyileşme. TÜFE’ye endeksli tahviller portföyü için ise banka %41 TÜFE tahmini kullandı. Önümüzdeki
çeyreklerde bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil tahminini aşağı yönlü revize etmesi gerekecek ve bu durumun net faiz gelirlerini
baskılamasını tahmin ediyoruz. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 110 baz puan iyileşme gerçekleşti. TL kredi faizleri
çeyreklik 270 baz puan gerilerken, TL mevduat faizlerinde 380 baz puan düşüş gerçekleşti. YP kredi-mevduat makası ise yatay
seyretti. Komisyon gelirleri yıllık %59 gibi güçlü bir artış gösterirken, faaliyet giderleri ise enflasyona yakın yıllık %37 seviyesinde
artış gösterdi.
§ Takipteki kredi oranı ilk çeyrekte çeyreklik 30 baz puan artarak %2.4 seviyesine yükseldi. Takibe girişlerde hızlanma bunun en
temel nedeni. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %8.4 seviyesindedir (4Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise +60 baz
puan seviyesindedir (4Ç24: -30 baz puan). Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında karşılık oranlarını aşağı çekti.
Tüm kredilerin karşılık oranı %2.9 seviyesinde.
§ Halkbank’ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları (BDDK esneklikleri dahil) sırasıyla %14.4 ve %9.4
seviyelerindedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 505 mn TL satış geliri (yıllık: -%27), 29 mn TL FAVÖK (yıllık: -%77) ve 80 mn TL net kar
(yıllık: +%154) açıklamıştır. Şirket yıllık bazda %27,4 düşüşle 505 milyon TL gelir elde etmiştir (1Ç24: 695 mn
TL). Satışların maliyeti yıllık bazda %21 düşerek 633bp brüt kar marjı daralmasına neden olmuş ve %24,3
olarak raporlanırken, faaliyet giderleri yıllık bazda %4 artmıştır. Şirket 1Ç24'teki 32 milyon TL net kara karşılık
1Ç25’te 80 milyon TL net kar açıklamış ve net kar marjı %15,8 olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %4,5).
Operasyonel karlılıktaki düşüşe rağmen, net kardaki yıllık %154'lük önemli artış temel olarak finansal
gelirlerin %292 oranında artarak 156 milyon TL'ye ulaşmasından kaynaklanmıştır. FAVÖK marjı ise %5,7
marjla, FAVÖK 29 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %17,8). Şirketin net nakit pozisyonu 1Ç25'te 585
milyon TL'lik net borç pozisyonuna dönüşmüştür. Şirket 1Ç24'te 93 milyon TL olan net parasal zararını
1Ç25'te 36 milyon TL'ye düşürmüştür. Şirket net karında yıllık bazda güçlü bir artış kaydetmiş olsa da, bu
iyileşme büyük ölçüde operasyonel performanstan ziyade finansal gelirlerden kaynaklanmıştır. Marjlardaki
daralmanın yanı sıra net nakit pozisyonundan net borç pozisyonuna geçiş, operasyonel verimlilik üzerinde
süregelen baskıya işaret etmektedir. Bu nedenle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz. Hisse son
12 aylık verilere göre 14,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 4.566 mn TL satış geliri (yıllık: -%2), 402 mn TL FAVÖK (yıllık: -%21) ve 38 mn TL net zarar
(1Ç24: +100 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri 1Ç25'te reel olarak yıllık bazda %1,9 oranında azalarak 4,6
milyar TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 209bp daralarak %8,8 marjla 402 milyon TL
olarak gerçekleşirken (1Ç24: %10,9), 1Ç24'teki 100 milyon TL'lik net kara karşılık 1Ç25'te 38 milyon TL net
zarar kaydedilmiş ve net kar marjı -%0,8 olmuştur (1Ç24: %2,1). Brüt kar marjı yıllık bazda 277bp artarak %
34,1 olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirlerindeki hafif düşüş, satışların maliyetindeki %6'lık düşüş ile birlikte
brüt karın %6,8 oranında artmasını sağlamış ve 1,6 milyar TL olarak kaydedilmiştir. 1Ç25'te yurtiçi satışlar
toplam satışların %92'sini oluştururken, yurtdışı satışlar %8’ini oluşturmuştur. Finansal gelirler %23 oranında
artarak 24 milyon TL olurken, şirket 217,4 milyon TL finansal gider kaydetmiştir (1Ç24: +22,4 mn TL). Bu
durum net karı olumsuz etkilemiştir. 2024 yılı itibariyle, şirkete ait mağazalar ve franchise mağazalar dahil
olmak üzere Türkiye genelinde toplam mağaza sayısı 819'a ulaşmıştır. Ayrıca, corner mağazalar da dahil
olmak üzere yurt dışındaki toplam mağaza sayısı 280'e ulaşmıştır. Şirketin net borcu yıllık bazda %17,4
oranında artarak 4,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. (1Ç24: 3,7 milyar TL). Şirket 1Ç24'te 560 milyon TL
net parasal kazanç elde ederken, 1Ç25'te 456 milyon TL net parasal kazanç elde etmiştir. Hisse son 12 aylık
verilere göre 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif
olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.