Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Türk Hava Yolları (THYAO) 3Ç24’te US$ 1.544mn net kar (3Ç23: US$ 1.920mn) açıklamıştır (Şeker Y.: US$1.346mn, Piyasa Ort.: US$1.410mn). Brüt karlılıkta düşüş, faaliyet ve finansman giderlerindeki artışa rağmen finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelirleri ve vergi giderlerindeki düşüşün olumlu etkisiyle Şirket, yıllık %19,6’lık düşüşle US$ 1.544mn net kar elde etmiştir. THY’nin toplam yolcu sayısı, 3Ç23’e kıyasla %2,9 düşüş göstererek 3Ç24’te 24.5mn’a ulaşmıştır. Şirket’in toplam kargo hacmi ise 3Ç23’e göre yıllık %16,8 oranında yükseliş göstermiştir. Hafif düşüş gösteren yolcu sayısına paralel sınırlı yükselen yolcu gelirlerine rağmen, Uzak Doğu’daki güçlü talebin de olumlu etkisiyle önemli ölçüde artış gösteren kargo gelirleri (yıllık +%47,4) sayesinde THY’nin satış gelirleri, 3Ç24’te yıllık bazda %4,9 artarak US$ 6.630mn seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 6.633mn, Piyasa Ort.: US$ 6.608mn). Şirket’in 3Ç24 FAVÖK’ü ise US$ bazında yıllık %9,6 düşüş göstererek US$ 2.167mn olarak gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 2.023mn, Piyasa Ort.: US$ 2.079mn). Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan artan operasyonel giderler nedeniyle düşüş gösteren faaliyet karlılığı ve yükselen finansman giderlerinin olumsuz etkisini bu dönemde ertelenmiş vergi gelirleri ve finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelirleri telafi edebilmiştir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karlılıkla birlikte açıklanan finansal sonuçların Şirket payları üzerindeki etkisinin hafif pozitif olacağını düşünüyoruz.
3Ç24 FAVKÖK marjı maliyet baskılarından kaynaklı olarak yıllık 5,0 y.p. düşüş göstererek %35,2 seviyesine geriledi - THY’nin toplam yolcu sayısı, 2Ç24’te yıllık %2,9 oranında düşmüş, yolcu doluluk oranı ise 3Ç23’ün 0,8 y.p. altında %85,0 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 3Ç23’e kıyasla US$ bazında yıllık %4,0 düşüş göstererek 3Ç24’te US$ 9.51’e gerilemiştir. Kargo hacmi yıllık bazda %16,8’lik yükseliş göstermiş olup kargo gelirleri de 3Ç24’te oldukça kuvvetli olarak yıllık %47,4 artış göstererek US$ 911mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 3Ç23’e kıyasla 3Ç24’te yıllık %3,2 artarak US¢8.59’a yükselmiştir (3Ç23: US¢8.53). Yolcu RASK’ı ise 3Ç24’te yıllık %2,2 düşüş göstererek US¢8,08 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, fiyatlardaki düşüş nedeniyle kaynaklanan akaryakıt birim giderlerindeki (3Ç23: US¢2.60, 3Ç24: US¢2.42, 3Ç24/3Ç23: %-6,9) azalışa rağmen kargo operasyonları büyümesi, ücret artışlarından kaynaklı personel birim giderlerindeki yükseliş (3Ç23: US¢1.21, 3Ç24: US¢1.76, 3Ç24/3Ç23: %45,9) & GTF kaynaklı sorunlar nedeniyle 3Ç23’e kıyasla yıllık %8,5 oranında artarak US¢ 7.88 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 3Ç23’e kıyasla yıllık %8,2 oranında azalarak US$ 2.334mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı ise US$ bazında 3Ç23’e kıyasla yıllık 5,0 y.p. düşüş göstererek %35,2’ye gerilemiştir.
THY payları için hedef fiyatımız olan 475.40 TL’yi ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Yolcu sayısında hem iç hem de dış hatlarda büyümenin devam etmesi, kargo operasyonlarının geçen senenin aynı dönemine göre güçlü seyrini koruması neticesiyle Türk Hava Yolları’nın operasyonel ve finansal olarak başarılı sonuçlarını takdir etmekteyiz. Cari pay fiyatı 268.50 TL olan Türk Hava Yolları, hedef pay fiyatımıza göre %77 prim potansiyeli taşımaktadır.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

3Ç24 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar, vergi geliri ve serbest karşılıkların geri çevrilmesiyle beklentiye paralel - İş Bankası 3Ç24’te beklentiye paralel 5 milyar 534 milyon TL net kar açıkladı. Banka bu çeyrekte kalan 3 milyar TL serbest karşılığı da geri çevirdi. Banka ayrıca bu çeyrekte 3,4 milyar TL ertelenmiş vergi geliri elde etti. TL kredi büyümesi özel sektörün üzerinde yüzde 10 artarken, TL mevduat sektörün ve özel bankaların üzerinde, yüzde 11 arttı. İştirak gelirleri ve ücret ve komisyon geliri artışı net karı desteklemeye devam etti. Bu çeyrekte bankanın net faiz geliri çeyreklik yüzde 88 azalırken TÜFEX gelirleri yatay kaldı. Swap giderleri ise yüzde 63 azaldı. Böylelikle swap giderleri ile düzeltilmiş net faiz marjı (NFM) çeyreklik 87 baz puan artarak yüzde -0,98 oldu. Kur etkisi hariç net risk maliyeti 3Ç24’te 165 baz puan ilk 9 ayda 94 baz puan gerçekleşti.
TL kredi büyümesi sektörün üzerinde - İş Bankası’nın TL cinsi kredileri çeyreklik yüzde 10 artarak, yüzde 6 sektör ortalaması ve yüzde 7 özel sektör ortalamasının üzerinde kaldı. Yabancı para (YP) cinsi krediler ise çeyreklik yüzde 7 artışla sektöre paralel seyretti. Öte yandan, TL cinsi mevduatlar çeyreklik yüzde 11 artış ile sektör ortalamasının üstünde seyretti. YP cinsi mevduat ise yüzde 7 artarak sektörün üzerinde seyretti. İş Bankası, özel bankalar arasında en yüksek vadesiz mevduat portföyüne sahip banka olmayı sürdürdü. Vadesiz mevduatın toplam içindeki payı 1 puan artışla yüzde 41’e yükseldi. Toplam kredi/mevduat rasyosu ise 1 puan düşerek yüzde 77 gerçekleşti ve sektör ortalamasının altında kaldı.
Net faiz marjı (NFM) iyileşse de negatif gerçekleşti - Bankanın verilerine göre, TL kredi-mevduat makası 170 baz puan iyileşti. YP makas ise kredi getirilerindeki hafif iyileşme ile biraz arttı. İş Bankası, TÜFEX portföyünü değerlerken TCMB’nin Piyasa Katılımcıları Anketi’nin 12 ay sonrasına ilişkin TÜFE beklentisini kullanıyor. Banka TÜFEX portföyünü bu çeyrekte, özel bankaların ortalama yüzde 45 değerleme oranının hafif altında yüzde 39,3 ile değerlendi, TÜFEX gelirleri bir önceki çeyreğe paralel 14,6 milyar TL oldu. Öte yandan bankanın swap maliyetleri çeyreklik yüzde 63 azalarak 6,8 milyar TL oldu. Böylelikle swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik 87 baz puan artarak yüzde -0,98 oldu. Banka 2024 için ortalama yüzde 2 NFM öngörüsüne ilişkin aşağı yönlü riskler olduğunu belirtti.
Ücret ve komisyon gelirleri artışı operasyonel gider artışının altında - Net ücret ve komisyon gelirleri 3Ç24’te, benzer bankalara paralel, çeyreklik yüzde 13, yıllık yüzde 103 arttı. Öte yandan, operasyonel giderler 3Ç24’te çeyreklik yüzde 30, yıllık 77 arttı. Bankanın ücret gelirleri / operasyonel giderler rasyosu 11 puan azalarak benzerlerinin ortalamasının altında, yüzde 74 oldu. Banka 2024’te yüzde 100 ücret ve komisyon geliri artışı beklentisinde yukarı yönlü riskler olduğunu belirtirken, ortalama TÜFE’ye yakın operasyonel gider artışı bekliyor.
Net risk maliyeti arttı - Tahsili geciken alacaklar (TGA) oranı çeyreklik 12 baz puan artarak yüzde 1,9 olurken, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı yüzde 8,5’te kaldı. Toplam kredi portföyünün karşılık oranı ise yüzde 2,9’a yükselse de benzer bankaların gerisinde kaldı. Banka bu çeyrekte geri kalan 3 milyar TL serbest karşılığı da geri çevirdi. Bankanın net kredi riski 3Ç24’te kur etkisi hariç 165 baz puan, ilk 9 ayda 94 baz puan oldu. Banka, 2024 yılında 100 baz puan dolayında bir net kredi risk maliyeti bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - İş Bankası’nın konsolide SYR’si yüzde 14,4 gerçekleşerek yüzde 12,0 yasal sınırın oldukça üzerinde kaldı. Banka 2024’te yüzde 15’in üzerinde SYR hedefliyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 39 artarken, BIST-100 endeksinin yüzde 21 üzerinde bir performans gösterdi. Son 3 ayda yüzde 24 gerileyen ISCTR hisseleri, 2024 tahminlerimize göre 3,10x F/K ve 0,88x PD/DD çarpanlarından işlem görüyor. Hisse için 17,00 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

İş Bankası'nın 2024 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %63,4 oranında azalarak 5.534mn TL'ye gerilemiştir. Bizim net kar beklentimiz 5.198mn TL iken, piyasanın net kar beklentisi 5.898mn TL idi. Öte yandan, Banka'nın karı yıllık olarak %73,1 oranında düşüş göstermiştir.
 
Üçüncü çeyrek karı sonrasına İş Bankası'nın 9A2024'teki net dönem karı yıllık bazda %33,4 oranında azalarak 34.685mn TL olarak gerçekleşmiştir.
 
İş Bankası'nın net faiz gelirleri önceki çeyreğe göre %88 oranında düşerek 1,1milyar TL'ye inmiştir. Enflasyon beklenti anketinin kullanıldığı TÜFE endeksli tahvillerin katkısında (TÜFE endeksli tahvillerin değerlemesinde beklenti anketi kullanılıyor; bu çeyrek %39,30, önceki %44,0) önemli bir artış gözlenmezken, kredi mevduat makasındaki (kredi büyümesi çeyreğin son haftasında gerçekleştiği için gelire yansımadı) daralma ve artan repo fonlaması net faiz gelirleri üzerinde baskı yaratmıştır. Öte yandan, Banka'nın net ücret ve komisyon gelirleri ise %13,2 oranında artarak 24,3milyar TL olmuştur. Bununla birlikte azalan swap maliyeti (18,3milyar TL'den 6,8milyar TL'ye) sonrasında 6,8milyar TL ticari zarardan 5,3milyar TL ticari karar geçilmesi net dönem karını desteleyen bir diğer kalem olsa da artan operasyonel ve karşılık giderleri, düşen iştirak gelirleri ve 3milyar TL'lik serbest karşılık (Böylelikle serbest karşılık kalmadı) iptaline karşın gerileyen diğer faaliyet gelirleri net karın düşmesinde etkili olmuştur. Diğer taraftan, önceki çeyrekte 2,8milyar TL vergi geliri yazan Banka bu çeyrekte 3,4milyar TL vergi geliri kaydetmiştir. İş Banka'sının operasyonel giderleri %30 oranında artarak 33,1milyar TL olurken, iştirak gelirleri %39,2 oranında düşmüştür. Karşılık giderleri ise %42 oranında artarak 7,1milyar TL olmuştur.
 
Artan fonlama maliyeti sonrasında net faiz marjında belirgin daralma gözlenirken, özsermaye karlılığı tek haneli oranlara kadar düşmüştür. Bu çeyrekte net faiz marjı %0,15, özsermaye karılığı %7,7 olarak hesaplanmıştır. Banka'nın sermaye yeterlilik oranı BDDK düzenlemesi dahil 26 baz puan artarak %18,03 seviyesine çıkmıştır. Net dönem karının 25 baz puan katkısı olmuştur.BDDK'nın düzenlemelerinin katkısı ise 264 baz puan olmuştur.
 

 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

THYAO Teknik Bakış - AL
268.50’de gap bırakarak 22 günlük ortalama üzerine çıkan hissede,
273.75 üzerinde 276.50 öncelikli olmak üzere 279.00-280.00 dirençleri ön plana çıkabilir.


 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

THY, 2024 yılının 3. çeyreğinde 51,5 milyar TL (1.543mn USD) ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Şirket 3Ç2023'de 51,3 milyar TL (1.920mn USD) ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Piyasanın kar beklentisi 1.410mn USD idi. 3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte THY'nin 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 88,9 milyar TL'ye (2,7 milyar USD) ulaşmıştır.
 
Satış gelirleri 3. çeyrekte %31,2 oranında artarak 221,8 milyar TL'ye (6.630mn USD) (Piyasa beklentisi: 6.608mn USD) yükselen şirketin satışlarının maliyeti %43,7 artmış ve 160,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle brüt kar 60,9 milyar TL olmuştur. Brüt kar marjı %27,5'i göstermiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler 20,4 milyar TL olmuştur.
 
Diğer faaliyetlerden ise özellikle uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirlerine istinaden 3Ç2024'de 4,5 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket'in faaliyet karı 45 milyar TL olmuştur.
 
3. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden finansal yatırımlar faiz geliri sayesinde 16,9 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların kar içindeki payları (Sun Express kaynaklı) 3Ç2024'te 3.808mn TL'yi göstermiştir. 2023'ün aynı döneminde söz konusu kalemden 3.195mn TL gelir kaydedilmişti.
 
Şirketin FAVÖK rakamı 3Ç2023'e göre %5,9 artarak 3Ç2024'de 59,1 milyar TL (2.167mn USD) (Piyasa beklentisi: 2.079mn USD) seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3Ç2023'e göre 6,4 puan gerilemiş ve %26,6 olmuştur.
 
Finansman tarafında da çoğunlukla finansal faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı zararları kaynaklı 9 milyar TL net gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 56,7 milyar TL olurken 5,2 milyar TL'lik net vergi gideri (3Ç2023: 10.271mn TL net vergi gideri) sonrası 51,5 milyar ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştır.


 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 3Ç24’te yıllık %89,4’lük düşüşle 312mn TL net kâr elde etmiştir (3Ç23: 2.942mn TL). Düşük satış performansından kaynaklı olduğunu düşündüğümüz, net satış gelirlerindeki daralma sonucu elde edilen esas faaliyet zararı ve 272mn TL’lik dönem vergi giderlerinin negatif etkisi nedeniyle Şirket 3Ç24’te zayıf net kar rakamı açıklamıştır.
Satış gelirleri açısından Şirket, 3Ç23’e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %49,6’lık düşüşle 21.448mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç23: 42.521mn TL). Şirket, 3Ç24’te (3Ç24: 2.460 adet, 3Ç23: 15.116 adet, yıllık %-83,7) TMS-29 etkisi dâhil yıllık %85,7’lik düşüşle 1.255mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (3Ç23: 8.769mn TL). Yurt içi satış gelirleri ise yeni oyuncuların pazara dahil olmasıyla artan rekabet ve düşen satış adetlerine bağlı olarak (3Ç24: 29.935 adet, 3Ç23: 43.357 adet, yıllık -%31,0) yıllık %41,1’lik düşüş göstererek 3Ç24’te 19.003mn TL’ye gerilemiştir (3Ç23: 32.279mn TL). Brüt kar marjı, TMS-29 etkisi dâhil 3Ç23’teki %18,6 seviyesinden 3Ç24’teki %6,2 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK rakamı TMS-29 etkisi dâhil yıllık %95,9’luk düşüş göstererek 266mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç23: 6.473mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık 14,0 y.p. düşerek 3Ç23’teki %15,2’den 3Ç24’teki %1,2’ye gerilemiştir.
FY2024 yılı beklentileri: Tofaş, 2024 beklentilerini de güncellemiştir. Buna göre Şirket, 2024’te yurtiçi perakende pazarının 1mn-1.15mn adet (Önceki: 900-1.100bin) bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 130-140bin adet (Önceki: 120-140bin) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2024 ihracat beklentisini ise 35-45bin adet (Önceki: 40-50bin) olarak beklemektedir. Şirket’in 2024 yatırım harcaması hedefi ise 150mn EUR seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 135-145bin adet (Önceki: 140-150bin) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2024 için >%5 (Önceki: %6-%8 aralığında) vergi öncesi kar marjı elde etmeyi beklemektedir.
Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA’nın yarattığı marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş’ın Stellantis ile imzaladığı iş sözleşmesiyle birlikte Tipo/Egea modelinin Tofaş tarafından Türkiye'de satışı ve ihracatı için üretiminin 31 Aralık 2025 tarihine kadar uzatılmasının & 2025 yılı başından itibaren beş marka için öngörülen yeni K0 modelin hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretim ve satış hakkının Tofaş'a verilmesinin Şirket payları üzerinde orta-uzun vadede yukarı yönlü risk oluşturacağını düşünüyoruz. Şu an sadece Fiat için üretilen söz konusu araçların Türkiye'de dağıtım hakkı Tofaş'a verilmiş olup, Stellantis Otomotiv paylarının Tofaş tarafından devralınması durumunda, diğer Stellantis markalarının (Peugeot, Citroen, Opel) Türkiye'deki dağıtım hakkı da Tofaş'a geçecektir. Tofaş, ayrıca bu iş sözleşmesi kapsamında 2024 yılı içerisinde tamamlanmak üzere toplam 232 milyon Euro (yaklaşık 250 milyon dolar) tutara kadar yatırımla hayata geçirilmesi öngörülen proje kapsamında 2024-2032 yılları arasında 1 milyon adet araç üretimi hedeflendiğini duyurmuştur. Bu gelişmenin ilerleyen süreçte Şirket payları üzerine etkisi pozitif olacaktır. Ancak; kısa vadede açıklanan finansal sonuçların ve Şirket’in 2024 yılına dair üretim ve ihracat adet beklentilerini aşağıya çekmesi nedeniyle 3Ç24 sonuçlarını negatif olarak değerlendiriyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in hafif yukarı revize etmiş olduğu 2024 yurtiçi satış adedi beklentisinin yılsonunda alt bandını yakalamasını bekliyoruz. Şirket için 387,00 TL olan hedef pay fiyatımızı “341,90” TL’ye revize ediyor ve hedef fiyatımızın sunduğu %90’lık getiri potansiyeli nedeniyle “AL” tavsiyemizi koruyoruz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 9A24’te 52.107 mn TL satış geliri (kons: 40.959 mn TL; Gedik: 39.814 mn TL; yıllık: -%21), 29.883 mn
TL yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK (faaliyet gelirleri) (yıllık: yatay) ve 3.138 mn TL baz alınan
net kar (yıllık:-%36) açıklamıştır. Dağıtım segmentinde güçlü performans görülürken, düşük elektrik tedarik
maliyetlerinin geçici etkisi genel görünümü baskılamıştır. Düzenlenmiş varlık tabanı (RAB) 3Ç24’te yıllık %89
yükselişle 57.047 milyon TL olmuştur. Net Finansal Borç/Faaliyet Gelirleri 1,2x (9A23: 0,9x) olup, vergi
sonrası serbest nakit akışı 5.034 milyon TL ile hala negatiftir (9A23: -5.248 mn TL). Hisse 2024 yılı
beklentilerine göre 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
negatif olarak değerlendiriyoruz. Marj daralması ve düşük elektrik tedarik maliyetleri olumsuz bir görünüme
yol açarken, RAB’daki artış uzun vadede olumludur.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Coca Cola İçecek 3Ç24’te enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre yıllık %61,4’lük düşüşle konsolide 5.173mn TL net kar açıklamıştır (3Ç23: 13.387mn TL net kar). Parasal kazanç/kayıp kaleminden kaynaklanan 2.181mn TL’lik kazanç ve vergi giderlerindeki düşüş net karı desteklerken yatırım faaliyetlerinden diğer giderler kalemindeki yaklaşık 183mn TL’lik maddi varlık satış zararı, faiz giderleri & türev işlemlerden giderlerdeki yükseliş nedeniyle net finansman giderlerinin artması (3Ç24: -2.166mn TL, 3Ç23: -1.275mn TL) ve bu dönem elde edilen parasal kazancın düşüş göstermesi, 3Ç24 net karı üzerinde baskı oluşturmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 3Ç24’te yıllık %9,2 düşüşle 438mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir (3Ç23: 482mn ünite kasa). 3Ç24’te Şirket’in Irak operasyonları yıllık %6,7, Azerbaycan operasyonları yıllık %6,2 hacim artışına ulaşırken Türkiye ve Pakistan operasyonları 3Ç24’te yıllık bazda sırasıyla %12,2 ve %22,9 düşüşlerle konsolide hacim performansını aşağı çekmiştir. Uluslararası operasyonların satış hacim payı yıllık %7,1’lik sert düşüş göstererek 3Ç24’te 262 milyon ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Pakistan operasyonlarında, Pakistan’ın IMF destek paketinin sonuçlanmamış olması ve makroekonomik zorlukların devam ediyor oluşu sebebiyle 3Ç24’teki satış hacmi daralması yıllık %22,9 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç24’te; Kazakistan operasyonlarında geçen yılın yüksek baz etkisi ve yaz stoklarının azaltılmış olmasına rağmen satış hacmi 3Ç23’e göre yatay seyretmiştir. Özbekistan operasyonlarında ise uygulamaya konulan özel tüketim vergisi ve geçen senenin yüksek bazı nedeniyle satış hacminde yıllık %6,5’lik daralma meydana gelmiştir. Türkiye operasyonlarının satış hacmi ise yüksek enflasyondan negatif etkilenen tüketici talebine paralel olarak sene içinde ek bir asgari ücret artışına gidilmemesi, Orta Doğu’daki jeopolitik problemler ve yaz aylarında TR’ye gelen turist sayısının sınırlı büyümesinden kaynaklı olarak 3Ç24’te yıllık %12,2 daralma göstererek 176 milyon satış hacmi olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 3Ç24’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %9,3 oranında düşerek 36.711mn TL olarak gerçekleşirken, konsolide net satış gelirlerindeki düşüş; yurtdışı operasyonlardaki makroekonomik zorluklar nedeniyle ertelenen ya da sınırlı kalan fiyat artışlarının olumsuz etkisiyle düşüş göstermiştir. Şirket’in konsolide brüt kar marjı, uluslararası operasyonların negatif katkısına rağmen TR operasyonlarının başarılı maliyet yönetimi sayesinde TMS-29 etkisiyle yıllık 1.3 yp yükseliş göstererek 3Ç23’teki %35,1’den 3Ç24’te %36,4’e yükselmiştir. CCİ’in 3Ç24’te konsolide FAVÖK rakamı ise %13,5’lik düşüşle 7.427mn TL’ye gerilemiştir (3Ç23: 8.591mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 3Ç24’te yıllık 1.0 yp düşerek %20,2 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 3Ç24 sonunda 722mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 3Ç24 sonunda 1,02x (2023: 0,82x) olarak gerçekleşmiştir

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.