TCMB-PPK Kararları Değerlendirmesi (Alnus Yatırım)

ü TCMB, Beklentilere Paralel Olarak Politika Faizini 250 Baz Puan Daha Düşürdü!
Yurt içi tarafta dikkatlerin çevrildiği TCMB/PPK(Para Politikası Kurulu) kararları bugün açıklandı ve beklentilere paralel olarak
Politika Faizi(1 Hafta Vadeli Repo İhale Faiz Oranı) yüzde 47,50 seviyesinden yüzde 45,00 seviyesine indirildi.
Ø Karar metnindeki diğer ifadeleri incelediğimizde;
§ Son açıklanan Aralık ayı enflasyon rakamları ve Ocak ayına ilişkin olarak; ‘’Aralık ayında enflasyonun ana eğilimi gerilerken,
öncü veriler Ocak ayında öngörülerle uyumlu bir artışa işaret etmektedir.’’ ifadesine yer verilirken, bu cümlenin
devamında da; ‘’ Bu gelişmede, zamana bağlı fiyat belirleme ve geçmiş enflasyona endeksleme eğilimi yüksek hizmet
kalemleri öne çıkmaktadır. Temel mal enflasyonu ise görece düşük seyretmektedir. Son çeyreğe ilişkin göstergeler yurt
içi talebin enflasyondaki düşüşü destekleyici seviyelerde bulunduğunu göstermektedir.’’ ibaresi yer aldı. Enflasyon
beklentileri ve fiyatlama davranışları iyileşme eğilimi sergilemekle birlikte, dezenflasyon süreci açısından risk unsuru
olmaya devam etmektedir.’’ şeklinde ifade ise aynen korundu.
§ Bir sonraki paragrafta yer alan ifadelerde; ‘’Para politikasındaki kararlı duruş; yurt içi talepte dengelenme, Türk lirasında
reel değerlenme ve enflasyon beklentilerinde düzelme vasıtası ile aylık enflasyonun ana eğilimini düşürecekmekte ve
dezenflasyon sürecini güçlendirmektedir. Maliye politikasının artan eşgüdümü de bu sürece önemli katkı sağlayacaktır.
Aylık enflasyonun ana eğiliminde belirgin ve Enflasyonda kalıcı bir düşüş ve fiyat istikrarı sağlanana ve enflasyon
beklentileri öngörülen tahmin aralığına yakınsayana kadar sıkı para politikası duruşu sürdürülecektir. Bu doğrultuda,
politika faizinin seviyesi; enflasyon gerçekleşmeleri, ana eğilimi ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen
dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirlenecektir. Kurul, kararlarını enflasyon görünümü
odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir yaklaşımla alacaktır. Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi
durumunda para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır.’’ şeklinde değişlikler yer almıştır.
§ Kalan paragraflarda ise; ‘’Kredi ve mevduat piyasalarında öngörülenin dışında gelişmeler olması durumunda parasal
aktarım mekanizması ilave makroihtiyati adımlarla desteklenecektir. Likidite koşulları muhtemel gelişmeler göz önünde
bulundurularak yakından izlenmektedirecek. Ve Sterilizasyon araçları ek tedbirlerle etkili şekilde kullanılmaya devam
edilecektir. Kurul, politika kararlarını parasal sıkılaştırmanın gecikmeli etkilerini de dikkate alarak, enflasyonun ana
eğilimini geriletecek ve enflasyonu orta vadede yüzde 5 hedefine ulaştıracak parasal ve finansal koşulları sağlayacak
şekilde belirleyecektir. Bu doğrultuda, Enflasyon ve enflasyonun ana eğilimine ilişkin göstergeler yakından takip edilecek
ve kurul, fiyat istikrarı temel amacı doğrultusunda elindeki tüm para politikası araçları kararlılıkla kullanaılacaktır. Kurul,
kararlarını öngörülebilir, veri odaklı ve şeffaf bir çerçevede alacaktır.’’ ifadelerine yer verilmiştir
Yorumumuz:
? TCMB, geçtiğimiz ay gerçekleştirdiği 250 baz puanlık faiz indiriminin yanı sıra; faiz koridorunun alt ve üst banının da
2024 Mart ayı öncesindeki ‘Politika Faizi’nin +/-150 Bp. uzağında’ olacak şekilde yeniden ayarlamaya karar vermişti.
Sonrasında açıklanan Aralık ayı enflasyonu; beklentilerden iyi gerçekleşmiş ve senelik TÜFE rakamı da yüzde 47,09
düzeyinden yüzde 44,38’e gerilemişti. Böylece mevcut Politika Faizi ile Manşet Senelik TÜFE arasında 312 baz puanlık
reel faiz ortaya çıkmıştı. Bu anlamda, bugünkü 250 baz puanlık faiz indirimine yeterli alan açılmış olduğu için;
beklentiler dahilindeki bugünkü faiz kararını ‘nötr’ karşılıyoruz.
? PPK metninde yapılan değişikliklere gelince;
? Bir önceki metinde Kasım ve Aralık ayı enflasyon rakamlarına ilişkin olarak: ‘Enflasyonun ana eğilimi Kasım ayında
yataya yakın seyretmiştir. Öncü veriler Aralık ayında ana eğilimde düşüşe işaret etmektedir.’ ifadelerine yer verilmişti
ve bu ifadeler aylık enflasyonun seyrinde düzelme olduğuna işaret etmekteydi.
? Bu metinde de Aralık ve Ocak enflasyon rakamları için kullanılan; ’’Aralık ayında enflasyonun ana eğilimi gerilerken,
öncü veriler Ocak ayında öngörülerle uyumlu bir artışa işaret etmektedir.’’ ibaresi ile Ocak ayı TÜFE rakamının Piyasa
Katılımcıları Anketi’nde yer alan yüzde 4,07 civarındaki beklentilere yakın bir düzeyde geleceğine dair sinyal içermekte.
? Metindeki diğer ekleme ve çıkarmalar ise, herhangi bir anlam kaymasına işaret etmediğinden; dezenflasyon süreci
istikrarlı şekilde devam etiği sürece TCMB’nin faiz indirimlerinin de devam edebileceğini düşünüyoruz. Bu süreci
sekteye uğratabilecek iç ve dış gelişmeler ise; TCMB’nin faiz indirimlerinin hızını yavaşlatabileceği gibi, indirimlere ara
verilmesine dahi neden olabilir. Bu kapsamda, önümüzdeki dönemde maliye politikasının da para politikası ile eşgüdüm
içerişinde hareket ederek; olası yukarı yönlü sapmaları engellemeye yönelik tedbirli duruş sergileyeceğini
öngörmekteyiz.
? Sonuç olarak; Ocak ayında aylık TÜFE’nin yüzde 4,25, yıllık TÜFE’nin ise yüzde 41,06 düzeyinde gelmesini bekliyoruz.
2024 Ocak ayındaki yüzde 6,70 oranındaki enflasyon rakamının baz etkisi(keza, Şubat verisinin de 2024’ün altında
geleceği varsayımımızla) de düşünülürse; bu doğrultuda, bir sonraki PPK toplantısında TCMB’den yine 250 baz puanlık
faiz indirimi öngörüyoruz.

  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.