Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Coca Cola İçecek 1Ç24’te enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre yıllık %14,6’lık düşüşle konsolide 2.716mn TL net kar açıklamıştır (1Ç23: 3.247mn TL net kar). Parasal kazanç/kayıp kaleminden kaynaklanan 2.537mn TL’lik kazanç net karı desteklerken faiz giderlerindeki yükseliş nedeniyle net finansman giderlerinin artması (1Ç24: -1.145mn TL, 1Ç23: -766mn TL) ve vergi giderlerindeki yükseliş ise 1Ç24 net karı üzerinde baskı oluşturmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 1Ç24’te yıllık %3,2 daralmayla 341mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. 1Ç24’te Şirket’in Türkiye operasyonları yıllık %5,4, Özbekistan operasyonları yıllık %22,5 ve Irak operasyonları %24,3 hacim artışına ulaşırken Pakistan ve Kazakistan operasyonları, 1Ç24’te yıllık bazda sırasıyla %22,8 ve %10,8 düşüşlerle konsolide hacim performansını aşağı çekmiştir. Uluslararası operasyonların satış hacim payı yıllık %7,2 daralma göstererek 1Ç24’te 223 milyon ünite kasaya gerilemiştir. Pakistan operasyonlarında, devam eden makroekonomik problemlerin yarattığı olumsuz etkilerin devam etmesi ve geçen senenin yüksek baz etkisinden kaynaklı 1Ç24’te sert daralma meydana gelmiştir. Türkiye operasyonlarının satış hacmi ise Ramazan ayının Mart ayına denk gelmesinin olumlu etkisi, deprem felaketinin yarattığı düşük baz etkisi ve Ocak ayında yapılan maaş düzetlmeleri sayesinde alım gücündeki iyileşmeler nedeniyle 1Ç24’te yıllık %5,4 artış göstererek 118 milyon satış hacmi olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 1Ç24’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %2,9 oranında artarak 27.230mn TL olarak gerçekleşirken, konsolide net satış gelirlerindeki artış; başarılı fiyatlandırma stratejisi, geleneksel kanalın tüm kanallar içerisindeki payının artması & TR operasyonlarının ünite kasa başına net satış gelirindeki artışın olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır. Şirket’in konsolide brüt kar marjı Kazakistan operasyonlarının maliyetlerinin yatay seyreymesi ve TR operasyonlarındaki disiplinli fiyat yönetimi & beklentilerden düşük maliyet baz etkisi sayesinde TMS-29 etkisiyle yıllık 2.4 yp yükseliş göstererek 1Ç23’teki %30,8’den 1Ç24’te %33,2’ye yükselmiştir. CCİ’in 1Ç24’te konsolide FAVÖK rakamı ise %1,5’lik yükselişle 4.464mn TL’ye ulaşmıştır (1Ç23: 4.399mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 1Ç24’te yıllık 0.2 yp daralarak %16,4 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 1Ç24 sonunda 673mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonunda 1,04x (2023: 0,82x) olarak gerçekleşmiştir.
CCI, ayrıca TMS-29 etkisi hariç finansallarını da paylaşmıştır. Buna göre; Şirket, 1Ç24’te yıllık %73’lük artışla 26.914mn TL’lik (1Ç23: 15.556mn TL) net satış geliri elde etmiştir. Şirket’in FAVÖK rakamı 1Ç24’te 5.231mn TL’ye ulaşırken (1Ç23: 2.907mn TL) net kar rakamı ise 1Ç24’te yıllık %53,1’lik artışla 1.583mn TL (1Ç23: 1.035mn TL) olarak gerçekleşmiştir.
Toparlanan yurt içi satış hacmi, ünite kasa başı gelirlerde büyümenin devamlılığını ve TR operasyonlarının iyileşmesini olumlu buluyor; açıklanan 1Ç24 sonuçlarıyla birlikte tahminlerimizi yukarı yönlü güncelleyerek CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı 810,00 TL’den 998,00 TL’ye yükseltiyor ve AL önerimizi koruyoruz. Cari pay fiyatı 769,00 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %29,8 prim potansiyeli taşımaktadır.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 1Ç24’de 320mn TL net kar elde etti (1Ç23: 2.811mn TL, -%89). Planlı üretim duruşuna bağlı daha yüksek maliyetler ve yüksek operasyonel giderler karlılığı baskıladı. 6.228mn TL’lik esas faaliyetlerden diğer giderler, 5.609mn TL parasal kayıp pozisyonu 1.477mn TL vergi gideri net karı baskılarken 3.240mn TL net finansal gelir baskıyı hafifletti.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 1Ç24’de 1Ç23’e göre %3 artarak 165.473mn TL oldu. 1Ç23’e göre %10 artışla 7milyon ton satış hacmi gerçekleşti. Tüpraş 1Ç24’de %82 kapasite kullanım oranı ile 5,9 milyon ton üretim gerçekleştirdi ve üretim duruşlarına rağmen KKO geçen yıla göre yüksek seyretti.
Düşük sezon ve geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle dizel, yet yakıtı ve benzin crackleri yıllık bazda geriledi. YKFO ürün marjları ise güçlü talep ve OPEC üretim kesinti kararından olumlu etkilenerek iyileşmeyi sürdürdü.
1Ç24’de motorin marjı 26,5$/v olurken (4Ç23: 27,2; 1Ç23: 30,8) jet yakıtı marjı 23,7$/v’e (4Ç23: 27,9; 1Ç23: 29,7) geriledi. Benzin ürün marjı 4Ç23’deki 12,2$/v’ye kıyasla yükselirken 1Ç23’deki 21,8$/v’den 19,0$/v’ye geriledi, YKFO ürün marjı ise yıllık ve çeyreklik bazda iyileşerek -16,2 $/v (4Ç23: -18,6, 1Ç23: -26,1) oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 1Ç24’de 9.462 TL (1Ç23: 20.645mn TL -%54 YoY) seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %5,7 oldu (1Ç23: %12,9).
Net nakit pozisyon korunuyor.. Tüpraş net nakit pozisyonu 4Ç23 sonundaki +63mr TL’den 1Ç24 sonunda +51mr TL’ye geriledi.
2024 beklentileri korundu: Tüpraş, 2024 yılı için yaklaşık 14 $/v Rafineri Marjı bekliyor. Şirket yaklaşık %85-90 kapasite kullanım oranı, yaklaşık 26 milyon ton üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi gerçekleştirmeyi planlıyor. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise yaklaşık 500 milyon$ seviyesinde belirledi.
. 1Ç24 sonuçları ve beklentilerimiz neticesinde TUPRS payları için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 195,45 TL’den 238,46 TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız 22 Mayıs 2024 kapanışına göre %22 yükseliş potansiyeli taşırken “TUT” önerimizi “AL” olarak revize ediyoruz.
Şirketin RUP ünitesinde planlı bakım çalışması 2Ç24 döneminin önemli kısmında sürüyor. Buna bağlı maliyet dezavantajının 2Ç24’de de sürmesini bekliyoruz.
Ürün marjlarının beklentilerimizden zayıf seyretmesi, daha da zayıf talep, TL’nin değer kazanması, makroekonomik değişkenlerde oluşabilecek değişiklikler değerlememizde ana risk unsurları.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Dün itibariyle 1Ç24 bilançosunu açıklamış olan bazı şirketlerin özet verileri:

ASTOR: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 78,4% büyümeyle 5.803 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 103,0% artışla 2.000 milyon TL oldu. 1Ç23'de 852 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ASTOR 1Ç24'te 90,5% artışla 1.622 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 123 milyon TL net karı olan ASTOR 1Ç24'te 364,7% artışla 572 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 15,44x seviyesinde ve F/K çarpanı 20,80x seviyesinde.

AYGAZ: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 26,5% küçülmeyle 15.791 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 22,5% artışla 1.329 milyon TL oldu. 1Ç23'de 53 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan AYGAZ 1Ç24'te 325,8% artışla 225 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 444 milyon TL net karı olan AYGAZ 1Ç24'te -4 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 35,55x seviyesinde ve F/K çarpanı 8,84x seviyesinde.

CCOLA: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 2,9% büyümeyle 27.230 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 11,2% artışla 9.049 milyon TL oldu. 1Ç23'de 4.286 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan CCOLA 1Ç24'te 2,1% artışla 4.376 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 3.180 milyon TL net karı olan CCOLA 1Ç24'te 14,6% azalışla 2.716 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 12,07x seviyesinde ve F/K çarpanı 9,72x seviyesinde.

EUPWR: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 28,4% büyümeyle 1.662 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 31,4% artışla 383 milyon TL oldu. 1Ç23'de 252 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan EUPWR 1Ç24'te 28,1% artışla 323 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 69 milyon TL net karı olan EUPWR 1Ç24'te 0,8% artışla 69 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 18,55x seviyesinde ve F/K çarpanı 39,13x seviyesinde.

FROTO: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 9,3% büyümeyle 124.188 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 5,9% azalışla 13.216 milyon TL oldu. 1Ç23'de 11.894 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan FROTO 1Ç24'te 15,1% azalışla 10.093 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 8.156 milyon TL net karı olan FROTO 1Ç24'te 10,0% artışla 8.973 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 12,03x seviyesinde ve F/K çarpanı 8,60x seviyesinde.

KONTR: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 5,6% büyümeyle 1.008 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 316,4% artışla 195 milyon TL oldu. 1Ç23'de -21 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan KONTR 1Ç24'te 132 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 202 milyon TL net karı olan KONTR 1Ç24'te 82,5% artışla 369 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 104,56x seviyesinde ve F/K çarpanı 75,25x seviyesinde.

THYAO: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 79,4% büyümeyle 147.238 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 32,1% artışla 16.140 milyon TL oldu. 1Ç23'de 11.908 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan THYAO 1Ç24'te 30,2% artışla 15.500 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23'de 4.418 milyon TL net karı olan THYAO 1Ç24'te 56,9% artışla 6.931 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 5,82x seviyesinde ve F/K çarpanı 2,68x seviyesinde.



 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
  bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket‘in ‘Hasılat’ı geçen yılın aynı dönemine(2023/03) göre
sadece yüzde 2,95 oranında(779,5 Milyon TL) artış gösterirken,
’Satışların Maliyeti’nde aynı dönemler arasında ortaya çıkan
133,1 Milyon TL civarındaki azalış(+) sonrasında; şirketin ‘Brüt
Kâr’ rakamında yüzde 11,21 oranında(912,5 Milyon TL) artış(+)
ortaya çıkmıştır. Şirketin ‘Faaliyet Giderleri’nde 869,3 Milyon TL
civarında artış(-) olurken, ‘’Kur Farkı Gelirleri’’ öncülüğünde
‘Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ kalemi ise 14,4 Milyon TL
civarında artmıştır. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin ‘’Esas
Faaliyet Kârı’’ ve ‘’FAVÖK’’ rakamları, sırasıyla 57,6 Milyar TL ve
90,0 Milyon TL civarlarında sınırlı artmıştır. Diğer yandan, ‘’Net
Kur ve Faiz Farkı Giderleri’’nin etkili olduğu ‘Finansman
Giderleri’ kaleminde 377,1 Milyon TL ve ‘Vergi Giderleri’nde
443,9 Milyon TL civarlarında artışlar(-) ortaya çıkarken, finansal
kalemlerdeki bu değişimler sonrasında; şirketin ‘Dönem Net
Kârı’, senelik bazda yüzde 14,60 oranındaki düşüşle(-) 2,7
Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
ü Şirket, 1.Çeyrek’te ünite kasa başına 2,6 ABD Doları tutarında
net satış geliri kaydetmiş; ticari promosyonlar, düşük baz,
Ramazan ayının birinci çeyreğe kayması ve Ocak ayındaki maaş
düzeltmelerinin tüketicilerin alım gücünde yaptığı iyileşmeler
sayesinde satış hacminde senelik bazda yüzde 5,4’lük artış(+)
görülmüştür. Şirketin uluslararası operasyonları ise; geçen yılın
aynı dönemindeki yüzde 14,7’lik büyümeye karşın, cari
dönemde yüzde 7,2 oranında daralma(-) göstermiştir.
Özbekistan, Irak ve Azerbaycan operasyonları sırasıyla yüzde
22,5, yüzde 24,3 ve yüzde 15,4'lük artışlarla güçlü hacim
performansı sergilerken, toplam uluslararası hacimlerdeki
yavaşlama; Pakistan’da makroekonomik baskıların devam
etmesi ve Kazakistan’da bir önceki yılın yüksek baz etkisinden
kaynaklandı.
ü Şirket, 2024 yılında Türkiye ve Pakistan'da enflasyonun bir
miktar gevşeyeceğini, ancak yine de yüksek kalmaya devam
edeceğini beklerken; dinamik fiyatlandırma ve etkin
ürün/kanal/kategori karması yönetimi girişimleri ve proaktif
satın alma kabiliyetleri sayesinde ‘’Kaliteli Büyüme Algoritması’’
sunmayı -net satış gelirlerini hacim artışının üzerinde ve faaliyet
karını da gelirlerin üzerinde büyütmeye- devam etmeyi
öngörmekte. Şirket ayrıca, 2024 yılında yeni hat eklemeleri ve
çeşitli operasyonlarda dijitalleşmenin yanı sıra; Özbekistan ve
Kazakistan'da iki yeni fabrikasını faaliyete geçirmeyi umuyor.
Şirket, organik bazda ve TMS 29'un uygulanmasından
kaynaklanabilecek potansiyel etkileri dikkate almadan; 2024
yılında konsolide bazda orta tek haneli satış hacmi büyümesi,
hem Türkiye'de hem de Uluslararası operasyonlarda orta tek
haneli büyüme, düşük 40'lı yüzdelerde kur etkisinden
arındırılmış net satış geliri büyümesi ve 2023 yılına paralel
FVÖK marjı öngörmekte.
ü Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme
modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük
projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık
hedef fiyatımızı 742 TL’den 889 TL’ye revize ediyoruz. ’’TUT’’
olan tavsiyemizi ise koruyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç24’te 970 mn TL satış geliri (kons: 680 mn TL; yıllık: +%20), 287 mn TL FAVÖK (kons: 125 mn TL;
yıllık: +%3) ve 36 mn TL net zarar (kons: 75 mn TL; yıllık: -%59) açıklamıştır. Şirketin 1Ç23’te 384 milyon TL
olan net nakit pozisyonu, 1Ç24’te %10 azalışla 345 milyon TL’ye gerilemiştir. Romanya'da yazılım çözümleri
ve hizmetleri pazarında artan talep nedeniyle Euro geliri %19 oranında artan Total Soft, yıla güçlü bir
başlangıç yapmıştır. Total Soft FAVÖK marjı, 1Ç23'teki %13'e kıyasla ciddi bir artışla %21,3 olarak
gerçekleşmiştir. Diğer yandan Türkiye operasyonları sürekli devam eden gelir katkısıyla bir miktar pozitif
katkı sağlamış ancak henüz olumlu bir görünüm sunmamaktadır. Şirket 1Ç24’te 189 milyon TL net parasal
kayıp yazmıştır. Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 7,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal
sonuçların hisse üzerindeki etkisini finansal sonuçlardaki maliyet baskısı nedeniyle sınırlı negatif olarak
değerlendiriyoruz

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TUPRS’ın, 2024/03 dönemi finansallarını incelediğimizde;
? Şirket‘in ‘Hasılat’ı geçen yılın aynı dönemine(2023/03) göre
sadece yüzde 3,26 oranında(5,2 Milyar TL) artış gösterirken,
’Satışların Maliyeti’nde aynı dönemler arasında ortaya çıkan
15,8 Milyar TL civarındaki daha güçlü artış sonrasında; şirketin
‘Brüt Kâr’ rakamında yüzde 44,57 oranında(-10,6 Milyar TL)
azalış(-) ortaya çıkmıştır.
? Şirketin ‘Faaliyet Giderleri’nde ‘’Nakliye, Depolama ve Sigorta
Giderleri’’ ve ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde 602,1 Milyon
TL civarında artış(-) olurken, ‘’Kur ve Vade Farkı Giderleri’’
öncülüğünde ‘Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri’ kaleminde de
2,4 Milyar TL’lik artış(-) görülmüştür. Bu gelişmeler
sonrasında; şirketin ‘’Esas Faaliyet Kârı’’ ve ‘’FAVÖK’’ rakamları
sırasıyla 13,6 Milyar TL ve 11,2 Milyar TL azalmıştır(-).
? Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde ‘’Kur Farkı
Giderleri’’ öncülüğünde finansallarına 1,3 Milyar TL
‘Finansman Gideri’ yazan şirket, cari dönemde ise ‘’Mevduat
Faiz Gelirleri’’nin büyük orandaki etkisiyle 3,2 Milyar TL
civarında ‘Finansman Geliri’ kaydetmiştir. Cari dönemde
finansallarına 1,5 Milyar TL civarında ‘Vergi Gideri’ yazan
şirketin, tüm bu gelişmeler sonrasında ‘Dönem Net Kârı’;
senelik bazda yüzde 88,60 oranındaki sert düşüşle(-) 320,3
Milyon TL civarında gerçekleşmiştir.
? Şirketin ‘’Yurt Dışı Satış Gelirleri’’nde 15,4 Milyar TL civarında
artış görülürken, ‘’Yurt İçi Satış Gelirleri’’ndeki 11,1 Milyar
TL’lik azalış ise; toplam ‘Hasılat’taki artışı sınırlayan unsur
olmuştur. ‘’Yurt İçi Satış Gelirleri’’ndeki azalışın yanı sıra;
‘’Kullanılan Hammadde ve Sarf Malzemeleri’’nde ortaya çıkan
15,1 Milyar TL’lik artış da, şirketin kârlılığını baskılayan bir
diğer önemli unsur olmuştur. Yine, ‘Faaliyet Giderleri’nde
ortaya çıkan artışlar da; şirketin ‘FAVÖK’ ve ‘Net Kâr’ marjlarını
baskı altına almıştır.
? 2024 yılının ilk çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemine göre
toplam şarja verilen ham petrol ve yarı mamul ürün miktarı
yüzde 16(852 Bin Ton) civarında artış gösterirken, planlı bakım
ve proje çalışmalarına rağmen kapasite kullanım oranında da
11 puanın üzerinde artış(yüzde 70,7’den yüzde 82,1’e)
görülmüştür. Yurt Dışı Satışlar’da LPG, Nafta ve Bütüm ürün
grupları artış gösterirken, Yurt İçi Satışlar’da ise Fuel Oil,
Motorin ve Benzin talebi artmıştır. Şirket, 2024 yılı için
beklentilerinde; Tüpraş ürün marjının varil başına yaklaşık 14
ABD Doları olması, kapasite kullanım oranının yüzde 85-90
arasında yer alması ve yaklaşık 26 Milyon Ton üretim ile 30
Milyon Ton toplam satış hacmi yakalanmasına yönelik
öngörülerini korumuştur. Şirketin 2024 yılı için toplam yatırım
beklentisi de 500 Milyon ABD Doları civarında yer almaya
devam etmektedir.
? Açıklanan finansallar doğrultusunda, değerleme
modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük
projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık
hedef fiyatımızı 220 TL’den 232 TL’ye revize ediyoruz. ’’TUT’’
olan tavsiyemizi ise koruyoruz

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuç: Şirket, 1Ç24’te 147.238 mn TL satış geliri (kons: 146.463 mn TL; yıllık: +%79), 15.500 mn TL
FAVÖK (kons: 19.446 mn TL; yıllık: +%30) ve 6.931 mn TL net kar (kons: 7.673 mn TL; yıllık: +%57)
açıklamıştır. Şirketin 1Ç23’e kıyasla dolar bazında ASK (arz edilen koltuk km) yıllık %13 artışla 58,5 milyon
olurken, satış gelirleri %10 yükselişle 4.769 milyon dolar olmuştur. 1Ç24’te yolcu gelirleri %5 yükselişle
3.824 milyon dolar, teknik gelirler %35 artışla 144 milyon dolar olmuştur. Kargo gelirleri pandemi sonrası
ortamda görülen normalleşme eğilimini bozarak %27 artışla sürdürürken 750 milyon dolar olarak
gerçekleşmiştir. Kargo tarafında 1Ç23’teki yüksek baza rağmen ilgili kırılımda olumlu görünümün altını
çizmekte fayda görüyoruz. RASK (birimi başı gelir) yıllık %7 gerilemeyle yaklaşık 6,54 dolar olmuştur.
Operasyonel maliyetler (satışların maliyeti dahil) %14 artışla 4.797 milyon dolar olurken, yakıt giderleri
nispeten düşük yakıt birim maliyet gelişimi ile %4'lük düşük artışla 1.537 milyon dolara ulaşarak yönetilebilir
olmaya devam etmektedir. Personel giderlerinin %41 artışla 1.026 milyon dolara yükselmesi, marjları baskı
altında bırakmıştır. 1Ç24’te uçak sahipliği (amortisman ve uçak kira giderleri dahil) %19 artışla 609 milyon
dolar, havalimanı giderleri %12 yükselişle 404 milyon dolar, satış&pazarlama giderleri %3 artışla 325 milyon
dolar ve bakım giderleri %5 yükselişle 256 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. CASK (birim başı maliyet)
yaklaşık 8,21 dolar (yıllık bazda %1 artış) seviyesinde gerçekleşmiştir. Böylelikle şirket yıllık %3 azalışla 626
milyon dolar düzeltilmiş FAVÖK, %13,1 FAVÖK marjı (1Ç23: %14,9) ve %1 artışla 779 milyon dolar
FAVKÖK, %16,3 FAVKÖK marjı (1Ç23: %17,7) elde etmiştir. 1Ç23’te 233 milyon dolar olan net kar, 1Ç24’te
%3 hafif azalışla 226 milyon dolar olmuştur. Şirket 1Ç24’te 58 milyon dolar ertelenmiş vergi geliri yazmış,
net kara katkı sağlamıştır. Hisse son 12 aya göre 5,49x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal
sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentilerinin altında kaldı. THY 1Ç24’de piyasanın 7,67 milyar TL beklentisinin altında, ancak bizim 3,83 milyar TL’lik beklentimizin üzerinde, 1Ç23’teki 4,42 milyar TL’ye (233 milyon ABD Doları) kıyasla 1Ç24’te yıllık %57 artışla 6,93 milyar TL (226 milyon ABD Doları) net kar açıkladı. Negatif faaliyet karına rağmen, yatırım faaliyetlerinden elde edilen yüksek gelir (1Ç23’teki 2,63 milyar TL’ye karşılık 1Ç24’te 9,53 milyar TL) ve 1,82 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri net kar rakamını destekleyen unsurlar oldu. Beklentilerle uyumlu, THY, 1Ç23’teki 82 milyar TL’ye (4,35 milyar ABD Doları) kıyasla, 1Ç24’te yıllık %79 artışla 147 milyar TL (4,77 milyar ABD Doları) gelir elde etti. Tahminlerin gerisinde kalan (İş Yatırım: 19,82 milyar TL; Piyasa: 19,45 milyar TL), FAVÖK (analist), 1Ç23’teki 11,91 milyar TL’ye (631 milyon ABD Doları) kıyasla 1Ç24’de 15,55 milyar TL (503 milyon ABD Doları) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı 1Ç23’teki %14,5’ten 1Ç24’te %10,5’e düştü.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü kargo operasyonlarına karşılık gerileyen yolcu birim gelirleri yolcu geliri büyümesini sınırlıyor. 1Ç24’te Havayolunun konsolide satış gelirleri, kargo (+%27) ve teknik gelirlerdeki (+%35) güçlü büyümenin desteğiyle yıllık bazda %10 artışla 4,77 milyar ABD dolarına yükseldi. Yolcu trafiğindeki yıllık %8 artışa rağmen yolcu gelirleri, yolcu birim gelirlerindeki %6’lık düşüş nedeniyle 1Ç24’de %5 artışla 3,82 milyar ABD dolarına yükseldi. İç hatlar hariç, tüm faaliyet bölgelerinde yolcu birim gelirleri düşerken, Amerika (%-7,4) ve Uzak Doğu (%-8,7) en kötü yolcu birim geliri performansı sağlayanlar oldu. Yolcu RASK’ı 1Ç24’te yıllık %7 düşüşle 6,54 ABD doların cent’e geriledi. THY, 1Ç24’te %13’lük kapasite (ASK) büyümesi elde ederken, doluluk oranı yıllık bazda 0,9 puanlık düşüş kaydetti. Kargo gelirlerindeki yıllık %27’lik güçlü artış, güçlü e-ticaret faaliyeti sayesinde kargo hacimlerindeki %35’lik kuvvetli büyümeden kaynaklandı ve kargo birim gelirleri yüksek baz etkisi ile yıllık bazda %6 düştü. Kargo gelirlerinin toplam ciro içindeki payı 1Ç23’teki %13’ten 1Ç24’te %16’ya yükseldi. 1Ç24’te konsolide cironun %8’ini TL cinsinden gelirler oluştururken, toplam giderlerin %31’ini TL cinsinden giderler oluşturdu.

Yüksek personel giderleri yakıt dışı birim giderdeki (CASK) artışın temel nedeni. Personel giderlerindeki %21’lik artış, yakıt dışı birim giderin 1Ç24’te yıllık bazda %5,2 artışla 5,58 ABD dolar cent’e yükselmesine neden oldu. 1Ç24’te yüksek kapasite artışının maliyet baskısını hafiflettiği söylenebilir. Öyle ki satış-pazarlama ve bakım birim giderleri 1Ç24’te sırasıyla yıllık bazda %9 ve %6 düştü. Yakıt CASK’ı, düşük yakıt fiyatları sayesinde 1Ç24’te yıllık bazda %8 geriledi. THY, 2024 yılı yakıt tüketiminin %47’sini 81 ABD doları seviyesindeki başa baş Brent fiyatıyla hedge etti. Şirket raporlaması FAVKÖK rakamı 1Ç24’te 779 ABD Doları seviyesinde neredeyse yıllık bazda (+%1) değişmezken, 1Ç24’te FAVKÖK marjı yıllık bazda 1,3 puan düşüşle %16,3’e geriledi.

Net borç pozisyonunda düşüş. Düzeltilmiş net borç pozisyonu, 2023 sonundaki 7,92 milyar ABD dolarından ve 1Ç23 sonundaki 8,5 milyar ABD dolarından 1Ç24 sonunda 7,36 milyar ABD dolarına geriledi.

Değerleme ve Görünüm

Türk Hava Yolları’nın 2024 ‘de tahmin ettiğimiz %10 (önceki: %12) kapasite (ASK) artışı ve %82,6 doluluk oranı (yıllık bazda +0,1 puan) ile yıllık %10 artışla 91,4 milyon (önceki: 99,3 milyon) yolcu taşımasını bekliyoruz. 2024 yılında yolcu birim gelirlerinde düşük tek haneli düşüş bekliyoruz, bu da 2024 yılı için yolcu RASK tahminimizi yıllık bazda %2 düşüşle 7,4 ABD doları cent’e getiriyor. THY’nin kargo operasyonlarındaki performansı bu yılın başındaki ilk beklentilerimizden daha iyi. Bu nedenle kargo hacmi ve kargo birim geliri varsayımlarımızı sırasıyla %7 ve %6 oranında yukarı revize ediyoruz. Kızıldeniz’de süregelen gerilimin 2024 yılı kargo tahminlerimizde yukarı yönlü bir potansiyel yaratabileceğine inanıyoruz. Personel giderlerindeki artış nedeniyle, yakıt dışı birim gider (CASK) ve toplam birim gider varsayımlarımızı sırasıyla %7 ve %4 artırarak 5,40 ABD cent’e ve 8,11 ABD cent’e yükselttik. THY’nin 2024 yılında 22,65 milyar ABD Doları (önceki: 22,33 milyar ABD Doları) konsolide gelir ve %23,5 (önceki: %22,3) marjla 5,31 milyar ABD Dolar (önceki: 4,98 milyar ABD Doları) FAVKÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz. THY’nin 2023 ve 1Ç24’teki başarılı borç azaltma kabiliyetinin ardından, düzeltilmiş net borç tahminimizi 2024 için önceki 10,5 milyar ABD dolardan 9,7 milyar ABD dolara düşürdük. THY’nin filosunu 2023’deki 440 uçaktan 2024’de 484 uçağa arttıracağını ve 2024’te 4,7 milyar ABD doları brüt yatırım harcaması yapacağını varsayıyoruz. Düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK (analist) oranının 2023’teki 1,7x’den 2024’te 2,5x’e artacağı tahmin ediyoruz.

THYAO’yu 6,5x FD/FAVÖK hedef çarpan ve 2024T Düzeltilmiş FAVÖK analisti ile değerliyoruz. Yukarıda belirtilen tahmin revizyonları ve güncellenen makro varsayımlar sonucunda THYAO için hedef fiyatımızı daha önceki hisse başına 376,7 TL’den 485 TL’ye yükselttik. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

Rekabetin artması, beklenenden kötü yolcu getirileri, kapasite artışını sınırlayabilecek uçak teslimatlarında yaşanan gecikmeler ve kötüleşen maliyet ortamı tavsiyemizin başlıca riskleri olarak öne çıkıyor.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/05/23/sirket-raporu-turk-havayollari-thyao-is-1c24-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.