Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

11 Nisan haftasında swap hariç net rezervlerde 10,3 milyar $’lık azalış, yurtdışı yerleşiklerin 2,8 milyar $’lık DİBS satışı ve DTH’lardaki 2,4 milyar $ azalış öne çıkıyor. Ayrıca, TCMB Analitik Bilanço verilerine göre, swap hariç rezervlerde 16 Nisan itibariyle 760 milyon $’lık artış olduğunu hesaplıyoruz.

Raporumuzun detaylarına ekten ulaşabilirsiniz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Türkiye:

TCMB PPK kararı ile politika faizi %46’ya (+350bps), üst bant %49’a (+300bps), alt bant %44,5’e (350bps) yükseltildi. Böylece son günlerde değişen beklentilere paralel bir karar alındı. TCMB bu kararla hem geniş koridoru kullanma fırsatı sağladı hem de halihazırda fiili faiz olarak görülen %46’yı politika duruşu olarak belirledi. Bugünden sonra asıl soru, TCMB’nin hangi faiz oranından likidite yönetimi yapacağı; üst bant %49 mu, politika faizi %46 mı?

Faiz kararı sonrası TCMB’nin haftalık repo ihalelerine tekrar başlayacağını açıklaması ile ilk düşünce haftalık repoya yakın seviyelerde bir gecelik faiz uygulanması ve/ya haftalık repolarla sistemdeki likiditeyi kontrol etmesi. Ancak önceden de çok aktif kullanılmayan haftalık repo ihalelerine dönülmesi ve halihazırda fiili kullanılan %46’lık faizin tekrar kullanılması, yakın dönemde istenilen sonuçları vermeyebilir. Bunun yerine yakın dönem için %46’dan yukarıda geçen bir gecelik faiz ile de-dolarizasyona katkı sağlanabileceğini ve likidite sıkılığını koruyabileceğini düşünüyoruz.
PPK karar metnini incelediğimizde, faiz artışının enflasyondan kaynaklanmadığı ilk paragraftan anlaşılıyor. Açıklamada Mart ayında enflasyonun ana eğiliminin gerilediği, Nisan ayında kur geçişkenliği sebebiyle temel mal fiyatlarında artış olacağı belirtiliyor. Bununla beraber yurt içi talebin dezenflasyona katkısının azaldığının belirtilmesi ve fiyatlama davranışlarındaki bozulmanın sürmesi, yukarı yönlü risk unsurları olarak bahsedilmiş. Bizim de iç talebin göstergesi olarak takip ettiğimiz kredi kartı harcamalarında son iki haftada hızlanma olduğu görülüyor; reel kredi kartı harcaması eğilimi -%6’dan %11’e kadar çıkmış durumda.

Karardan hemen sonra gelen yorumlarda TCMB’nin Haziran ayındaki toplantıda faizleri sabit tutacağı beklentisi hakim. Keza piyasa fiyatlamalarındaki forward faizler de Haziran ayını pas geçeceği fiyatlanıyor. Burada faiz koridorunun geniş olması, TCMB’ye hareket alanı sağlaması açısından Temmuz ayındaki toplantıya kadar fiili faizi değiştirme imkanı tanıyor.
TCMB swap hariç net yabancı para pozisyonu 16 Nisan günü 2,4 milyar USD artış kaydetti ve 17,5 milyar USD’ye yükseldi; aynı günde ons altında yaşanan değerlenmenin 2,5 milyar USD olduğunu hesaplıyoruz. Bu da aslında YP pozisyonunun değişmediğine işaret ediyor. Bültenlerimizde yer verdiğimiz TCMB swap hariç net altın pozisyonunun, 59,1 milyar USD olduğunu hesaplıyoruz.

BDDK-TCMB verilerinden hesapladığımız yabancıların swap hareketleri 11 Nisan haftasında 2,1 milyar USD çıkışa işaret ediyor. Böylece 21 Mart haftasından bu yana yaşanan carry çıkışı 13,2 milyar USD seviyesinde. Ayrıca 11 Nisan haftasında yabancılar 2,8 milyar USD DİBS, 1,2 milyar USD eurobond ve 0,3 milyar USD hisse senedi çıkışı ile toplamda 4,3 milyar USD menkul kıymet çıkışı yaptı; bu da veri setinde üç hafta üst üste çıkış rekoru demek.
Özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcu Şubat ayında aylık 1,8 milyar USD artışla 179,2 milyar USD’ye yükseldi. Uzun vadeli borçlar 163 milyar USD, kısa vadeli borçlar 16 milyar USD seviyesinde. Veride özellikle reel sektörün uzun vadeli borçlanmaları ön plana çıkmasına karşın Nisan ayında sendikasyon kredisi sezonunun başlamasıyla finans kesimi de borçlanmalarına başlayacaktır. Ayrıca veriye göre Şubat ayında EURUSD paritesindeki hareketten dolayı 327 milyon USD’lik kur farkının oluşması da döviz yükümlülük kompozisyon planlamasının önemini gösteriyor.
Mart ayında konut fiyatları aylık %2,0, yıllık %32,3 arttı; reel olarak yıllık %4,2 geriledi.
Global:

Avrupa Merkez Bankası, beklentilere paralel olarak 25 baz puanlık faiz indirimine gitti. Buna göre ana refinansman faizi %2,40’a, mevduat faizi %2,25’e ve marjinal fonlama faizi %2,65’e çekildi. Kararın gerekçesinde, enflasyonun sürdürülebilir şekilde %2 hedefine döneceğine dair güvenin arttığı belirtildi. Ancak AMB, küresel ticaret gerilimlerinin artmasının Euro Bölgesi görünümü için aşağı yönlü risk oluşturduğunu ve güven ile finansal koşulları olumsuz etkilediğini vurguladı.
ABD Başkanı Donald Trump, Fed Başkanı Jay Powell’a yönelik eleştirilerini sertleştirdi. Powell’ın faiz indirimlerinde geç kaldığını savunan Trump, “İşini yaptığını düşünmüyorum. Her zaman geç kalıyor, biraz yavaş. Ondan memnun değilim ve istersem çok hızlı şekilde görevden alırım, bana inanın,” ifadelerini kullandı. Trump, faizlerin düşürülmesi gerektiğini savunarak, “Fed’in Amerikan halkına faizleri düşürme borcu var” dedi. Powell’a siyasi baskının da arttığını öne süren Trump, Truth Social hesabından da “Powell’ın görevden alınması için yeterince hızlı davranılmıyor!” paylaşımında bulundu.

Günün Verileri:

TCMB Şubat Ayı Kısa Vadeli Dış Borç (10.00)
 
  Bahçeşehir Üniversitesi Finansal Araştırmalar Merkezi (BFRC)
 https://bfrc.bau.edu.tr/
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Nisan ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) 1-haftalık repo politika faizini %42,5’ten %46,0’ya yükselterek 20 Mart 2025 tarihli takvim dışı toplantıdaki 350 baz puan örtülü sıkılaşmayı kalıcılaştırdı. Faiz koridoru üst bandını oluşturan gecelik borç verme oranının %46’dan %49’a yükseltilmesiyle TCMB’ye olası kur şoklarına müdahale için ilave sıkılaşma alanı yaratılmış oldu.

Esas fonlama aracı olarak üst banttan politika faizine geri dönüldüğü için atılan adım TCMB’nin efektif fonlama faizini veya piyasadaki kısa vadeli faizleri değiştirmiyor. Buna rağmen piyasaya sıkı duruş sinyali verilmiş ve Mayıs ayında örtük faiz indirimine kapı kapanmış oldu.

Haftalık bileşiklersek %46 düzeyindeki yıllık politika faizi %58’e denk geliyor. Aylık basit politika faizi ise %3,83 düzeyinde. Karşılaştırmak adına Mart verisinde aylık enflasyon ana eğilimi 3-aylık ortalamasını %2,4 civarında hesaplıyoruz.

PPK basın duyurusu sıkılaşmayı enflasyonla ilişkilendiriliyor. TCMB, “finansal piyasalardaki gelişmelerin” yani 19 Mart kur şokunun, Nisan ayında temel mallar enflasyonunun artacağını öngörüyor. Yılın ilk çeyreğinde beklenenden güçlü iç talebin enflasyondaki düşüşü sınırladığı tespit ediliyor. Enflasyon beklentilerinin dezenflasyon süreci üzerinde bir risk olduğu hatırlatılıyor.

Kur şokunun büyümesini engelleyecek bir sıkılaşmanın dezenflasyon süreci adına gerekli olduğuna katılıyoruz. Yılsonu TÜFE tahminimiz %30 ile TCMB’nin %24 düzeyindeki ara hedefinden 6 yüzde puan yukarıda dolayısıyla ilave sıkılaşma enflasyon ile ilişkilendirilebilir. Ancak talebin çok güçlü olmadığı mobilya, beyaz eşya ve elektronik ürünler gibi bazı temel mallarda kur şokunun olumsuz etkisinin sınırlı olacağını tahmin ediyoruz. Temel mal enflasyonunu daha çok giyimde sezon geçişi ve otomobil kaynaklı olacak. Enflasyonda esas riski zirai don sebebiyle artacak taze sebze ve meyve fiyatlarında görüyoruz.

Nisan ayındaki sıkılaşmanın esas sebebinin rezerv kaybı olduğuna inanıyoruz. 18 Mart’tan bu yana TCMB brüt rezervleri 26 milyar dolar, net rezervleri 31 milyar dolar geriledi. Swaplar ve altın fiyatlarındaki artış kaynaklı pozitif etkiyi hariç tutarsak kayıp brütte 39, nette 44 milyar dolara ulaşıyor. İçeride artan siyasi gerilim, dışarıda ABD’nin tetiklediği ticaret savaşları ortamında para politikası Türk lirasını daha cazip hale getirerek rezerv kaybını sınırlamaya çalışıyor.

Siyasi ve küresel şokların kademeli olarak sönümlendiği bir senaryoda TCMB’nin Haziran ayından başlayarak 200 ila 300 baz puanlık adımlarla yeniden faiz indirmeye başlayacağını öngörüyoruz. Kur şoku, zirai don ve elektrik zammı gibi gelişmelerin enflasyon ana eğilimi üzerindeki olumsuz etkisinin faiz indirimine dönüşü engelleyecek boyutta olmayacağını tahmin ediyoruz. Yılsonu enflasyon tahminimizi %30, politika faizi tahminimizi %35 düzeyinde koruyoruz.

Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü
Dağlar Özkan, Ekonomist


 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/17/nisan-ppk-faiz-karari-faiz-indirimi-makul-adimlarla-devam-ediyor/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Cuma günü açıklanan verilere göre, Japonya'da çekirdek enflasyon, gıda maliyetlerindeki artışlar nedeniyle Mart ayında hızlandı ve bu durum, merkez bankasının artan fiyat baskılarını ABD tarifelerinden kaynaklanan ekonomik risklere karşı tartma görevini karmaşıklaştırdı.

 Veriler, Japonya Merkez Bankası'nın gelecek hafta yapacağı ve merkez bankasının ABD Başkanı Donald Trump'ın yüksek tarifelerinin ekonomik görünümü gölgelemesi nedeniyle faiz oranlarını %0,5'te sabit tutması ve büyüme tahminlerini düşürmesi beklenen politika toplantısından önce geldi.

Hükümet verilerine göre, petrol ürünlerini içeren ancak taze gıda fiyatlarını içermeyen çekirdek tüketici fiyat endeksi (TÜFE), Mart ayında bir önceki yıla göre %3,2 artarak piyasa beklentilerini yakalarken, ubat ayındaki %3'lük artışa göre hız kazandı.

Rapor ektedir.
 
 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ABD Başkanı Donald Trump, piyasaları şok eden ABD ve Çin arasındaki misilleme tarifelerinin potansiyel olarak sona erebileceğinin ve sosyal medya platformu TikTok'un kaderine ilişkin bir anlaşmanın beklemek zorunda kalabileceğinin sinyalini verdi.

 Trump, Beyaz Saray'da gazetecilere tarifeler hakkında "Daha yükseğe çıkmalarını istemiyorum çünkü belli bir noktada insanların alım yapmamasına neden oluyorsunuz" dedi.

 Trump, "Yani, daha yükseğe çıkmak istemeyebilirim ya da o seviyeye bile çıkmak istemeyebilirim. Daha aza inmek isteyebilirim çünkü biliyorsunuz insanların alım yapmasını istiyorsunuz ve belli bir noktada insanlar alım yapmayacak" diye konuştu.

TCMB politika faizini %42,50 seviyesinden %46,00’ya çekerken, para
politikasında normalleşmeye gitmiş oldu. TCMB Nisan ayı PPK toplantısında
politika faizi olan haftalık repo faizini 350 bazpuanlık bir artışla %46,0’ya,
gecelik borç verme faizini ise %46,0’dan %49,0’a çekti. Hatırlanacağı gibi,
kurlarda görülen yükseliş sonrası TCMB 20 Mart’ta gecelik borç verme faizini
%44,0’ten %46,0’ya yükseltirken, haftalık repo ihalelerini sonlandırmış ve
fonlamayı gecelik borç verme faizi üzerinden sağlamaya başlamıştı. TCMB’nin
şimdi haftalık repo faizini %46,0’ya yükseltmesiyle bundan sonra fonlamasını
yeniden haftalık repo üzerinden gerçekleştirecek.
Döviz rezervlerindeki hızlı düşüşün TCMB’yi ek sıkılaştırmaya teşvik ettiğini
düşünüyoruz. Piyasada ağırlıklı beklenti TCMB’nin faizlerde herhangi bir
değişiklik yapmaması şeklindeydi. ForInvest anketine katılan 22 ekonomistin
18'i gösterge faizin sabit bırakılacağını öngörürken, 3 ekonomist haftalık repo
faizinin 350 baz puan, 1 ekonomist de 250 baz puan artırılacağı tahmininde
bulunmuştu. Biz ise TCMB’nin net döviz pozisyonunda 19 Mart tarihinden bu
yana süregelen ve 47 milyar $’ı bulan erime nedeniyle ek parasal sıkılaştırmaya
gitmesi ihtimalinin güçlendiğini belirtmiştik. Ancak, TCMB'nin gelişmeleri geçici
nitelikte değerlendirme eğilimi nedeniyle, bu sıkılaştırmayı haftalık repo faizi
yerine gecelik faizi 200 bazpuan arttırarak yapabileceğini düşünüyorduk. TCMB
beklediğimiz gibi ek parasal sıkılaştırmaya gitse de, beklediğimizin ötesinde
haftalık repo faizini arttırarak para politikasını yeniden normalleştirmiş oldu.
TCMB kararının gerekçesini açık bir şekilde belirtmese de, Döviz rezervlerindeki
hızlı düşüşün TCMB’yi ek sıkılaştırmaya teşvik ettiğini düşünüyoruz.
TCMB TL likiditeyi sıkarak, bankalararası faizlerin %49,0 civarında
oluşmasını sağlayabilir. TCMB’nin faiz kararına ve açıklama metnine ilişkin
temel çıkarımlarımızı şöyle özetleyebiliriz:
? Haftalık repo faizinin yükseltilmesini ve para politikasında normalleşmeye
geçilmesini olumlu karşılıyoruz. Fonlamanın haftalık repo ihalesi üzerinden
yapılmasıyla fonlama maliyeti de mevcutta olduğu gibi %46,0 seviyesinde
gerçekleşecek. Dolayısıyla çok bir değişiklik olmadığı düşünülebilir. Ancak,
TCMB şimdi gerektiğinde fonlamayı %3 puan daha yükseltme (gecelik
faize yaklaştırma) esnekliği sağlamış oldu. Bu açıdan mevcut duruma göre
daha sıkı bir para politikası duruşundan bahsedebiliriz.
? TCMB’nin fonlama maliyeti %46,0’da şekillense bile, TCMB’nin likiditeyi
kısarak bankalararası borçlanma faizinin gecelik faize (%49)
yakınsamasını sağlayacağını tahmin ediyoruz. Son dönemdeki döviz
satışları ve likidite senedi ihraçlarıyla sistemdeki kabaca 1,2 trilyon TL
likidite fazlasından, ortalama kabaca 300 milyar TL likidite açığına
dönüldü. Bu likidite açığı da TCMB’ye bu konuda yardımcı olacaktır. Buna
bağlı olarak, TL mevduat faizlerinde ek yükselişler bekliyoruz.
? TCMB’nin gerekirse para politikası daha sıkılaştırılabilir mesajı vermesi, ek
faiz artışlarına kapıyı açık tutuyor. Bununla beraber, TCMB’nin 19
Haziran’daki PPK toplatışındaki kararını, o tarihe kadar döviz talebi ve
TCMB rezervlerine ilişkin gelişmeler belirleyecektir.
? Özetle, TCMB’nin faiz kararını hem piyasaya bir mesaj vermesi açısından
hem de TL mevduat getirilerini desteklemesi açısından olumlu bir adım
olarak görüyor ve döviz talebini sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Bununla
beraber, asıl belirleyici pek tabi yatırımcı algısı olacaktır. Dövize talebinin
tamamen terse dönmesi için son dönemde kötüleşen yatırımcı algısının da
iyileşmesi gerekiyor.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

New York Fed Başkanı John Williams, Trump yönetimi tarifelerinin enflasyonu artırması, büyümeyi zayıflatması ve işsizliği artırması muhtemel olduğundan, merkez bankası faiz oranı politikasında yakın zamanda bir değişiklik yapılmasına gerek görmediğini söyledi.

 Williams, "Para politikasının iyi konumlandığını düşünüyorum. Fed fonları oranının ayarını yakın zamanda değiştirmeye gerek görmüyorum" dedi.

 Aynı zamanda oran belirleyici Federal Açık Piyasa Komitesi'nin başkan yardımcılığını da yapan Williams, görünümle ilgili önemli belirsizlikler olduğunu belirtti.

 Büyümenin bu yıl %1'in altına kaymasının, işsizlik oranının mevcut %4,2'den %4,5 ile %5 arasına yükselmesinin olası olduğu yönündeki görüşünü yineledi.

 Williams, "Bu bir resesyon değil, bu sadece geçmiş birkaç yılda gördüğünüzden daha yavaş bir görünüm, daha yavaş büyüme" dedi.

 Fed yetkilisi, Trump'ın ithalat vergisi artışlarının enflasyonu ne kadar artırmasını beklediğini söylemedi, ancak "Tarifelerden bu yıl fiyatlar ve enflasyon üzerinde kesinlikle etkiler göreceğiz" dedi.

 Williams, Fed'in bu enflasyon artışlarının kalıcı olmamasını sağlamasının kritik olduğunu söyledi