Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

GARAN Teknik Bakış AL
118.60 seviyesinde gap bırakan hissede 122.00 üzerinde tepki alımları devam edebilir. Saatlik bazda 124.30 ilk önemli direnç seviyesi olup, yıllık ortalama 125.70 seviyelerindedir. Bu seviyelerde satışlar görülebilir.
119.50-118.60 gap seviyesi ise geri çekilmelerde alım yönünde izlenebilir.
https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/Teknik-31072024-GARAN.pdf



 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Arçelik'ten yılın ikinci yarısında beklendiği gibi zayıf sonuçlar gelirken bottom line'da 432 mln TL'lik bir net zarar açıklandı.


Ciro Büyümesi Whirpool Katkısıyla Devam Etti Reel anlamda artan bir net satış büyümesi görüyoruz ancak bu bizi yanıltmamamlı. Whirpool birleşmesi ile oluşan bu durum operasyonel iyileşme kaynaklı değil, satın almaya bağlı inorganik bir durum. Uzun vadede elbet büyüme adına olumlu etki gösterecektir. Özellikle sektörde kârlılığın ve talebin güçlenmeye başladığı dönemde, ancak şu an için bizi yanıltmamalı.

Maliyetler - Faaliyet Giderleri Satış maliyetleri ve faaliyet giderlerinde ciro büyümesinin de üzerinde bir artış izlendi ve bu durum tabloda görüldüğü üzere kâr marjlarını negatif yönde etkiledi.

EFK ve FAVÖK'te Düşüş Esas faaliyet kârında %49,2 oranında önemli bir kayıp izlendi. FAVÖK'te ki gerileme ise %22 ile görece daha sınırlı kaldı.

Net Finansman Yükü Büyümeye Devam Ediyor %28,9 oranında artan net finansman gideri önemli bir baskı unsuru olmaya devam ederken EFK rakamının 2 katından biraz daha fazla. Sektörün kötü bir dönemi ancak durumlar şu an böyle. Göz ardı edilmemeli.

Net Parasal Pozisyon Kârı Skora Can Verdi Borçlu ve parasal varlıkların düşük olduğu mali yapı net parasal pozisyon kârı oluşturarak bir nakit girişi sağlamasa da tabelada yazan net kâr rakamına büyük ölçüde destek oldu ve geçen yıla göre arttı. Nakit girişi sağlamıyor ama yabana da atılmamalı, borçlar yatırıma dönüşüyorsa uzun vadede pozitif algılanacaktır.

Borçluluk Hakkında Net borç/favök 4,40'a ulaştı. Her ne kadar Koç iştiraki olsa da şimdiye kadar borçlar dönse de çok yüksek bir oran. Son 5 yılın en yüksek oranına ulaşmış oldu. Önceki yıla göre düşüş söz konusu olmakla beraber borç/kaynak oranı yüksek faiz dönemi yokmuşcasına %76,2 ile tarihsel ortalamalarında seyretmeye devam ediyor. (6A23: %81,23) Finansman gideri/net satış oranı inorganik satın alma etkisi ile de olsa 6A23 dönemindeki %14,66'dan %10,8'e geriledi. Cari oran 1,11 ile 1'in üzerinde kalmaya devam ederek kısa vadeli borç ödemelerinde önemli bir risk olmadığına işaret etti.

Nakit Akışlarında Yatırım F.N.A Etkisi ile Sınırlı Toparlanma Şirket negatif serbest nakit akışı oluşturmaya devam etse de 2023 6A'da 15 milyar olan nakit çıkışını 10 milyara indirmiş oldu. Bu sınırlı toparlanma halinin ana unsuru yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışının önceki yıla göre 6 milyara kadar azalmış olması oldu. İşletme FNA negatif seyre devam ediyorken finansman FNA tarafında çıkış yaşanmaya başlaması dikkat çekti. Dipnotlarda görüleceği üzere ihraç edilen tahvillerden nakit girişinin azalması en büyük etken olurken; borçlanma ile sağlanan nakit girişinin, borç ödemesinde nakit çıkışına göre daha fazla azalması da sınırlı etki yarattı. Bu durum şirketin gelecekte nakit akışlarında iyileşme senaryosuna güvendiği noktasında bir algı oluşturuyor.

 

Borçlanmanın Temel Nedenleri ve Strateji Şirket borçlanmaya yüksek finansman maliyetlerine katlanmayı göze alarak devam ediyor olsa da altında yatan stratejiyi şayet başarılı olursa çok değerli buluyoruz, riskli olsa da. Sektörün globalde en zorlu koşullara maruz kaldığı dönemde yapılan yurtdışı satın almaların, kıymeti düşük operasyonlar izleniyorken, tam anlamıyla anlaşılmıyor. Öyle olsa da rüzgarı tersine döndüğü gün muazzam bir büyüme ve global bir dev olmanın yolunu açabilecek cinsten değerli adımlar bunlar. Sektörün güçlü zamanlarında şu an satın alma bedellerinin çok daha yüksek olabileceği düşüncesi ile şirket agresifleşmeyi tercih etti. Borçluluk idare edilebildiği sürece atılan adımları büyük adımlar olarak görüyoruz.

İpten Alması Beklenen Gelişme Globalde Faiz İndirimi İpten alacak bir gelişme gerekiyor, o gelişme faiz indirimleri olabilir. İhracatçı bir sektör olan beyaz eşya sektörünün en güçlü satış bölgesi Avrupa. Para birimi EUR. FED ve Avrupa Merkez Bankası tarafına gözler dikilmiş durumda. Açıklanan FED'in faiz indirim beklentisi, son PMI verileri parasal sıkılığın yerini gevşemeye bırakabileceği yönünde sinyaller veriyor. Burada olumsuz ve aksi bir gelişme olmadıkça Avrupa faaliyetlerinin canlanması ile sonuçlanarak tam anlamıyla bir dönüş hikayesi oluşmasına neden olabilir. Ancak çok aceleci davranmamak lazım diye düşünüyoruz yine de. Bu durumun kârlılığa etkileri bir günde olmayacaktır. Gelişmelere bakış orta ve uzun vade olarak değerlendirilirse anlamlı olacaktır.

Yurtiçi Operasyonlar Güç Kaybetti Uzun dönemdir yurtdışındaki zayıflığın yurtiçi operasyonlar ile telafi edilmeye çalışılan bir ortam vardı ki önemli bir dengeydi. Son durumda kırılımlarda Türkiye payının hem 6 aylık hem çeyreklik sonuçlarda güç kaybettiğini izliyoruz.
 

Artan faizler, asgari ücret zammının gündeme alınmayarak yarıyılda pas geçilmesi gibi faktörler burada etkisini göstermeye başlamış durumda. Sektörde uzun zamandır devam eden zayıflığın temel unsuru olan ihracatta zayıflık ise halen devam ediyor.

Yurtdışı Operasyonlar Zayıf Seyrine Devam Etti Batı Avrupa ve Asya - Pasifik'te zayıflık hakim olmaya devam ederken Doğu Avrupa ve Afrika & Orta Doğu coğrafyalarında güçlenme izlendi. Batı Avrupa'da sınırlı sayıda ülkede iyimserlik başlıyor denebilir ancak totalde durum hala stabil. Doğu Avrupa'ya baktığımızda çok güçlü bir iyileşme söz konusu. Ancak bu ivmenin aynı şekilde devam etmeyeceği düşüncesindeyiz, burada savaşta yaşanan yıkıma bağlı tek seferlik bir talep patlaması yaşanmış olabilir. Afrikada iyieşme oransal olarak belirgin ancak total ciroya katkısı kayda değer değil. Global satışlarda özellikle Avrupa adına faiz indirimleri bambaşka bir rüzgar başlatabilir orta ve uzun vadede.

2024 2Ç'de Hammadde Maliyetleri Sınırlı Artış Kaydetti Önemli hammadde kalemlerinden olan metal ve plastik fiyatlarında artış izlendi. Şu an için dişe dokunur artışlar olmasa da fiyatlarda yükselişin ivme kazandığını söylemek mümkün. Bu durum kâr marjlarında baskılanmaya neden oldu.

Whirpool Alımı ve Beklentilerde Revizasyon
 

Şirket Whirlpool ve Arçelik'in Avrupa faaliyetlerinin birleşiyor olması ile satın almadan kaynaklı olarak, Whirpool gelirlerinin sonuçlara dahil edilecek olması ile beklentilerini revize etti. Yurtdışı operasyonların dahil edildiği ve haliyle revizasyonun uluslararası ciro büyümesinde olduğunu görüyoruz. FAVÖK marjında ilk beklentiye görece 1,5 puan daralma dikkat çekti. İşletme sermayesi/satışlar tarafında ise 3 puanlık daralma bekleniyor. Yatırım harcamaları ise 50m EUR daha yüksek bir rakama çıkarıldı.

Özet - En Kötü Geride Kaldı, İyi Zamanlar Çok Uzakta Değil Her şeye rağmen sektörde zorlu koşullarda borçluluk idaresi ve cesur satın alımlarla Arçelik iyi yönetilen şirketlerden birisi. Kısa vade adına yeni bir haber akışı, faiz indirim sürecinde beklentilerin çok üzerinde bir iyileşme olmadığı sürece aşırı bir pozitiflik hali beklemiyoruz. Ancak süreç içerisinde ihracat tarafında talep artışı ve kârlılıklarda iyileşmenin orta ve uzun vade adına büyük bir macera yaratabileceği dikkate alınmalı. Bunula birlikte, zayıf sonuçlar kısa vadede hisse performasnı üzerinde baskı yaratabilir.



   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ARCLK’in, 2024/06 finansallarını incelediğimizde;
? Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 22,6
Milyar TL civarında(senelik artış oranı yüzde 14,36) artış
göstermiştir. Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 18,4 Milyar TL
civarındaki artış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın
aynı dönemine göre 4,2 Milyar TL(senelik artış oranı yüzde 8,93)
civarında artış kaydetmiştir. Şirketin Faaliyet Giderleri’nde,
özellikle de ‘’Pazarlama Giderleri’’ etkisiyle 8,3 Milyar TL tutarında
artış olması sonrasında; Esas Faaliyet Kârı yüzde 55,23 oranında
daralmış(-) ve 3,1 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. 10,9 Milyar
TL civarında gelen 6 aylık FAVÖK rakamındaki azalış(-) oranı ise
yüzde 22,01 olmuştur.
? Şirketin kâr marjlarındaki değişimler şöyledir; Brüt Kâr Marjı, geçen
seneki yüzde 29,97 seviyesinden yüzde 28,55’e gerilemiştir. Esas
Faaliyet Kâr Marjı yüzde 4,41’den yüzde 1,73’e gerilerken, yine
FAVÖK marjı yüzde 8,85 düzeyinden yüzde 6,04’e ve Net Kâr Marjı
da yüzde 1,91’den yüzde 0,00’a gerilemiştir.
? Geçen yılın ilk 6 ayında 19,4 Milyon TL Yatırım Faaliyet Gideri
yazan şirket, cari dönemde ise n IHP Appliances JSC ve IHP
Appliances Sales LLC şirketlerinin koşullu satın alma bedellerinin
gerçeğe uygun değerlerinde yaşanan değişimlerden kaynaklı olarak
884,4 Milyon TL’lik Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Şirketin Koç
Finansman, Arçelik-LG, VoltBek ve Ram Dış Ticaret’ten oluşan
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından zarar yazması ise
yine devam etmiştir. ‘’Kur Farkı Giderleri’’ndeki azalma
önderliğinde Finansman Giderleri’nde senelik bazda ortaya çıkan
3,6 Milyar TL’lik azalışa karşın, Finansman Gelirleri’nde de 5,7
Milyar TL civarında azalış ortaya çıkmış ve bu kapsamda net
Finansman Giderleri 2,1 Milyar TL civarında artış göstermiş
gözükmektedir. Bu durum da, geçtiğimiz yıl 3,0 Milyar TL Net Kâr
elde eden şirketin, cari dönemde 4,1 Milyon TL zarar yazması
üzerinde doğrudan etkili olmuştur.
? Şirketin Hasılatı, Avrupa bölgesindeki 19,1 Milyar TL’lik hasılat
artışından büyük oranda olumlu etkilenmiştir. Bu durum;
Whirlpool’un Avrupa ve MENA(Orta Doğu ve Kuzey Afrika)
faaliyetlerinin, şirketin çoğunluk hissesi ile kontrol edeceği Beko
Europe şirketi çatısı altında birleştirilmesinden kaynaklanmaktadır.
Öyle ki, ciro üzerinde 25,3 Milyar TL civarında hesaplanan
satınalma etkisi dışlandığında; konsolide satışlar yıllık bazda yüzde
7,6 oranında düşmüş durumdadır. Öte yandan, Whirlpool
satınalması FAVÖK marjına 200 baz puan negatif yansımıştır.
? Şirketin, 2024 beklentileri ise şu şekildedir; Türkiye pazarı için ciro
büyümesinin yatay seyretmesi öngörülürken, daha önce yüzde 2
civarında olması beklenen uluslararası ciro büyümesinin ise yüzde
50 civarında olması öngörülmekte. Şirketin FAVÖK marjına dair
beklentisi yüzde 8,0 civarından yüzde 6,5 civarına revize edilirken,
daha önce yüzde 25’den küçük şeklinde beklenti belirtilen net
işletme sermayesinin satışlara oranının da yüzde 22 civarında
olması öngörülmekte. Şirketin, entegrasyon ve optimizasyon
maliyetleri dahil edilerek hesapladığı yeni yatırım harcamaları
tutarı ise 350 Milyon Euro(eskisi 300 Milyon Euro) olmuştur.
? Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme
modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız
kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 237,50
TL düzeyinden 220,00 TL seviyesine revize ediyoruz. ‘’TUT’’ olan
tavsiyemizi ise koruyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

%16 özsermaye karlılığı ile beklendiği gibi zayıf sonuçlar
 
Yapı Kredi Bankası, 2Ç24'te 6.991 milyon TL konsensüs ve 7.148 milyon TL Tera tahminine uygun olarak 7.103 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. YKB'nin net kârı 2Ç24'te bir önceki yıla göre %38, bir önceki çeyreğe göre ise %31 azaldı ve özsermaye karlılığı %16 oldu. Böylece YKB'nin net karı 6A24'te yıllık %28 düşerken, özsermaye karlılığı %19 oldu. Tüm gelir-gider kalemlerinin neredeyse tamamen beklentilerimizle uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, güçlü bir hacim büyümesi ve komisyonlarda güçlü bir artış olurken faaliyet giderleri büyümesi kontrol altına alındı; öte yandan, marjlar keskin bir şekilde daralmaya devam ederken swapla düzeltilmiş net faiz geliri negatif bölgeye düştü, bu da negatif risk maliyetine sebep olan güçlü tahsilatlarla kısmen dengelendi.
Kredi defteri 2Ç24'te kur etkisinden arındırılmış bazda çeyreklik yaklaşık %9 genişledi; TL kredilerdeki %9'luk büyümenin tüketici segmentindeki pazar payı kazanımları sayesinde olduğu, YP kredilerin ise çeyreklik bazda benzer %8 arttığı görüldü. Mevduatlar, gözle görülür bir Liralaşma eğilimi ve bireysel vadesiz mevduatların daha yüksek payı ile, kurdan arındırılmış olarak bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %8 arttı. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, esas olarak TL çekirdek makas daralmasının etkisiyle çeyrekte yaklaşık 190 baz puan düşerken, net faiz marjı nominal olarak negatif %0,6'ya geriledi. Bankanın TÜFEX’leri için %45'lik bir tahmin kullanmaya devam ettiğini unutmayın. Bu arada, işlem kazançları da diğer bankalara benzer şekilde çeyrekte biraz düştü. Komisyonlar 2Ç24'te bir önceki yıla göre %176 oranında artmaya devam etti; bu büyüme, esas olarak ödeme sistemi ücretlerinin desteğiyle gerçekleşti. Maliyet artış ivmesi ise yıllık bazda %69'a doğru yavaşladı. Kur ayarlı risk maliyeti, çeyreklik keskin bir düşüşle 1Ç'de pozitif 80 baz puandan 2Ç'de negatif 90 baz puana geriledi ve bazı büyük tahsilatların desteğiyle ~100 baz puan 2024 tahmininin oldukça altında kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları düştü ve konsolide CET-I 2Ç24 sonunda %10,9'a ulaştı.
YKB yönetimi 2024 hedeflerini revize etti. Banka reel TL kredi büyümesi (değişmedi, Tera: %44), YP kredilerde çift haneli artış (önceki: düşük tek haneli rakama kıyasla, Tera: %21), swapla düzeltilmiş net faiz gelirinde ~340 baz puan düşüş (önceki: 90 baz puan düşüş, Tera: -360 baz puan) ve çıkış marjı >%4,5, <75 baz="" puan="" kurdan="" arındırılmış="" risk="" maliyeti="" (önceki:="" ~100="" baz="" puan,="" tera:="" 35="" baz="" puan),="">%100 komisyon artışı (önceki: >%80, Tera: %112) ve <%65 işletme giderleri artışı (önceki: <%80, Tera: %64) ile 2024'te orta-yüksek %20’li seviyelerde özsermaye karlılığı (önceki resmi olmayan hedef: orta %30'lar, Tera: %24) hedefliyor. Genel olarak, bankanın marj hedefini keskin bir şekilde aşağı yönlü revize ettiğini, bunun kısmen döviz kredi büyümesi, komisyonlar, faaliyet giderleri ve risk maliyetindeki olumlu revizyonlarla dengelendiğini görüyoruz. Bankanın revize edilen bütçesi büyük ölçüde mevcut tahminlerimizle uyumludur. Tahminlerimize göre hisse senedi 0,76x 2025E F/K ve 2,5x 2025E F/K’da işlem görüyor. %4 temettü getirisi de dahil olmak üzere %34 artış sunan 38,96 TL/hisse tutarındaki 12 aylık hedef fiyatımız ile Yapı Kredi Bankası için ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Garanti Bankası yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin %15 kadar üzerinde, 22.5 mlr TL net karı açıkladı.

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen kar rakamının kaynağı güçlü ana faaliyet gelirleri (özellikle komisyon gelirleri) ile beklenenden az gelen trading zararı oldu. Bir önceki çeyreğe göre %15 ve geçen yılın aynı dönemine göre %201 artan net komisyon gelirleri ile birlikte güçlü tahsilat ve takip portföy satış gelirleri faiz dışı gelirleri destekleyerek beklentilerin üzerindeki karlılığın önemli destekleyicileri oldu. Banka’nın TÜFEX portföy gelirinin yılın ilk çeyreğindeki 8.4 mlr TL’den ikinci çeyrekte TL 9,3 mlr TL düzeyine çıkması da pozitif sürpriz yarattı denebilir. Swap maliyetleri dahil net faiz geliri 20 mlr TL oldu ve Tüfex hariç net faiz geliri 23.5 mlr TL ve swap giderleri ise 12,8 mlr TL olarak gerçekleşti. 2024 birinci çeyrekte swap maliyetleri dahil net faiz geliri 17,4 mlr TL olmuştu.

İkinci çeyrekte fonlama ve swap maliyetleri beklendiği gibi artarken buna rağmen net faiz marjının bir önceki çeyreğe göre 14 baz puan artmasını gayet olumlu buluyoruz. Bu iyileşmeyi destekleyen başlıca faktörler, kredilerin zamanında büyütülmesi, yeniden fiyatlandırma ve vade farkı yönetimi, fonlama maliyetlerinin etkili yönetimi oldu.

Bankanın kredi büyüme hızı önceki çeyreklere göre, regülasyonların etkisiyle yavaşlasa da devam etti. TL canlı krediler yıl başından bu yana yüzde 27 büyüyerek 952 mlr TL'ye ulaşırken aynı dönemde kredi kartları , işletme kredileri ve bireysel krediler sırasıyla yüzde 30, yüzde 26 ve yüzde 24 büyüdü. Banka TL kredilerde lider konumunu sürdürdü.

Banka yılın ikinci çeyreğinde %34’lük bir yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı açıklarken sermaye yeterlilik rasyoları da güçlü seyrini korudu.

Net net bakıldığında sonuçları güçlü bulduğumuzu belirtmemiz gerekiyor. Ekonomi ve bankacılık sektörü açısından zorlu bir dönemde bankanın çekirdek marjını arttırabilmiş olmasını olumlu karşılarken yılın ikinci yarısında marjlarda belirgin bir iyileşme görebileceğimizi düşünüyoruz. Açıklanan sonuçların kısa vadede hisse performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekle birlikte, genel seyrin endeks hareketine bağlı olacağını gözden kaçırmamak gerekiyor.

   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç24 Sonuçları
§ Garanti’nin net karı 2Ç24’te 22.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 19.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 19.3
milyar TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %1 artış gösterirken, yıllık %22 artış kaydetti. 2Ç24 özkaynak karlılığı %34
seviyesinde gerçekleşti (6A24: %35). Sonuçların beklentimizin üzerinde gelişmesinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen net
faiz gelirleri ve komisyon gelirleri etkili oldu. Banka TL kredi-mevduat makası yönetiminde araştırma kapsamımızdaki diğer
mevduat bankalarından daha olumlu ayrıştı ve bu sayede daha güçlü sonuçlar açıkladı.
§ Banka 2024 hedeflerini korudu: Bankanın resmi 2024 özkaynak karlılığı hedefi yaklaşık %35 seviyesidir (YKYt: %39). Banka
2024’te yatay swap dahil net faiz marjı, enflasyona yakın TL kredi büyümesi, 125 baz puan kur hariç risk maliyeti, ortalama
enflasyonun üzerinde komisyon ve faaliyet gideri büyümesi öngörmektedir.
Özet Görüşümüz
§ Garanti’nin 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %16 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Garanti için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 164TL/pay olarak yukarı yönlü revize
ediyoruz (eski hedef fiyat: 122TL). Hedef fiyatımız %38 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka 2024/25 tahminlerimize
göre 1.4x/0.9x PD/DD ve 4.3x/2.4x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024/25 özkaynak karlılığının %39/%46
olmasını tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %29 seviyesindedir (2024 için %50 ve sonraki yıllarda
kademli düşüş). Garanti araştırma kapsamımızda yer alan mevduat bankaları arasında en yüksek özkaynak karlılığına sahip ve
bu sayede 2025T PD/DD çarpanının 1.2x/1.3x seviyelerine ulaşabileceğini tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Banka 2. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %8 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi kredi kartları (%9 büyüme) ve
tüketici kredileri (%11 büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. TL ticari kredilerde ise çeyreklik %5 artış gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı
çeyreklik %18 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %14 düşüş gösterdi. Garanti’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı
çeyreklik yatay seyretti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 380 baz puan artış gerçekleşti. Bu artışta TL mevduat
faizlerindeki 40 baz puan artışa rağmen TL kredi faizlerinde çeyreklik 420 baz puan artış ana etken. Banka TÜFE’ye endeksli
tahviller için muhafazakâr olarak %40 olan TÜFE beklentisini korudu. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 110 milyar TL
seviyesindedir (toplam aktiflerin %5’i).
§ Komisyon gelirleri yıllık %195 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %96 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı ikinci çeyrekte
yatay gelişti ve %1.9 seviyesinde gerçekleşti. Net takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre
kredilerin toplam krediler içindeki payı %11.4 seviyesinde gerçekleşti (1Ç: %10.8). Net risk maliyeti ise 2. çeyrekte 80 baz puan
seviyesinde gerçekleşti (1Ç: 160 baz puan).
§ Garanti’nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.8 ve %14.4 seviyelerinde
gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yataya yakın seyretti.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Finansal Şirketler
Araştırma kapsamındaki bankalarımızın 2024 yılının ikinci çeyreğinde toplam TL 51 milyar net kar üretmesini bekliyoruz. Bu rakam çeyreklik bazda %25 düşüşe karşılık gelirken, yılık bazda ise %11 artışı ifade ediyor. Yüksek TL mevduat ve swap maliyetleri marjları keskin biçimde aşağıya çekerken, yüksek komisyon gelirleri, düşük seyreden karşılık ve etkin vergi oranları karlardaki düşüşü sınırlamış gözüküyor. Garanti Bankası, benzer özel bankalara göre daha iyi performans gösterirken, Yapı Kredi ve Kamu Bankalarındaki çeyreklik kar düşüşünün %30’un üzerinde olması bekleniyor. Sigorta şirketlerinin ise yılın ikinci çeyreğinde oldukça güçlü karlılık performansı göstermeye devam etmesini bekliyoruz. Düşük kombine oranları (özellikle geçen seneye göre), güçlü prim büyümesi ve artan yatırım gelirleri karlılığı destekleyen faktörler olarak ön plana çıkıyor.

Finans Dışı Şirketler

Takip listemizdeki finans dışı şirketlerden sonuçlarını erken açıklamasını beklediklerimizin 2Ç tahminlerini tamamladık. Geriye kalan şirketlerin tahminlerini ise önümüzdeki günlerde yayınlayacağız. Enflasyon muhasebesi uygulayan şirketlerin geçen yılki düzeltilmiş 2Ç finansalları olmadığı için bu şirketlerin 2024 2Ç finansallarını 1Ç 2024 sonuçları ile kıyasladık. Mevsimselliğin olduğu iş kollarında bu analiz tam doğru bir kıyaslama vermeyebilir. Enflasyon muhasebesi uygulamayan Erdemir, ve havacılık sektörü hisseleri için yıllık kıyaslama yapılabiliyor.

Tahminlerimize göre, net kar ve FAVÖK rakamlarını yılın ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre en çok arttırmayı başaran şirketler : TCELL, TTKOM, LOGO, CCOLA ve OYAKC. Öte yandan TOASO çeyreklik bazda FAVÖK ve Net Kar rakamlarında en yüksek reel gerileme beklediğimiz şirketlerden. Enflasyon muhasebesi uygulamayan EREGL, PGSUS ve THYAO’nun ise nominal bazda geçen yılın aynı dönemine göre daha iyi FAVÖK ve Net Kar rakamları açıklamaları bekleniyor.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/07/31/2-ceyrek-2024-bilanco-tahminleri/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.