Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Net karda yıllık bazda gerileme. Türk Traktör’ün net karı 2Ç25’te
yıllık bazda %87,1 düşüşle 338 mn TL seviyesinde, kurum
beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %9,6 ve %5,9
üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizin
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak, kurum
beklentimizin aksine diğer faaliyetlerden net bazda gelir
kaydedilmesinden kaynaklandı. 2024 yılsonunda 3,52 mlr TL net borca
sahip olan şirket 2Ç25 döneminde 7,55 mlr TL net borç kaydetti. Bu
nedenle şirket 2Ç25 döneminde 1,64 mlr TL net finansal gider kaydetti.
Geçen yılın aynı döneminde 204,3 mn TL net finansal gider
kaydedilmişti. Türk Traktör’ün beklentileri aşan karlılığına karşın net
borçta görülen belirgin artış ve pazarda daralmanın devam edeceğine
işaret eden şirket öngörüleri nedeniyle 2Ç25 finansallarının hisse
performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.



 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Net kâr beklentileri aştı - Tofaş, 2Ç25'te 1,75 milyar TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda yatay kalan bu rakam, piyasa beklentilerinin ise belirgin şekilde üzerindeydi. Gelirler ve FAVÖK marjı ise genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti.
Gelirler ikiye katlandı - Tofaş'ın gelirleri 2Ç25'te yıllık %116 artarak beklentilere paralel şekilde güçlü büyüme kaydetti. İç pazar satış hacmi yıllık %121 artış gösterdi; bu artışta, Mayıs-Haziran döneminde gerçekleşen Stellantis dağıtım operasyonlarının birleşmesi etkili oldu. İç pazarda ortalama birim fiyat %10 arttı. İhracat hacmi yıllık bazda %18 artarken, ortalama birim ihracat fiyatı %8 geriledi. Böylece iç pazarın toplam hacim ve gelir içindeki payı %77-78'den %86-87'ye yükseldi. Yönetim hacim tahminlerini güncelledi. İç pazar satış hedefi 300-330 bin adede yükseltildi (önceki: 110-130 bin), ihracat hedefi ise 70-80 bin adede revize edildi (önceki: 70-90 bin)
Kârlılık geriledi - Tofaş, 2Ç25'te 2,4 milyar TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı yıllık bazda 780 baz puan daralarak %3,5 seviyesine geriledi ve beklentilere paralel gerçekleşti. Brüt kâr marjı 550 baz puan düşerek %7,3'e indi; bu düşüşte dağıtım iş kolunun düşük kârlılığı etkili olmuş olabilir. Üretilen araç başına ortalama hammadde maliyeti yıllık %8 arttı. Öte yandan, faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık 110 baz puan iyileşerek %6,4'e geriledi. Pazarlama giderleri (garanti giderleri yıllık 6,4 kat arttı) yükselmesine rağmen, genel yönetim ve AR-GE giderlerinin azalması bunu dengeledi. Ortalama maaş ödemeleri yıllık %5 arttı. Sonuç olarak, satılan araç başına FAVÖK yıllık %66 düşüş gösterdi.
Genel görüşümüz - Çeyrekte güçlü iç pazar satış hacmi ve düşük kârlılık, Stellantis entegrasyonunun başlıca etkileri oldu ve bu eğilimlerin yılın geri kalanında da sürmesi bekleniyor. Bu doğrultuda, şirket yönetimi 2025 yılı için iç pazar hacim beklentisini yukarı yönlü revize etti. İhracat hacmi çeyreklik ve yıllık bazda güçlü toparlanma gösterse de, yıl geneli ihracat hedefi bir miktar aşağı çekildi. Yönetim ayrıca 2025 yılı için yaklaşık %3 düzeyinde vergi öncesi kâr marjı hedefi açıkladı (2024: %4,1; 1Y25: %1,3); bu oranın 2028'e kadar %5-7 aralığına yükselmesi bekleniyor. Kısa süre önce revize ettiğimiz tahminlerimiz bu hedeflerle genel olarak uyumlu. 12 aylık 270 TL hedef fiyatımızı ve NÖTR önerimizi koruyoruz.
Değerleme - Hisse son bir yılda %15 düştü ve BIST100 endeksine görece %15 daha zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 27,4 F/K ve 12,6 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Tofaş hissesi için NÖTR görüşümüzü koruyoruz.




 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç25 Sonuçları: Güçlü büyüme, artan maliyet
baskısı…
29 Temmuz 2025
Gelirler, güçlü yurt içi talep ile sağlam hacim ve ürün karışımı katkısıyla
TL11.871mn seviyesine ulaştı ve TL11.513mn olan tahminimizi %3 aştı.
Yatan hasta gelirleri yıllık %13 artarak TL5.480mn’a, ayakta tedavi gelirleri
ise %24 artışla TL5.121mn’a yükseldi. Yurt içi büyüme, hem hasta
trafiğindeki artış hem de güçlü fiyatlandırma sayesinde desteklendi. Ziyaret
başına ortalama gelir(ARPV) yıllık %14 artışla TL4.416’ya, protokol başına
ortalama gelir(ARPP) ise %6 artışla TL24.448’e ulaştı, bu da 1Ç25 ivmenin
sürdüğünü gösteriyor. Özel sağlık sigortası kanalı en hızlı büyüyen segment
olmaya devam etti. Yabancı sağlık turizmi gelirleri, daha düşük hasta hacmi
ve sabit kalan döviz kurları nedeniyle yıllık bazda %8 geriledi. Yan hizmet
gelirleri ise fatura düzeltmeleri ve düşük tahsilatlar nedeniyle yıllık %25
küçüldü. FAVÖK TL2.897mn ile tahminimizin %4 üzerinde gerçekleşirken,
net kâr TL1.045mn ile beklentilere paralel geldi. Net borç TL8,8mlr’a
yükseldi ve yatırım harcamaları nedeniyle kaldıraç oranı 0,7x seviyesine
çıktı. Genel değerlendirmemiz: Operasyonel olarak güçlü bir çeyrek; ancak
artan personel maliyetleri ve borç seviyesindeki yükseliş dikkatle izlenmeli.
Hedef fiyatımızı TL447,4’e revize ettik, bu da %19’luk bir getiri
potansiyeline işaret ediyor. Endekse paralel getiri tavsiyemizi koruyoruz

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına
göre RT konsensüs ortalama net kar beklentisi olan 1.023mn TL’nin ve
bizim beklentimiz olan 1.224mn TL net kar beklentisinin üzerinde
1.751mn TL net kar elde etmiştir (2Ç24: 1.738mn TL). Düşük kapasite
kullanımının getirdiği maliyet baskısı, yükselen faaliyet giderleri ve
esas faaliyetlerden kur farkı giderlerindeki artış net karı baskılarken
geçen senenin aynı dönemine göre parasal pozisyon kazancı yazılması,
net finansman gelirlerindeki artış ve Stellantis birleşmesi sonrası
operasyonel performansta iyileşme, Şirket’in bu çeyrekte net kar
açıklamasında etkili olmuştur


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirketin cirosunda; geniş ve çeşitlendirilmiş pazar yapısı, ürün çeşitliliği ve kur etkisinin getirisiyle ileriye dönük olarak çok büyük risk
görmüyoruz. Ancak, yeni yapılanmanın getirdiği avantajlara ve emtia fiyatlarında zaman zaman oluşan aşağı yönlü eğilime karşın, küresel
tarafta oluşan tarife tehdidi ile maliyetlerin bir miktar artabileceği varsayımını benimsiyoruz. Bu bağlamda, kâr marjlarını(brüt kâr, esas
faaliyet kârı, net kâr) 2024 seviyesinin altında konumlandırıyoruz. Şirketten önümüzdeki 5 yıllık dönemde temettü ödemesi beklemezken,
sermaye harcamaları marjının ise; artış gösterebileceğini düşünmekteyiz.

  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

2Ç25 net kar rakamı piyasa beklentisiyle uyumlu. Türk Traktör 2Ç25’de piyasanın 320 milyon TL beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu, ancak bizim 275 milyon TL tahminimizin üzerinde yıllık bazda %87 düşüşle 338 milyon TL net kâr elde etti. Net kâr tahminimizdeki sapma, esas olarak beklentimizden daha iyi faaliyet kâr marjlarından kaynaklandı. Şirket, 2Ç25’de zayıf hacimler nedeniyle yıllık bazda %41 düşüşle 12,49 milyar TL net satış geliri elde etti. Beklentileri yaklaşık %15 aşan FAVÖK, 2Ç25’de yıllık bazda %65 düşüşle 1,27 milyar TL olarak gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış hacminde düşüş. Türk Traktör’ün toplam cirosu, 2Ç25’de, özellikle toplam satış hacmindeki %40’lık daralma nedeniyle %41 azaldı. Yurt içi satış hacmindeki %46’lık düşüş sonucu yurt içi gelirler, 2Ç25’de yıllık bazda %48 düşüşle 8,58 milyar TL’ye geriledi. Türk Traktör’ün yurtiçi pazar payı, 1Y24’deki %48,3’ten 1Y25’de %40,9’a geriledi. İhracat gelirleri, 2Ç25’de ihracat hacimlerindeki %27’lik düşüş nedeniyle yıllık bazda %19 azalarak 3,91 milyar TL’ye geriledi. İhracatın toplam gelirler içindeki payı 2Ç24’deki %23’ten 2Ç25’de %31’e yükseldi.

Faaliyet kar marjlarında bozulma. Şirketin brüt kâr marjı, 2Ç25’de yıllık bazda 6,2 yüzde puan düşerek %15,6’ya geriledi. İşletme giderleri/satışlar, 2Ç25’de yıllık bazda 2,6 yüzde puan artarak %9,5’e yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı, 2Ç25’de yıllık bazda 7,1 yüzde puan düşerek %10,2’ye geriledi. Enflasyonist ortamda artan maliyetler, iç pazarda artan rekabet, zayıf satış hacimleri ve ihracatın artan payı, 2Ç25’de marj düşüşünün başlıca nedenleri gibi görünüyor.

Net borç pozisyonu, 2 Nisan’da 4,85 milyar TL tutarındaki temettü ödemesi ve 1,5 milyar TL tutarındaki yatırım harcamaları nedeniyle 2024 sonundaki 3,52 milyar TL’den 1Y25 sonunda 7,40 milyar TL’ye yükseldi. 2Ç24’de 750 milyon TL olan net faiz geliri, 2Ç25’de 815 milyon TL net faiz giderine dönüştü.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Şirket beklentilerinde aşağı yönlü revizyon. Türk Traktör, 2025 yılı için yurt içi traktör pazarı beklentisini önceki 42 bin-48 bin adetten 40 bin-46 bin adede düşürdü. Buna göre, şirketin yurt içi traktör satış hacmi hedefi, 2025 yılı için önceki 20 bin-24 bin adetten 18 bin-22 bin adede düşürüldü. Şirket ayrıca, 2025 yılı için ihracat beklentisini önceki 11 bin-13 bin adetten 10 bin-12 bin adede düşürdü. Yatırım harcaması beklentisi de, satın alma iptali nedeniyle önceki 140-160 milyon ABD dolarından 75-100 milyon ABD dolarına düşürüldü.

2025 yılı görünümündeki aşağı yönlü revizyona olumsuz piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz.
 

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/29/sirket-raporu-turk-traktor-ttrak-is-2c25-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

Beklentilerin üzerinde 2Ç25 net kar rakamı. Tofaş Fabrika 2Ç25’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 1,56 milyar TL; Piyasa: 1,02 milyar TL), 2Ç24’de kaydedilen 1.74 milyar TL net kar rakamına benzer 1,75 milyar TL net kâr bildirdi. Net kâr tahminimizdeki sapma esas olarak ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmaktadır. Beklentilerle uyumlu (İş Yatırım 66,74 milyar TL; Piyasa: 65,58 milyar TL), Şirket 2Ç25’de yıllık %116’lık artışla 69,44 milyar TL net satış geliri elde etti. Tahminlerin biraz altında (İş Yatırım: 2,65 milyar TL; Piyasa: 2,53 milyar TL) FAVÖK, 2Ç25’de yıllık %216 düşüşle 2,42 milyar TL olarak gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Stellantis Türkiye faaliyetleri konsolidasyonu ciroda artış sağladı. %116’lık dikkat çekici ciro artışı, esas olarak Mayıs ve Haziran aylarında Stellantis Türkiye operasyonlarının konsolidasyonundan kaynaklandı. Toplam satış hacmi, 2Ç25’de yıllık bazda %98 artışla 82.909 adede ulaştı ve bunun %47’sini Peugeot-Citroen ve Opel markaları oluşturdu. Yurt içi satış gelirleri, 2Ç25’de yıllık bazda %141 artışla 62,83 milyar TL olarak gerçekleşti ve toplam cirodaki payı 2Ç24’deki %81’den %90’a arttı. İhracat gelirleri ise, %18’lik ihracat hacmi büyümesi sayesinde 2Ç25’de yıllık bazda %9 artarak 6,61 milyar TL’ye yükseldi. Enflasyon ile €/TL paritesi arasındaki fark, önceki çeyreklerde olduğu gibi 2Ç25’de de ihracat gelirlerine olumsuz yansıdı.

Kar marjlarında erime. Brüt kar marjı, 2Ç25’de yıllık bazda %5,5 puan azalarak %7,3’e geriledi. İşletme giderleri/satışlar, 2Ç25’de yıllık bazda 1,1 puan düşüşle %6,4’e yükseldi. FAVÖK, 2Ç25’de yıllık bazda %36 düşüşle 2,42 milyar TL’ye gerilerken, esas olarak yurtiçi otomotiv pazarındaki yoğun rekabet, düşük kapasite kullanımı ve enflasyonist ortamda artan maliyetler nedeniyle 2Ç25’de yıllık bazda 8,3 puan düşüşle %3,5’lik bir marj kaydetti.

Şirketin net borç pozisyonu, Stellantis Türkiye hisselerinin satın alınmasına ilişkin işlem bedeli ve temettü ödemesi nedeniyle 2024 sonu itibarıyla 9,46 milyar TL iken, 2025’in ilk yarısı itibarıyla 19,87 milyar TL’ye yükseldi.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Tofaş, 2025 yılına ilişkin öngörüsünü güncelledi. Şirket, buna göre 2025 yılı için yurt içi hafif araç pazarı beklentisini önceki 0,9-1,1 milyon araçtan 1,1-1,2 milyon araca revize etti. Stellantis - Türkiye tam yıl satışlarını da hesaba katarak, Şirket, 2025 yılı için yurt içi satış hacim hedefini önceki 110-130 bin adede kıyasla 300-330 bin adede revize etti. 2025 yılı için önceki 70-80 bin adede ihracat hacmi beklentisi ise korundu. Şirketin 2025 yılı toplam üretim hacmi beklentisi, önceki 150-170 bin adede kıyasla 150-160 bin adede düşürüldü. Önceki 150 milyon avroluk yatırım harcaması beklentisi ise değişmedi. Tofaş,1Y25’deki %1,3 seviyesinde olan VÖK marjının 2025 yılı için yaklaşık %3, 2028 yılı için ise %5-7 seviyesine arttırmayı hedefliyor.

Tofaş’ın 2Ç25 beklenti üzeri açıklanan net kar rakamı ve 2025 yılının ikinci yarısı ve 2028 yılı için VÖK marjındaki iyileşmeye ilişkin yönlendirmesine ilişkin piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/29/sirket-raporu-tofas-fabrika-toaso-is-2c25-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.