Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Şirket 1Ç25’te 414mnTL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi bulunmazken bizim beklentimiz
313mn TL net zarar yönündeydi. Net zarar bu haliyle beklentimize paraleldir. Brüt marjdaki
iyileşmeye rağmen, yüksek faiz oranları ve makroekonomik koşullar net kâr üzerinde baskı
yaratmaya devam etmiştir. Faiz oranlarına bağlı yüksek kredi kartı giderleri ve enflasyon
muhasebesinin etkisiyle 1Ç25’te 414 milyon TL net zarar kaydedilmiştir.
Teknosa’nın brüt kâr marjı, ürün miksindeki iyileşme, kampanya faaliyetleri ve stok yönetimi
sayesinde 2025 ‘te geçen yıla göre 1.4 puanlık artışla %12.7 seviyesine yükselmiştir (1Ç25:
%11.3). Operasyonel giderler geçen yılın altında kalmasına rağmen, Operasyonel
Giderler/Satışlar oranı cirodaki daralma nedeniyle %12.8 olarak gerçekleşmiştir. Böylece şirket,
1Ç25’te 441mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %2.7 olarak gerçekleşmiştir. FVAÖK’te
yıllık bazda %14 düşüş vardır.
Net satışlar yıllık bazda %18 düşüşle 16,505mnTL gerçekleşmiştir. Gelirlerdeki reel daralma
geçtiğimiz yılın öne çekilen talebi sonucu oluşan güçlü bazdan etkilenmiştir. Ayrıca Teknosa,
artan fiyat rekabetine her kategoride yanıt vermeyerek belirli kategorilerde kârlılığa odaklanan
stratejik bir büyüme yaklaşımını benimsediğini belirtmiştir.
Mağaza sayısı 172; perakende satış alanı 105 bin metrekare olmuştur (4Ç24: Mağaza sayısı 175;
perakende satış alanı 106 bin metrekare).
Teknosa’nın net borç pozisyonu 1,873mnTL olmuştur (1Ç24: 1,044mnTL net borç).
Piyasa etkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz
Sonuç olarak, brüt marjdaki iyileşmeye rağmen finansman giderlerindeki artışlar ve yüksek faiz
oranlarına bağlı olarak artan kredi kartı giderlerinin yanı sıra enflasyon muhasebesinin de etkisiyle
net zarar kaydedilmiştir. Piyasa etkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi hedef fiyatımız olan 47.3TL ile devam ettiriyoruz.
Bugün TSI saat 16.00'da telekonferans olacak.

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Sonuçlar beklentilere yakın
Erdemir 1Ç25'te 257.6mn TL piyasa beklentisinin üzerinde, 426.4mn TL net kâr açıklamıştır.
Şirket 1Ç24’te sigorta gelirlerinin katkısıyla 5,601mn TL net kâr duyurmuştu.
FVAÖK piyasanın 3,479mn TL beklentisinin %3 üzerinde 3,580mn TL olarak gerçekleşmiş, bir
önceki yılın aynı dönemine kıyasla %51.7 azalmıştır. 1Ç24’te 124$ olan ton başına FVAÖK bu
çeyrekte 51$’a gerilemiştir. Erdemir 4Ç24’te 39$ ton başına FVAÖK duyurmuştu.
FVAÖK marjı 1Ç24'e göre 8.2pp daralarak %14.9’dan %6.7'ye düşmüştür. Erdemir’in FVAÖK
marjı 4Ç24’te %4.3 olarak gerçekleşmişti, dolayısıyla 4Ç24’e kıyasla 2.3pp iyileşmiştir.
Erdemir 1Ç24'te 1.9mn ton üretim ve satış gerçekleştirmiştir. Ham çelik kapasite kullanım oranı
%79 olmuştur. Şirket bu çeyrekte 1.3mn ton HRC, 427bin ton CRC, 176bin ton uzun çelik satışı
yapmıştır. Satışlarda ihracat payı %22'ye ulaşmıştır. Bu oran 1Ç24’te %14.8, 4Ç24’te ise %15.7
olmuştu.
2024’ü 2.85x net borç/FVAÖK ile geride bırakan Erdemir, 1Ç25’i 2.97x net borç/FVAÖK ile
tamamlamıştır.
Bilanço etkisinin nötr olmasını bekliyoruz
Beklentilere yakın sonuçlar nedeniyle bilanço etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Şirketin ton
başına FVAÖK anlamında en kötüyü 4Ç24’te bırakmış olabileceğini düşünüyoruz. Erdemir bugün
saat 16.00’da sonuçlar üzerine bir yatırımcı ilişkileri toplantısı gerçekleştirecek.
Erdemiriçin “Endekse Paralel(EP)” tavsiyemizi 12 aylık hedef fiyatımız olan 28.8TL ile koruyoruz

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Tüpraş 1Ç25’te 170.3mn TL piyasa beklentisinin altında 97mn TL net kâr açıkladı. Şirket
geçtiğimiz yılın aynı döneminde 442.4mn TL net kâr duyurmuştu. Beklentilerin hafif altında kalan
kârın ana nedeni parasal kayıp (2mlr TL) ve ertelenmiş vergi giderinin (2.3mlr TL) tahminlerden
yüksek açıklanması oldu.
FVAÖK 8,722mn TL piyasa beklentisinin %11.8 üzerinde, 9,751mn TL gerçekleşti. FVAÖK
geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %25 azalırken, 4Ç24’e kıyasla ise %21 artış gösterdi. Şirket
3,266mn TL stok kârı yazdı.
İlk çeyrekte ağırlıklandırılmış ortalama ürün marjı (WACM) 11$ oldu. Diferansiyellerde yaşanan
daralma, varil başına operasyonel giderlerdeki artışla birlikte şirketin net rafineri marjını
baskılayan katalizörler oldu. 2025 için 5-6$ bandında net rafineri marjı tahmininde bulunan
şirket, ilk çeyreği 4.1$ net rafineri marjıyla tamamladı.
2025 yılının ilk çeyreğinde beyaz ürün verimliliği %84.4’e ulaştı. Yüksek sezona girişle birlikte
şirketin ürün marjlarındaki iyileşmelerden fayda sağlayabileceğini ve hedeflediği net rafineri
marjına ulaşabileceğini düşünüyoruz.
Tüpraş 1Ç25’te 5.9mn ton üretim gerçekleştirdi ve çeyreği %83 kapasite kullanım oranı (KKO)ile
tamamladı. Şirket 1Ç24’ü de %82 KKO ile geride bırakmıştı. Tüpraş’ın 2025 yıl sonu için %90-95
bandında KKO hedefi bulunuyor.
Tatil kaynaklı alacaklarda yaşanan gecikme ve tedarik değişiklikleri nedeniyle şirketin işletme
sermayesi ihtiyacı 19.6mlr TL’ye yükseldi (1Ç24: 7.9mlr TL).
6.4mn ton satış gerçekleştiren şirket bunun 1.8mn tonunu ihraç etti. Tüpraş’ın 2025 yıl sonu için
26mn ton üretim, 30mn ton satış hedefi bulunuyor.
Bilanço etkisinin nötr olmasını bekliyoruz
Şirketin kârı ertelenmiş vergi gideri ve parasal kayba bağlı olarak beklentilerin altında kalırken,
FVAÖK güçlü stok kârına bağlı olarak beklentileri aştı. Sonuçları piyasa beklentilerine yakın
olması sebebiyle nötr olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için “Endeks Üzeri” olan tavsiyemizi ve 218.1 olan hedef fiyatımızı koruyoruz.

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Net kar beklentimizin aksine net zarar. Akçansa, 1Ç25’te beklentimiz
olan 255 mn TL’lik kar beklentisinin askine 176,9 mn TL net zarar
açıkladı. Piyasa beklentisi 11 mn TL net zarar açıklaması yönünde
bulunuyordu. Net kar beklentimizin aksine açıklanan net zararda;
beklentimizin altında gerçekleşen zayıf operasyonel karlılık etkili oldu.
Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa'nın ana faaliyet
bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu.
Enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki
olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurt içi
fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik
maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasında etkili
oldu. Operasyonel tarafta Akçansa, 1Ç25’te yıllık bazda 6,5 puan düşüşle
%4,3 FAVÖK marjı ve 186,3 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK hem bizim
hem de piyasa ortalama beklentisinin oldukça altında kaldı. Özetle;
beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların, hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentilerin hafif altında ciro performansı. Akçansa, 1Ç25’te
beklentimiz olan 4.395 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 4.465
mn TL’nin hafif altında, yıllık %28,3 düşüşle 4.297 mn TL konsolide ciro
elde etti. Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa'nın ana
faaliyet bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu.
Çimento ve türevleri ile hazır beton satış hacimleri sırasıyla %14 ve %29
oranında azaldı.
? Beklentilerin altında operasyonel karlılık. Akçansa, 1Ç25’te kurum
beklentimiz olan 470 mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 320 mn
TL’nin altında yıllık bazda %71,3 düşüşle 186 mn TL FAVÖK açıklarken;
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,5 puan düşüş ile %4,3 seviyesinde
gerçekleşti. Söz konusu rakam, beklentimizin 6,2 puan, piyasa
beklentisinin 2,9 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Enflasyona
bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki
olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurtiçi
fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik
maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasına yol açtı.
? Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 288,45 TL’den 246,20 TL’ye
aşağı yönlü revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
koruyoruz. Beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların ardından,
Akçansa için tahminlerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Ancak, ‘AL’
tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz. Son dönemde yakıt
maliyetlerinde gözlenen stabilitenin, önümüzdeki çeyreklerde operasyonel
marjları olumlu yönde destekleyeceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, en zayıf
tüketim rakamlarının geride kaldığını varsayan ana senaryomuzda, yurt içi
talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca,
proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj artışında kilit rol
oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt fiyatlarından fayda
sağlanılacağını düşünüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Agesa’nın net karı 1Ç25’te 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 970 milyon TL ve piyasa beklentisi
983 milyon TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %32 artış gösterirken, yıllık %89 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak
karlılığı %84 seviyesinde gerçekleşti (2024: %66) ve bu seviye Araştırma kapsamımızdaki finans sektörü
şirketleri arasında açık ara en yüksek seviye. Sonuçların beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde
beklentilerimizden daha güçlü yatırım gelirleri ve BES sonuçları etkili oldu.
Özet Görüşümüz
? Agesa’nın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinden %14 daha olumlu gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu
olarak değerlendiriyoruz. Şirket için karlılık beklentimizi yukarı yönlü güncelledik ve özkaynak karlılığının
2025’te %61 seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz (eski tahmin %57). 2025 için risksiz getiri oranı
varsayımımızı ise 300 baz puan arttırdık. Şirket için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımız
195TL/hisse olarak güncelledik (eski hedef fiyat 200TL). Şirket 2025 tahminlerimize göre 2.8x PD/DD ve 5.7x
F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Şirket bugün saat 17:00’de sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek.
Genel Değerlendirme
? Hayat Sigortacılığı: Brüt prim üretimi yıllık %50 artış kaydetti (çeyreklik olarak %18 artış). Teknik kar ise çeyreklik
%1 gerileyerek 623 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Hayat teknik marjı 1. çeyrekte %14 seviyesinde gerçekleşti
(4Ç24: %17).
? BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %15 artış gösterdi (yıllık %52 büyüme). BES gelirleri yıllık %44
artarken, BES giderleri ise aynı dönemde yıllık %38 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik sonuçları ilk
çeyrekte 115 milyon TL zarar olarak gerçekleşti ve hem yıllık hem de çeyreklik bazda iyileşme gösterdi.
? Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 1.1 milyar TL katkıda bulundu (çeyreklik %10 artış, yıllık %30 artış). Bu
tutarın 128 milyon TL’si net kur farkı gelirlerinden oluşmaktadır. Yüksek TL faizleri şirketin yatırım gelirlerini
destekledi. Yönetilen fon tutarı 7.9 milyar TL seviyesindedir.
? Şirketin 1Ç25 itibarı ile sermaye yeterlilik oranı ile %143 seviyesindedir. Yılsonundaki %198 seviyesine göre
düşüşte ilk çeyrekte ödenen temettü de ana nedenlerden biri. %143 seviyesi temettü ödeme için gerekli asgari oran
olan %135’in üzerindedir. Güçlü karlılık gelişimi beklentimiz sayesinde önümüzdeki çeyreklerde bu oranın
iyileşmesini öngörüyoruz.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TSKB’nin net karı 1Ç25’te 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 3 milyar TL). Net kar ilk çeyrekte
çeyreklik yatay kalırken, yıllık %60 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %37 ile Araştırma kapsamımızdaki bankalar
arasında en yüksek seviyede gerçekleşti (2024: %38). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize yakın gelişti. Banka ilk çeyrekte
beklentimize paralel olarak 400 milyon TL serbest karşılık iptali gerçekleştirdi ve kalan serbest karşılıkları 1.65 milyar TL
seviyesine geriledi (özkaynaklarının %5’i). Mevduat bankalarının aksine takipteki kredilerde düşüş ve güçü tahsilatlar
çeyreğin en olumlu konusu olurken, zayıf komisyon gelirleri gelişimi ise olumsuz.
? Banka yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu (YKYt: %32). Aktif kalitesi hedeflerinin ise hedeflenenden daha
olumlu yönde geliştiği belirtildi.
Özet Görüşümüz
? TSKB’nin 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
Banka için 2025 özkaynak karlılığı beklentimiz %32 seviyesinde. 2025 sermaye maliyeti tahminimizi %32’den %35’e yükselttik.
Bu nedenle 12 aylık hedef fiyatımızı 19TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 21TL/pay) ve yüksek yukarı
potansiyel sayesinde AL tavsiyemizi koruyoruz. TSKB 2025 tahminlerimize göre 0.6x PD/DD ve 2.4x F/K çarpanları ile işlem
görmektedir. Güçlü özkaynak karlılığı, ihtiyatlı aktif kalitesi tamponları ve sağlıklı sermaye oranları sayesinde bankayı
beğenmeye devam ediyoruz. Banka 6 Aralık 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve bu dönemde XU100’a
görece %15 daha geride performans gösterdi. Banka 2025’te XU100’ün %12 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
? Bankanın ilk çeyrekte çeyreklik TL kredileri %1 artarken, YP kredileri ($ bazında) ise %8 artış gösterdi. Kur etkisi hariç çeyreklik
%5 kredi büyümesi gerçekleşti. TSKB’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 110 baz puan geriledi. TÜFE’ye
endeksli tahvillerden azalan katkı bunun en temel nedeni oldu. Banka TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü için %31 tahmini
enflasyon kullandı.
? Komisyon gelirleri yıllık %45 düşüş gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %42 artış gösterdi. Yatırım bankacılığı faaliyetlerindeki
zayıf seyir komisyon gelirlerini olumsuz etkiledi. Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak 50 baz puan geriledi ve %1.7
seviyesinde gerçekleşti. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %6.3 seviyesine geriledi (4Ç: %6.8). Bankanın toplam
serbest karşılık stoğu ise 1.65 milyar TL seviyesine geriledi (özkaynaklarının %5’i).
? TSKB’nin sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) %20.3 ve %19.2 seviyelerinde gerçekleşti.
Serbest karşılıklar hariç sermaye oranları yaklaşık 70 baz puan yükselmektedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

AKCNS: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 28,3% küçülmeyle 4.297 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 70,4% azalışla 178 milyon TL oldu. 1Ç24’te 649 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan AKCNS 1Ç25'te 71,3% azalışla 186 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 2 milyon TL net karı olan AKCNS 1Ç25'te -177 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 8,59x seviyesinde ve F/K çarpanı 19,33x seviyesinde.

ASELS: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 9,0% büyümeyle 22.791 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 12,8% artışla 6.821 milyon TL oldu. 1Ç24’te 4.693 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ASELS 1Ç25'te 9,6% artışla 5.142 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 1.939 milyon TL net karı olan ASELS 1Ç25'te 17,3% artışla 2.275 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 21,07x seviyesinde ve F/K çarpanı 40,07x seviyesinde.

ATAKP: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 21,9% küçülmeyle 906 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 50,3% azalışla 83 milyon TL oldu. 1Ç24’te 185 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ATAKP 1Ç25'te 44,3% azalışla 103 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 7 milyon TL net karı olan ATAKP 1Ç25'te 54,8% azalışla 3 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 11,04x seviyesinde ve F/K çarpanı 32,09x seviyesinde.

AYGAZ: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 11,2% küçülmeyle 19.366 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 0,5% azalışla 1.827 milyon TL oldu. 1Ç24’te 310 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan AYGAZ 1Ç25'te 75,8% artışla 546 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te -6 milyon TL net karı olan AYGAZ 1Ç25'te 12 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 12,41x seviyesinde ve F/K çarpanı 13,28x seviyesinde.

CIMSA: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 21,1% büyümeyle 8.905 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 40,4% artışla 1.374 milyon TL oldu. 1Ç24’te 799 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan CIMSA 1Ç25'te 37,0% artışla 1.094 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 501 milyon TL net karı olan CIMSA 1Ç25'te 45,8% azalışla 271 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 11,48x seviyesinde ve F/K çarpanı 17,75x seviyesinde.

EREGL: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 7,6% büyümeyle 53.545 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 45,9% azalışla 3.801 milyon TL oldu. 1Ç24’te 7.517 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan EREGL 1Ç25'te 45,1% azalışla 4.127 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 5.601 milyon TL net karı olan EREGL 1Ç25'te 92,4% azalışla 426 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 12,17x seviyesinde ve F/K çarpanı 19,18x seviyesinde.

FROTO: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 6,2% küçülmeyle 160.901 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 23,8% azalışla 13.906 milyon TL oldu. 1Ç24’te 13.939 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan FROTO 1Ç25'te 27,9% azalışla 10.055 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 12.392 milyon TL net karı olan FROTO 1Ç25'te 47,7% azalışla 6.487 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 11,40x seviyesinde ve F/K çarpanı 9,74x seviyesinde.

ISDMR: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 4,8% büyümeyle 26.906 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 37,9% azalışla 1.869 milyon TL oldu. 1Ç24’te 3.330 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ISDMR 1Ç25'te 34,8% azalışla 2.172 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 4.324 milyon TL net karı olan ISDMR 1Ç25'te 76,2% azalışla 1.027 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 11,58x seviyesinde ve F/K çarpanı 9,17x seviyesinde.

NTGAZ: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 15,8% büyümeyle 2.199 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 39,3% artışla 726 milyon TL oldu. 1Ç24’te 406 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan NTGAZ 1Ç25'te 52,8% artışla 621 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 85 milyon TL net karı olan NTGAZ 1Ç25'te 311,1% artışla 351 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 3,40x seviyesinde ve F/K çarpanı 7,87x seviyesinde.

TABGD: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 11,2% büyümeyle 8.714 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 13,7% artışla 1.153 milyon TL oldu. 1Ç24’te 1.271 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan TABGD 1Ç25'te 14,2% artışla 1.451 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 184 milyon TL net karı olan TABGD 1Ç25'te 68,5% artışla 310 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 5,86x seviyesinde ve F/K çarpanı 21,73x seviyesinde.

TKNSA: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 18,2% küçülmeyle 16.505 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 7,9% azalışla 2.093 milyon TL oldu. 1Ç24’te 495 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan TKNSA 1Ç25'te 16,9% azalışla 412 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te -131 milyon TL net karı olan TKNSA 1Ç25'te -414 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 2,49x seviyesinde.

TUPRS: 1Ç25'te 1Ç24'e göre 30,6% küçülmeyle 158.623 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 27,6% azalışla 13.165 milyon TL oldu. 1Ç24’te 13.067 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan TUPRS 1Ç25'te 25,4% azalışla 9.751 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç24’te 442 milyon TL net karı olan TUPRS 1Ç25'te 78,1% azalışla 97 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 4,55x seviyesinde ve F/K çarpanı 13,41x seviyesinde.

 
  BMD Araştırma
  Bizim Menkul Değerler A.Ş.
  bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Agesa Hayat Emeklilik, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında 1.125 milyon TL net
kar açıkladı. Bizim beklentimiz 984 milyon TL, piyasadaki medyan beklenti
983 milyon TL idi. Şirket’in net kar rakamı önceki döneme göre %32, geçen yılın
aynı dönemine göre %89 artmıştır.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Güçlü prim üretimi ve artan fon büyüklüğüne ek olarak artan teknik karlılık.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û --
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› Özellikle hayat sigortası segmentinde iyi bir operasyonel karlılık
yakalayan Şirket, yatırım gelirlerinin de desteğiyle güçlü finansal sonuçlar
açıklamıştır. Açıklanan güçlü sonuçlar ile birlikte hisse performansının
olumlu seyretmesini bekleriz.
¦ 224,7 milyar TL’lik fon büyüklüğü ve yaklaşık %19,6 pazar payı ile ikinci sırada yer
alan Şirket’in fon büyüklüğü ilk çeyrekte yıllık bazda %52 artış göstermiştir.
Şirket, emeklilik tarafında teknik zarar yazmaya devam etmiştir. 1Ç25 döneminde,
emeklilik teknik zararı, yaklaşık 115 milyon TL seviyesindedir.
¦ Hayat sigortası tarafında, toplam prim üretimi 1Ç25 döneminde geçen yılın aynı
dönemine göre, %50 artış göstermiştir. Bu dönemde 4.724 milyon TL prim üretimi
gerçekleşmiştir. Agesa, hayat branşı tarafında teknik gelir yaratmaya devam
etmiştir. 1Ç25 dönemini 623 milyon TL hayat teknik geliri ile tamamlamıştır.
¦ 1Ç25 döneminde genel teknik bölüm dengesine baktığımızda (hayat
dışı+hayat+emeklilik) çeyreklik bazda %198 artış ile 508
milyon TL’ye ulaştığını görmekteyiz.
¦ 1Ç25 döneminde yatırım faaliyetlerinden elde edilen 1.093 milyon TL gelirin
katkısıyla Şirket, bu çeyrekte geçen yılın aynı döneminde göre %89 artışla
1.125milyon TL net kar sağlamıştır.
¦ Agesa Hayat Emeklilik için önerimizi AL, hedef fiyatımız ise 206,74 TL olarak
koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %9 gerisinde
performans göstermişti

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.