TCMB Enflasyon Raporu ve Para Politikası (Gedik Yatırım)

Yeni Enflasyon Raporunda TCMB’nin 2025 sonu enflasyon tahmininde %3
puan (veya üzerinde) yukarı yönlü revizyon olabilir
? Piyasa yarın saat 10:30’dan itibaren TCMB’nin üç ayda bir açıkladığı
Enflasyon Raporunu yakından takip edecek. Sonuncusu 7 Şubat tarihinde
gerçekleştirilen Raporun ardından yaşanan gelişmeler sonrası yaşanan ani
kur artışı ve rezerv kayıpları nedeniyle TCMB parasal sıkılaştırmaya giderek
ortalama fonlama maliyetinin yaklaşık 650 bazpun yükselmesini
sağlamıştı. Piyasalar yarınki toplada TCMB’nin enflasyon tahminlerini
revize edip etmeyeceğinin yanı sıra, Başkan Karahan’ın açıklamalarında
faiz indirimlerinin ne zaman yeniden başlayabileceği konusunda
verebileceği sinyalleri anlamaya çalışacak. Bu raporda biz de TCMB’nin
yeni enflasyon tahminleri ve son makro gelişmeler ışığında olası faiz
indirim süreci ile ilgili görüşlerimizi aktarmak istiyoruz.
? Hatırlatmak gerekirse, TCMB’nin 7 Şubat’taki Enflasyon Raporunda
paylaştığı son enflasyon tahminleri aşağıdaki şekildeydi. TCMB’nin bu
tahminlere baz oluşturan varsayımlarını ve enflasyon patikasına ilişkin
tahminlerini ise yandaki Tablo 1 ve Grafik 1’de görebilirsiniz.
? 2025 sonu: %24 (%19-29); %21 (%16-26)’dan revize edildi
? 2026 sonu: %12 (%6-18)
? 2027 sonu: %8
? Kur gelişmeleri TCMB’nin enflasyon tahminini %4 puana yakın yukarı
çekebilir. Mart ortasında yaşanan ani kur artışının enflasyon üzerinde %3-
4 puanlık bir etki yarattığını tahmin ediyoruz, ki TCMB’nin kendi
açıklamaları da bu tahminimizi teyit ediyor. Açıklanan mart ve nisan
enflasyonları ve açıklanacak mayıs enflasyonları ile birlikte, enflasyonun
mevcutta TCMB’nin enflasyon patikasının üst bandına yakın veya üzerinde
devam ettiğini söyleyebiliriz. Biz de kur artışı öncesinde TÜFE
enflasyonunu Haziran sonu itibariyle %33-34 civarında beklerken,
halihazırda %37-38 aralığında bekliyoruz. Dolayısıyla, kur gelişmelerinin
(ithalat fiyatlarının) TCMB’nin yarın açıklayacağı 2025 sonu enflasyon
tahminine %4 puan yakın katkıda bulunmasını bekliyoruz.
? Gıda enflasyonundaki güncelleme yaklaşık %1 puan etki edebilir.
TCMB’nin enflasyon tahminine yukarı yönlü etki edebilecek bir diğer
gelişme de, yaşanan zirai donun da etkisiyle gıda enflasyon tahminine
yapacağı revizyon olabilir. TCMB son raporda gıda enflasyonunu %25
olarak belirlemişti. TCMB’nin gıda enflasyonu varsayımını %30 seviyesine
yaklaştırmasını, bunun da enflasyon tahminini yaklaşık %1 puan yukarı
çekmesini bekliyoruz.
? Enerji (emtia) fiyatlarındaki gerileme ve çıktı açığı tahminindeki
güncelleme ise enflasyon tahminini yaklaşık %1,5 puan aşağı
çekebilir. Öte yandan, son dönemde artan küresel resesyon endişeleriyle
enerji başta olmak üzere emtia fiyatlarında yaşanan gerileme TCMB’nin
enflasyon tahmininde aşağı yönlü bir düşüşe neden olacaktır. Yandaki
tablodan görüleceği üzere, TCMB’nin 2025 ortalama Brent petrol fiyatı
varsayımı 76,5 $ seviyesindeydi, ki bu tahminini 65 $ civarlarına çekmesi
kuvvetle muhtemel. Parasal ve miktarsal sıkılaştırmaya bağlı olarak iç
talepte beklenen zayıflama (TCMB’nin çıktı açığı tahmininde yapacağı
potansiyel güncelleme) de enflasyon tahminini aşağı çekecektir. Bu iki
unsurun da enflasyon tahminini yaklaşık %1,5 puan aşağı çekmesini
bekliyoruz.
 


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.