Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

? Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar.
Önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 544 mn TL’lik
ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 647,3 mn TL net kar
elde eden Biotrend, 4Ç24’te 140 mn TL net zarar
kaydetti. Açıklanan zarar rakamı kurum beklentimizin
%39 üzerinde gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmada,
şirketin bu dönemde 183,7 mn TL ile beklentimizin
üzerinde net finansal gider kaydetmesi belirleyici oldu.
Biotrend’in karlılıkta zayıflamaya işaret eden 4Ç24
finansallarının hisse performansına etkisini negatif olarak
değerlendiriyoruz.
? Net borçta ılımlı gerileme. 4Ç24’te şirketin net borcu,
2023 yılsonuna göre %10,2’lik ılımlı düşüş kaydederek
3,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
? Beklentilere paralel gerçekleşen ciro performansı.
4Ç24’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretimi ve toptan
satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %24
düşüşle 596,86 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma
ve atık bertaraf gelirlerinin toplamı da bu dönemde,
4Ç23’teki 16 mn TL’den 8,08 mn TL’ye geriledi. Karbon
sertifikası satışları ise bu dönemde 29,10 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Önceki yılın aynı döneminde bu
kalem 6,85 mn TL seviyesindeydi. Bu çerçevede şirketin
konsolide satış gelirleri yıllık bazda %16,6 düşüşle 623
mn TL seviyesinde, kurum beklentimize ve ortalama
piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
? Kurum beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK. Bu
dönemde şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki gerileme
nedeniyle, geçen yılın aynı dönemindeki 171 mn TL’den
117 mn TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum
beklentimizin %29 altında, piyasa beklentisinin ise %17
üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,1
puan düşüşle %18,7’ye geriledi.
? BIOEN için 22,30 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend Enerji’nin
beklentimizin altında operasyonel karlılığa işaret eden
4Ç24 finansal sonuçlarının ardından temkinli duruşumuzu
devam ettiriyoruz. Bu çerçevede BIOEN için 22,30 TL
olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Beklentileri aşan net kar. 4Ç23’te 24,54 mlr TL ertelenmiş vergi geliri
kaydedilmesinin etkisiyle 23,11 mlr TL net kar açıklayan Türk Telekom,
4Ç24 döneminde 4,29 mlr TL tutarında net kar elde etti. Net karda
görülen gerilemede bu dönemde 10,48 mlr TL ertelenmiş vergi gideri
kaydedilmesi etkili olurken, açıklanan net kar rakamı kurum
beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %115,4 ve
%86,1 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, bu
dönemde borçluluktaki gerileme ışığında, 4,80 mlr TL ile
öngörülerimizin altında net finansal gider kaydedilmesinden
kaynaklandı. Bu arada her iki dönemin net kar rakamlarını ertelenmiş
vergi ilintili kalemlerden arındırdığımızda, 4Ç23 dönemi için 1,43 mlr TL
tutarında düzeltilmiş net zarar, 4Ç24 dönemi için de 14,76 mlr TL
tutarında düzeltilmiş net kar hesaplıyoruz. Bu çerçevede, Türk
Telekom’un güçlü operasyonel karlılık ve borçlulukta iyileşmenin
etkisiyle beklentileri aşan net kara işaret eden 4Ç24 finansal
sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak
değerlendiriyoruz.
? Net borçta düşüş. 4Ç24 döneminde şirketin net borcu önceki yılın
aynı dönemindeki 57,8 mlr TL’den 52 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede,
operasyonel performanstaki olumlu görünümün de desteğinde, net
borç/FAVÖK rasyosu 4Ç23’teki 1,17x’dan 0,81x’a geriledi (3Ç24:
0,96x).
? Beklentilere paralel gerçekleşen satış gelirleri. 4Ç24’te Türk
Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %20,3 reel büyüme ile 45,58
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize
ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Ciro görünümünde,
operasyonel gelirlerin %74,2’sini oluşturan sabit genişbant segmenti ve
mobil segment gelirleri belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 4Ç24’te
yıllık bazda %20 artış kaydetti. Mobil segment tarafında da, fiyat
revizyonları ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu
çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %24 yükseldi. Kurumsal
data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %9, diğer gelirler de %11
artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirleri %1 artarken,
uluslararası gelirler %15 geriledi.
? Beklentilerin hafif üzerinde FAVÖK. 4Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, güçlü
ciro performansına ek olarak, arabağlantı ve network ve teknoloji
giderlerindeki düşüşün desteğinde yıllık bazda %45,3 artış kaydederek
17,97 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin
hafif üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda
6,8 puan artışla %39,4’e yükseldi.
? Şirket yılsonu beklentilerini açıkladı. Şirket yılsonu için ciro
büyümesinin UFRYK hariç %8-9 bandında gerçekleşeceğini
öngörüyor. FAVÖK marjı beklentisi %38-40 bandında belirlenirken,
yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının %28-29 bandında
gerçekleşmesi bekleniyor.
? TTKOM için 77,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un genel çerçevede kurum
beklentimizi karşılayan operasyonel sonuçları ve beklentilerimizle
uyumlu olan yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi
tercih ediyoruz. TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız 77,00 TL
seviyesinde, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde bulunuyo

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TTKOM 4.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %6’lık artışla 45.5mlr TL olarak gerçekleşti ve
piyasa beklentisi olan 44.7mlr TL’nin hafif üzerinde geldi. Yıllık olarak baktığımızda ise
%12’lik artışla 161.65mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Satışlara baktığımızda sabit hat operasyonlarında büyüme yatay gerçekleşirken mobil
tarafta ise %21’lik güçlü büyümeyi görmekteyiz. Geniş bant tarafında da %15’lik güçlü
sonuçlar görsek de sabit ses ve uluslararası gelirlerdeki %10’a yakın daralma kümüle
sabit hat büyümesini sınırladığını görüyoruz. Toplam abone sayısı %0.4 büyümeyle yatay
kalarak 53.2m olarak gerçekleşirken mobil tarafta abonelerde faturasızdan faturalıya
geçişlerin hızlandığını görüyoruz. Sabit Ses ve TV abonelerinde ortalama daralma %7-8
bandında gerçekleşmiştir.
• Rekabetin yoğun olduğu mobil pazarda en yüksek net abone kazanımı gerçekleşti. Mobil
segmentin 4.çeyrekte 357bin net abone kazanmasını pozitif değerlendiriyoruz. Fiber
abone bazı ise 4.çeyrekte 278bin net abone kazanımıyla toplamda 13.8m olarak
gerçekleşti.
• Karlılığa baktığımızda ise sabit internetin toplam gelir içerisindeki payının %74.5
seviyelerinde olduğunu görmekteyiz buna ek olarak faturalı segment büyümesinin karlılığı
pozitif etkileyen faktörler arasında yer aldığını görüyoruz. ARPU(Kullanıcı Başına
Ortalama Gelir) ‘da ise en büyük büyümenin mobil faturalı ARPU tarafında %18.2
büyümeyle 219.2TL olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Sabit Genişbant ARPU %12.8
büyümeyle 254.4TL olarak gerçekleştiğini ve rekabet avantajlarını koruduklarını
görmekteyiz.
• Şirket 4Ç24’de 14.9mlr TL FAVOK açıkladı ve beklentinin %12 aşağısında gerçekleşti ,
Net Kar tarafında ise piyasa beklentisi 2mlr TL iken 4.28mlr TL açıklayarak beklentinin çok
üzerinde karlılık gördük. Son çeyrekte enflasyon muhasebi ve kurumlar vergisindeki
değişiklikler sonucu -10.9mlr TL olduğunu gördük ve bunun sonucu yıllık efektif vergi oranı
%65.7’lere ulaştı. Olumlu gelişme olarak geçen yıl 1.1x olan NetBorç/FAVOK rasyosunun
0.8x lere gerilediğini görmekteyiz. Yatırım harcamalarında ise son çeyrekte %66 artış
görmekteyiz , yıllıkta ise %29.9 büyümeyle 17.2mlr TL ‘ye ulaştığını gördük.
Son çeyrek bilançosunu sınırlı pozitif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında satışlarda yatay
büyüme (%8-9) beklerken , FAVOK marjında sınırlı iyileşmeyle %38-40 bandında olmasını
beklemektedir. Şirketin önümüzdeki dönemde güçlü ARPU büyümesini sürdürmesini
bekliyoruz. TTKOM 3.8x FD/FAVOK 0.89 NetBorç/FAVOK rasyolarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %16 artışla 22.4mlr TL olarak
gerçekleşerek piyasa beklentisinin hafif üzerinde sonuçlar gördük. Yıllık
olarak baktığımızda ise %4’lük büyümeyle 84.1mlrt TL olarak gerçekleşti.
• Yurtiçi operasyonuna baktığımızda %6’lık kısmi bir büyüme görürken
uluslararası tarafta ise yatay seyrin korunduğunu görmekteyiz. Ürün bazlı
baktığımızda ise satışların %50’den fazlasını oluşturan çikolata grubunda
%9’luk büyüme görürken ton bazlı satışlarda ise büyüme %1.3 olarak
gerçekleşti. Bisküvü tarafında ise %3 satış daralması görülürken ton bazlı
satışlarda ise %6’ya yakın büyümenin olduğunu görmekteyiz. Şirket
2024/12’de Pazar payını korurken bisküvi pazarında Türkiye , S.Arabistan
ve Mısır’da liderliğini korurken Kazakistan ve Orta Asya’da Pazar payını
geliştirmeye çalışmaktadır.
• Karlılığa baktığımızda iç pazarda hem favök hem de brüt karda ortalama
%15 büyüme görürken uluslararası tarafta görece zayıf performans
sergileyerek %17 favök daralması yaşamıştır. 4Ç24’de 4.04mlr TL FAVOK
açıklayan şirket piyasa beklentisinin %9 üzerinde rakam açıklarken net kar
tarafında ise 2.7mlr TL Net Kar açıklamıştır ve piyasa beklentisinin %123
üzerinde gerçekleşmiştir. Net karın beklenti üzerinde gelmesinin sebebi
güçlü son çeyrek satış ve karlılık verileridir.
• Net borç geçtiğimiz yıla göre %16 azalış göstererek 21.6mlr TL olmuştur.
Net Borç/FAVOK rasyosu 1.39 olarak gerçekleşti.
Beklenti üzerinde gelen satış ve karlılık rakamlarını pozitif değerlendiriyoruz.
Güçlü konumlanması , sürdürülebilir ve yenilikçi faaliyet yönetiminin 2025
yılında da devam etmesini beklemekteyiz. Şirket 4.3x FD/FAVOK ve 6.1x F/K
çarpanlarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Biotrend, entegre atık yönetimi odaklı yenilenebilir enerji, döngüsel hammadde ve sürdürülebilir yakıt üretiminde
faaliyet göstermektedir. 31 Aralık 2024 itibariyle lisans gücü 167,1 MWe; kurulu gücü ise 114,2 MWe’dir.
·
2024 yılında şirket ürettiği elektriğin %99,41’ini esk i YEKDEM tarifesi üzerinden satmıştır. Malatya Ordusu tesisi
bu kapsamdan faydalanamamaktadır.
·
Menderes projesi ve Malatya Ordusu tesisi hariç tüm tesisler 133 dolar/MW eski YEKDEM teşvikinden
faydalanmaktadır. Çine tesisi ilk 5 sene içerisinde 138 dolar/M W yerli aksam kullanım teşvikinden
yararlanmaktadır. YEKDEM ağırlıklandırılmış kurulu güç kalan süresi ortalama 5,3 yıldır.
·
Çanakkale ve Aydın konumlanmış biyokütle santralleri haricinde düzenli depolama tesisleri belediyelerle yapılan
uzun dönemli Yap İşl et Devret modeli ile işletilmektedir. Bu tesislerin ortalama kalan imtiyaz süresi 15,6 yıldır.
·
BIOEN, yatırımları devam edenlerle birlikte 8 entegre atık yönetimi ve enerji üretimi tesisi, 6 üretim tesisi (2’si
yakma teknolojisi), 1 katı yakıt hazırlama, 1 sera ve 1 endüstriyel ATY olmak üzere 17 tesise sahiptir.
·
BIOEN, 2024 yılında 569,49 GWh elektrik üretmiştir. 2023 yılında bu miktar 575,09 GWh olarak gerçekleşmişti.
·
Hasılat çeyreklik yatay 622,76 milyon TL yıllık %16,64 düşüşle 2,69 milyar TL olarak gerçekleşti. Hasılatın
düşüşünde özellikle yeni bele diye değişimleri ile üretimin azalmasına ortam vesile olurken elektrik üretimi
fiyatlamasında istenilen ortamın oluşmaması da katkı sundu. Ayrıca fiyatlamaları adil olmayan karbon emisyon
satış hakkı geli rlerinin ciddi düşüşü de etkili olmaktadır. Belediyelerin el değiştirmesi doğal olarak 2 tesisi harici
bütün tesislerin belediyelerle çalışılması şirket özelinde sorunlara yol açmaktadır. Bu hususun parça parça
giderilmeye çalışıldığı bilgisine ilaveten te krardan protokollerin düzeltilmesi alokatif olarak gelirlerine katkı
sağlayabilir.
·
Brüt kar çeyreklik %386 artışla 15,53 milyon TL yıllık %75,65 düşüşle 118,92 milyon TL olarak gerçekleşti. Brüt
karlılığın çeyreklik güçlü artışında maliyetlerin çeyreklik b azda düzenli 2 çeyrektir düşmesi etkili oldu. Ancak yıllık
tarafta diri kalan maliyetlerin yanı sıra düşen hasılat doğal olarak brüt karın sert düşüşüne neden oldu. Brüt kar
marjı çeyreklik 59 yıllık 1073 baz puan düşüşle %4,42 olarak gerçekleşti.
·
FAVÖK ç eyreklik %60,85 artışla 117,94 milyon TL yıllık %46 düşüşle 352,93 milyon TL olarak sonuçlandı.
Çeyreklik güçlü artan brüt karlılık doğal olarak güçlü FAVÖK getirirken yıllıkta ise tam tersi izlendi. FAVÖK marjı
çeyreklik 175 baz puan artış yıllık 728 baz puan düşüşle %13,13 oldu.
·
Net zarar çeyreklik %301 artışla 135,89 milyon TL yıllık %93 düşüşle 98,6 milyon TL oldu. Net karın çeyreklik
azalışında özkaynak yönetimiyle değerlenen yatırımların %363 azalışı ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerin %83
düşüş et kili oldu. Yıllık tarafta hasılat, brüt kar ve FAVÖK düşüşü ve üzerine hafif miktarda net parasal kazancın
azalışı olumsuz yansıdı.
Sonuç olarak,
son çeyrek bilançosunu sınırlı pozitif değerlendiriyoruz. Belediye alokasyonları, karbon kredisi
satışı oluşum u ve Aliağa yatırımları ile YEKDEM yapısı 2025’ten itibaren kademeli olumlu sonuçlar gösterebilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Alarko Holding; enerji üretimi, enerji dağıtım ve perakendeciliği, taahhüt, arazi geliştirme, sanayi ve ticaret, turizm ve ta rım alanlarında faaliyet göstermektedir.
·
Enerji üretimi alanında 2024 yılında net elektrik üretimi 9.882.099 KWh’den 9.419.696 KWh’ye düşüş göstermiştir. Bunun ana se bebi HES üretiminin azalmasından
kaynaklanmaktadır. Satış gelirleri yıllık %29 azalarak 10,6 milyar TL’ye gerilemiştir. FAVÖK %43 a zalarak 6 milyar TL olurken net zarar %515 artarak 515 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Üretimin yanı sıra enerji piyasasındaki fiyat baskısı ve kur dalgalanmaları önemli derecede etkili olmuştur.
·
Enerji dağıtım ve perakende alanında satış gelirleri yıllı k %29 azalarak 22,7 milyar TL’ye gerilemiştir. FAVÖK %43 azalarak 4,5 milyar TL olurken net kar %34 azalarak 1,1 milyar
TL olarak gerçekleşmiştir. Dağıtım ve perakende alanındaki düşüşün sebebi dağıtım ve perakende tarifelerine yapılan düzenlemelerden kayn aklanmaktadır.
·
Taahhüt tarafı hem gelir hem karlılık açısından zorlu bir dönem geçirdi. Satış gelirleri yıllık %51 azalarak 4,6 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK zarar 1,1 milyar TL net zarar 1,7
milyar TL olmuştur. Bu gruptaki olumsuz performans hem projeleri n gecikmesi hem de yeni projelerin azalmasından kaynaklanmıştır.
·
Arazi geliştirme faaliyetleri gelirleri yıllık %2 artışla 102 milyon TL olurken FAVÖK %85 azalışla 105 milyon TL net karda %8 azalarak 974 milyon TL’ye gerilemiştir. Gayrimenkul
piyasasındaki yavaşlama ve proje maliyetleri artışları bu grupta açıkça hissedilmiştir.
·
Sanayi ve ticaret faaliyetlerinde gelirler yıllık %26 azalarak 2,7 milyar TL olurken FAVÖK zararı 82 milyon TL net zarar ise 209 milyon TL olarak sonuçlandı. Olumsuz performansın
ana nedeni hammadde fiyatlarındaki artış ve rekabet baskısından kaynaklanmaktadır.
·
Turizm faaliyetlerinde gelirler yıllık %1 azalışla 1,9 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK zararı 23 milyon TL net zarar ise 29 mily on TL oldu. Turizm sektöründeki genel yavaşlama ve
artan maliyetler grubu baskıladı
·
Tarım faaliyetlerinde gelirler %89 artışla 1 milyar TL olurken FAVÖK zararı 186 milyon TL net kar ise 498 milyon TL oldu. Yen i yatırımların devreye girmesi ve operasyonel
maliyetlerin artışı da bu grupta izlendi.
·
Hasılat çeyreklik %82 düşüşle 426,71 milyon TL yıllık %37 düşüşle 7,6 milyar TL oldu. Yurtiçi pazarın yanı sıra yurtdışı pazarın nere deyse yarı yarıya daralması hasılatın
zayıflamasına neden olmuştur.
·
Brüt kar çeyreklik %220 düşüşle 992,92 milyon TL yıllık %67 düşüşle 324,35 milyon TL olarak gerçekleşti. Satılan malın maliyetinin 2 kat artışı ve satışların düşüş göstermesi
doğal olarak brüt karlılığı zayıflattı ve çeyreklikte kuvvetli zarar oluştu. Brüt kar marjı çeyreklik 1410 yıllık 402 baz pua n dü şüşle %4,27 olarak gerçekleşti.
·
FAVÖK çeyreklik 1,36 milyar TL zarar yıllıkta da 1,02 milyar TL net zarar gerçekleşti. Brüt karlılığın özellikle çeyreklik ba zda düşüşü doğal olarak zayıflayan FAVÖK yarattı..
FAVÖK marjı çeyreklik 1812 yıllık 1406 baz puan düşüşle --%13,43
·
Net kar çeyreklik %10 artışla 1,84 milyar TL yıllık %86 düşüşle 1,76 milyar TL oldu. Çeyreklik 2,45 milyar TL net kar beklent isini artış gösterse dahi karşılayamadı. Net karın
çeyreklik bazda artış nedeni yatırım faaliyetlerinden geli rlerin %1348 oranında artış göstermesinden kaynaklanıyor.
Sonuç olarak, bilançoyu hem yıllık hem çeyreklik bazda negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2028 yılında 4 milyar dolar net akti
f değer öngörüyor. Stratejik değişimin etkileri bir
süre daha sürecektir.
Bu veri itibariyle sektörün ortalaması 19,8 F/K iken ALARK 21,1 F/K’dan işlem görmesiyle orta vadeye kadar cazipliğinin kalma
dığını değerlendiriyoruz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Türk Telekom enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 4Ç24’de 4.289mn TL net kar elde etti (4Ç23: 23.116mn TL net kar (4Ç23’teki pozitif ayrışmanın sebebi 24.537mn TL vergi geliridir.)). Piyasa beklentisi 2.287mn TL ve bizim beklentimiz 1.443mn TL net kar elde edilmesiydi. Beklentimizden daha düşük finansman gideri tahminimizden sapmanın ana nedeni oldu. Bu çeyrekte 3.621mn TL parasal kazanç, net 2.645mn TL esas faaliyetlerden diğer gelirler ve net 1.040mn TL yatırım faaliyetlerinden gelirler net karı destekledi. 10.918mn TL vergi gideri ise net karı baskıladı.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri bizim 44.734mn TL beklentimizi ve piyasanın 44.805mn TL beklentisini aşarak 45.577mn TL oldu (4Ç23: 37.901mn TL +%20). Toplam abone tabanı çeyreksel bazda değişmeyerek 53,2mn seviyesinde gerçekleşti. Çeyreklik net abone kazanımı, sabit ses segmentindeki 192bin abone kaybı ve Tivibu Go tabanındaki 354 bin abone silme işlemi hariç tutulduğunda, 4. çeyreğin düşük mevsimselliğine rağmen 488bin oldu. ARPU (kullanıcı başına gelirler) genişbantta yıllık %18,8, mobil karma segmentte yıllık %19,8 artış kaydederek ciroyu destekledi.
Maliyetlerin ve operasyonel giderlerin kontrolü sayesinde operasyonel karlılık güçlendi. 4Ç24’de brüt kar marjı %50,4 (4Ç23: %22,9) oldu. TMS-29 etkisi dahil FAVÖK hem bizim hem piyasanın 17.047mn TL seviyesindeki beklentisini aşarak yıllık %45 artışla 17.973mn TL oldu. FAVÖK marjı %39,4 seviyesinde gerçekleşti (4Ç23: %32,6).
Net borç geriledi.. 2024/09 sonunda 53,8mr TL seviyesinde bulunan şirketin net borç pozisyonu 52,5mr TL’ye hafifçe geriledi.
2024 yılı performansı: Şirket 2024 yılında (UFRYK 12 hariç) yıllık %12,4 artışla (beklenti: %11-13) 151.980mn TL satış geliri elde etti. FAVÖK marjı %39,1 (beklenti: %38) seviyesinde gerçekleşti.
2025 beklentileri: Şirket 2025 yılında %8-9 gelir büyümesi, %38-40 aralığında FAVÖK marjı gerçekleşmesi bekliyor. Yatırım harcamalarının satışlara oranının %28-29 olması öngörülüyor. (Şirket beklentilerini TÜFE’nin 2025 sonunda %20’li seviyelerin orta-üst aralığında olacağı varsayımıyla belirlemiştir.)
4Ç24 finansalları, şirket beklentileri ve beklentilerimiz doğrultusunda, 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 74,82 TL seviyesinde koruyoruz. Hedef fiyatımız 10 Mart 2025 kapanışına göre %51 getiri potansiyeli taşırken AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.