Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Beklentimizin altında gerçekleşen net kar. Geçen yılın aynı döneminde
765 mn TL net zarar kaydeden Tekfen Holding 3Ç24’te 18 mn TL net kar
elde etti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %66, ortalama piyasa
beklentisinin de %95 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapmada,
kurum beklentimizin altında kalan operasyonel karlılığa ek olarak,
özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 37,7 mlr TL ile
beklentimizin üzerinde zarar kaydedilmesi etkili oldu. Geçen yılın aynı
döneminde 1,08 mlr TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 3Ç24’te de
254,2 mn TL ertelenmiş vergi gideri yazdı. Borçluluk cephesinde, 2023
yılsonunda 1,62 mlr TL seviyesinde bulunan net borç tutarı 3Ç24’te 2,98
mlr TL’ye yükseldi. Tekfen Holding’in piyasa beklentisini aşan operasyonel
marja karşın, net borç tutarındaki artış nedeniyle finansal sonuçların hisse
performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 3Ç24’te Tekfen Holding’in
konsolide cirosu yıllık bazda %9,2 artışla 11,85 mlr TL ile kurum
beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %4 ve %8 altında
gerçekleşti. Mühendislik ve taahhüt segmenti gelirleri yıllık bazda %33
artış kaydederken, tarımsal sanayi segmenti gelirlerindeki %3 gerileme
konsolide satış gelirleri görünümünde belirleyici oldu. Mühendislik ve
taahhüt segmenti gelirlerinin konsolide ciro içerisindeki ağırlığı geçen yılın
aynı dönemine göre 7 puan artış kaydederek %39’a yükseldi. Tarımsal
sanayi segmenti gelirlerinin ağırlığı da geçen yılın aynı dönemindeki
%67’den %60’a geriledi.
ü Tarımsal sanayi segmenti gelirleri. 3Ç24’te satılan gübre miktarı yıllık
bazda %40 artış kaydederken, ton başına ortalama satış fiyatı da %4
artışla $462/ton seviyesinde gerçekleşti. Terminal servisleri cephesinde
ise, petrol ürünlerindeki doluluk oranının yıllık bazda 8,6 puan düşüşle
%79,6 seviyesinde gerçekleşmesine ek olarak, kiralanan kapasite
3Ç23’teki 1,56 mn m3’ten 1,42 mn m3’e geriledi. Parametrelerdeki
görünüm, terminal işindeki zayıflama karşısında, gübre işine ilişkin
göstergelerdeki hafif toparlanmanın desteğiyle segment cirosundaki
gerilemenin ılımlı kaldığına işaret ediyor.
ü Kurum beklentimizin altında kalan FAVÖK. 3Ç24’te Tekfen’in FAVÖK’ü
yıllık bazda %56 artışla 568 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu
operasyonel kar rakamı kurum beklentimizin %4 altında, piyasa
beklentisine ise paralel gerçekleşti. Bu dönemde şirketin FAVÖK marjı
geçen yılın aynı dönemine göre 1,4 puan artışla %4,8 seviyesinde
gerçekleşti. Operasyonel karlılıktaki artışta, geçen yılın aynı döneminde
222 mn TL operasyonel zarar kaydeden mühendislik ve taahhüt
segmentinin 3Ç24 döneminde 271 mn TL operasyonel kar elde etmesi
belirleyici oldu.
ü TKFEN için 64,32 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 85,10 TL olarak
güncelliyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tekfen Holding’in
konsolide operasyonel karlılığı kurum beklentimizin altında kalmasına
karşın, segmentler özelindeki indikatörlerde öne çıkan iyileşmelerin
gözardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Özellikle mühendislik ve
taahhüt segmentinde 3Ç24 döneminde alınan ve toplam büyüklüğü $447
mn olan projelerin konsolide operasyonel karlılığı ilerleyen dönemlerde
olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Tarımsal sanayi tarafında ise gübre
fiyatlarında görülen hafif artışa karşın, Çin’de öne çıkan büyüme
problemleri sebebiyle gübre fiyatlarında devam edeceği öngörülen düşüş
eğiliminin temkinli kalınması gereken bir faktör olduğunu düşünüyoruz.
Öngörülerimiz ışığında modelimizde yaptığımız revizyonun ardından
TKFEN için 64,32 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 85,10 TL olarak
güncelliyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Kurum beklentimizi aşan net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde,
geçen yılın aynı döneminde 149 mn TL net zarar kaydeden Logo,
3Ç24’te 111 mn TL net kar elde etti. Açıklanan rakam kurum
beklentimizin %12, ortalama piyasa beklentisinin de %6 üzerinde
bulunuyor. Net kar tahminimizdeki sapmada beklentimizin hafif
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak, şirketin bu
dönemde öngörülerimizin altında net parasal pozisyon zararı
kaydetmesi etkili oldu. 3Ç23’te 428,2 mn TL net parasal pozisyon
zararı kaydeden şirket, bu dönemde 82,3 mn TL tutarında net
parasal pozisyon zararı yazdı. Bu arada, şirketin net nakdi de bu
dönemde 326 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu tutarın
2023 yılsonu rakamına göre %43 düşüşe işaret etmesine karşın,
önceki çeyreğe göre belirgin yükseliş kaydettiğini gözlemliyoruz.
Logo’nun beklentileri aşan karlılık ve net nakit tutarında çeyreksel
bazda belirgin güçlenmeye işaret eden 3Ç24 finansallarının hisse
performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde 3Ç24’te şirketin konsolide cirosu yıllık bazda %20
artışla 1,17 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimize
ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Özellikle
Türkiye operasyonlarından elde edilen müşteri kazanımları ve
mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki
yükselişte etkili oldu. 3Ç24’te Türkiye gelirleri yıllık bazda %15
artışla 886 mn TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide ciro
içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı ise
yıllık bazda 3 puan düşüş kaydederek %76 seviyesinde gerçekleşti.
Totalsoft‘un satış gelirleri ise euro bazında yıllık olarak %22 artışla
€9,10 mn olarak gerçekleşti. TL bazında da geçen yılın aynı
dönemindeki 202 mn TL’den 282 mn TL’ye yükseldi.
? Kurum beklentimizin hafif üzerinde FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Logo Türkiye’nin FAVÖK’ü brüt karlılığın korunaklı
kalmasının desteğiyle, yıllık bazda %11 artış kaydederek 369 mn
TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu dönemde
proje hacmine göre operasyonel giderlerde görülen dengelenmenin
desteğinde %232 artış kaydederek 69 mn TL’ye yükseldi. Bu
çerçevede Logo’nun konsolide FAVÖK’ü TMS 29 dahil 3Ç24’te
yıllık bazda %23 artışla 432 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %6, ortalama piyasa
beklentisinin de %10 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 0,9 puan artışla %37’ye hafif yükseldi.
? Logo Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye
revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Logo
Yazılım’ın beklentilerin üzerinde karlılık ve net nakit cephesinde
güçlü görünüme işaret eden 3Ç24 finansallarının ardından
modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede 1,66 mlr TL olan FAVÖK
öngörümüzü 1,83 mlr TL olarak güncelliyoruz. Benzer şirket
çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyonun ardından Logo
Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye revize
ediyor, ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Türkiye İş Kurumu (İŞKUR) 2024 yılı Ekim Ayı Bülteni'nde şu bilgiler bulunuyor:

Kayıtlı İşsiz 2.273.006 kişi.

Ekim ayında İŞKUR’a kayıtlı işsiz sayısı 2.273.006 kişi olmuştur. Kayıtlı işsizlerin %48,1’i erkek, %51,9’u
kadın, %22,9’u 15-24 yaş grubundadır.

Ekim ayında 222.341 açık iş alındı.

Ekim ayında İŞKUR’un işverenlerden aldığı açık iş sayısı 222.341 olmuştur. 2024 yılı Ocak-Ekim
döneminde ise 2.235.961 açık iş alınmıştır. Açık işlerin %99,1’i özel sektörden alınan açık işlerden
oluşmaktadır. Sektörler itibarıyla en fazla açık iş (878.525 açık iş) imalat sanayi sektöründedir. En çok
açık iş “Özel Güvenlik Görevlisi (Silahsız), Turizm ve Otelcilik Elemanı ve Servis Elemanı (Garson)”
mesleklerindedir.

Ekim ayında İŞKUR aracılığıyla 123.892 işe yerleşme gerçekleşmiştir.

Ekim ayında İŞKUR aracılığıyla 74.882’si (%60,4) erkek, 49.010’u (%39,6) kadın olmak üzere 123.892 işe
yerleşme gerçekleşmiştir. 2024 yılı Ocak-Ekim döneminde ise 1.201.927 işe yerleştirmeye aracılık
edilmiştir.

Ocak-Ekim 2024 döneminde sektörler itibarıyla en fazla işe yerleştirme sanayi sektöründe “İmalat”
alanında; mesleklere göre ise en fazla işe yerleştirme sırasıyla “Turizm ve Otelcilik Elemanı, Özel
Güvenlik Görevlisi (Silahsız) ve Reyon Görevlisi” mesleklerinde gerçekleştirilmiştir.

İŞKUR Ocak-Ekim 2024 döneminde 459.402 kadın, 439.642 genç, 34.814 engelli ve
225.545 yükseköğrenim mezununu işe yerleştirmeye aracılık etmiştir.

Ekim ayında İŞKUR 257.875 bireysel görüşme gerçekleştirdi.

Ekim ayında iş ve meslek danışmanlığı hizmetleri kapsamında iş arayanlarla 257.875 bireysel görüşme
gerçekleştirilmiştir. 2024 yılında ise 2.615.492 bireysel görüşme yapılmıştır. Ayrıca, aynı dönemde
öğrencilere yönelik danışmanlık hizmetleri kapsamında 7.148 okul ziyareti ve işveren danışmanlığı
kapsamında da 673.515 işyeri ziyareti gerçekleştirilmiştir.

Ekim ayında düzenlenen aktif işgücü piyasası programlarından (AİPP) 5.242 kişi yararlandı.
Ekim ayında aktif işgücü piyasası programları kapsamında 1.252 program düzenlenmiş olup 5.242 kişi
bu programlardan faydalanmıştır. 2024 yılı Ocak-Ekim döneminde ise 12.309 program düzenlenmiş
olup 57.797 kişi bu programlardan faydalanmıştır. Aktif işgücü programlarından faydalanan kişi sayısı
geçen yılın aynı dönemine göre %27,2 oranında artmıştır. 2024 yılı aktif işgücü hizmetleri kapsamında;
 12.255 İşbaşı Eğitim Programına 55.435 kişi,
 54 Mesleki Eğitim Kursuna 2.362 kişi katılmıştır.
2024 yılında düzenlenen mesleki eğitim kurslarında en fazla kursiyer sırasıyla “Tren Makinisti
(Demiryolu), Seramik İmal İşçisi ve Ahşap Doğramacı” mesleklerinde bulunmaktadır.


https://www.iskur.gov.tr/kurumsal-bilgi/istatistikler/

rapor ekte yer almaktadır.

 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Endeks Enflasyon Raporu’yla ivme kazandı.
BIST 100 endeksi, Cuma gününü Enflasyon Raporu’nun ardından faiz indirimi beklentilerinin korunmasıyla bankacılık öncülüğünde önceki kapanışa göre %2,67 artışla 9.000’lik direnç seviyesinin üzerinde 9.185 puandan tamamladı. Mali endeks %3,31, hizmetler endeksi %2,11, sanayi endeksi %1,86 ve teknoloji endeksi %1,41 değer kazandı. BIST 100 endeksine dahil hisselerin 86'sı prim yaptı,13'ü geriledi, 1’i değişmedi. Akbank, Türkiye İş Bankası (C), Türk Hava Yolları, Yapı ve Kredi Bankası ile Turkcell en çok işlem gören hisse senetleri oldu. Geçen haftaki yoğun gündemin ardından daha sakin olması beklenen bu hafta ABD’de Çarşamba günü TÜFE rakamı takip edilecek. Ekim ayında TÜFE’nin %2,6, çekirdek rakamın ise %3,3 olması bekleniyor. Yurt içindeyse bugün işsizlik oranı ve sanayi üretimi, yarınsa cari işlemler dengesi açıklanacak. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) yılın dördüncü ve son enflasyon raporunda 2024 yılsonu enflasyon tahminini %38’den %44’e yükselterek piyasa ile uyumlu bir seviyeye taşırken, 2025 yılsonu tahminini ise %14’den %21’e çekti. Eylül ayında açıklanan OVP’de ise enflasyon tahmini 2024 yılı için %41,5, 2025 yılı içinse %17,5 olarak belirlenmişti. Direnç olarak 9.200 seviyesinin takip edileceği endeksin güne hafif alıcılı başlamasını bekliyoruz.


  Ata Yatırım Araştırma
  Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
  www.atayatirim.com.tr/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

The BIST-100 Index started Friday on a positive trend, maintained a positive outlook throughout the day and closed the day at 9,184.82, up 2.67%. The Industrial Index rose by 1.86% and the Banking Index surged by 5.20%. On a weekly basis, the BIST 100 Index gained 3.37%, while the Industrial Index gained 2.16% and the Banking Index rose by 2.59%, ending a five-week losing streak. Following the October CPI data release at the start of the week, a new low was tested for the first time in eight months. The BIST 100 Index began to rise from mid-week onwards as global risk appetite improved. We believe that for last week's rebound at the BIST to be sustainable, it needs to be supported by a macroeconomic narrative. Globally, on Friday, the U.S. markets traded positively, while European counterparts trended downward. Last week, following the U.S. elections, the U.S. markets gained nearly 5% on average, Asian markets rose by about 3%, while European markets declined by an average of 0.7%. This morning, the U.S. futures and German DAX futures are trading positively, while most Asian markets are negative. The VIOP30 Index gained 0.24% in the evening session. Locally, we expect the Benchmark Index to start the day positively, and if potential profit-taking is absorbed, we anticipate continued upward momentum throughout the day. SUPPORT: 8,950 - 8,850 RESISTANCE: 9,250 - 9,400.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Zayıf operasyonel performansın etkisiyle, beklentilerin altında net kar. Şişecam,
3Ç24’te zayıf faaliyet performansı ve net finansman giderindeki artışın etkisiyle,
beklentimiz olan 1.712 mn TL ve sınırlı katılımcıdan oluşan piyasa ortalama beklentisi
olan 2.070 mn TL’nin altında 795,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında kalan
net karda, tahminimizin altında gerçekleşen operasyonel performansa ek olarak,
beklentimizden daha düşük ertelenmiş vergi geliri ve beklentimizden daha yüksek net
finansman gideri kaydedilmesi etkili oldu. İkinci çeyrekte 2.345 mn TL net finansman
gideri kaydeden Şişecam 3Ç24’te 3.351 mn TL net finansman gideri kaydetti. Yıllık
bazda parasal kazanç rakamındaki büyüme ise net kar rakamını destekledi (3Ç23'teki
2.736 mn TL'ye karşı 3Ç24'te 4.067 mn TL). Operasyonel tarafta ise Şişecam, 3Ç24’te
TMS 29 dahil yıllık bazda 7,4 puan düşüşle %7,1 FAVÖK marjı ve yıllık %54,5 düşüşle
3.037 mn TL FAVÖK ile tamamladı. Ayrıca, şirketin net borç pozisyonu, zayıf faaliyet
performansı, 9A24’teki 18,6 mlr TL’lik yatırım harcaması ve işletme sermayesindeki
kötüleşme paralelinde, 2023 sonundaki 54 mlr TL’den Eylül sonu itibariyle 74 mlr TL'ye
yükseldi. Özetle; borçuluk tarafındaki artışa ek olarak, hem net kar hem operasyonel
performans tarafında beklentimizin altında kalan finansal sonuçların hisse
performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Zayıf talep koşulları nedeniyle, düşük fiyatlandırma ortamı ciro üretimini olumsuz
etkilemeye devam etti. Şişecam'ın 3Ç24’te konsolide net satış gelirleri, TL'deki değer
kaybının enflasyona göre sınırlı kalmasının sonucu olarak, görülen fiyat düşüşlerinin
etkisiyle yıllık bazda %7,2 düşüşle 42.867 mn TL'ye geriledi. Söz konusu rakam
beklentimiz olan 46.197 mn TL’nin %7 altında gerçekleşti. Mimari Cam segmenti
gelirleri %2'lik hacim büyümesine rağmen, 3Ç24'te TL bazında yıllık bazda %5
daralarak 9.538 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Düşüşün temel nedeni zayıf talep ve
düşük maliyetli ürünlerin fazlalığından kaynaklanan fiyatlandırma ortamı üzerinde
devam eden baskından kaynaklandı. 3. çeyrekte Şişecam'ın konsolide soda külü
üretimi, Wyoming tesisindeki planlı bakım çalışmaları nedeniyle, düşük bazın etkisiyle
yıllık bazda %1 artarken, çeyreksel bazda %6 arttı. Çin'de ekonomiyi canlandırmak için
uygulanan teşvik paketleri soda külü fiyatlarında dalgalanmalara neden olsa da, soda
külü arz fazlası ve buna bağlı olarak artan stoklar nedeniyle marjlar baskı altında
kalmaya devam etti. 3. çeyrekte soda külü fiyatları, esas olarak Mersin tesisinin ihracat
pazarlarındaki güçlü performansı sayesinde, önceki çeyreğe kıyasla iyileşme kaydetti.
Ancak, ABD doları bazlı ortalama soda külü fiyatlarının %17 oranında düşmesi, kimya
segmenti gelirlerinin 3Ç24'te yıllık bazda yatay kalarak, 10.493 mn TL seviyesinde
gerçekleşmesinde etkili oldu. Özellikle yurt içi turizmdeki büyüme ve Rusya'daki olumlu
talep ortamı sayesinde, cam ambalaj segmentinin toplam satış hacmi yıllık bazda %11
artış gösterirken, ortalama ton başına ürün fiyatlarında yıllık bazda %1’lik sınırlı daralma
kaydedilerek, cam ambalaj gelirleri yılık bazda %10 artarak 10.259 mn TL oldu. Cam ev
eşyası segmentinin performansı, küresel durgunluk endişeleri ve azalan risk iştahının
baskısı altında kaldı. Segmentin gelirleri satış hacmindeki %13 düşüşe rağmen, %10
fiyatlandırmanın etkisiyle 3Ç24'te TL bazında %3 sınırlı düşüş kaydederek, 4.787 mn
TL seviyesinde gerçekleşti.
ü Zayıf operasyonel performans. 3Ç24’te, ürün satış fiyatlarındaki gerileme, TL'deki
değer kaybının sınırlı katkısı ve yüksek enflasyon ortamında artan işçilik maliyetleri ve
zayıf talep koşulları nedeniyle ürün fiyatlarına tam olarak yansımayan maliyet artışları
brüt kar marjının daralmasına etkili oldu. Brüt kar marjı yıllık bazda 6,9 puan azalışla
%23,2’ye geriledi. Diğer taraftan faaliyet giderleri/satışlar da, 3Ç24’te yıllık 2,1 puan
artışla %22,8’e yükseldi. Dolayısıyla, TMS 29 dahil FAVÖK 3Ç24’te beklentimiz olan
3.838 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 4.078 mn TL’nin altında, yıllık bazda
%54,5 düşüşle 3.037 mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 7,4 puan
düşüşle %7,1 seviyesine geriledi. Beklentimizin 1,2 puan, piyasa ortalama beklentisinin
1,7 puan altında gerçekleşmeye işaret ediyor.
ü Şişecam için 62,20 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 58,90 TL’ye
çekiyor; ‘AL’ tavsiyemizi ise koruyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen finansal
sonuçlarının ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Şişecam için 12
aylık hedef fiyatımızı 62,20 TL’den 58,90 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan
tavsiyemizi koruyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Net parasal pozisyon kazancı karlılığı destekledi. Yataş, 3Ç24’te
TMS 29 etkisi dahil sınırlı sayıda katılımcıdan oluşan ortalama piyasa
beklentisi olan 83 mn TL’lik net zarar beklentisinin aksine ve kurum
beklentimiz olan 27 mn TL’lik net kar beklentisinin üzerinde yıllık bazda
%82,4 düşüşle 54 mn TL net kar açıkladı. Net kar tahminimizdeki
sapmada, beklentimizden daha yüksek ertelenmiş vergi gideri,
beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve
beklentimizden daha yüksek parasal kazanç kaydedilmesi etkili oldu.
TMS 29 uygulaması kapsamında 3Ç24’te 276 mn TL parasal kazanç
kaydedildi. 2Ç24’te 54 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Öte
yandan, 3Ç24’te 125 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri ve 485,4 mn TL
seviyesine yükselen net finansman gideri de karlılığı baskılayan
unsurlar arasında yer aldı. 2Ç24’te 345,9 mn TL net finansman gideri
kaydedilmişti. Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 305 mn
TL’nin üzerinde, 368 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı
da yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşti.
Borçluluk tarafı ise, 3Ç24’te bir önceki çeyreğe kıyasla %18,3’lük artışla
4,9 mlr TL seviyesine yükseldi. Özetle; beklentilerin üzerinde
gerçekleşen operasyonel marjlara karşın, borçluluk tarafındaki artış
doğrultusunda açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse
performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Ciro performansında yıllık bazda %9,9 düşüş. 3Ç24’te Yataş’ın
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %9,9 azalışla
3.458 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.206 mn TL’nin %7,9 üzerinde
gerçekleşti. Haziran sonunda 4,1 mlr TL olan net borç pozisyonu Eylül
sonunda 4,9 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,54x
seviyesinden 2,88x seviyesine yükseldi.
ü Yurt içinde toplam mağaza sayısı 801’e ulaştı. Yataş’ın Eylül sonu
itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023
yılsonu; 103). Üçüncü çeyrekte 13 bayi açılışı gerçekleşti. 2023
sonundaki 671 bayi sayısı, 687’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine
ait mağazalar ve bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da
774’ten 801’e, ulaşılan satış alanı ise 663.220 m² oldu. Eylül sonu
itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan
mağaza sayısı önceki çeyreğe göre 13 mağaza azalışı gerçekleşerek
199 oldu (2Ç24; 212, 1Ç24; 200, 2023; 205).
ü Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. Yataş, 3Ç24’te kurum
beklentimiz olan 305 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 282 mn
TL’nin üzerinde yıllık bazda %55,9 artışla 368,1 mn TL FAVÖK
kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6
seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin 1,1 puan, piyasa beklentisinin
3,4 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK
marjındaki iyileşmede, etkin maliyet yönetimi ve faaliyet giderlerinin
satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 0,5 puanlık azalış etkili oldu.
Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3Ç24’te %26,3 seviyesinde
gerçekleşti.
ü Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı
ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak
beklentimizi karşılayan olumlu finansal sonuçların ardından, Yataş için
40,35 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönündeki
tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.