Sabah notları (BFRC )

Türkiye:

TCMB PPK kararı ile politika faizi %46’ya (+350bps), üst bant %49’a (+300bps), alt bant %44,5’e (350bps) yükseltildi. Böylece son günlerde değişen beklentilere paralel bir karar alındı. TCMB bu kararla hem geniş koridoru kullanma fırsatı sağladı hem de halihazırda fiili faiz olarak görülen %46’yı politika duruşu olarak belirledi. Bugünden sonra asıl soru, TCMB’nin hangi faiz oranından likidite yönetimi yapacağı; üst bant %49 mu, politika faizi %46 mı?

Faiz kararı sonrası TCMB’nin haftalık repo ihalelerine tekrar başlayacağını açıklaması ile ilk düşünce haftalık repoya yakın seviyelerde bir gecelik faiz uygulanması ve/ya haftalık repolarla sistemdeki likiditeyi kontrol etmesi. Ancak önceden de çok aktif kullanılmayan haftalık repo ihalelerine dönülmesi ve halihazırda fiili kullanılan %46’lık faizin tekrar kullanılması, yakın dönemde istenilen sonuçları vermeyebilir. Bunun yerine yakın dönem için %46’dan yukarıda geçen bir gecelik faiz ile de-dolarizasyona katkı sağlanabileceğini ve likidite sıkılığını koruyabileceğini düşünüyoruz.
PPK karar metnini incelediğimizde, faiz artışının enflasyondan kaynaklanmadığı ilk paragraftan anlaşılıyor. Açıklamada Mart ayında enflasyonun ana eğiliminin gerilediği, Nisan ayında kur geçişkenliği sebebiyle temel mal fiyatlarında artış olacağı belirtiliyor. Bununla beraber yurt içi talebin dezenflasyona katkısının azaldığının belirtilmesi ve fiyatlama davranışlarındaki bozulmanın sürmesi, yukarı yönlü risk unsurları olarak bahsedilmiş. Bizim de iç talebin göstergesi olarak takip ettiğimiz kredi kartı harcamalarında son iki haftada hızlanma olduğu görülüyor; reel kredi kartı harcaması eğilimi -%6’dan %11’e kadar çıkmış durumda.

Karardan hemen sonra gelen yorumlarda TCMB’nin Haziran ayındaki toplantıda faizleri sabit tutacağı beklentisi hakim. Keza piyasa fiyatlamalarındaki forward faizler de Haziran ayını pas geçeceği fiyatlanıyor. Burada faiz koridorunun geniş olması, TCMB’ye hareket alanı sağlaması açısından Temmuz ayındaki toplantıya kadar fiili faizi değiştirme imkanı tanıyor.
TCMB swap hariç net yabancı para pozisyonu 16 Nisan günü 2,4 milyar USD artış kaydetti ve 17,5 milyar USD’ye yükseldi; aynı günde ons altında yaşanan değerlenmenin 2,5 milyar USD olduğunu hesaplıyoruz. Bu da aslında YP pozisyonunun değişmediğine işaret ediyor. Bültenlerimizde yer verdiğimiz TCMB swap hariç net altın pozisyonunun, 59,1 milyar USD olduğunu hesaplıyoruz.

BDDK-TCMB verilerinden hesapladığımız yabancıların swap hareketleri 11 Nisan haftasında 2,1 milyar USD çıkışa işaret ediyor. Böylece 21 Mart haftasından bu yana yaşanan carry çıkışı 13,2 milyar USD seviyesinde. Ayrıca 11 Nisan haftasında yabancılar 2,8 milyar USD DİBS, 1,2 milyar USD eurobond ve 0,3 milyar USD hisse senedi çıkışı ile toplamda 4,3 milyar USD menkul kıymet çıkışı yaptı; bu da veri setinde üç hafta üst üste çıkış rekoru demek.
Özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcu Şubat ayında aylık 1,8 milyar USD artışla 179,2 milyar USD’ye yükseldi. Uzun vadeli borçlar 163 milyar USD, kısa vadeli borçlar 16 milyar USD seviyesinde. Veride özellikle reel sektörün uzun vadeli borçlanmaları ön plana çıkmasına karşın Nisan ayında sendikasyon kredisi sezonunun başlamasıyla finans kesimi de borçlanmalarına başlayacaktır. Ayrıca veriye göre Şubat ayında EURUSD paritesindeki hareketten dolayı 327 milyon USD’lik kur farkının oluşması da döviz yükümlülük kompozisyon planlamasının önemini gösteriyor.
Mart ayında konut fiyatları aylık %2,0, yıllık %32,3 arttı; reel olarak yıllık %4,2 geriledi.
Global:

Avrupa Merkez Bankası, beklentilere paralel olarak 25 baz puanlık faiz indirimine gitti. Buna göre ana refinansman faizi %2,40’a, mevduat faizi %2,25’e ve marjinal fonlama faizi %2,65’e çekildi. Kararın gerekçesinde, enflasyonun sürdürülebilir şekilde %2 hedefine döneceğine dair güvenin arttığı belirtildi. Ancak AMB, küresel ticaret gerilimlerinin artmasının Euro Bölgesi görünümü için aşağı yönlü risk oluşturduğunu ve güven ile finansal koşulları olumsuz etkilediğini vurguladı.
ABD Başkanı Donald Trump, Fed Başkanı Jay Powell’a yönelik eleştirilerini sertleştirdi. Powell’ın faiz indirimlerinde geç kaldığını savunan Trump, “İşini yaptığını düşünmüyorum. Her zaman geç kalıyor, biraz yavaş. Ondan memnun değilim ve istersem çok hızlı şekilde görevden alırım, bana inanın,” ifadelerini kullandı. Trump, faizlerin düşürülmesi gerektiğini savunarak, “Fed’in Amerikan halkına faizleri düşürme borcu var” dedi. Powell’a siyasi baskının da arttığını öne süren Trump, Truth Social hesabından da “Powell’ın görevden alınması için yeterince hızlı davranılmıyor!” paylaşımında bulundu.

Günün Verileri:

TCMB Şubat Ayı Kısa Vadeli Dış Borç (10.00)
 
  Bahçeşehir Üniversitesi Finansal Araştırmalar Merkezi (BFRC)
 https://bfrc.bau.edu.tr/
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.